核心观点 - 公司正冲击北交所IPO但面临多重挑战 包括业绩增长停滞并转为下滑 产品质量问题导致大额赔偿 以及财务内控存在多项不规范问题 为其上市之路蒙上阴影 [1] 业绩表现与可持续性 - 2025年上半年业绩出现下滑 营业收入4.13亿元 同比下降5.09% 扣非归母净利润5848.67万元 同比下降16.07% [1][5] - 公司预计2025年全年业绩将出现营收净利双降 预计营业收入为7.8亿元至8.3亿元 同比下降5.58%至11.27% 预计扣非归母净利润为1.04亿元至1.1亿元 同比下降9.10%至14.06% [1][5][6] - 业绩下滑主要归因于产品售价下调 且原材料价格降幅低于产品售价降幅 导致净利润降幅大于营收降幅 [5] - 公司在手订单规模不足 截至2025年6月30日 在手订单含税金额为1759.81万元 仅占2025年上半年含税收入的3.83% 后续增长动力面临考验 [7] - 历史业绩曾快速增长 2022年至2024年营业收入从6.52亿元增长至8.79亿元 年均复合增长率约16% 扣非归母净利润从4716.13万元增长至1.21亿元 其中2023年同比增幅达138.63% [3] 产品质量与研发投入 - 2024年因两款核心产品“UV阻燃腻子HX-NZ-FH”和“UV阻燃底漆HX-2BJW-FH”存在质量缺陷 向客户支付赔偿款1530万元 该金额占当年归母净利润的13.54% [1][9][10] - 质量问题根源在于新产品所选用的阻燃剂具有吸潮性 而客户未关注长期防潮性能 最终导致客户产品出现起白点、起泡等问题并引发重大损失 [11] - 公司研发投入占营业收入比重持续偏低 2022年至2025年上半年 研发投入占比分别为5.13%、5.00%、5.09%和5.50% 均不足6% [1][11] - 研发投入显著落后于同行可比公司 如同期松井股份研发投入占比均超14% 2024年研发投入达1.05亿元 飞凯材料研发投入占比也在6%以上 2024年研发投入1.82亿元 [11] - 公司专利储备薄弱 截至第一轮问询回复时 公司及其子公司合计仅取得16项授权专利 其中原始取得的发明专利仅8项 [12] 财务内控与规范性 - 报告期内存在关联方资金拆借问题 合计向实际控制人等关联方拆入资金562.25万元 拆出资金300万元 且部分交易未计提利息 [2][13] - 实际控制人存在临近时间内同时与公司发生资金拆入和拆出的情况 公司解释为早期规范意识不足、财务核算未及时结算对冲所致 [13] - 报告期前存在关联方资金占用情形 虽已于2022年10月整改完毕 但仍反映早期内控不规范 [13] - 应收账款规模较大且逾期回款比例下降 2022年至2024年末应收账款账面价值分别为2.94亿元、4.03亿元及3.8亿元 2022年至2025年6月末应收账款逾期金额期后回款比例分别为97.59%、93.21%、64.51%和28.40% 显示资金回收风险升高 [13] - 部分应收账款回收难度大 例如对鑫恒越有限公司的应收账款余额318.95万元中 有292.75万元账龄在2至3年 对恒越科技责任有限公司的96.45万元应收账款账龄在3年以上 [14] - 备用金管理存在披露矛盾 报告期内现金付款金额分别为97.41万元、212.95万元、539.48万元和238.42万元 主要用于员工备用金等 但问询回复中员工备用金借支金额前后披露不一致 [14] - 存在现金采购情形 采购部员工各期现金采购金额分别为94.79万元、62.21万元、124.13万元和5万元 其透明度与规范性存疑 [14] 公司基本情况与IPO计划 - 公司成立于1996年3月 2024年10月30日在新三板挂牌 主营业务为UV固化涂料和PUR热熔胶的研发、生产和销售 主要应用于PVC地板、木器等轻工产品表面涂装和粘合 并积极拓展消费、汽车领域 [8] - 2021年被认定为国家级专精特新“小巨人”企业 2022年其“PVC（石木塑胶）紫外光固化涂料”被认定为国家级单项冠军产品 [8] - 本次IPO拟募集资金4.93亿元 用于多个生产基地、研发中心、营销网络建设项目及补充流动资金 保荐机构为财信证券 [8]

公司基本情况 - 公司全称为浙江佑威新材料股份有限公司，成立于2014年12月18日，注册资本为5000万元 [1] - 公司注册地址位于浙江省嘉兴市经济技术开发区华玉路1250号 [1] - 公司所属行业为橡胶和塑料制品业(C29) [1] - 公司在全国中小企业股份转让系统创新层挂牌 [1] 主营业务与产品 - 公司主营业务为复合材料成型用辅助材料和结构芯材的研发、生产和销售 [2] - 主要产品包括真空袋膜、脱模布等真空辅材和轻木芯材、PET泡沫芯材等结构芯材 [2] 股权结构与控股股东 - 控股股东为范爱荣、范秋兰和范涛三人 [1][2] - 范爱荣直接持有公司1280万股，持股比例25.60% [1][2] - 范秋兰直接持有公司1200万股，持股比例24.00% [1][2] - 范涛直接持有公司1200万股，持股比例24.00% [1][2] - 范爱荣与范秋兰系父女关系，与范涛系父子关系 [1][2] - 上述三人合计控股73.6% [2] - 公司总经理程聪直接持有公司20.8%股份，是公司第二大股东 [3] 管理层与关键人员 - 范爱荣担任公司董事长，出生于1961年5月，高中学历 [3][4] - 范爱荣职业经历丰富，曾担任嘉兴荣华织造有限公司总经理、爱华化纤执行董事兼总经理等职，2018年11月至2022年6月任公司董事长兼总经理，2022年6月至今担任公司董事长 [4] - 范秋兰担任公司董事、副总经理，出生于1987年9月，本科学历 [3][5] - 范秋兰曾任浙江生辉照明有限公司职员，2015年12月至2018年10月在浙江佑威新材料有限公司工作，2018年11月至今任公司副总经理 [5] - 范涛出生于1995年，研究生学历，自2019年3月起任公司董事长助理 [3] 资本市场进程 - 公司已启动IPO辅导，拟在北京证券交易所上市，辅导机构为中信建投 [1] - 公司曾于2023年6月8日向深圳证券交易所提交主板上市申请并获受理，后于2023年11月29日提交撤回申请，深交所于2023年12月1日终止审核 [1] 近期财务表现 - 2025年上半年，公司实现营业收入为4.02亿元，同比增长64.03% [5] - 2025年上半年，公司归属于挂牌公司股东的净利润为4591.01万元，同比增长75.82% [5]

2026年1月港股IPO市场概况 - 2026年1月港交所共有13只新股上市，合计募资总额达392.55亿港元，规模较2025年12月增超四成 [1][2] - 当月募资规模最大的新股为壁仞科技，募资总额达64.2亿港元，MINIMAX-WP紧随其后，募资约55.4亿港元 [1][2] - 募资超过40亿港元的新股还包括豪威集团、兆易创新和智谱 [2] 1月上市新股详情 - 壁仞科技于2026年1月2日上市，发行价19.6港元/股，上市首日收盘涨幅为75.82% [4] - 食品饮料零售商鸣鸣很忙于2026年1月28日上市，发行价236.6港元/股，上市首日股价涨幅超69%，截至2月5日股价最高达445港元/股，最低370.4港元/股 [4] - 其他1月上市新股包括天数智芯、瑞博生物、龙旗科技、精锋医疗-B、金浔资源、红星冷链、BBSB INTL等 [3] 港股IPO排队企业情况 - 截至2026年2月4日，港交所IPO排队企业总共390家，其中主板384家，创业板6家 [5] - 按审核进度，已刊登申请版本的企业有377家，已通过聆讯的企业有13家 [1][5] - 部分排队企业包括丹诺医药、昆仑新能源材料、普祺医药、沃客非凡、绿联科技、华睿科技、YESMRO Holdings、鑫谊麟禾科技等 [6][7] 重点排队及待上市企业分析 - 普祺医药于2026年1月21日首次递交港股主板IPO申请，公司聚焦免疫/炎症性疾病创新药，2025年前三季度净亏损1.25亿元，研发费用约9707.4万元，期末现金及现金等价物为1.55亿元 [7] - 先导智能已于2026年1月更新H股聆讯后资料集，公司H股于2月3日开始全球发售，每股发售价格不高于45.8港元，计划于2月11日上市 [8] - 牧原股份预计2月6日在港交所挂牌上市，公司H股于1月29日开始全球发售，每股发售价格不高于39港元，其A股总市值超过2500亿元 [8] - 东鹏饮料、国恩科技等股票已于2月上市 [1]

公司上市与股价表现 - 美国电力设备制造商Forgent Power Solutions于周四登陆美股市场 股票代码为FPS US [1] - 公司股票开盘走高 收盘报29美元 较27美元的IPO价格上涨7 41% [1] 公司业务与产品 - 公司设计 制造并销售用于数据中心的变压器 配电盘及电力分配单元等设备 [1] - 公司产品服务于需要持续可靠电力供应的数据中心设施 [1] 公司发展历程与所有权 - 公司由私募股权公司Neos于2023年创立 [1] - 公司在2023年和2024年通过收购交易逐步实现扩张 [1]

公司IPO与市场表现 - 公司Bob's Discount Furniture Inc 在交易首日股价最高上涨11% 收盘价达每股18.58美元 高于其17美元的IPO发行价[1] - 公司通过IPO筹集了3.31亿美元资金 发行了1945万股股票 发行价定在17至19美元区间的底部[2] - 此次IPO使公司市值达到24.2亿美元[1] 公司股权结构与背景 - 私募股权公司Bain Capital旗下的投资基金及关联方在IPO后预计将持有公司约四分之三的流通普通股[2] - Bain Capital于2013年底从Apax Partners和KarpReilly手中收购了该公司[4] - 公司成立于1991年 总部位于康涅狄格州曼彻斯特[2][5] 公司财务状况与经营策略 - 在截至9月28日的九个月内 公司实现净利润8070万美元 营收17.2亿美元 上年同期净利润为4930万美元 营收14.3亿美元[5] - 同期 公司调整后息税折旧及摊销前利润为1.64亿美元 可比销售额增长近11%[5] - 公司经营策略是以低于其他折扣竞争对手的价格销售家具[5] - 根据公司文件 其在26个州拥有超过200家门店 并计划到2035年将门店数量扩展至500家以上[4] 行业动态与市场环境 - 公司加入了一系列由私募股权公司投资组合企业组成的繁忙上市日程[3] - 例如 Blackstone支持的压缩机生产商Copeland已提交保密上市文件 EQT AB旗下的学生运输公司First Student Inc也已为潜在IPO挑选了银行[3] - 美国消费者的韧性不确定性 特朗普政府的关税以及更高的利率 对零售商和服装制造商等面向消费者的公司的IPO活动造成了压力[4]

公司上市与股价表现 - 平价家具和床上用品零售商Bob's Discount Furniture于周四登陆美股市场，股票代码为BOBS.US [1] - 公司IPO发行价格为17美元，上市首日开盘价报18.83美元，涨幅超过10% [1] 公司经营与财务现状 - 截至2025年9月28日，公司在美国26个州共管理着206家展厅 [1] - 公司在2025财年实现了23.2亿美元的营收，并表现出良好的盈利能力 [1] 公司未来发展战略 - 公司提出了极具雄心的扩张蓝图，计划在2035年前将全美门店数量翻倍 [1] - 公司的长期目标是使门店总数突破500家 [1] - 公司管理层认为，其独特的“超值低价”商业模式与全渠道销售策略将支持这一长期的规模增长 [1]

文章核心观点 - 雅图高新在北交所IPO审核通过后，因监管持续关注其境外收入真实性、第三方回款及重要客户资质等问题，导致提交注册环节延迟，上市进程受阻 [1][2][6] IPO进程与监管关注 - 公司于2024年9月通过北交所上市委审议，但截至报道时（2月初）仍未提交注册，而同一天过会的巍特环境已于2025年11月7日提交注册 [1] - 北交所要求保荐机构扩展核查境内外销售人员资金流水，并落实境外收入、第三方回款等事项，公司对问询的回复仍未披露 [1] - 这是公司自2021年启动辅导以来第三次冲击IPO，先后更改目标交易所，从深交所创业板转战深市主板，最终冲刺北交所 [2] 财务表现与境外收入 - 2022年至2024年，公司营业收入从5.57亿元增长至7.42亿元，归母净利润从0.78亿元攀升至1.49亿元 [1][2] - 境外收入是业绩增长核心引擎，占主营业务收入比例连续三年超50%，分别为50.28%、55.10%和54.75% [1][2] - 俄罗斯是最大境外市场，2024年俄罗斯市场收入占营收约13% [2] - 2022年至2024年，俄罗斯市场收入分别为4237.84万元、6765.41万元、9673.36万元，呈现高速增长 [2] 俄罗斯收入数据差异与质疑 - 公司披露的俄罗斯市场收入与俄罗斯子公司（雅图俄罗斯）在当地税务部门申报的营业收入存在巨大差额 [2][3] - 2022年至2024年，两者营业收入的差额比例分别高达96.48%、54.08%和101.88% [3] - 2022年雅图俄罗斯资产总额的官方数据与公司披露数据也存在较大差异 [3] - 公司解释部分收入为直接出口而非通过本地子公司实现，但直接报关出口至俄罗斯的客户采购规模有限 [3] - 2022年至2024年，直接向母公司下单的两家俄罗斯客户（OOO "PRIMO KOLOR"和OOO ZVEZDA EM）采购金额合计分别为580.74万元、1204.60万元、2969.11万元，远不能填补收入差额 [3] 第三方回款问题 - 2022年至2024年，公司第三方回款总金额分别为5675.23万元、6846.00万元和6380.69万元 [5] - 其中，境外客户通过指定第三方回款金额逐年大幅增长，分别为1969.25万元、3432.06万元和4124.83万元，占营业收入比例从3.54%升至5.56% [5][6] - 监管关注第三方回款客户身份真实性，公司解释部分俄罗斯客户因外汇管制通过当地自然人代付，但未要求客户提供代付授权文件，仅凭“业务背景”确认 [6] - 2024年，俄罗斯客户OOO "PRIMO KOLOR"合同金额1279.44万元中，有898.60万元为代付；OOO ZVEZDA EM合同金额602.74万元中，有323.44万元为代付 [6] - 北交所在第二轮问询中仍聚焦此问题，并指出同行业可比公司东来技术、松井股份、麦加芯彩不涉及境外客户第三方回款情况 [6] 重要客户资质存疑 - 公司存在一批“零实缴”或“零参保”的重要客户 [7] - 2022年、2023年境内第一大经销商佛山市广油威油漆有限公司实缴资本为0 [8] - 五大应收账款客户中，武汉市联众利合商贸有限公司、湖北奥之彩环保新材料有限公司参保人数为0；长沙七彩涂料贸易有限公司实缴资本为0元；中山市兴赢贸易有限公司实缴资本仅3万元，参保人数为0 [8] - 近三年，武汉市联众利合商贸有限公司采购额在805.92万元至1152.25万元之间；北京永兴恒睿科技有限公司采购额在736.39万元至843.64万元之间，均为公司大型客户 [8] 行业与市场背景 - 公司主营业务为高性能工业涂料的研发、生产及销售 [2] - 海外市场业绩可持续性存在风险，同时国内汽修补漆市场规模受限于汽车保有量增速见顶及交通事故率下降带来的需求波动 [8]

公司上市计划 - 先正达集团计划今年在香港进行首次公开招股，集资额最高达100亿美元，约780亿港元，预计为今年全球最大集资规模新股之一 [1] - 公司可能发行最多20%的股份，但公开发售部分和时间尚未最终确定，可能根据市场状况进行调整 [1] 公司业务与市场地位 - 先正达集团是全球最大的农业科技与创新企业之一，业务遍及全球90多个国家 [1] - 公司拥有超过5.6万名员工，其产品及方案旨在帮助大农场和小农户应对作物种植效率、气候变化等挑战，并致力于实现更可持续发展和提高生物多样性 [1] 公司财务与运营表现 - 去年第三季度，公司EBITDA为9亿美元，同比增长28% [1] - 去年第三季度，公司营业收入为64亿美元，同比下降6% [1] - 去年首九个月，公司EBITDA为34亿美元，同比增长25% [1] - 去年首九个月，公司营业收入为209亿美元，同比下降2% [1] - 营业收入下降主要归因于中国粮谷贸易业务的有序收缩 [1] - 公司至今已累计获得超过1200项产品批准 [1]

大公司战略与运营动态 - 美团拟以7.17亿美元初始代价收购叮咚买菜（Dingdong Fresh Holding Limited）全部已发行股份，交易后目标集团需确保净现金不低于1.50亿美元 [1] - 小米汽车通过OTA更新将辅助驾驶安全里程门槛从1000公里大幅降低至300公里，旨在帮助用户逐步熟悉功能并培养安全意识 [2] - 吉利与雷诺的合资公司浩思动力首次在印度ACMA展亮相，重点展示混合动力解决方案，以开拓印度这一全球前三大汽车市场 [3] - 航运巨头马士基宣布将裁员近1000人（约占公司职能岗位的15%），并计划每年缩减1.8亿美元的公司管理费用以提升生产力和控制成本 [4] - 日发精机董事会聘任李永龙为公司副总裁，任期至第九届董事会届满 [4] 投融资与新产品 - 农业机器人公司“岚江科技”完成数千万元人民币A+轮融资，资金将用于海外市场拓展及新一代产品研发，此为该公司四年内第四次融资 [5] - 国际奥委会基于阿里千问大模型打造首个奥运官方大模型，将在米兰冬奥会上投入使用，为首个奥运官方AI助手 [6] 行业趋势与监管动态 - 新加坡交易所正寻求吸引更多中国和东南亚公司在新加坡上市，以推动IPO交易势头 [7] - 日本三大银行集团（三菱日联、三井住友、瑞穗）在2025年4月至12月期间的合计合并净利润同比增长13%，达到42281亿日元，连续三年创新高，并预计全年净利润为47300亿日元 [7] - 国家市场监督管理总局重拳打击直播电商乱象，针对假冒伪劣、虚假营销等问题开展专项整治，并依法查处了包括成都快购科技有限公司及多名头部主播在内的典型案件 [7]

IPO进程与最新动态 - 公司于2022年6月22日获得IPO受理，2023年1月13日成功过会，但截至新闻发布时已过会超过三年仍未提交注册 [1] - 公司于2025年12月30日更新提交了相关财务资料，这是其最新动态 [1] - 为持续推进IPO审核进程，公司于2024年10月将审计机构从天职国际会计师事务所变更为中兴华会计师事务所 [3] 公司业务与行业 - 公司是一家专注于关键设备健康管理领域的高新技术企业，主要从事军工装备与工业设备监控系统、健康管理平台的研发、生产和销售 [3] - 公司业务快速发展，新开拓了装备减振产品、集成电机驱动监控系统等新业务，且军工客户占比逐渐升高 [5] 财务表现与现金流 - 公司营业收入快速增长：2020年至2023年上半年，营业收入分别为1.68亿元、2.96亿元、4.5亿元及1.4亿元，各期营收增速分别为30.23%、76.19%、52.03%及137.29% [4] - 公司净利润波动较大：2021年净利润为6866.16万元，同比大增135.87%；2022年净利润为8844.57万元，增幅回落至28.81%；2023年上半年净利润仅为45.69万元，净利率为0.8% [4] - 公司经营活动产生的现金流量净额持续为负：2021年度、2022年度和2023年1-6月分别为-4177.63万元、-6326.11万元和-3344.16万元 [4][5] - 公司解释现金流为负的主要原因是业务快速发展、产品定制化需预付货款，以及军工客户回款周期较长导致应收账款大幅增长 [5] - 截至2023年6月30日，公司持有货币资金6411.81万元 [6] - 根据问询函回复，公司预计2023年至2025年需补充营运资金合计5.29亿元 [6] 股权结构与实际控制人 - 高晖为公司控股股东、实际控制人，直接持有公司39.33%股权 [7] - 高晖之母夏淑玉持有4.64%股权，为高晖一致行动人，但不参与公司经营管理，高晖合计控制公司43.97%的股份 [7] - 夏淑玉目前已年过80 [7] - 高晖拥有美国宾州州立大学机械工程专业硕士学位及长江商学院EMBA学位，并曾在美国洛德公司和德国博世公司任职，自2006年6月起任公司董事长、总经理 [8] 募投项目与资金用途 - 公司计划募集资金总额8.5亿元 [9] - 募投项目包括：智能运维产品生产基地智能化改造项目（拟使用募资9800万元）、新一代装备健康管理系统研发及产业化项目（拟使用募资2.11亿元）、研发中心建设项目（拟使用募资2.48亿元）以及补充流动资金项目（拟使用募资2.93亿元） [9][10] - 募投项目实施涉及公司拟购入位于北京市昌平区的一处房屋，购房总价款1亿元，房屋面积为2546.10平方米，用于两个研发相关募投项目 [10] - 公司已于2022年2月与出让方签订《购房意向书》，出让方为公司保留房屋24个月，待募集资金到位后履行购买程序 [10][11] 经营场所与租赁风险 - 公司主要通过租赁房产的方式开展经营活动，截至2023年6月30日，公司及分子公司共有14处租赁房产，租赁面积合计9610.40平方米 [12] - 部分租赁房产所属土地性质为划拨地 [12] - 公司现有租赁协议均将于2024年底前到期，存在租赁期届满后无法继续租赁相关房产的风险 [12]