千万不要低估一家MNC巨头抢夺千亿市场蛋糕的决心。 12月9日，辉瑞与复星医药共同宣布已签订《许可协议》，由复星医药控股子公司药友制药就口服小分子GLP-1R激动剂（包括YP05002）及含有该活性成分 的产品授予辉瑞于全球范围独家开发、使用、生产及商业化的权利，交易最高总金额20.85亿美元。 而就在一个月前，辉瑞在百亿美元竞购战中击败诺和诺德，成功收购Metsera，并拿下多款下一代减肥药管线。业内曾预测，为了提升市场竞争力，辉瑞还 会持续加码减重领域。没想到，辉瑞的速度如此之快。 对于复星医药而言，辉瑞此番强势布局减肥药赛道的动作，不仅能加速YP05002的全球开发与商业化进程，更能为复星医药的国际化战略注入重要动力。 01 一次双赢的交易 毫无疑问，这是一次双赢的交易。 对于辉瑞而言，加码减重领域是其应对专利悬崖危机、填补营收缺口的关键举措之一。要知道，辉瑞未来三年将有近10款重磅产品的专利集中到期，包括 Inlyta（阿昔替尼）、Eliquis（阿哌沙班）、Xeljanz（托法替尼）等。 基于此，辉瑞早前宣布开启"买买买"模式，计划在2025年投入100-150亿美元用于并购交易。 即便辉瑞之前在口 ...

收购交易核心条款 - 辉瑞公司以总价100亿美元成功收购减肥药初创公司Metsera Inc [1] - 收购报价为每股最高86.25美元，包括65.60美元的初始现金支付和最高20.65美元的里程碑付款 [1] - 最终报价较辉瑞首次宣布收购意向前的收盘价33.32美元溢价高达159% [1] - 交易预计在11月13日Metsera股东大会后不久完成 [1] 竞购过程与股价表现 - 辉瑞最初在9月份同意以每股70美元收购Metsera，但随后诺和诺德以更高报价发起竞购 [2] - 自辉瑞最初宣布交易意向以来，Metsera股价已上涨约150% [2] - 交易宣布当日，Metsera股价在纽约交易中上涨2%至83.18美元，公司市值达到约87.5亿美元，盘后股价继续上涨7% [2] 交易确定性关键因素 - Metsera董事会认为辉瑞的报价在价值和交易完成确定性上对股东最有利 [6] - 诺和诺德的收购方案被指带来不可接受的法律和监管风险，美国联邦贸易委员会（FTC）曾就潜在风险发出问询 [1] - FTC已明确表示对辉瑞收购Metsera的交易没有异议，而认为诺和诺德的方案可能违反并购前审查法律规定 [1][6] 制药巨头的战略动机 - 辉瑞面临新冠业务收入下滑、多款自研减肥药试验失败以及专利到期将侵蚀超过150亿美元销售额的压力，亟需通过收购补充研发管线 [5] - 诺和诺德面临来自竞争对手礼来公司的巨大压力，希望通过收购增强其在减肥药领域的竞争力 [5] 收购标的与市场前景 - 全球减肥药市场规模预计到2030年有望达到1000亿美元 [7] - Metsera成立于2022年，专注于研发下一代减肥药，拥有三款处于早期至中期开发阶段的药物管线 [7] - 下一代药物目标是与现有周注射剂相当或更好的疗效，同时具备注射频率更低、副作用更少的优势 [7] - Metsera的药物有望提供比诺和诺德的Wegovy等现有药物更长的药效或更低的副作用 [7]

辉瑞重启肥胖赛道的战略背景 - 辉瑞以超72亿美元收购Metsera，获得多款新一代肥胖症及心脏代谢疾病疗法，标志着公司重返减重市场[1][6] - 公司未来三年有8个重磅产品专利集中到期，这些产品在2024年贡献了总收入的40%，面临巨大营收缺口压力[5] - 为对抗专利悬崖并填补营收缺口，辉瑞宣布2025年计划投入100-150亿美元用于并购交易，此次收购是“小额并购、丰富管线”策略的体现[5][6] GLP-1减重市场格局与规模 - 2024年GLP-1全球市场规模约为528.3亿美元，同比增长46%，呈现高速增长态势[1] - 市场由诺和诺德和礼来主导，其司美格鲁肽系列和替尔泊肽系列合计占据近九成市场份额，形成双雄争霸格局[1] - 2024年，司美格鲁肽减重版Wegovy销售额同比增长86%至约84.48亿美元，替尔泊肽减重版Zepbound收入同比大幅增长2702%至49.26亿美元[2] - 据Evaluate Pharma与IQVIA联合预测，全球抗肥胖药物市场将在2030年突破1500亿美元[2] Metsera的核心资产与技术优势 - MET-097i是一种完全偏向、超长效GLP-1受体激动剂，半衰期达380小时，具有每月注射1次的潜力，在IIb期研究中最高剂量组28周平均体重减轻达14.1%，个体最高降幅达-26.5%[9][10] - MET-233i是每月一次给药的注射用长效胰淀素类似物，具有减重同时减少肌肉流失的潜力，目前正进行单药及与MET-097i联合用药的I期临床试验[9] - 管线包括两款即将进入临床的口服GLP-1RA候选药物（MET-002与MET-224），口服给药方式可提高患者用药依从性和便利性[9] - Metsera的管线布局指向下一代减肥药发展方向：更长效的制剂、更佳依从性的口服剂型以及减重不减肌的新型疗法[13] 下一代减肥药的研发趋势与竞争态势 - 下一代减重疗法的鲜明标签是“多靶点”、“口服”、“长效化”和“减重不减肌”，辉瑞、罗氏、艾伯维等MNC巨头均向这些方向布局[21] - 礼来首个小分子口服GLP-1RA药物Orforglipron在Ⅲ期研究中，最高剂量下每日一次用药实现了平均减重7.3kg（7.9%）[18] - 诺和诺德引进联邦制药GLP-1/GIP/GCGR三靶点激动剂UBT251，其Ib期数据显示12周减重15.1%（扣除安慰剂后16.6%）[17] - 罗氏目标在2030年前成为减肥领域前三名公司，并通过收购和引进布局了GLP-1R/GIPR双激动剂、口服GLP-1药物及长效胰淀素类似物等管线[21] 中国市场的下一代减重疗法进展 - 中国市场有多款下一代减重疗法在研发中，包括口服GLP-1R单靶小分子、多靶点激动剂等[22][23] - 已进入临床阶段的国产GLP-1三靶点药物包括道尔生物的DR10624、民为生物的MWN109和MWN105等[24] - 歌礼制药公布减重不减肌候选药物ASC47的临床数据，联合司美格鲁肽相比单药在29天时减重效果相对提升达56.2%[24]