投资评级 - 维持"买入"评级 [1][11] 核心观点 - 2025年上半年公司新签订单超过20亿元，同比增长超过35%，营业收入13.84亿元，同比增长9.11%，归母净利润1.88亿元，同比增长23.91% [6] - 2025Q2归母净利润同比大幅增长56.75%，营收同比增长19.05%，期间费用率同环比下降 [7] - 两机领域累计开发完成品种809个，在手订单超过15亿元，与西门子能源、赛峰集团、罗罗集团等达成战略合作 [8][9] - 核能核电领域中标多个重大项目，包括金属保温层、燃料格架和屏蔽材料项目，并首次实现柔性屏蔽材料销售 [10] - 低空经济领域完成涡轴发动机寿命累积试验并交付产品，子公司取得通用机场使用许可证 [10] - 预计2025-2027年营业收入分别为29.46亿元、36.10亿元、44.41亿元，归母净利润分别为4.05亿元、5.31亿元、7.10亿元 [11] 财务表现 - 2025年上半年销售毛利率36.33%，同比增长1.96个百分点，销售净利率12.24%，同比增长1.13个百分点 [6] - 2025Q2销售毛利率35.86%，同比增长1.43个百分点，销售净利率11.65%，同比增长2.50个百分点 [7] - 2025Q2期间费用率：销售费用率1.37%（同比-0.43pct），管理费用率8.17%（同比+1.15pct），研发费用率9.34%（同比-5.19pct），财务费用率3.55%（同比-0.67pct） [7] - 分行业收入：高温合金及精密铸钢件收入8.42亿元（同比+6.41%），核电及中大型铸钢件收入3.26亿元（同比+5.57%），新型材料与装备收入1.46亿元（同比+74.49%） [6] 业务进展 - 燃气轮机领域为西门子能源F级燃机稳定供货叶片，承担H级燃机叶片开发任务，与GE航改燃机达成战略合作 [9] - 航空发动机领域与中国商发合作扩大产品覆盖面，与赛峰集团启动12个品种开发，与罗罗集团合作进入实质订单阶段 [9] - 核能核电领域参与海南昌江小型堆、三澳核电、宁德核电等项目，中标陆丰核电、廉江核电等项目 [10] - 低空经济领域YLWZ-190和YLWZ-300涡轴发动机分别完成500小时和150小时寿命试验，无人机完成多项验证任务 [10] 盈利预测 - 预计2025-2027年PE分别为47倍、36倍、27倍，ROE分别为8%、10%、12% [11][13] - 预计每股收益分别为0.60元、0.78元、1.05元 [11][13]