公司动态 - 金山办公宣布其WPS 365“企业大脑”已在华东地区客户中率先落地 [1] - WPS 365“企业大脑”是一个由全域知识驱动的核心引擎，旨在通过深度赋能实现业务效率显著提升与知识资产高效盘活 [1] - 公司助理总裁朱熠锷表示，WPS 365以知识增强生成为支撑，让大模型“掌握”企业真正的知识资产 [2] - 公司副总裁吴庆云提出了企业实施高质量数据治理的“三步走”路径：归拢非结构化数据、治理成可复用知识、将知识嵌入高价值场景 [3] - 公司旗下智能文档库已完成深度改造，升级为全域知识基座，其重复检测准确率达95%，冲突识别准确率达80%，缺失预测准确率达85% [4] - WPS 365“企业大脑”已在上海的金融、高端制造、教育等多个行业落地，应用于客服响应、研发创新、合规管理等场景 [4] 产品与技术 - 金山办公提出了知识增强生成的新模式，该架构系统性融合多模态、多结构的知识资产，使AI能够真正“掌握”企业知识的内在逻辑与关联 [3] - 与传统的检索增强生成仅让大模型“看到”文档不同，知识增强生成旨在让AI“掌握”知识 [3] - 智能文档库在数据治理层面可自动识别重复或相似内容、文档内容不一致问题、知识体系中未覆盖的关键内容 [4] - 产品理念强调通过WPS 365办公软件一体化的特性将散落各处的非结构化数据归拢起来 [3] 市场与行业趋势 - 企业AI应用正加速从“以模型为中心”转向“以数据为中心”，数据质量成为决定企业AI应用效果的关键 [2] - 近三年来，大模型能力飞速发展、算力价格持续下降，但技术层面的进步并未自动转化为企业AI生产力的实质性突破 [2] - 企业在应用AI时会遭遇复杂文档解析、知识冲突、问答相关性弱等现实挑战 [2] - 高质量的数据治理成为AI融入千行百业的关键因素 [2] - 头部模型的快速迭代让企业在模型侧作出的努力“保鲜期”极短，越来越多的企业选择外部采购模型 [2] - 数据作为AI时代的企业底盘，将是企业唯一可持续的AI护城河 [2] 客户案例与效果 - 延锋国际IT总监丘川表示，选择WPS 365是从“工具替代”到“生态重构”的跨越，达成了降本增效与自主可控的目标，并通过AI与协同能力提升组织数字化效能 [4] - 申万宏源证券依托WPS 365智能文档库，将分散在多系统的业务文档集中上传云端并结构化解析，使业务人员知识获取效率提升80%，办公效率整体提升10% [4] - 企业将智能知识中心接入客服坐席系统后，财富经理可直接通过AI问答获取专业知识，替代传统人工搜索，对客服务的延时明显缩短 [4]

年度核心思想 - 韧性增长的核心在于以明确目标、无畏勇气和清晰洞察主动塑造未来，而非被动应对颠覆 [2] - 领导者需在“变”与“定”间把握平衡，既要主动拥抱工作方式与新技术变革以保持敏捷，也要在复杂挑战面前保持对战略目标的专注与定力 [2] 并购活动 - 中国并购活动呈现活跃趋势，值得战略关注 [2] 消费市场 - 中国消费市场在2025年展现出五大惊喜 [4] - 中国消费市场呈现回暖态势，但需持谨慎乐观态度 [5] - 中国消费市场已进入新常态阶段 [7] 汽车行业 - 2025年中国汽车市场竞争白热化，淘汰赛进入读秒阶段 [7] - 中国汽车市场迎来四大趋势 [7] 技术趋势 - 麦肯锡发布了2025年技术趋势展望报告 [9] 人工智能应用 - 麦肯锡进行了全球企业人工智能应用调研，并发布了上篇报告，揭示了企业AI部署现状 [11] 保险行业 - 麦肯锡发布2025全球保险业报告，指出行业增长与影响力需超越传统寿险业务 [12]

上市申请与发行概况 - 上海汉得信息技术股份有限公司于2024年12月29日向港交所主板提交上市申请，独家保荐人为国泰君安融资有限公司 [1] - 本次发行将发行H股，每股面值为人民币1.00元，最高发行价包含每股H股[编纂]港元及各项交易费用 [2] 公司业务与市场地位 - 公司是中国领先的企业IT咨询与数字解决方案服务供应商，为大型及头部企业提供全方位的数字化与智能化解决方案，服务涵盖AI应用、自主产品及ERP实施 [3] - 公司业务分为四大类：产业数字化解决方案、财务数字化解决方案、ERP咨询与实施、信息技术外包 [3] - 根据弗若斯特沙利文数据，2024年中国企业IT咨询与数字解决方案服务市场规模达人民币1,906.7亿元，公司以营收计的市场占有率在综合排名中位居第四，为中国本土企业之首 [3] - 2024年，公司在中国企业信息技术咨询与数字化解决方案服务市场中占据1.7%的市场份额，排名前六的服务提供商合计占14.5%的市场份额 [18][20] - 公司已建立结合区域覆盖、行业专精及客户伙伴关系的多维度销售网络，在全球80多个国家及地区为超过7,000家企业客户提供服务，行业覆盖制造业、消费品、金融、能源及电信等 [5] 财务表现 - 公司收入于2022年、2023年、2024年及2025年上半年分别约为人民币30.07亿元、29.80亿元、32.35亿元、15.75亿元 [6] - 公司年内/期内溢利于2022年、2023年、2024年及2025年上半年分别约为人民币4.92亿元、-1,489.2万元、1.96亿元、8,746万元 [7] - 公司毛利率于2022年、2023年、2024年及2025年上半年分别为29.4%、25.9%、32.7%、34.0% [8][9] - 公司纯利率于2022年、2023年、2024年及2025年上半年分别为16.4%、-0.5%、6.1%、5.6% [9] - 从业务分部看，产业数字化解决方案收入贡献持续提升，其收入占比从2022年的25.5%增长至2025年上半年的33.8% [4] - 财务数字化解决方案收入占比从2022年的22.6%微增至2025年上半年的23.5% [4] - ERP咨询与实施收入占比从2022年的35.7%下降至2025年上半年的31.2% [4] - 信息技术外包收入占比从2022年的15.7%下降至2025年上半年的11.2% [4] 行业前景与市场规模 - 全球企业数字化投资规模从2020年的人民币5.18万亿元增长至2024年的人民币7.48万亿元，复合年增长率为9.6%，预计到2029年将达到人民币11.16万亿元 [10] - 中国企业数字化投资规模从2020年的人民币6,714.7亿元增长至2024年的人民币9,122.9亿元，复合年增长率为8.0%，预计将从2025年的人民币9,365.7亿元增长至2029年的人民币1.32万亿元，复合年增长率为8.9% [11] - 全球企业信息技术咨询与数字化解决方案服务的市场规模从2020年的人民币1.24万亿元扩大至2024年的人民币1.81万亿元，复合年增长率为9.9%，预计将从2025年的人民币1.86万亿元增至2029年的人民币2.81万亿元，复合年增长率为10.9% [12] - 中国企业信息技术咨询与数字化解决方案服务的市场规模从2020年的人民币1,449.1亿元扩大至2024年的人民币1,906.7亿元，复合年增长率为7.1%，预计将从2025年的人民币1,961.3亿元增至2029年的人民币2,823.2亿元，复合年增长率为9.5% [15][16] - 在应用领域中，制造业是2024年最大的需求来源，占市场的36.2% [15] - 消费业市场规模从2020年的人民币326.0亿元扩大至2024年的人民币430.9亿元，复合年增长率为7.2% [15] - 金融业是增长最快的领域，其市场规模从2020年的人民币248.6亿元增至2024年的人民币333.7亿元，复合年增长率为7.6% [15] - 全球企业AI应用市场自2022年起进入快速发展阶段，中国市场规模从2023年的人民币5.4亿元增长至2024年的人民币17.9亿元，2020至2024年间复合年增长率达374.3%，预计至2029年规模将达到人民币378亿元，2025至2029年间年复合增长率达77.8% [5] 公司治理与股权结构 - 公司董事会由9名董事组成，包括5名执行董事及4名独立非执行董事，所有董事任期3年，可连选连任 [21] - 董事会主席兼执行董事为陈迪清先生，负责集团整体发展战略，于2002年7月加入集团 [22] - 执行董事兼总经理为黄益全先生，负责协助主席监督集团战略发展，于2002年7月加入集团 [22] - 截至2025年12月22日，集团董事长陈迪清先生持有53,139,426股公司股份，约占公司已发行股份总数的5.20% [23] 中介团队 - 独家保荐人、合规顾问：国泰君安融资有限公司 [1][24][26] - 公司法律顾问：香港法律为K&L Gates，中国法律为上海段和段律师事务所 [24] - 独家保荐人法律顾问：香港及美国法律为汉坤律师事务所，中国法律为上海市锦天城律师事务所 [24] - 申报会计师：立信德豪会计师事务所有限公司 [24] - 行业顾问：弗若斯特沙利文(北京)咨询有限公司上海分公司 [25]

投资评级 - 维持买入-A评级 6个月目标价21.34元 较当前股价18.00元存在18.6%上行空间 [5][10] 财务表现 - 2025年上半年实现营业收入15.75亿元 同比增长3.54% 归母净利润0.85亿元 同比增长1.90% [1] - 扣非归母净利润0.81亿元 同比显著增长31.56% 经营性现金流Q2首次实现单季度转正 [1] - 整体毛利率提升至34.87% 较去年同期增加2.43个百分点 [2] - 自主软件业务(产业数字化+财务数字化)保持9.98%增长 其中产业数字化业务同比增长13.75% 财务数字化业务增长4.98% [2] 业务转型成效 - 自主软件产品总体毛利率达39.68% 较去年同期提升2.98个百分点 [2] - 产业数字化业务毛利率42.96%(同比+2.86pp) 财务数字化业务毛利率34.95%(同比+2.78pp) [3] - 毛利率提升主要得益于自主应用产品成熟度提高和PaaS平台业务稳定成熟 [3] AI业务突破 - 企业AI应用业务收入显著提升 上半年突破亿元大关 实现约1.1亿元收入 [4] - 自研B端AI中台成熟 在营销、供应链、财务、工业等领域落地高质量业务智能体 [4] - 发布物流、矿山、锂电行业大模型和代码大模型 形成全面AI产品及配套服务体系 [4] 技术平台优势 - H-ZERO技术底座支撑全域应用开发与集成 超过400家头部客户基于该平台构建数智化能力体系 [9] - H-One数据平台打造企业全局数据价值链闭环 AI中台连接大模型助力管理增效 [4][9] - 聚焦智能制造、数字营销、智慧财务、智协供应链四大专业应用领域 [9] 市场地位 - 以6.12%市场份额和21.2%同比增长率 位列国产供应链计划及APS软件市场占有率榜首 [1] - 累计服务超7000家行业头部企业 覆盖制造、金融、零售、能源等多个领域 [10] 业绩展望 - 预计2025-2027年营业收入分别为35.96/39.96/44.45亿元 归母净利润分别为2.54/3.17/3.95亿元 [10] - 采用PS估值法 给予2025年6倍动态市销率 [10] - 预测净利润率将从2024年5.8%持续提升至2027年8.9% [12]

大厂AI布局与挑战 - 大厂已提前布局AI大模型进行防御性建设 [2] - 大厂AI产品用户感知度低 因传统搜索团队形成利益壁垒 [3] - 内部创新阻力显著 传统业务部门对AI应用存在强烈抵触 [4] 中小企业AI机遇 - 中小企业具备弯道超车优势 无历史包袱可激进应用AI技术 [5][6] - 对新技术敏感但存在应用误区 包括神秘化AI或盲目投入大模型 [7] - 正确路径应为基于通用模型进行本地化改造 快速强化主营业务 [9] 创业黑马AI实战营价值主张 - 推出中小企业AI实战营 提供认知方法论及开发资源 [11][12] - 核心能力包括自研天启政策大模型 已接入工信部全国服务网络 [13] - 聚合国内AI产学研资源 定位产业AI化先锋队角色 [14] - 课程聚焦企业级AI落地 通过黑马AI增长画布实现业务突破 [15]