美国“双速经济”格局 - 2025年上半年，AI相关投资（计算机设备和软件）占美国GDP的4.5%，但对GDP增长的拉动接近1个百分点，与权重7成的居民消费贡献基本相当[1][9] - 2025年上半年，AI投资累计同比增速达14.6%，而剔除AI投资后的内需增速仅为2.2%[9] - 预计2026年狭义AI相关产业对增长的贡献有望达到1%以上，广义AI产业（含数据中心、电力等）贡献率更大[1][33] 历史类比：互联网革命时期 - 1995-2000年互联网革命期间，计算机设备投资和软件投资同比增速均值分别达41.5%和19.3%，显著高于其他内需部门[39] - 同期美联储在1998年预防性降息三次，政策利率由5.50%降至4.75%，金融条件宽松[40] - 标普500信息技术指数在1995-2000年累计上涨377%，市值占比从17%升至30%[56] 本轮周期特点与资产含义 - 相比互联网时期，本轮财政政策更宽松，“大而美”法案预计使2026年财政赤字率上行0.7个百分点至7%[72] - 美元呈现结构性走弱趋势，弱美元周期下权益资产表现强劲，标普500在历史弱美元周期中涨幅介于8.8%至33.2%[70][72] - 债券市场波动率或维持高位，因通胀威胁和财政可持续性隐忧（如利息开支占财政收入比例可能从2024年的18%升至2028年的30%）[72] AI渗透的社会经济影响 - AI可能导致劳动力“分层”，对人力资源、合规风控等岗位的“降本”作用远高于“增收”，减少对初级岗位招聘但增加高级岗位需求[94] - AI增长红利更多分配至技术与资本持有者，2025年二季度收入前10%的群体持有87%的公司股票与共同基金资产[95] - MAG7市值占标普500的33%，2025年以来AI相关股票对标普500涨幅贡献达54%，加剧财富不平等[95]

行业现状与竞争格局 - ChatGPT每周用户超过5亿 成为全球第五大网站 用户生产力提升2-3倍 [1] - AI基础设施需求激增 CoreWeave收入两年增长12000% 2024年达19亿美元 [9] - 美国在AI领域保持领先但面临全球竞争 领导地位需技术栈各层持续创新 [6] 基础设施与技术发展 - OpenAI在德州建设全球最大AI训练设施 涵盖能源 芯片 数据中心全链条 [2] - CoreWeave运营30+数据中心 管理25万GPU 耗电360兆瓦 支持复杂AI负载 [9][10] - AMD为全球最快超级计算机提供芯片 与能源部合作保障国家安全 [5][6] 政策与战略建议 - 需稳定政策框架加速AI基建投资 改革能源许可流程支持数据中心扩张 [10] - 开放生态系统降低创新门槛 加强半导体供应链本土化制造能力 [7] - 调整出口管制平衡安全与技术扩散 确保美国AI技术全球市场份额 [8][11] 创新生态与人才培养 - 互联网革命孕育AI创新 私营部门快速扩展计算基础设施推动进步 [3][7] - 普林斯顿大学等机构合作建立AI中心 发展关键技能应对未来需求 [11] - 全栈协作模式至关重要 需芯片(AMD) 平台(微软) 应用层(OpenAI)协同 [12] 社会影响与愿景 - AI工具赋能个体创新 阁楼创业者可能催生下个技术革命 [4][15] - 技术应增强人类能力而非替代 重点提升工作质量和职业发展空间 [14] - 美国4.5%人口需通过技术出口与教育投资维持全球领导力 [13][15]

方法论 - 采用“宏观叙事→股价驱动→财务筛选”方法论筛选AI浪潮中率先盈利、走出第二波行情的核心标的[4] 宏观叙事 - 技术革命中3类“风口”公司受益，包括上游“卖铲子”、技术新需求、赋能全行业[4][11][27][28] - 产业进展关注普及率和渗透率两个指标，2024年人工智能普及率约40%[29][34] 公司股价 - 技术革命中行情驱动从估值转向盈利，第一波行情由估值驱动，第二波需盈利验证[4][11][37] - 2次技术革命、3类“风口”公司验证了驱动因素转变，多数AI公司已完成估值驱动的第一波行情，英伟达已进入盈利驱动的第二波行情[4][11][41][45][47] 财务视角 - 领先盈利的信号有营收、现金流、预收款项，营收增速多领先净利润增速1个季度，现金流增速多领先1个季度，预收款项增速多领先2个季度[11][51] - 向新技术业务转型和“提前投资”的互联网打法会导致营收信号失灵，前者“毛利率上升”或为转型成功信号，后者“投资”增速<营收增速或为盈利先行信号[51][59][63] 风险提示 - 存在历史经验不代表未来、行业不确定性、国内经济复苏不及预期、海外降息节奏不及预期、地缘政治等风险[3][72]