公司调研信息 - 北方稀土接受广东谢诺辰阳私募证券投资管理有限公司调研，涉及机构投资者调研及座谈交流 [1] - 2025年稀土总量控制指标将严格执行国家规定，国家下达前按年度计划生产 [1] - 公司出口金额占营收比重较小，出口管制影响有限 [1] - 当前冶炼分离产能21万吨/年，磁性材料产能10万吨/年 [1] - 在建重点项目包括5万吨高性能钕铁硼速凝合金项目、5000吨/年稀土永磁产业化项目、3000吨/年高性能钕铁硼磁性材料项目及绿色冶炼升级改造项目 [1] - 规划实现万吨级稀土废料回收产能，并与多家企业合作 [1] - 2025年第一季度稀土市场活跃度优于上年同期，政策推动稀土价格上涨 [1] - 公司已制定《市值管理办法》，对市值管理考核有定性要求 [1] 机构背景 - 广东谢诺辰阳私募证券投资管理有限公司成立于2014年3月5日，同年5月20日完成中国证券投资基金业协会备案（证书编号P1002332） [2] - 机构以PE产业思维投资新经济产业，坚持长期价值投资理念 [2] - 成立以来为投资者创造良好回报，获市场第三方评价机构专业奖项 [2]

市值管理制度总则 - 公司制定市值管理制度旨在提升投资价值和股东回报能力，规范市值管理行为 [1] - 市值管理定义为以提高公司质量为基础的战略管理行为，涵盖公司治理、信息披露、经营管理等 [1] - 制度依据包括《公司法》《证券法》《上市公司监管指引第10号》等法律法规及公司章程 [1] 市值管理目的与原则 - 主要目标是通过完善治理、资本运作等手段实现公司价值最大化与股东财富增长 [3] - 五大原则：合规性、系统性、科学性、常态性及诚实守信 [2][3] - 强调市值管理需符合市场规律，避免违背内在逻辑的短期行为 [2] 管理机构与职责 - 董事会为最高领导机构，负责制定战略并监督市值与公司质量的匹配度 [6] - 董事会秘书为具体负责人，需定期汇报执行情况并协调投资者关系管理 [9] - 证券部为执行机构，监测市值指标（如市盈率、市净率）及行业水平 [10] 市值管理实施方式 - 并购重组：根据战略需求开展业务以增强产业协同效应 [5] - 股权激励：探索员工持股计划以绑定长期利益 [5] - 现金分红：制定可持续分配政策以提升投资者获得感 [5] - 投资者关系：通过业绩说明会等方式增进市场认同 [5] - 股份回购：结合市场环境优化股权结构并稳定市值 [6] 监测预警与应急措施 - 设定市值指标预警机制，触发时需分析原因并采取应对措施 [12] - 股价异常下跌时需澄清信息、加强沟通或推动增持计划 [13] 禁止事项 - 严禁操控信息披露、内幕交易、股价操纵等违法违规行为 [7] - 禁止通过非实名账户回购或增持股份 [7] 制度附则 - 明确股价异常下跌的具体量化标准（如20交易日累计跌20%） [8] - 制度自2025年7月7日董事会审议通过后生效 [17]

投资者关系活动概况 - 活动类别为分析师会议和路演活动 [2] - 参与场次包括东吴证券深圳上市公司精品交流会、富国基金一对一路演、华商基金一对一路演 [2] - 活动时间为2025年7月3日至7月4日，地点在深圳 [2] - 上市公司接待人员为中集车辆投资者关系经理闫维先生和投资者关系部朱乐瑶女士 [2] 全球南方市场策略 - 2025年一季度深化推进全球南方市场IMP第二阶段组织运营模式升级及业务战略规划，扩大东南亚优势，重点突破非洲、中亚及中东等区域 [2] - 跑通全球南方市场区域业务集团构建，输出新质生产力 [3] - 全球南方市场覆盖发展中国家/地区，占全球GDP总量24%，未来全球经济增长30%来自该市场，公司预计其增长潜力超国内市场 [3] 国内市场突破策略 - 2024年启动“赵子龙计划”（一期），实施后山河四省2024年订单数同比增长50%，市占率同比提升100% [4] - 2025年启动“诸葛亮项目”，前4个月中集车辆在西南、长江、东南等地市占率同比提升 [4] 北美市场应对举措 - 北美半挂车市场连续衰退18个月，公司旗下北美业务Vanguard GT现金流与生产效率指标保持稳健 [4] - 自2024年起优化北美供应链体系，提升当地集采比例，在泰国建立保供备份，计划在加拿大部署类似措施 [5][6] - 厢式半挂车美国本地化制造交付，冷藏半挂车基本本地化制造组装交付，集装箱骨架车车架泰国生产出口美国后本地化组装交付 [6] 市值管理举措 - 强化价值创造，聚焦主业与技术突破，向高附加值产业转型，优化资产结构与盈利能力，设定ROE目标 [7] - 灵活运用资本运作工具，制定《未来三年（2024年 - 2026年）股东回报规划》，2024年累计分红10.5亿元 [7] - 明确市值管理方式，建立风险管理体系，平衡短期与长期目标，设定中长期股东总回报目标 [7]

股价表现与交易数据 - 截至2025年7月4日收盘，长源电力报收于4.69元，上涨1.3%，换手率2.43%，成交量79.27万手，成交额3.73亿元 [1] - 7月4日资金流向显示主力资金净流出2308.63万元，游资资金净流入2713.03万元，散户资金净流出404.4万元 [2][4] 经营业绩与发电量 - 2025年一季度出现亏损，主要原因是售电均价及售电量同比下降，一季度累计完成发电量84.61亿千瓦时，同比降低11.72% [1] - 2025年6月完成发电量25.09亿千瓦时，同比降低23.58% [2][4] - 火电发电量20.77亿千瓦时，同比降低28.85%，累计发电量146.90亿千瓦时，同比降低8.83% [2] - 水电发电量1.77亿千瓦时，同比增长36.18%，累计发电量5.64亿千瓦时，同比降低33.89% [2] - 新能源发电量2.55亿千瓦时，同比增长9.08%，累计发电量14.61亿千瓦时，同比增长15.61% [2] - 风电当月发电量0.23亿千瓦时，同比增长18.31%，累计发电量2.01亿千瓦时，同比降低12.11% [2] - 光伏当月发电量2.32亿千瓦时，同比增长8.26%，累计发电量12.60亿千瓦时，同比增长21.70% [2] 公司回应与措施 - 公司表示将积极研究市值管理相关措施，从提升经营业绩、分红比例、信息披露质量等多方面提高上市公司质量 [1] - 公司将坚持聚焦市场营销增收提效、燃料采购降本提效、财务资金管控提效，努力提升盈利能力和经营业绩水平 [1]

活动概况 - "笃行致远·科产创融实践之旅——上市公司系列活动（首场）"暨"提升北京上市公司质量—价值管理与并购重组研讨会"于2025年7月4日在北京成功举办，吸引近40家上市公司参与 [1] - 活动以证监会《上市公司监管指引第10号-市值管理》为基础，构建"政策赋能·价值重构·产业跃升"三维联动机制 [1] - 政策发布后超200家上市公司制定市值管理制度，证监会2024年查处多起借市值管理名义操纵市场的案件 [1] 市值管理政策与趋势 - 证监会明确以法律法规为市值管理核心支撑，区分"真伪市值管理"，建立财务造假综合惩防体系 [1] - 2025年市值管理需从"政策驱动"转向"质量驱动"，通过法治化、差异化和国际化路径实现资本市场与实体经济双向赋能 [7] - 证监会"做强主场"表态旨在提升A股全球地位，根本在于持续提升盈利能力和投资者信心 [7] 市值管理策略 - 基于价值管理的市值管理是上市公司在全流通时代的必然选择，需实施"一司一策"差异化策略 [3] - 国内上市公司市值分布两极分化，中小市值占比较多，2024年"并购六条"后至2025年5月重大并购公告数量同比增长113.64% [4] - 并购重组需以价值创造为导向，关键成功因素包括明确目的、合理估值、重视整合，灵活运用支付方式和基金赋能 [4] 并购重组实践 - 商业银行在并购重组中提供全链条产品服务，包括"境内+境外"服务、"融资+顾问"服务 [5] - 并购重组实务经验涵盖标的筛选、交易结构设计、估值定价、数字资产评估与入表等环节 [7] - 需讲好并购重组叙事，做好投资者分层沟通，坚持合规信息披露，避免"忽悠式并购" [4] 产业协同与价值创造 - 加强产业整合、打造行业龙头企业是提升上市公司质量的重要途径 [3] - 上市公司需关注科技成果转换和跨产业协同问题，促进高质量上市公司集群形成 [1] - 并购重组是市值管理的核心工具，需结合政策红利与市场沟通实现可持续增长 [4] 活动影响 - 研讨会为上市公司提供交流平台，推动区域经济发展，未来将在全国举办系列场次 [9] - 活动帮助企业对提升公司质量和实现可持续发展形成更深刻理解 [9]

增持计划基本情况 - 控股股东上海外高桥资产管理有限公司计划在2024年10月8日起9个月内增持公司A股股份 增持金额不低于4亿元人民币 不高于8亿元人民币 [1] - 增持方式包括集中竞价交易、大宗交易等 [1] - 增持前外资管公司直接持有公司545,359,660股 占总股本48.03% 其一致行动人合计持股615,961,380股 占总股本54.25% [1] 增持计划实施进展 - 2024年10月8日至2025年7月4日期间 外资管公司通过集中竞价增持34,289,100股 金额达400,000,182.64元 已达到增持下限4亿元 [1] 增持计划延期安排 - 为落实国务院国资委市值管理意见 外资管公司将原增持计划期限延长3个月至2025年10月7日 其他内容不变 [2] - 延期基于对公司长期价值的认可 旨在增强资本市场信心 [2] 合规性说明 - 增持计划符合《证券法》等法律法规规定 [3] - 公司将持续关注增持进展并履行信息披露义务 [3]

董事会会议召开情况 - 公司第十届董事会第七次（临时）会议于2025年7月4日上午9:00以通讯会议方式召开 [1] - 会议应出席董事9名，实际出席董事9名，由董事长陈卫东先生召集并主持 [1] - 公司部分监事及高级管理人员列席会议，会议召开符合相关法律法规和公司章程规定 [1] 董事会会议审议情况 - 审议通过《关于代理商品房销售暨关联交易进展的议案》，关联董事陈卫东、曹雨妹、唐玺回避表决，有效表决票6票全部同意 [1][2] - 审议通过《关于制定<市值管理制度>的议案》，有效表决票9票全部同意 [2] - 独立董事专门会议第二次（临时）会议审议通过代理商品房销售议案，全体独立董事予以事前认可 [1]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3][5][95] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司业绩逆势稳健增长，业务结构不断优化，运营业务占比有望提升，算力基础设施投建营一体化布局潜力大，市值管理动力强化，预计未来盈利增长，维持“买入”评级 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 业绩逆势稳健增长，业务结构优化 - 2024 - 2025 年 Q1 业绩稳健增长，2024 年营业总收入 4367 亿，同比 +7.6%，归母净利润 84 亿，同比 +5%；2025Q1 营业收入/归母净利润分别为 1004/16 亿元，同比 +3%/+9% [13] - 订单规模持续增长，2024 年新签合同额 14089 亿元，同比 +10%，2021 - 2024 年 CAGR 为 17.3%；2025Q1 新签订单 3889 亿元，同比 +5.8% [19] - 订单结构优化，电力工程订单占比由 2021 年的 45%提升至 2025Q1 的 65%，传统基建订单占比下降 [19] 占据能源规划核心地位，新老能源一体化综合服务龙头 - 以电规总院为依托、中电工程为支撑，承担能源规划与电力工程勘察设计主力 [23] - 传统能源领域，火电、核电、特高压市占率均为第一，大型水电市占率超 50% [26] - 新能源领域，积极开拓风电、光伏、储能、氢能等业务，2024 年新能源及综合智慧能源工程建设业务新签合同额 5553.5 亿元，同比增长 5.0% [27] 运营业务占比有望不断提升 新能源装机量快速增长，收入与利润占比不断提升 - 新能源装机规模快速增长，2024 年末累计并网新能源 1520 万千瓦，同比高增 60%，十四五期间力争到 2025 年控股新能源装机容量达 2000 万千瓦以上 [41] - 新能源运营收入与利润占比持续提升，2024 年新能源及智慧能源投资运营业务营业收入 53.01 亿元，同比增长 42.6%，毛利占比 4.5%，较 2021 年提升 2.8% [42] 氢能、空气储能、抽水蓄能多领域布局，强化运营业务成长动能 - **氢能**：2024 年氢能政策地位显著提升，签约项目达 74 个，总投资额超 4700 亿元；公司境内氢能项目总投资超 2500 亿元，松原氢能产业园项目年内预计投产 [53][54] - **新型储能**：政策大力推进，2024 年底全国在运新型储能项目累计装机规模达 78315 兆瓦，同比增长 127%；公司控股并网项目新型储能装机规模达 46.7 万千瓦，湖北应城 300 兆瓦压缩空气储能示范项目已投运 [57][61] - **抽水蓄能**：中长期规划明确行业扩容空间，截至 2024 年底我国抽水蓄能累计投产规模超 5800 万千瓦；公司截至 2025 年累计投资装机规模超 2700 万千瓦 [67] 算力基础设施投建营一体化布局潜力大 - 算力基础设施需求广阔，2023 - 2028 年我国智能算力规模 CAGR 46.2%，通用算力规模 CAGR 18.8%，政策支持下预计建设持续景气 [72] - 公司是电力能源规划与建设主力军，在为算力设施提供电力能源方面具备优势，切入算力领域具备天然优势 [78] - 公司深度参与全国八大节点区域算力枢纽中心建设，已布局多个数据中心项目，如甘肃庆阳项目 [79][80] - 拟战略收购城地香江，强化“投建营”一体化模式，有望打造新增长点 [82][83] 市值管理动力持续强化 - 政策引导下，公司制定《市值管理办法》及估值提升方案，定增获批复，当前股价破净，市值管理动力有望增强 [85][86] - 2024 年首次实施中期分红，全年分红率 19.2%，较 23 年提升 5.65 个百分点，未来分红比例有望继续提升 [87] - 大股东自 2024 年 9 月来多次增持，彰显对公司未来发展的信心 [90] 盈利预测及投资建议 - 预计公司 2025 - 2027 年营业收入分别为 4730/4996/5246 亿元，同比分别增长 8%/6%/5% [91] - 预计 2025 - 2027 年归母净利润分别为 93/101/108 亿元，同比增长 10.9%/8.5%/6.6%，EPS 分别为 0.22/0.24/0.26 元/股，当前股价对应 PE 分别为 10.0/9.2/8.6 倍，PB - LF 为 0.86 倍，维持“买入”评级 [95]

机组投产情况 - 去年年末和今年4月国信滨海港电厂两台百万机组投产 [1] - 国信沙洲电厂两台百万机组，第一台预计本月上旬投产，第二台力争7月末8月初投产 [1] - 国信马洲一控一参两台机组预计今年年末投产 [1] - 国信扬电两台百万机组计划2027年投产 [1] 煤炭使用情况 - 公司2024年入炉标煤量是2019万吨，新机组投产将增加煤炭需求 [1] 江苏省政策及市场情况 - 江苏省容量电价2024年1月1日至2025年12月31日为100元/千瓦·年，2026年1月1日起提高至165元/千瓦·年 [2] - 江苏省外来电占比大约在20%左右 [2] 市值管理情况 - 国务院国资委将市值管理纳入中央企业负责人业绩考核，江苏省下发加强市值管理通知，公司正制定方案落实相关工作 [2] 江苏银行持股情况 - 公司持股81.49%的子公司江苏信托持有江苏银行6.98%股份，为第一大股东并委派董事 [2]

公司调研信息 - 驰宏锌锗接受保银投资特定对象调研及策略会、反路演 [1] - 2025年上半年锌精矿供应宽松导致加工费上涨 降低冶炼环节生产成本并提升利润空间 [1] - 公司通过优化管理和技术提升保持铅锌精矿及冶炼产品成本行业领先 [1] - 未来深耕铅锌锗主业 科学规划产能布局并持续扩大资源储备 [1] - 计划通过内部资源增储和外部并购提高可持续发展能力 [1] - 承诺每年现金分红不少于当年可分配利润的30% 三年累计不少于40% [1] - 云铜锌业已投产 金鼎锌业待条件成熟后注入上市公司 [1] - 公司已将市值管理目标纳入考核指标 [1] - 会泽矿业和荣达矿业的恢复生产时间尚不确定 但将继续优化生产提升产量 [1] 机构背景 - 保银投资（PinPoint）持有香港9号牌牌照 为高端客户提供Equity和Commodity投资产品 [2] - 投资理念基于亚洲市场非完全有效 通过深度研究和合理分析获取超额回报 [2] - 崇尚价值投资 注重基本面分析 [2] - 团队由26位专业人员组成 覆盖投资组合管理、研究、交易等领域 [2] - 团队成员均拥有国内外高等学府教育背景及金融领域实践经验 [2] - 对大中华地区证券市场及全球商品有深刻理解 [2]