财务表现 - Q1营收129 1亿元 yoy+13% qoq+14% [1] - Q1归母净利润3 10亿元 yoy+13% qoq-43% 略低于预期(3 25-3 35亿元) [1] - Q1毛利率7 1% yoy-0 7pct qoq-4 5pct [2] - Q1归母净利率2 4% yoy+0 01pct qoq-2 4pct [2] - Q1期间费率yoy-0 2pct qoq-0 03pct 销售费用率0 7% yoy-0 1pct qoq-0 3pct 管理费用率0 6% yoy-0 2pct qoq+0 05pct [2] 行业动态 - 25年重卡以旧换新政策范围扩大至国四车与LNG车 预计全年销量破百万辆(yoy+13%) [1][3] - Q1重卡批发销量yoy-3% qoq+21% 下游库存健康 价格战趋缓 [2] - 3月纯电动重卡销量1 4万辆 yoy+183% mom+79% 新能源渗透率加速提升 [3] 公司前景 - 作为头部重卡企业 有望受益行业复苏 释放业绩弹性 [1][3] - 通过产品结构改善 规模效应 降本增效等措施 25年单车盈利有望提升 [3] - 预计2025-2027年EPS为1 50/1 72/2 12元 给予25年14倍PE 目标价21 00元 [4]

财务表现 - 2024年公司营业收入12.09亿元，同比+19.89%，归母净利润0.24亿元，同比-76.66% [1] - 2025Q1公司营业收入2.07亿元，同比+16.14%，归母净利润亏损652万元，同比转亏 [1] - 2024年综合毛利率27.2%，同比下滑5.9pcts，主要因充电模块业务毛利率下滑6.32pcts至21.26% [2] - 2025Q1综合毛利率26.0%，同比下滑5.0pcts [2] 业务分项 - 充电模块业务2024年收入7.8亿元，同比+20.40%，毛利率21.26% [2] - 电力操作电源业务2024年收入2.1亿元，同比+19.47%，毛利率36.92%，同比下滑1.73pcts [2] - 定制类电源及检测业务2024年收入1.0亿元，同比-16.24%，毛利率51.06% [2] 费用结构 - 2024年销售/管理/研发/财务费用率分别为6.2%/7.2%/9.4%/0.4%，同比+0.2/+0.7/+0.6/+0.2pcts [2] - 2025Q1销售/管理/研发/财务费用率分别为6.4%/10.5%/14.6%/0.6%，同比+0.2/-0.1/+2.2/+0.1pcts [2] 业务拓展 - 公司拓展新能源重卡及储能热管理电源、数据中心HVDC产品等新领域 [3] 行业与展望 - 充电模块作为直流充电桩核心部件有望受益行业需求放量 [1] - 行业竞争加剧导致毛利率持续承压 [1][2]

行业动态 - 2025年2月28日将举办锂电圆柱电池技术论坛暨圆柱电池20强排行榜发布会，主题聚焦新技术与新工艺探索，规模500+人 [4][5] - 新能源重卡动力电池需求激增，2024年中国市场销量达8.27万辆（同比+139.36%），12月单月销量15360辆创历史新高 [7] - 2024年新能源重卡动力电池装机量26.8GWh（同比+120.5%），增速超过新能源汽车整体市场 [7] - 电动重卡运输成本比燃油重卡节省20%以上，驱动行业快速渗透 [7] - 预计2030年电动重卡电池需求量将达百GWh规模，当前市场格局分散且处于蓝海阶段 [9] 公司项目 - 唐山国轩年产10GWh新能源重卡电芯项目总投资35亿元，占地159.2亩，总建筑面积6万平方米，配套建设上下游产业链 [6] - 项目通过"拿地即开工"程序快速推进，建成后与先期项目合计产能达30GWh，预计年营收50亿元并新增就业千余人 [5][6][7] - 国轩高科2024年重卡电池装机量排名前五，配套车企包括汉马、湖南汽车和上汽红岩 [8][9] 技术进展 - 国轩高科推出魔塔MTB电池（支持437KWh电量）和G刻电池系统（9.8分钟补能80%），覆盖66-132kWh多种方案，续航达1100-1300公里 [9] - 头部电池企业加速布局重卡领域，产品迭代方向包括大电量、超快充和轻量化，主要玩家包括宁德时代、比亚迪、亿纬锂能等 [8][9] 产能布局 - 唐山国轩从初期1GWh产能扩张至20GWh，产品覆盖动力与储能电池，销往40多个国家和地区 [7] - 新项目建成后将成为长江以北最大电池研发生产基地，产业链条完整 [7]