投资评级 - 报告对应流股份维持“买入”评级 [9] 核心观点 - 公司通过“产业链延伸、价值链延伸”战略，业务覆盖高端部件、航空科技和先进材料三大领域 [2] - 公司在“两机”（航空发动机、燃气轮机）领域客户端不断拓展，订单和营收有望快速增长，盈利持续释放 [2][12] - 核能核电、低空经济等业务持续发力，平台化拓展前景看好 [2][12] 2025年第三季度业绩表现 - 2025年前三季度公司实现收入21.21亿元，同比增长11.02%；归母净利润2.94亿元，同比增长29.59% [6] - 2025年第三季度单季实现收入7.38亿元，同比增长14.80%；归母净利润1.06亿元，同比增长41.10% [6] - 第三季度销售毛利率达38.03%，同比提升超过5个百分点，高毛利业务占比持续提升 [12] - 第三季度销售净利率为13.68%，同比和环比均继续提升 [12] 两机业务发展态势 - 公司在客户端取得重要突破，与西门子能源、赛峰集团、罗罗集团等全球领先企业签订了战略合作协议 [12] - 截至2025年6月末，公司累计开发完成809个品种，正在开发129个品种，两机型号储备丰富 [12] - 截至2025年9月末，公司存货23.8亿元、合同负债2.06亿元，同环比均有所提升，在手订单充足 [12] 燃气轮机业务进展 - 公司已成为西门子能源燃机透平热端叶片在中国的唯一供应商，为其F级燃气轮机稳定供应叶片，并承担H级叶片开发工作 [12] - 与GE航改燃机业务达成战略合作，开发LM2500、LM6000系列多个型号产品 [12] - 与贝克休斯合作紧密，锁定了多款燃气轮机叶片的未来订单 [12] - 某新型重型燃气轮机叶片通过首件鉴定并实现交付 [12] 航空发动机业务进展 - 与GE航空航天推动更高合作水平，持续提供高质量产品 [12] - 与中国商发合作更加紧密，产品类型覆盖面进一步扩大，CJ1000和CJ2000系列产品及时响应并迅速交付 [12] - 与赛峰集团启动涵盖多个发动机型号共12个品种的开发 [12] - 与罗罗集团BR和珍珠系列航空发动机多款高温合金产品合作进入实质订单阶段 [12] 财务预测与估值 - 预计公司2025-2026年实现归母净利润4.3亿元、6.0亿元 [12] - 对应2025-2026年市盈率分别为63倍、45倍 [12] - 预计每股收益2025年为0.63元，2026年为0.89元 [17]

投资评级 - 报告对公司的投资评级为“买入”，并予以维持 [1][11] 核心观点 - 公司2025年前三季度业绩表现强劲，营业收入与归母净利润实现同比双增，盈利能力显著提升 [4][6] - 第三季度单季业绩增长尤为突出，归母净利润同比大幅增长，毛利率和净利率水平全面提升 [7] - “两机”业务（航空发动机、燃气轮机）产业链高度景气，为公司带来订单爆发，在手订单饱满，具备长期持续增长能力 [6][11] - 公司正通过可转债募投项目积极延伸叶片机匣加工涂层及核能材料产业链，构建新的增长点 [6] 2025年三季报业绩总结 - **整体业绩**：2025年前三季度实现营业收入21.21亿元，同比增长11.02%；实现归母净利润2.94亿元，同比增长29.59%；扣非归母净利润2.78亿元，同比增长26.17% [4] - **盈利能力**：前三季度加权平均净资产收益率为6.17%，同比提升1.18个百分点；销售毛利率36.92%，同比提升3.02个百分点；销售净利率12.74%，同比提升1.71个百分点 [6] - **单季度业绩**：2025年第三季度实现营业收入7.38亿元，同比增长14.80%，环比增长2.29%；实现归母净利润1.06亿元，同比增长41.10%，环比增长9.80% [7] - **单季度盈利能力**：第三季度销售毛利率为38.03%，同比提升5.07个百分点，环比提升2.17个百分点；销售净利率13.68%，同比提升2.80个百分点，环比提升2.03个百分点；加权ROE为2.14%，同比提升0.50个百分点，环比提升0.12个百分点 [7] - **现金流**：前三季度经营活动现金流净额为-0.59亿元；第三季度单季度经营活动现金流净额转正为0.92亿元 [6][7] - **期间费用**：2025年第三季度销售费用率1.82%，同比下降0.13个百分点；管理费用率7.88%，同比上升0.83个百分点；研发费用率8.90%，同比下降0.65个百分点；财务费用率6.31%，同比上升1.08个百分点 [10] 公司发展与项目进展 - **产业链延伸**：公司拟通过可转债募集资金15亿元，用于叶片机匣加工涂层项目和先进核能材料及关键零部件智能化升级项目 [6] - **项目预期**：叶片机匣加工涂层项目预计2026年6月完成建设，将形成完整的叶片、机匣加工及涂层生产链；先进核能材料项目预计2026年10月完成建设，将提升含硼聚乙烯复合屏蔽材料等产品的综合生产能力 [6] 市场表现与估值 - **股价表现**：截至2025年11月3日，公司当前股价为39.13元，近一月上涨20.3%，近三月上涨51.5%，近一年上涨180.6%，显著跑赢沪深300指数 [8] - **市值数据**：公司总市值26,570.70百万元，总股本67,903.64万股 [8] - **盈利预测**：预计公司2025-2027年营业收入分别为30.41亿元、38.67亿元、50.11亿元；归母净利润分别为4.08亿元、5.87亿元、8.27亿元 [11][13] - **估值水平**：对应2025-2027年的市盈率（PE）分别为65倍、45倍和32倍 [11][13]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][11] 核心观点 - 2025年上半年公司新签订单超过20亿元，同比增长超过35%，营业收入13.84亿元，同比增长9.11%，归母净利润1.88亿元，同比增长23.91% [6] - 2025Q2归母净利润同比大幅增长56.75%，营收同比增长19.05%，期间费用率同环比下降 [7] - 两机领域累计开发完成品种809个，在手订单超过15亿元，与西门子能源、赛峰集团、罗罗集团等达成战略合作 [8][9] - 核能核电领域中标多个重大项目，包括金属保温层、燃料格架和屏蔽材料项目，并首次实现柔性屏蔽材料销售 [10] - 低空经济领域完成涡轴发动机寿命累积试验并交付产品，子公司取得通用机场使用许可证 [10] - 预计2025-2027年营业收入分别为29.46亿元、36.10亿元、44.41亿元，归母净利润分别为4.05亿元、5.31亿元、7.10亿元 [11] 财务表现 - 2025年上半年销售毛利率36.33%，同比增长1.96个百分点，销售净利率12.24%，同比增长1.13个百分点 [6] - 2025Q2销售毛利率35.86%，同比增长1.43个百分点，销售净利率11.65%，同比增长2.50个百分点 [7] - 2025Q2期间费用率：销售费用率1.37%（同比-0.43pct），管理费用率8.17%（同比+1.15pct），研发费用率9.34%（同比-5.19pct），财务费用率3.55%（同比-0.67pct） [7] - 分行业收入：高温合金及精密铸钢件收入8.42亿元（同比+6.41%），核电及中大型铸钢件收入3.26亿元（同比+5.57%），新型材料与装备收入1.46亿元（同比+74.49%） [6] 业务进展 - 燃气轮机领域为西门子能源F级燃机稳定供货叶片，承担H级燃机叶片开发任务，与GE航改燃机达成战略合作 [9] - 航空发动机领域与中国商发合作扩大产品覆盖面，与赛峰集团启动12个品种开发，与罗罗集团合作进入实质订单阶段 [9] - 核能核电领域参与海南昌江小型堆、三澳核电、宁德核电等项目，中标陆丰核电、廉江核电等项目 [10] - 低空经济领域YLWZ-190和YLWZ-300涡轴发动机分别完成500小时和150小时寿命试验，无人机完成多项验证任务 [10] 盈利预测 - 预计2025-2027年PE分别为47倍、36倍、27倍，ROE分别为8%、10%、12% [11][13] - 预计每股收益分别为0.60元、0.78元、1.05元 [11][13]