报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周油脂期价震荡下跌，当前产地利空消息多，国内豆油和棕榈油库存偏高，市场供应宽松，12月起澳大利亚菜籽将陆续到港，缓解菜系供应紧张预期，市场整体缺乏有力支撑 [8][30] - 中期市场关注点集中于东南亚产区棕榈油实际产量变化、主要消费国需求情况以及印尼B50生物柴油政策最终落地情况，若B50政策推进不及预期或产地持续增产，油脂市场中长期供需平衡表或将重构，在明确利多出现前，预计油脂板块整体承压运行 [8][30] 根据相关目录分别进行总结 摘要 - 本周油脂期价震荡下跌，全周豆油Y2601合约下跌0.81%，以8128元/吨报收，棕榈油P2601合约下跌3.92%，以8764元/吨报收，菜油OI2601合约下跌3.47%，以9422元/吨报收 [5] - 马来西亚10月1 - 31日棕榈油出口量为1501945吨，上月同期为1439845吨，环比增加4.31%，马棕榈油下跌4.86% [6] - 中国同意本季采购1200万吨美国大豆，未来三年每年至少采购2500万吨，美豆本周上涨5.147% [7] 现货分析 - 截至2025年10月31日，张家港地区四级豆油现货价格8370元/吨，较上一交易日无变化，较近5年维持在较低水平 [9] - 截至2025年10月31日，广东地区24度棕榈油现货价格8700元/吨，较上一交易日下跌50元/吨，较近5年维持在较低水平 [10] - 截至2025年10月31日，江苏地区四级菜油现货价格9780元/吨，较上一交易日下跌120元/吨，较近5年维持在较低水平 [12] 其他数据 - 截至2025年10月24日，全国豆油库存增加6.70万吨至148.40万吨；10月29日，全国棕榈油商业库存增加1.90万吨至63.90万吨 [15] - 截至2025年10月31日，港口进口大豆库8402200吨 [18] - 截至2025年10月31日，张家港地区四级豆油基差242元/吨，较上一交易日上涨40元/吨，较近5年维持在较低水平 [19] - 截至2025年10月31日，广东地区24度棕榈油基差 - 64元/吨，较上一交易日上涨14元/吨，较近5年维持在较低水平 [20] - 截至2025年10月31日，江苏地区菜油基差358元/吨，较上一交易日下跌13元/吨，较近5年维持在较低水平 [22] 综合分析 - 本周油脂期价震荡下跌，全周豆油Y2601合约下跌0.81%，以8128元/吨报收，棕榈油P2601合约下跌3.92%，以8764元/吨报收，菜油OI2601合约下跌3.47%，以9422元/吨报收 [29] - 马来西亚10月1 - 31日棕榈油出口量为1501945吨，上月同期为1439845吨，环比增加4.31%，印尼2025年棕榈油产量预计增长10%至5600万吨，马棕榈油下跌4.86% [29] - 中国同意本季采购1200万吨美国大豆，未来三年每年至少采购2500万吨，东南亚多国计划采购1900万吨美国大豆，美豆本周上涨5.14% [30]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周CBOT大豆大幅走高，国内连粕市场震荡走高，成本驱动成主线；美豆油震荡回落，马棕油跌幅更大，国内连棕油领跌油脂 [6][49] - 后市蛋白粕国际市场美豆偏强震荡，国内连粕成本驱动为主；油脂国际市场马棕油、美豆油偏弱，国内油脂整体偏弱运行 [104][105] 根据相关目录分别总结 蛋白粕市场分析 本周行情回顾 - CBOT大豆因中美贸易协议、中国及东南亚采购预期等因素大幅走高，主力合约突破1100美分/蒲式耳；国内连粕从供给驱动转向成本驱动，主力合约多次冲击3000元/吨未果 [6] - 现货涨幅不及期货，豆粕库存高企，基差回落，下游采购谨慎，油厂榨利亏损，进口大豆采购不积极 [6] 美豆出口情况 - 截至2025年10月23日当周，美国大豆出口检验量为1,061,375吨，符合预期，本作物年度迄今累计为6,715,111吨，低于上一年度同期 [11] 南美天气 - 尼诺指数显示不同区域温度情况，Niño 4为 -0.4ºC，Niño 3.4为 -0.6ºC，Niño 3为 -0.5ºC，Niño 1 + 2为0.3ºC [13] 国内外油籽市场 - 巴西大豆种植进度良好，2025/26年度预计种植面积和产量或创历史纪录；马来西亚部分输美产品获关税豁免；巴拉圭2025/26年度大豆产量预计增加 [24][25] 大豆港口库存及压榨利润 - 国内现货榨利、盘面榨利亏损，港口进口大豆库存总量约811.27万吨，可压榨天数为24天 [30] 大豆进口成本及内外价差 - 12月船期美湾到港进口大豆成本（加征关税）4867元/吨，巴西11月到港进口大豆成本4063元/吨，本周巴西升贴水大幅回落 [32] 豆粕大豆开工率和豆粕库存 - 国内油厂开机率增长，本周大豆压榨总量增加；豆粕库存量增加，合同量减少 [34] 豆粕、菜粕周度表观消费量 - 粗略预估当周（43周）豆粕表观消费量为183.77万吨，低于上周同期 [37] 菜粕菜籽开工率及压榨量 - 国内进口油菜籽开机率下降，压榨总量减少；菜粕库存量持平，合同量减少 [43] 油脂市场分析 本周行情回顾 - 美豆油因买油卖粕套利平仓、国际原油走低等因素震荡回落；马棕油因产量增长、出口下滑等因素跌幅更大；国内连棕油领跌，连豆油跌幅相对较弱 [49] 国际油脂信息 - 马来西亚棕榈油产量增长、出口环比下滑；印尼棕榈油产量有望增长；全球植物油需求将达创纪录水平，但供应有限 [52][53] 国内油脂库存 - 截至2025年第43周末，国内三大食用油库存总量增加，其中豆油、食用棕油库存增加，菜油库存下降 [67] 油脂基差分析 - 展示了豆油、棕榈油、菜籽油不同合约及不同区域的基差情况 [73][75][78] 油脂间期货价差关系 - 本周油脂总体走势豆油>菜油>棕榈油，豆棕价差大幅回升 [81] 油脂油料品种间套利关系 - 本周豆类油粕比、菜籽类主力合约油粕比回落，豆菜粕主力合约价差窄幅波动 [84] 蛋白粕月间差套利关系 - 本周豆粕1 - 5继续小幅回升 [87] 油脂月间差套利关系 - 本周豆油1 - 5价差小幅回升，棕榈油1 - 5价差明显回落，菜油1 - 5间价差大幅回落 [91] 后市展望 季节性分析 - 展示了美豆、美粕、连粕、生猪、连豆油、连棕油、郑菜油、郑菜粕的指数与季节指数对比情况 [95][97][99][101] 下周市场展望 - 技术层面，不同品种不同周期指标表现各异；基本面，蛋白粕国际美豆偏强、国内连粕成本驱动，油脂国际马棕油和美豆油偏弱、国内油脂整体偏弱 [103][104][105]

行业核心观点 - 美国大豆行业面临中国市场订单为零的严峻形势，行业领袖呼吁立即采取行动以恢复市场准入 [1][3] - 中国是美国大豆最大的出口客户，历史数据显示其采购量占美国大豆总出口的60%，对行业生计至关重要 [1][3] 市场供需与竞争态势 - 美国大豆正值收获季，但最大买家中国未下达任何订单，导致豆农面临极大的财务压力 [1][3] - 由于关税影响，美国大豆价格相比南美同行高出20%，使其缺乏竞争力 [3] - 大豆出口具有季节性，若不能立即行动，中国市场将转向即将在次年一二月份收获的巴西大豆 [3] 历史贸易数据 - 在2018年之前的7年里，美国生产的大豆平均有28%出口到中国，占同期美国大豆出口总量的60% [3] - 在2023至2024市场年度，美国向中国出口近2500万吨大豆，远超向第二大市场欧盟出口的490万吨 [3] 行业结构与影响 - 美国有50万大豆种植户，许多农户除农场外无其他收入来源，中国市场消失对其生计造成严重影响 [3]

行业市场状况 - 美国大豆行业正面临收获季但最大出口市场中国订购量为零的严峻局面 [1] - 美国大豆因关税导致价格比南美同行高出20% 缺乏竞争力 [2] - 大豆出口具有季节性 销售和物流需要规划 若未来几个月无法达成协议 中国市场将转向巴西大豆 [2] 行业历史数据与依赖度 - 在2018年之前的7年 美国生产的大豆平均有28%出口到中国 占同期美国大豆出口总量60% [2] - 在2023至2024市场年度 美国向中国出口近2500万吨大豆 远超向第二大市场欧盟出口的490万吨 [2] - 美国有50万大豆种植户 中国市场对其生计至关重要 [2] 行业面临的财务压力 - 美国大豆种植户正面临极大的财务压力 许多农户除农场外无其他收入来源 [2] - 作为最大客户的突然消失对行业造成严重冲击 [2] - 行业急需改变和立即行动以恢复市场 [2]

期货市场表现 - 豆粕期货主力合约收于3055元/吨 周K线收阳 持仓量环比增持29958手[1] - 周内开盘3094元/吨 最高3128元/吨 最低3027元/吨 周度跌幅1.26%[1] 现货及贸易数据 - 8月28日全国主要油厂豆粕成交总量12.6万吨 较前日增3.4万吨 其中现货成交10.6万吨[2] - 美国2024/2025年度豆粕出口净销售4.7万吨 前周4.6万吨 2025/2026年度净销售21.5万吨 前周17.6万吨[2] - 美国2024/2025年度豆粕出口装船19.8万吨 前周26.5万吨[2] - 欧洲高蛋白豆粕FOB鹿特丹11月交货报价下跌2美元/吨 达8月12日以来最低水平[2] - 南美豆粕报价波动区间为上涨2美元至下跌7美元/吨[2] 机构观点分析 - 豆粕库存环比累库 美豆作物优良率环比上升 形成短线下跌调整行情[3] - 受中美贸易成本支撑 持续下行空间有限 3000元/吨附近追空需谨慎[3] - 中美贸易进展展期下形成供需缺口一致性预期 国储可能启动进口大豆拍卖[3] - 成本抬升 需求季节性走强 四季度供需缺口等因素支撑豆粕震荡运行[3] - 中长期价格上方空间承压 需美豆单产或南美播种进度等利多刺激[3]