星尘智能与仙工智能战略合作 - 星尘智能与仙工智能达成人形机器人千台级订单战略合作 计划两年内落地 聚焦工业、制造、仓储、物流等场景大规模分阶段部署 [3] - 合作采用"核心部件+整机应用"模式 星尘智能提供绳驱机器人模拟人类肌腱用力方式 仙工智能提供控制器系统保障工业级可靠性和成本优势 [3] - 合作覆盖联合研发、产品、渠道和售后等环节 未来将借助仙工智能客户资源拓展至3C、汽车、自动化设备等细分场景 [4] 绳驱技术路线发展现状 - 绳驱路线介于早期商业化与成长期之间 技术原理简单但工程实现难度高 具备仿生性强和高分辨率力控制等优点 [5] - 绳驱技术面临三大难题：摩擦损耗、预紧力稳定性、控制算法和系统集成复杂度 公司通过混合刚柔体动力学建模提升动态轨迹跟踪精度并优化传动机制 [5] - 硬件端泛人形机器人已达到物流场景商业化门槛 在两年收回成本假设下投入产出比与分拣工人持平 预计下半年从demo场景转向客户试用 [5] 机器人行业商业化进展 - 行业第一梯队企业均已达到百台订单规模 千台订单属于行业少数企业能达到的量级 [3] - 2025年机器人行业发展至新高点 一级市场融资活跃 技术路线多元突破 商业落地多场景试水 [5]

投资评级 - 维持"买入"评级 基于主业拐点增长和创新业务布局潜力 [4][5] 核心观点 - 公司主业迎来拐点 原料药业务底部夯实 制剂业务快速发展 创新业务布局打开成长空间 [5] - 公司有望在"原料药+CDMO+制剂"全链条模式下进入快速发展新篇章 [5] - 预计2025-2027年归母净利润复合增长率超27% 成长性显著 [4][5] 财务表现与预测 - 2025年上半年营业收入677百万元 同比增长11.42% 归母净利润49百万元 同比增长158.97% [5] - 2025年第二季度单季营业收入401百万元 同比增长16.15% 归母净利润28百万元 同比增长468.03% [5] - 预计2025-2027年营业收入分别为1603.14百万元、1982.92百万元、2389.31百万元 同比增长16.77%、23.69%、20.49% [4][5] - 预计2025-2027年归母净利润分别为128.92百万元、163.94百万元、208.27百万元 同比增长92.98%、27.16%、27.04% [4][5] 业务分项表现 - 制剂业务2025年上半年收入262百万元 同比增长111.03% 主要因代加工项目转移落地和产能爬坡 [5] - 自有制剂管线储备丰富 在研项目超50个 12个项目在审评阶段 3个制剂产品获批上市 [5] - 原料药业务稳步推进 上半年申报12个API项目 5项通过国内审批 1项通过日本审批 [5] - CDMO业务与默沙东动保一期9个项目推进中 二期3个大产品启动开发 与Teva多项目进入验证批阶段 [5] 创新业务进展 - 重磅JH389（益生菌GLP-1递送系统）项目取得突破 高脂饮食肥胖动物模型减重控糖试验结果优秀 [5] - 已向欧洲专利局递交专利并获受理 积极筹备欧洲以外地区产品上市准备 [5] - 除减重外积极推进解酒等新靶点产品开发 意大利合作方确认产品效果 [5] - 布局mRNA核心脂质体CDMO业务、大健康、医疗美容、AI机器人等新领域 [5] 盈利能力分析 - 2025年上半年毛利率32.45% 同比提升2.94个百分点 第二季度毛利率33.17% 同比提升8.78个百分点 [5] - 2025年上半年净利率7.84% 同比提升4.34个百分点 第二季度净利率7.46% 同比提升5.88个百分点 [5] - 管理费用率10.33% 同比下降2.69个百分点 财务费用率3.87% 同比下降3.10个百分点 [5] - 研发费用率5.92% 同比下降1.05个百分点 主要因研发项目立项时间结构性差异 [5] 估值水平 - 当前股价对应2025-2027年市盈率分别为23倍、18倍、14倍 [5] - 当前市净率1.23倍 预计2025-2027年市净率分别为1.23倍、1.16倍、1.08倍 [4]

AI技术应用 - AI高效气动分选机器人实现高效除杂 识别准确度≥95% 适应木块和橡胶等杂质处理场景 [1] - AI技术通过云端监测传感器数据支持智能运维 实现全天候设备管理 [1] - AI+骨料智能上料系统利用人工智能和视觉检测技术 智能自动报警并在线监测骨料级配和形态 [1] 产品整合方案 - AI机器人技术已广泛应用于公司多系列设备产品及整体解决方案中 [1] - 技术应用保障混凝土高效生产 覆盖从分选到上料的全流程智能化管理 [1]

股价表现 - 比亚迪电子股价盘初上涨5.22%至46.4港元 成交额达2.24亿港元 [1] 财务业绩 - 上半年收入806.06亿元人民币 同比增长2.58% [1] - 股东应占溢利17.3亿元人民币 同比增长13.97% [1] - 新能源汽车业务收入124.5亿元人民币 同比增长60.5% 占总收入15.45% [1] 业务发展 - 新型智能产品业务收入约72.09亿元人民币 涵盖AI数据中心和AI机器人等新赛道 [1] - 加速布局AI数据中心和AI机器人新赛道 [1] 机构观点 - 开源证券维持"买入"评级 认为下半年服务器进展将驱动价值重估 [1] - 2026年潜在增量包括大客户新品、服务器零部件、机器人和汽车电子 [1] - 全年业绩超预期可能依赖液冷和电源量产进度 [1]

2025年半年度业绩表现 - 印刷业务受电子化冲击有所下降 但总体业务已有回升迹象[2] - 覆合类产品同比增长超130% 得益于新增及原有银行客户订单增长[2] - 技术服务类业务中档案存储与电子化业务收入和利润保持稳定增长 AI机器人业务收入占比较小但增长态势良好[2] 核心业务发展状况 - 智能卡业务覆盖五大国有商业银行及多地制卡业务 具备数字人民币钱包（卡）制作能力并进行资质认证[3] - 区块链电子票据基于自主知识产权技术平台开发 系统架构扩展性和适配性良好 可对接多类合规支付工具[3] - 机器人业务主要开发AI大脑和应用系统 大部分硬件由合作伙伴提供[3] 战略规划与资本管理 - 3-5年发展规划保持传统业务稳定 重点发展智能卡/档案存储/电子票证/AI机器人等新型业务[3] - 目前盈利能力好且自有资金充裕 资产负债率低 暂时无再融资计划[3] - 曾实施股权激励和员工持股计划 目前主要通过业绩考核及奖励激励员工[3] 机器人业务进展 - B端应用场景分为政务领域（如北京亦庄税务局项目）和教育领域（为北京教委开发教育机器人并应用于多所学校）[3] - 已形成收入且今年增长明显 毛利率不错但因研发投入未盈利 正通过市场开拓提升规模[3] - 业务与传统印刷协同点在于服务同类客户 基于客户需求开发产品[3] 公司治理与合作伙伴 - 自2017年起无控股股东和实际控制人 重大事项由董事会和股东会审议 主要股东协商决策[3] - 蚂蚁集团旗下公司曾于2021年入股控股子公司北京瑞宏后退出 目前业务层面保持联系[3] - 智能卡COS系统由制卡厂商开发设计 与银行数据对接基于此系统匹配[3]

财务表现 - 2025年第二季度营收4.6亿元人民币 同比增长24.4% 环比增长38.9% [1] - 产品毛利率从2024年第一季度的12.3%提升至2025年第二季度的27.7% 连续6个季度环比上升 [1] 业务细分 - 机器人业务销量34,400台 同比增长631.9% 环比增长189.1% [1] - 激光雷达总销量15.82万台 同比增长28.6% 环比增长45.7% [1] - ADAS领域交付12.38万台 同比增长4.6% 环比增长28% [1] - 机器人业务贡献营收约1.5亿元 环比增长100.7% [1] 产品与技术 - EM系列产品半年内获得8家主机厂45个车型定点 [1] - 全球首家量产520线激光雷达 [1] - 凭借数字化激光雷达技术、自研芯片及规模量产交付优势在多领域表现亮眼 [2] - 通过Active Camera平台及AI-Ready生态赋能具身机器人产业 [2] 市场拓展 - 机器人业务呈现爆发式增长 成为驱动业绩的核心引擎 [1] - 在车载业务、Robotaxi业务、机器人业务上表现亮眼 [2] - 为AI机器人产业创造长期价值 [2]

全球股指期货表现 - 美国三大股指期货小幅上涨 纳指期货涨0.05% 标普500指数期货涨0.01% 道指期货涨0.02% [1] - 欧股主要指数集体上涨 德国DAX指数涨0.56% 英国富时100指数涨0.05% 法国CAC指数涨0.57% 欧洲斯托克50指数涨0.54% [2] 加密货币市场动态 - 比特币周四盘中一度升至124474美元/枚创历史新高 以太坊最高触及4789.3美元/枚逼近历史高位 [4] - 金融市场研究机构Fundstrat认为以太坊为未来10-15年最大宏观交易机会 年底看高至1万美元 [5] 科技企业战略布局 - 苹果计划进军AI机器人领域 目标2027年推出作为虚拟伴侣的桌面机器人 [6] - 谷歌将于未来两年在美国俄克拉何马州再投资90亿美元新建数据中心园区 [7] - 思科2025财年Q4AI相关订单超20亿美元 [12] 消费电子与零售行业 - 上半年全球智能眼镜出货量同比激增110% Meta市场份额超70% [8] - 沃尔玛升级美国员工福利 全年购物打9折 涵盖几乎所有杂货商品 [9] 企业财报表现 - 京东Q2净营收同比增长22.4%至3566.6亿元 调整后每ADS收益4.97元均超预期 [10] - 网易Q2净收入同比增长9.4%至279亿元 调整后每ADS收益14.81元均不及预期 [11] - 思科2025财年Q4营收同比增长8%至146.7亿美元 调整后每股收益0.99美元均超预期 [12] 企业战略调整 - 理想汽车调整销售体系 撤销"五大战区"架构 新增销售运营和市场营销部门 [13] - 新加坡淡马锡控股旗下ST Telemedia考虑悉数出售万国数据的持股 [14] 财政政策动向 - 美国财长贝森特表示8月、9月将很好地检验关税收入情况 可能超过3000亿美元 仅靠关税可使赤字率降至5%水平 [3]

公司业务动态 - 公司与国内多家头部机器人公司开展生态合作 在空地一体集群智慧解决方案样板点推进联合研发和推广[2] - 公司正加速推进以巡检垂域大模型为核心的空地一体解决方案 重点覆盖能源和交通领域[2] - 公司根据客户实际场景需求 与行业头部机器人公司共同研发地面机器人产品[2] 相关ETF产品表现 - 食品饮料ETF(515170)近五日涨幅0.53% 市盈率19.93倍 最新份额60.0亿份 主力资金净流出668.8万元 估值分位17.43%[4] - 游戏ETF(159869)近五日涨幅7.91% 市盈率46.48倍 份额减少3.5亿份至58.0亿份 主力资金净流入3106.7万元 估值分位68.72%[4] - 科创半导体ETF(588170)近五日涨幅0.37% 份额增加600.0万份至3.9亿份 主力资金净流出664.7万元[4] - 云计算50ETF(516630)近五日下跌1.63% 市盈率114.56倍 份额减少200.0万份至3.9亿份 主力资金净流出1490.2万元 估值分位91.04%[5][6]

合作签约 - 上海悠自元智能科技有限公司与四川彭州经开区天府中药城签署项目合作协议，悠自元康复机器人西南总部及研发生产基地项目正式落户彭州[1][3] - 合作标志着彭州在智能康复装备领域的战略性布局迈出关键一步[3] 公司背景与技术 - 上海悠自元专注智能康复和智能教育领域，核心围绕康复机器人和人机交互领域，致力于AI机器人实验室的搭建[4] - 公司产品技术矩阵包含运动控制算法、高精度力反馈系统、虚拟现实(VR)交互等[4] - 已自研和合作开发涵盖运动疗法、物理因子治疗、作业治疗、言语治疗、康复评估和辅具等多元化智能康复产品体系[5] - 产品包括多维互动训练系统、三维上肢康复机器人、下肢康复机器人等[5] - 产品可适配卒中、脊髓损伤、骨科术后等不同康复场景，覆盖院端医疗康复到社区居家场景[8] - 已形成覆盖肢体功能康复、平衡训练、认知干预等全周期康复服务体系[8] 项目规划 - 项目包括智能康复设备生产基地、西南区域运营中心、现代化展示体验中心[10] - 项目建成后将带动产业升级与人才聚集，提升西南地区高端康复设备研发制造能力[11] - 项目将提升西南地区康复医疗服务水平，让更多患者享受智能化、个性化康复治疗[11] 产业生态与支持 - 彭州拥有完善的医药健康全产业链生态体系，可提供从研发到应用的全场景支持[4] - 项目可依托天府药市、山地康养基地等载体资源，打造示范性康复应用场景[4] - 彭州将强化项目保障、服务人才需求，提供全生命周期服务[4]

本周市场表现复盘 - 七月第四周交强险数据为44万辆，环比上周增长13.2%，环比上月周度下降22.8% [2] - 汽车A-H股整体表现跑输大盘，板块内部重卡表现相对较佳 [1][4] - 细分板块涨跌幅排序为：SW商用载货车(-0.4%) > SW商用载客车(-0.7%) > SW汽车零部件(-2.1%) > SW汽车(-2.4%) ≈ SW摩托车及其他(-2.4%) > SW乘用车(-3.4%) [2] - 已覆盖标的中涨幅前五为沪光股份、北汽蓝谷、爱柯迪、明阳科技、江淮汽车 [2] 行业核心动态与数据 - 理想汽车首款纯电SUV i8上市，Pro/Max/Ultra版本定价分别为32.18万元、34.98万元、36.98万元，计划8月20日开启交付，但上市初期表现一般 [3][4] - 理想汽车7月共交付新车30731辆 [3] - 小鹏汽车全新P7将于8月6日首秀，7月共交付新车36717辆 [3] - 7月前四周内需乘用车总量符合预期，但新能源车表现不及预期 [1][4] - 重卡板块7月因淡季因素环比下滑，但同比依然保持高增长 [1][4] 重要产品与技术发布 - 智己汽车发布"恒星"超级增程系统，目标纯电CLTC续航400km+，综合CLTC续航1500km+ [3] - 奥迪A5L Sportback正式上市，起售价25.99万元 [3] - 宇通客车与巴基斯坦合作伙伴WIL签署400辆纯电动巴士采购协议，创下巴基斯坦多项最大订单纪录 [3] 行业趋势与投资主线 - 汽车行业进入新阶段：电动化红利进入尾声，智能化处于"黎明前黑暗"，机器人创新在产业0-1阶段 [6] - 建议下半年加大"红利风格"的配置权重，参考2011年及2018年新旧切换阶段的布局经验 [6] - 投资主线一【红利&好格局】：客车（宇通客车）/重卡（中国重汽/潍柴动力）/两轮（春风动力/隆鑫通用）/零部件（福耀玻璃/星宇股份/新泉股份/继峰股份） [6] - 投资主线二【AI智能化】：乘用车优选港股（小鹏/理想/小米）>A股（赛力斯/上汽/比亚迪）；零部件优选（地平线机器人/中国汽研/德赛西威/伯特利等） [6] - 投资主线三【AI机器人】：零部件优选（拓普集团/精锻科技/福达股份/旭升集团/爱柯迪等） [6]