投资评级 - 报告对万泽股份维持买入评级 [7] - 当前股价为15.97元（2026年10月30日收盘价）[8] - 总股本50,955万股，流通A股50,453万股 [8] - 近12月最高价49.14元，最低价15.93元 [8] 核心观点 - 公司业绩整体阶段性承压，或受交付节奏影响，2026Q3营收2.77亿元同比减少12.11%，归母净利润0.19亿元同比减少63.25% [10] - 或受产品交付结构影响，盈利能力有所波动，2026Q1-3销售毛利率68.19%同比降低5.42pct，销售净利率13.46%同比降低2.52pct [10] - 公司持续投入研发且积极备产，静待下游需求释放，2026Q3末存货余额5.41亿元相比期初增长18.87%，应收账款及票据余额6.97亿元相比期初增长27.23% [10] - 预付款项余额0.18亿元相比期初增长283.96%，在建工程余额15.26亿元相比期初增长12.23%，子公司研发项目投入增加使开发支出期末比期初增加171.58% [10] - 预计公司2026-2028年归母净利润分别为2.1亿、3.1亿、4.5亿，同比增速分别为8%、46%、44%，对应当前市值PE为38、26、18倍 [10] 事件描述与业绩表现 - 公司发布2026年三季报，2026Q1-Q3实现营收9.44亿元同比增长0.32%，归母净利润1.44亿元同比减少15.29%，扣非归母净利润1.23亿元同比减少21.48% [2][5] - 2026Q3实现营收2.77亿元同比减少12.11%环比减少9.71%，归母净利润0.19亿元同比减少63.25%环比减少61.24%，扣非归母净利润0.14亿元同比减少70.69%环比减少63.79% [2][5] - 2026Q3销售毛利率61.25%同比降低13.42pct环比降低9.77pct，销售净利率4.69%同比降低8.97pct环比降低8.16pct [10] 财务预测指标 - 利润表预测：2026E营业总收入1587百万元，2027E为2057百万元，2028E为2571百万元 [15] - 归母净利润预测：2026E为212百万元，2027E为310百万元，2028E为446百万元 [15] - 每股收益预测：2026E为0.42元，2027E为0.61元，2028E为0.87元 [15] - 市盈率预测：2026E为38.32倍，2027E为26.22倍，2028E为18.26倍 [15] - 净资产收益率预测：2026E为11.7%，2027E为14.6%，2028E为17.3% [15] - 资产负债率预测：2026E为60.8%，2027E为60.5%，2028E为59.6% [15] - 经营活动现金流净额预测：2026E为399百万元，2027E为357百万元，2028E为538百万元 [15] 相关研究 - 《持续高研发投入，多维度布局两机业务》2026-08-30 [10] - 《两机热端叶片新星，十年磨剑蓄势待发》2026-06-28 [10]