行业环境与公司战略 - 白酒行业正经历周期性深度调整，面临消费习惯变化、商业模式不适配等问题，行业进入存量竞争时代，增长速度大幅放缓，集中度加剧提升 [2][3] - 公司提出以"转型与变革"为核心战略，推动"三个转型"和"三端变革"，以自身确定性应对行业不确定性，旨在保障市场渠道长期稳定向好 [3][4] - 公司先后赴华东、西南、东北、华北、西北等市场一线调研，凝聚战略共识，以市场需求为驱动，维护渠道韧性与市场稳定 [3] 三季度业绩表现与应对措施 - 公司前三季度总营收和净利润增速均创下自2015年以来新低，第三季度净利、营收增速均放缓至不足1% [3] - 茅台酒方面，单三季度营收同比增长7.26%，公司称6-8月为维护市场稳定适度减少市场投放，8月以来终端动销环比逐步向好 [4] - 系列酒方面，渠道承压相对较大，公司通过政策激励促进终端动销，9-10月茅台1935酒终端动销同比显著增加，其他系列酒产品渠道存销比呈下降态势 [4] - 四季度工作重点为充分尊重市场规律，以市场有序稳定为重点，延续"稳"的势头，保持渠道韧性 [4] 渠道库存与经销商关系 - 公司预收账款较年初大幅减少20亿元，公司解释为主动纾解渠道商压力，以提升渠道韧性，维护渠道生态良性发展 [3] - 当前飞天茅台酒渠道存销比处于良性水平，精品等茅台酒产品存销比处于相对合理水平 [6] - 系列酒渠道承压面临挑战，但通过市场政策，茅台1935酒渠道存销比已处于相对健康水平，其他系列酒产品存销比也在下降 [6] 产品价格与电商平台管理 - 2025年飞天茅台批发价持续下探，11月6日原箱批发参考价报1690元/瓶，散瓶报1640元/瓶，较年初均超2200元/瓶的价格有明显下降 [6] - 针对电商平台"双11"期间飞天茅台补贴价一度跌破1600元/瓶的现象，公司正努力与各大网络平台建立假冒侵权信息绿色处置通道，配合市场监管部门推动协同共治 [5] - 公司已多次发布声明公布官方正规购买渠道，提示消费者认准经茅台授权的第三方电商平台自营渠道 [5] 市值管理与股东回报 - 公司正由高速增长向高质量发展转型，市值管理是重中之重，已构建包括现金分红、股份回购等多维市值管理体系 [7][8] - 公司拟实施回购，金额不低于15亿元且不超过30亿元，回购股份将用于注销并减少注册资本，此为上市以来第二次注销式回购 [8] - 公司披露2025年中期利润分配方案，拟向全体股东每股派发现金红利23.957元，合计派发现金红利300.01亿元 [8] - 公司控股股东正按照既定计划，推进30亿元-33亿元的增持事宜 [8] 未来产能与国际化战略 - "茅台酒十四五技改建设项目"拟投资约155.16亿元，建成后可新增茅台酒实际产能约1.98万吨/年，储酒能力约8.47万吨，目前已建成投产2个车间 [9] - 未来具体产能释放将综合考虑行业发展形势、内部基酒资源规划、生态承载及市场状况等要素，科学理性做好顶层规划 [9] - 国际化坚持"三步走"战略，过去两年聚焦产品体系优化、价格体系完善等工作，当前已在中国企业出海集中区域加大市场布局力度 [4][9] - 针对"回流酒"现象，公司强化市场管控、加大整治力度，暂停部分渠道供货，但国际化战略不变，当前重点是维护国际市场健康稳定 [4]

业绩表现 - 前三季度营收1284.54亿元，同比增长6.36%，归母净利润646.27亿元，同比增长6.25，两大指标均创历史新高但增速创2015年以来新低 [3] - 第三季度营业总收入398.10亿元，同比增长0.35%，营业收入390.64亿元，同比增长0.56%，归母净利润192.24亿元，同比增长0.48 [4] - 前三季度茅台酒收入1105.14亿元，同比增长9.28%，系列酒收入178.84亿元，同比下降7.78 [6] 经营策略与市场应对 - 四季度核心目标为维护渠道韧性，以市场有序稳定为重点，通过尊重市场规律、匹配市场需求对冲行业不确定性 [3][5] - 针对行业深度调整及消费习惯变化，公司凝聚以转型与变革为核心的战略共识，并赴多地市场一线调研 [4] - 6-8月适度减少茅台酒市场投放以维护市场稳定，8月以来终端动销环比向好，单三季度营收同比增长7.26 [4] - 系列酒通过政策激励促进终端动销，优化投放以纾解渠道压力，9-10月茅台1935酒终端动销同比显著增加，其他系列酒渠道存销比呈下降态势 [4][7] 渠道与产品动态 - 前三季度直销渠道收入555.55亿元，同比增长6.86%，批发渠道收入728.42亿元，同比增长6.29，直销收入占比43.27%同比小幅上升 [6] - 通过i茅台数字营销平台实现酒类不含税收入126.92亿元，同比下降14.05 [6] - 飞天茅台酒渠道存销比处于良性水平，精品等其他茅台酒产品存销比相对合理 [6] - 针对回流酒现象，公司强化市场管控、加大整治力度，暂停部分渠道供货 [8] 市值管理与股东回报 - 公司宣布不超过30亿元的回购注销计划，回购价格上限为1887.63元/股，回购期限为6个月 [9] - 公司宣布2025年中期现金分红约300亿元，每股派现23.957元（含税） [10] - 2025年累计现金分红总额将达到646.72亿元，相当于前三季度归母净利润 [10] - 上市以来累计现金分红29次，总额3661.13亿元，平均分红率61.38% [11] - 公司正构建完善包括现金分红、股份回购等多维市值管理体系，旨在提升公司价值 [12] 国际化战略 - 公司三步走的国际化战略未变，当前重点是维护市场的健康、稳定、韧性，着力推动三个转型和三端变革 [5]

"茅台如何看待今年三季度白酒集体加速下滑的表现？" "白酒行业明年是否能反弹？"…… 对此，贵州茅台董事（代行总经理职责）王莉回应称，当前，白酒行业正经历周期性调整，渠道库存普遍承压，增长速度大幅放缓，集中度加剧提升，行 业已进入存量竞争时代。面对消费场景缺失、消费习惯变化、商业模式不适配等问题，整个行业正处于转型的重要时期。 王莉判断，本轮行业调整，是外部环境变化与内部适配不足共同作用的结果，虽然面临诸多困难和挑战，但也是行业再出发、再创新、再转型，更好适配 市场、对接需求、促进发展的好机会。"面对消费场景缺失、消费习惯变化、商业模式不适配等问题，整个行业正处于转型的重要时期。公司董事会和经 营班子一定会全力以赴、实事求是、科学谋划，在充分尊重市场规律的前提下，以市场需求为驱动，维护渠道韧性与市场稳定。" 针对投资者提出"茅台1935酒在2025年三季度交易量及交易额两方面有怎样的变化"的问题，王莉回应称，茅台1935酒，在9月、10月终端动销环比、同比 都有明显增长。临近年底，贵州茅台已制定针对性的市场政策，充分抓住9月、10月动销带来的机遇，进一步围绕消费者的"事业"与"生活"，促进场景转 型，提升服务 ...

股价表现与市值管理回应 - 公司理解投资者对股价表现的关切，但股价受行业周期、业务结构差异、宏观环境等多重因素影响 [2][3] - 公司自2013年借壳上市以来，始终以提升经营质量、夯实内在价值为核心推进市值管理 [2] - 公司业务板块多元，战略转型成效需更充分向资本市场传递，以缩小业绩与股价表现的差异 [3][4] - 公司否认存在溢价购买其他公司股票的情形 [4] - "质量回报双提升"行动方案已落地多项举措，包括收购一汽-法雷奥外方股权、收购渝安减振器等公司、退出非核心业务、通过旗挚基金投资飞行汽车项目 [5] 财务与战略进展 - 前三季度营收增长与Q3单季改善受益于整车市场环境向好及前期储备订单的逐步落地转化 [4] - 公司主要客户包括一汽集团、赛力斯、吉利、奇瑞等主流整车企业，新能源相关订单占比超70% [4] - 公司坚持分红回馈股东，重视对投资者的回报 [2] - 公司聚焦"轻量化、电动化、智能及网联化"战略转型，持续攻坚技术难关 [3] 公司治理与未来规划 - 公司暂无A、B股合并计划 [3] - 未来将通过加强行业前瞻技术研究、主动开展对外宣传等方式提升资本市场认可度 [4] - 公司致力于以高质量发展为目标，增强核心盈利能力与可持续发展能力 [2]

核心观点 - 公司通过实施中期分红与注销式回购的双重举措，释放出对长期发展前景的强烈信心，并展现出系统化的市值管理思路 [1][3] - 公司的资本运作旨在优化资本结构、提升资本效率，并以自身发展的确定性应对行业调整期的不确定性 [7][8] - 公司的市值管理是其长期价值体系的自然延伸，形成了质量、品牌、价值与资本之间的良性循环 [9] 分红方案 - 公司拟向全体股东派发现金红利合计300.01亿元（含税），每股派现23.957元，以2025年9月30日的12.52亿股总股本为基数 [4] - 此次是公司上市以来第二次实施中期利润分配，分红规模与2024年中期持平，每股红利较上年略有提升 [4] - 公司上市以来累计现金分红已达3661.13亿元，持续稳定的高分红政策凸显其优异的盈利能力和充沛的现金流 [4] 回购方案 - 公司计划以自有资金回购15亿至30亿元股份，回购价格上限设定为1887.63元/股，高于上一轮的1795.78元/股上限 [4] - 回购期限缩短至股东大会审议通过后6个月内，执行效率显著提升，回购股份将全部用于注销以减少注册资本 [5] - 这是公司继2024年9月后再次启动注销式回购，条款更为积极，体现了对自身价值的坚定认可 [4][5] 股东动向与市值管理组合拳 - 公司董监高、控股股东及持股5%以上股东在未来6个月内均无减持计划 [5] - 控股股东正同步推进总额30亿至33亿元的增持方案，与分红、回购形成合力，构建系统化的市值管理组合拳 [5] - 这一系列举措旨在稳定市场预期，直接增厚每股收益，并对股价形成实质性支撑 [5] 资本效率与投资者结构 - 分红与回购的双线推进平衡了资金回馈与结构优化，提升了资本使用效率，形成了可持续的市值管理机制 [7] - 稳定的现金回报和股本政策有助于吸引保险、养老金等中长期机构投资者，优化投资者结构，降低股价波动 [7] - 体系化的资本策略兼顾短期市场稳定与长期价值创造，反映出公司在资金管理方面的精细化能力 [7] 行业背景与影响 - 在白酒行业经历深度调整的背景下，公司通过资本动作释放稳定信号，以发展的确定性对冲外部环境的不确定性 [8] - 公司的举措有望缓解市场对行业前景的悲观预期，为其他酒企提供市值管理范式，助力板块估值修复 [8] - 公司展现出在巩固高端酒核心优势（稳）与积极应对市场变化（动）之间的良性平衡 [8] 长期价值根基 - 公司的核心价值在于稀缺性与长期稳定的现金创造能力，资本运作是品牌经营的延伸 [9] - 公司长期坚守“质量是生命之魂”的核心竞争力，通过全生命周期质量管理体系保障产品质量，并曾获EFQM全球奖七钻荣誉 [9] - 以长期主义为核心的经营逻辑形成了质量夯实品牌、品牌支撑价值、价值反哺资本的良性循环 [9]

财务与补贴情况 - 2025年1月至8月底，公司下属光伏发电项目公司共收到可再生能源补贴资金23.19亿元，其中国家可再生能源补贴资金22.52亿元 [2] - 公司按照会计政策每年对新增应收国补部分按1%计提减值准备 [3] 股权激励与公司治理 - 公司2020年股票期权激励计划第三个行权期行权条件已成就，目前正在行权中 [4] - 公司高度重视市值管理工作，将市值管理作为一项长期战略管理行为，并在经营业绩考核体系中占有一定分值 [5] - 市值管理工作以提升经营业绩和规范运作为核心，通过信息披露、投资者关系管理等多渠道传递公司价值，并积极实施稳健的现金分红政策，开展科学、合规的股份回购 [6] 电力交易与运营管理 - 公司市场化交易电价对比历史略有上涨 [4] - 公司通过升级交易管理手段，利用数字化、信息化手段为电力交易赋能，并持续加强团队能力建设，提高交易人员业务素养 [4] - 公司紧盯政策变化，建立关键交易政策分析机制和实施细则动态跟踪机制，提高决策科学性，并持续做好运营电站的运维管理，保证电站项目的发电能力 [4] 战略发展与市场拓展 - 公司积极开展光伏项目投资、并购，稳健开拓海外光伏电站市场，积极开展科技创新，提升管理效率 [6]

证券日报网讯长荣股份（300195）11月6日在互动平台回答投资者提问时表示，公司股价在二级市场的 表现受多重因素综合影响。公司管理层始终高度重视市值管理工作，目前正不断加大市场拓展力度，拓 宽业务领域，提升经营质量、强化规范运作、提高信息披露透明度，并积极加强与投资者的沟通交流等 方式和手段，多维度回应市场关切。如未来有相关具体计划，公司将严格依照法律法规要求，及时履行 信息披露义务。 ...

公司市值管理策略 - 公司表示二级市场股票价格受宏观环境、市场行情和相关政策等多重因素影响 [1] - 公司将提升经营业绩和企业价值作为长期工作重点 以进一步提升公司内在价值并回报投资者 [1] - 公司重视市值管理工作 并将努力通过大力推进与投资者交流等方式提升公司透明度 [1] 投资者关系与信息披露 - 公司致力于帮助投资者更深入地了解公司和行业 以及公司所面临的各种发展契机和投资价值 [1] - 公司若有新的回购计划将及时披露 [1]

公司市值管理策略 - 市值管理被列为2025年董事会重点任务之一，系统推进价值提升与市场沟通 [1] - 公司坚持以提升发展质量为核心，科学、规范、持续地开展市值管理 [1] - 公司通过多元化方式积极拓展投资者沟通渠道，以增强市场了解与认同并提升资本市场形象 [1] 公司经营与价值提升举措 - 公司持续夯实主业基础，聚焦生产管理精细化、经营业绩稳步提升和公司治理结构优化 [1] - 举措旨在增强核心竞争力与持续盈利能力，推动价值有效传递 [1] - 未来公司将继续扎实做好经营管理，全力提升业绩水平和内在价值 [1]

公司股份回购计划 - 公司计划启动第二轮回购，以集中竞价交易方式回购股份，资金总额不低于15亿元且不超过30亿元，回购价格不超过1887.63元/股 [1] - 本次回购的股份将用于注销并减少公司注册资本 [1][5] - 假设回购资金上限30亿元全部使用完毕，该金额约占公司截至2025年9月末总资产3047.38亿元的0.98%，占归属于上市公司股东净资产2570.70亿元的1.17%，占现金和现金等价物1595.02亿元的1.88% [6] - 本次回购方案实施完成后，不会对公司日常经营、财务、研发、盈利能力、债务履行能力、未来发展及维持上市地位等产生重大影响 [6] - 公司此前已完成第一轮回购，于8月29日实际回购股份392.76万股，占总股本的0.3127%，回购均价1527.65元/股，使用资金总额约60亿元，回购股份同样全部用于注销 [6] 股东回报与市值管理 - 公司拟实施2025年中期利润分配，向全体股东每股派发现金红利23.957元（含税），合计拟派发现金红利超300亿元（含税） [6] - 公司通过常态化现金分红、开展股份回购、积极推动大股东增持"组合拳"，多维度筑牢股东回报体系、稳定市场价值预期 [8] - 公司严格落实现金分红回报规划，保持每年"年度+中期"两次分红节奏，结合经营业绩、现金流状况及长期发展需求动态优化策略 [8] - 公司积极运用"注销式"回购工具稳定股价、增厚每股收益，并推动控股股东按照既定计划推进30亿元至33亿元的增持事宜 [8] 公司财务状况与战略方向 - 截至2025年9月30日，公司总资产为3047.38亿元，归属于上市公司股东的净资产为2570.70亿元，现金和现金等价物为1595.02亿元 [6] - 公司围绕"提质增效重回报"专项行动，保证优质稳产，推动市场营销工作高质量发展，践行ESG发展理念，推进市值管理常态化 [8] - 当前白酒行业正面临周期性调整，公司正从高速增长向高质量发展换挡，秉持高质量发展理念，统筹短期利益与长期发展、增长速度与发展质量的关系 [8][9]