投资评级 - 行业投资评级为看好（维持）[1] 核心观点 - 非银金融板块攻守兼备，估值和机构持仓均在低位，当下时点继续看好券商板块布局机会，看好低估值寿险标的配置价值，并推荐高股息率、盈利稳健增长的江苏金租 [5] 券商板块 - 本周日均股基成交额为3.19万亿，环比增长15.9% [6] - 9月新开A股账户数294万户，同比增长61%，环比增长11%，1-9月累计开户2015万户，同比增长50% [6] - 两融可充抵保证金证券折算率调整为常规举措，主要影响新增融资规模，不影响存量 [6] - 预计前三季度上市券商扣非归母净利润同比增长53.1%（中报为50.4%），第三季度单季度环比增长1% [6] - 推荐零售优势突出的国信证券、海外和机构业务优势突出的华泰证券与中金公司、大财富管理优势突出的广发证券和东方证券H [6] 保险板块 - 非车险业务"报行合一"政策落地，利于财险行业综合成本率压降 [7] - 长端利率平稳，净资产压力缓解，权益资产提振资产端收益率预期，负债成本压降迎来拐点，险企利差有望持续改善 [7] - 推荐低估值中国太保和中国平安，H股配置价值相对较高 [7] 推荐及受益标的组合 - 推荐标的组合包括：华泰证券、广发证券、国信证券、东方证券H、中金公司H、东方财富、国泰海通、中国太保、中国平安、江苏金租、香港交易所 [8] - 受益标的组合包括：同花顺、九方智投控股、新华保险 [8]

两融折算率调整概况 - 部分券商于10月10日收市后调整了融资融券可充抵保证金证券及折算率，涉及中芯国际、佰维存储等多只股票 [2] - 中芯国际和佰维存储的可充抵保证金证券折算率分别由0%上调至70%和50% [3][5] - 通裕重工和创益通两股的折算率则由65%下调至0% [6] 具体股票折算率调整详情 - 中芯国际折算率由0%上调至70%，佰维存储由0%上调至50%（申万宏源证券）或65%（招商证券） [5][8] - 先导智能、南极光、曼恩斯特、联动科技、海光信息、长盈通、华信永道等多股折算率由0%上调至30%～70%不等 [5][8] - 截至发稿，中信证券、光大证券等多家券商仍保持佰维存储、中芯国际的折算率为0% [10] 折算率调整的市场影响 - 受此前两融折算率调为0%影响，中芯国际和佰维存储近两个交易日最大回撤分别超过18%和17% [3] - 每周最后一个交易日会以收盘价计算A股股票静态市盈率并进行调整，中芯国际静态市盈率已回落至235倍附近，预计券商会陆续回调其折算率 [12] 折算率调整为0%的主要情形 - 静态市盈率超过300倍或为负数的股票，其折算率会被调整为0% [14] - 被实施ST、*ST等风险警示或进入退市整理期的股票，折算率也会调整为0% [14] - 券商可能根据自身风控要求，对出现异常波动、流动性风险等潜在风险的股票主动将折算率调整为0% [14]

市场整体表现 - A股市场10月10日上午整体窄幅震荡，沪指跌0.51%，深成指跌1.85%，创业板指跌3.40% [1] - 创业板指和科创50指数盘中调整幅度相对较大，科创50指数盘中一度跌逾4% [1][4][5] - 行业板块方面，建筑材料、纺织服饰、煤炭、美容护理等板块涨幅居前，电力设备、电子、计算机等板块跌幅居前 [5] 两融市场动态 - 截至10月9日，沪深北三市两融余额达24455亿元，续创历史新高 [1][2] - 10月9日两融余额单日增长约514亿元，创2024年10月8日之后最近1年新高，为历史第二高 [1][2] - 截至10月9日，融资余额达24292亿元，刷新历史纪录，单日融资余额增长约508亿元，创历史第二高 [3] 主要指数及成分股表现 - 创业板指成份股中，先导智能盘中跌幅一度超过14%，润泽科技、昆仑万维、欣旺达等多股跌幅居前 [4] - 科创50指数成份股中，晶合集成盘中跌幅一度超过11%，佰维存储、芯联集成-U、海光信息、中芯国际等股票领跌 [5] - 多家券商将包括中芯国际在内的多只股票的两融折算率调整为0，依据是交易所对静态市盈率在300倍以上或为负数的股票等相关规定 [5] 新股上市 - 新股奥美森10月10日上市，盘中涨幅一度超过380% [6] - 奥美森是专业的智能装备制造生产商，产品包括换热器生产智能设备、管路加工智能设备等，应用于电器、环保、风电和锂电新能源等领域 [6] - 公司与格力电器、美的集团、大金空调、松下电器等国内外主要电器生产企业保持长期稳定合作关系 [6]

市场整体表现 - A股市场10月10日上午整体窄幅震荡，创业板指跌3.40%，深成指跌1.85%，沪指跌0.51% [1] - 创业板指盘中跌幅一度超过3%，科创50指数盘中跌幅一度超过4% [5][6][7] - 行业板块方面，建筑材料、纺织服饰、煤炭、美容护理等板块涨幅居前，电力设备、电子、计算机等板块跌幅居前 [10] 两融规模动态 - 截至10月9日，沪深北三市两融余额达24455亿元，续创历史新高 [1][3] - 10月9日两融余额单日增长约514亿元，创历史第二高单日增长额 [1][2][3] - 截至10月9日，融资余额达24292亿元，刷新历史纪录，10月9日单日融资余额增长约508亿元，创历史第二高单日增长水平 [4] 主要指数及成分股表现 - 创业板指成分股中，先导智能盘中跌幅一度超过14%，润泽科技、昆仑万维、欣旺达等多股跌幅居前 [6] - 科创50指数成分股中，晶合集成盘中跌幅一度超过11%，佰维存储、芯联集成-U、海光信息、中芯国际等股票领跌 [7][8] - 多家券商将包括中芯国际在内的多只股票的两融折算率调整为0，依据是交易所对特定风险证券的规定 [9] 新股上市表现 - 新股奥美森10月10日上市，盘中涨幅一度超过380% [11][12] - 奥美森是专业智能装备制造生产商，产品包括换热器生产智能设备、管路加工智能设备等，应用于电器、环保、风电和锂电新能源等领域 [12][13] - 公司与格力电器、美的集团、大金空调、松下电器等国内外主要电器生产企业保持长期稳定合作关系 [13]

券商业务动态 - 多家券商自10月9日起将中芯国际信用账户的融资融券折算率由0.70调整为0 [1] - 同期被调整折算率至0的股票还包括佰维存储等，此前在9月29日这些股票的折算率还为0.60 [1] - 券商客服表示此次调整是根据交易所相关规定和公司风控要求进行的常规操作 [2][3] 折算率调整规则 - 券商对静态市盈率超过300倍、被实施风险警示（ST或*ST）、或每股净资产低于1元等情形的股票，折算率会调整为0 [2] - 交易所明确规定，被实施风险警示、进入退市整理期、静态市盈率在300倍以上或为负数的A股股票，其折算率为0% [3] - 近期部分股票折算率被调整为0，可能是因其股价连续上涨导致静态市盈率超过300倍所致 [3] 中芯国际A股市场表现 - 中芯国际A股近期连续上涨，9月30日创出历史新高，国庆中秋长假后首个交易日盘中进一步创出历史新高，但当天午后股价跳水，收盘小幅下跌0.87% [3] - 截至10月9日收盘，中芯国际A股最新静态市盈率约为302倍 [3] - A股市场中已有超过200只股票静态市盈率超过300倍 [3] 相关ETF产品信息 - 数字经济ETF（产品代码: 560800）跟踪中证数字经济主题指数 [5][6] - 该ETF近五日涨跌为4.66%，市盈率为81.54倍 [6] - 最新份额为6.6亿份，增加了0.0份，主力资金净流入266.1万元，估值分位为100.00% [6][7]

事件概述 - 包括中信证券、国泰海通、华泰证券在内的多家头部券商将中芯国际A股（688981）的两融折算率调降至0% [1][2] - 此次调整同时涉及曼恩斯特、永鼎股份、哈空调、宏辉果蔬、天马科技、瑞晟智能、佰维存储等多只A股个股，其两融折算率均被调降为零 [2] - 调整依据是沪深交易所2023年修订的《融资融券交易实施细则》，该规则规定静态市盈率超过300倍或为负数的A股股票，其两融折算率为零 [1][3] 调整原因与规则依据 - 调整的直接原因是相关个股的静态市盈率触及规则红线，截至9月30日收盘，中芯国际与佰维存储的静态市盈率刚好超过300倍，而在9月29日，这两只A股的静态市盈率尚在300倍以下 [1][3] - 静态市盈率的计算定义为股票收盘价与相应上市公司最近一个会计年度经审计的基本每股收益的比值 [3] - 该规则已实施近9年 [1] 对投资者的潜在影响 - 对于已持仓的客户，此次折算率调整基本不受影响，主要限制在于相关个券静态市盈率高于300倍时不能再开新仓，待其折算率未来发生变化后，可继续作为可充抵保证金的证券，不会造成平仓引发下跌 [4] - 投资者若遇到手中可充抵保证金证券折算率降为零的情况，可能会对其后续再融资产生影响，若账户中没有现金，可能需要转入其他担保品或抛售部分股票变现后才能继续进行融资 [3] A股与港股市场规则比较 - A股市场对两融担保证券的折算率有统一规定，即静态市盈率超300倍或为负数的个股折算率为零 [1][3][4] - 港股市场个股融资折算率通常由各券商自行决定，动态调整，且没有高市盈率或亏损公司不能作为融资担保品的硬性规定，通常只有小盘股和低成交量个股不能用作担保品融资 [1][4] - 以中芯国际为例，其港股（00981）在部分券商的做多初始保证金率为40%-50%（约等同于A股融资折算率60%），截至10月9日，其港股静态市盈率为175倍，未达A股调整阈值 [5] - 即使静态市盈率超300倍（如华虹半导体港股）或为负值（如康方生物港股），在港股市场仍能作为担保品进行融资，华虹半导体在富途证券和老虎证券的做多初始保证金率分别为50%和60%，康方生物在上述两家券商的做多初始保证金比例分别为80%和70% [6][7][8]

事件概述 - 中芯国际A股（688981）在多家头部券商（如中信证券、国泰海通、华泰证券）系统中的融资融券折算率被调降至0% [1][2][3] - 此次调整依据的是沪深交易所2023年修订的《融资融券交易实施细则》，该规则规定静态市盈率在300倍以上或为负数的A股股票，其两融折算率为0% [1][4] - 截至9月30日收盘，中芯国际A股的静态市盈率刚好超过300倍，触发规则调整 [1][4] 调整细节 - 在国泰海通证券，中芯国际A股的折算率从调整前的70%降至0% [2][3] - 除中芯国际外，曼恩斯特、永鼎股份、哈空调、宏辉果蔬、天马科技、瑞晟智能、佰维存储等多只A股的两融折算率也在同日被调降为0% [2][3] - 中芯国际A股在中信证券的折算率同样显示为0.00%，证券集中度分组为B [3] 对投资者的影响 - 折算率归零主要影响投资者的后续再融资能力，即该股票不能再作为新开融资仓位的担保品 [4] - 对已持有该股票融资仓位的客户基本不受影响，不会因此被强制平仓，因为维持担保比例是根据总资产和总负债计算，资产本身仍在 [4][5] - 投资者若需进行新的融资，可能需要转入其他担保品或抛售部分股票变现 [4] A股与港股市场规则对比 - A股市场对两融担保证券的折算率有统一规定（如静态市盈率超300倍则折算率为0%）[1][4][6] - 港股市场的个股融资折算率通常由各券商自行决定，动态调整，没有因高市盈率或亏损而禁止作为担保品的统一规定 [1][6] - 在港股市场，通常只有小盘股和低成交量个股不能用作担保品融资 [6] 港股相关个股情况 - 中芯国际港股（00981）目前静态市盈率约为175倍，未达A股调整阈值，其在老虎证券的做多初始保证金率为50% [7][8] - 静态市盈率超300倍的华虹半导体（01347）在港股仍可作为担保品，其在富途证券和老虎证券的做多初始保证金率分别为50%和60% [9][10] - 静态市盈率为负值的康方生物（09926）在港股同样可作为担保品，其在富途证券和老虎证券的做多初始保证金比例分别为80%和70% [11][12]

中芯国际A股两融折算率调整 - 包括中信证券、国泰海通、华泰证券在内的多家头部券商将中芯国际A股（688981）的两融折算率从70%调降至0% [1][2] - 此次调整依据的是沪深交易所2023年修订的《融资融券交易实施细则》该规则规定静态市盈率超过300倍或为负数的A股股票折算率为零 [1][3] - 截至9月30日收盘中芯国际的静态市盈率刚好超过300倍触发规则调整而其在9月29日时市盈率尚低于300倍 [1][3] 受影响的A股个股及规则细节 - 除中芯国际外曼恩斯特、永鼎股份、哈空调、宏辉果蔬、天马科技、瑞晟智能、佰维存储等多只A股的两融折算率也在同日被调降至零 [1][2] - 静态市盈率的计算方式是股票收盘价与上市公司最近一个会计年度经审计的基本每股收益的比值 [3] - 券商通常通过官网公示此类调整而不会主动发送短信通知客户 [2] 折算率调整对投资者的影响 - 折算率降为零主要影响投资者后续的再融资能力若账户无现金投资者需转入其他担保品或抛售部分股票变现才能继续融资 [3] - 对于已持仓的客户基本不受影响原有融资仓位不会被强制平仓因为维持担保比例是根据总资产和总负债计算资产价值依然存在 [3][4] - 调整期间客户不能使用该证券作为担保品开立新仓待其静态市盈率回落至300倍以下折算率可能恢复后可继续用作保证金证券 [4] A股与港股市场两融规则对比 - A股市场对两融担保证券的折算率有统一规定（如300倍市盈率上限）而港股市场的折算率由各券商自主决定且动态调整 [1][4] - 港股市场没有因高市盈率或公司亏损而禁止个股作为融资担保品的统一规定通常仅对小盘股和低流动性个股设限 [4] - 以中芯国际港股为例其在不同券商的做多初始保证金率在40%至50%之间（约等于A股60%的折算率）且其静态市盈率为175倍未达A股调整阈值 [5] 港股市场高估值个股融资案例 - 静态市盈率超过300倍的华虹半导体在港股市场仍可作为担保品融资其在富途证券和老虎证券的做多初始保证金率分别为50%和60% [6][7] - 静态市盈率为负值的康方生物在港股同样可用于融资其在富途证券和老虎证券的做多初始保证金比例分别为80%和70% [8]

核心事件 - 多家头部券商将中芯国际A股及其他数只个股的融资融券折算率调降至零 [1][2] - 此次调整依据沪深交易所规则，即静态市盈率超过300倍或为负数的A股股票折算率须为零 [1][2] - 截至9月30日收盘，中芯国际A股静态市盈率刚好超过300倍，触发调整 [1][2] 调整规则与影响 - 静态市盈率计算方式为股票收盘价与上市公司最近一个会计年度经审计的基本每股收益之比 [2] - 调整前，中芯国际A股在国泰君安的折算率为70% [1] - 对已持仓客户基本无影响，但会限制其使用该证券作为担保品进行新的融资 [3] - 投资者维持担保比例低于130%时需补仓，否则可能面临强制平仓 [2] 个股波及范围 - 除中芯国际A股外，曼恩斯特、永鼎股份、哈空调、宏辉果蔬、天马科技、瑞晟智能、佰维存储等多只个股折算率也被调降至零 [2] - 佰维存储静态市盈率也在9月30日收盘后超过300倍 [2] A股与港股市场规则对比 - A股市场对两融担保证券折算率有统一规定，港股市场则由各券商自行决定且更为宽松 [1][4] - 港股市场通常仅小盘股和低成交量个股不能用作担保品，无高市盈率或亏损公司的限制 [4] - 中芯国际港股目前做多初始保证金率在40%至50%之间，折算率约50% [1][4] - 截至新闻发布时，中芯国际港股静态市盈率为175倍，未达A股调整阈值 [5] - 港股华虹半导体静态市盈率超300倍，在富途证券和老虎证券仍可作为担保品，做多初始保证金率分别为50%和60% [5] - 静态市盈率为负值的港股康方生物在富途证券和老虎证券的做多初始保证金比例分别为80%和70%，折算率不为零 [5]