报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铝价继续收敛低波，3季度需求回落待确认，光伏组件抢出口及宏观政策预期支撑铝价，“传统旺季”前累库或不足为惧，未来有布局做多波动率机会 [5] - 氧化铝周中因山西矿消息大涨但实际影响有限，短期在3000 - 3200平台或达均衡，库存累库幅度放大 [6] 各部分总结 周度数据 - 氧化铝主力收盘价3205，周涨幅0.72%；沪铝主力收盘价20770，周涨幅0.34%；LME铝收盘价2603，周跌幅0.46%；COMEX铝收盘价2548.25，周涨幅0.13% [7] - 氧化铝主力成交量398175手，较上周增加209223手，持仓量173509手，较上周五增加51543手；沪铝主力成交量96350手，较上周增加4546手，持仓量193807手，较上周五减少27931手 [7] - 氧化铝仓单库存65771，较前周增加39589；沪铝仓单库存65191，较前周增加21592；沪铝总库存120653，较前周增加7039；铝社会总库存57.1万吨，较前周增加2.2万吨；LME铝库存479550，较前周增加3700；COMEX铝库存9061，较前周减少25；保税区铝锭库存104800，较前周减少6500 [7] - 氧化铝现货升贴水36，较上周五减少15；上海铝现货升贴水0，较上周五增加50；LME铝升贴水1.79，较上周五增加4.07；洋山铝溢价97，较上周五减少11 [7] - 近月对连一合约的价差 -15，较前日减少15；近月对连一合约价差百分比 -0.07%，较前日减少0.07% [7] - 电解铝现货进口盈亏 -1285.04，较上周五增加101.74；沪铝3M进口盈亏 -1216.44，较上周五增加75.54 [7] - 氧化铝利润414.5，较上周五减少3.5；电解铝利润3971.96，较上周五增加80；精废价差1912元/吨，较上周五减少148 [7] 交易端 期限价差 - 本周A00现货升贴水走强，SMM A00铝升贴水平均价从 -50元/吨变为0元/吨，SMM A00铝（佛山）升贴水平均价从 -55元/吨变为 -50元/吨 [11] - 本周氧化铝现货升贴水走弱，山东氧化铝对当月升贴水从51元/吨变为36元/吨，河南氧化铝对当月升贴水从71元/吨变为56元/吨 [11] 月间价差 - 本周沪铝近月月差稳定 [12] 持仓 - 沪铝主力合约持仓量小幅下降，成交量小幅回升；氧化铝主力合约持仓量大幅增加，处于历史高位，成交量大幅增加 [14] 持仓库存比 - 沪铝主力合约持仓库存比回落；氧化铝持仓库存比持续下降，已处于历史偏低位置 [19] 库存 铝土矿 - 截至8月15日，钢联周度进口铝土矿港口库存去库，环比上周减少80万吨，港口库存天数基本保持同频；截至7月，阿拉丁口径中国铝土矿港口库存、港口库存天数继续累库 [25] - 截至7月，全国43家样本企业铝土矿库存累库，环比增加119万吨，氧化铝厂内铝土矿库存天数继续回落 [30] - 截至8月15日，钢联周度几内亚港口发运量小幅回落，环比上周减少9.57万吨，澳大利亚港口发运量小幅回落，环比上周减少8.49万吨；几内亚海漂库存小幅回落，环比上周减少88.25万吨，澳大利亚海漂库存小幅回升，环比上周增加17.41万吨 [31] - 截至8月8日，澳大利亚韦帕 + 戈弗港铝土矿出港量小幅回落，环比上周减少19.57万吨；几内亚博法 + 卡姆萨尔港铝土矿出港量小幅回落，环比上周减少117.75万吨；SMM口径下铝土矿到港量回落，环比上周减少136.68万吨 [36] 氧化铝 - 本周氧化铝总库存继续累库，环比上周增加5.5万吨；氧化铝厂内库存小增，电解铝厂氧化铝库存小幅增加，港口库存累库，站台/在途库存下降 [45] - 截至本周四（8月14日）全国氧化铝库存量337.5万吨，环比上周增加9万吨；氧化铝厂内库存去库，环比减少3.7万吨；电解铝厂氧化铝库存回升，环比增加3.3万吨；港口库存增加，环比增加4.6万吨；堆场/站台/在途库存小幅增加，环比增加4.8万吨 [51] 电解铝 - 截至8月14日，铝锭社会库存周度累库2.2万吨至57.1万吨，继续累库 [52] 加工材 - 本周下游铝棒现货库存、厂内库存小去库 [58] - 截至7月，SMM铝型材成品库存比基本持平，原料库存比明显下降；SMM铝板带箔成品库存比小幅回落，原料库存比明显下降 [60] 生产 铝土矿 - 国内铝土矿供应持稳，截至7月SMM口径国内铝土矿产量小幅回升，进口铝土矿是供应总量增长重要增量 [65] - 7月钢联口径山西铝土矿产量小幅回升，环比增加12万吨；7月SMM口径山西铝土矿产量小幅回落，环比减少4.25万吨 [65] - 7月钢联口径河南铝土矿产量小幅回升，环比增加6万吨；7月SMM口径河南铝土矿产量环比减少3.2万吨；7月钢联口径广西铝土矿产量小幅回升，环比增加4万吨；7月SMM口径广西铝土矿产量回落，环比增加8.94万吨 [69] 氧化铝 - 氧化铝产能利用率稳定，截至8月15日，全国氧化铝运行总产能为9570万吨，周度运行产能环比减少10万吨 [73] - 本周国内冶金级氧化铝产量为184.9万吨，环比上周减少0.2万吨，仍处近几年高位，基本面供应宽松格局未扭转，价格或承压 [73] 电解铝 - 截至7月，电解铝运行产能维持高位，产能利用率保持高位；截至8月14日，钢联口径电解铝周度产量为84.79万吨，环比增加0.2万吨，产量水平保持近六年高位 [77] - 随着终端消费进入淡季，铝水比例季节性回落，铝锭铸锭量预计继续环比回升，供应压力或有 [77] 下游加工 - 本周再生铝棒产量回落，周度产量环比增加2300吨；铝棒厂负荷环比小幅回升，铝棒周度产量环比增加0.47万吨；铝板带箔产量小幅回落，环比上周减少0.22万吨 [80] - 本周国内铝下游龙头企业开工率小幅回升，环比增加0.8%至59.5%，市场温和复苏 [83] - 本周铝板带开工率增加，下游买兴增加，部分企业在手订单增加；铝箔开工率增加，电池箔维稳生产，建筑下游回暖 [83] - 本周原生铝合金开工率小增，成为铝水消纳重要出口 [86] - 本周铝型材开工率增加，部分企业汽车型材下游采购量增加；铝线缆行业开工率小增，临近电网建设周期终端提货加速，但线缆订单后劲不足；再生铝合金开工率持平，传统淡季影响延续，终端消费未明显改善 [90] 利润 氧化铝 - 本周氧化铝利润小幅回落，钢联口径冶金级氧化铝利润为415.5元/吨，冶炼利润较好；山东、山西、河南三地氧化铝利润稳定，广西氧化铝成本端坚挺，利润好于其他地区 [92] 电解铝 - 电解铝利润仍处高位，但全球宏观经济复杂，海外地缘政治冲突和贸易政策多变增加不确定性，干扰市场预期 [101] 加工材 - 下游加工利润方面，铝棒加工费周度持平，环比减少0元/吨，下游加工利润仍处低位 [102] 消费 进口盈亏 - 氧化铝和沪铝进口盈亏有所扩大 [110] 出口盈亏 - 2025年7月未锻轧铝及铝材出口小幅回升，环比增加5.2万吨 [112] - 铝材出口需求因贸易政策调整受阻，铝加工材出口盈亏呈现分化，或拖累需求端 [114] 消费绝对量 - 商品房成交面积回落，汽车产量环比回落 [119]

行业与公司 - 行业：铜市场 - 公司：未提及具体公司 核心观点与论据 铜价驱动因素 - 2025年铜价上涨由宏观资金和实际需求共同推动，3-4月主要受投资基金持仓推动，5月中下旬后由基本面供给紧缺驱动[2] - 7月初铜价突破1万美元时，上涨主要来自基本面实际需求而非宏观资金[1] 库存情况 - 国内铜库存超预期下降2.47万吨（截至7月21日），精炼铜和精铜杆开工率良好，7月24日确认库存持续下降，拐点已至[1][3] - LME铜库存从9万吨升至12.5万吨左右，7月23-24日趋缓见顶[1][4] - COMEX铜库存因高铜价压制需求累积，美国地区因关税影响需求预计减少20万吨（从200万吨降至170-180万吨）[1][4] 下半年催化因素 - 降息预期、传统旺季及冶炼厂减产将促使宏观资金或投资基金增加持仓，推动铜价上涨[1][5] - 2025年电力设备进口同比增速20%，外需强劲，电力设备占抢出口需求70%，欧美电力设备进口同比增速约20%[1][5][6] 内需与外需影响 - 2025年表观需求主要来自外需，电力设备占比70%，欧美需求为实际消耗[6] - 国内实际需求剔除出口后季节性明显，淡季疲软但旺季强势，下半年市场预计稳定增长[3][6] 投资基金持仓影响 - LME投资基金持仓跌破2025年4月关税水平，五年期持仓分位数44%（低于50%），实际需求支撑使空头难以下压价格[3][7] - 未来降息预期、旺季及冶炼厂减产或促使投资基金持仓增加，对价格形成积极催化[7] 其他重要内容 - 美国关税落地后宏观资金撤退，铜价从1万美元跌至8100美元[2] - 全球交易所铜库存同比低于2024年同期，缺口扩大表明供给紧缺[1][2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 集运欧线节前EC小幅下跌，08合约收于2075.3点，盘后公布的SCFI欧线为1587美元/TEU，环比上涨270美元/TEU，反映6月初船司提涨情况 [1] - 6月第二周船司线上大柜均价增至2560美元左右，测算对应的SCFIS欧线为1750点，贴水当前06合约100 - 200点，包含市场对6月后续运价的小幅上涨预期 [1] - 08合约因船司在运力投放未见调控，旺季未启动，运价上方空间承压 [1] - 临近传统旺季，6月第二周和第三周运力投放下降至25万TEU之下，预计船司仍有提涨行为，建议关注市场回归现实锚定后的低位多配机会 [1] 根据相关目录分别进行总结 EC合约量价 - EC2506最新成交价1834.8点，涨跌幅1.01%，成交量7355，持仓量单边11037，净多持仓 -522 [2] - EC2508最新成交价2075.3点，涨跌幅 -0.25%，成交量102747，持仓量单边41824，净多持仓 -1202 [2] - EC2510最新成交价1346.4点，涨跌幅 -3.65%，成交量14781，持仓量单边23127，净多持仓0 [2] - EC2512最新成交价1527.6点，涨跌幅 -2.73%，成交量1709，持仓量单边4410 [2] - EC2602最新成交价1368点，涨跌幅 -2.76%，成交量917，持仓量单边2783 [2] - EC2604最新成交价1200点，涨跌幅 -2.91%，成交量738，持仓量单边3283 [2] - 合计成交量128247，持仓量单边86464，净多持仓 -1724 [2] 最新现货运价 - 欧洲航线 - 周度现货指数SCFIS为1252.82点，环比涨0.5%；SCFI为1587美元/TEU，环比涨20.5% [2] - 日度现货运价TCI(20GP)为1493美元/TEU，环比降2.4%；TCI(40GP)为2404美元/FEU，环比降2.9% [2] - 上一交易日基差 -828.25点，环比变化55.7点 [2] 现货市场数据 - 亚欧航线运力投放512501TEU，闲置运力占比1.9%，17000TEU + 集装箱船闲置运力占比1.3%，12000 - 16999TEU集装箱船闲置运力占比0.9%，8000 - 11999TEU集装箱船闲置运力占比1.4% [5] - 集装箱船平均航速13.88节，17000TEU + 集装箱船航速15.65节，12000 - 16999TEU集装箱船航速15.37节 [5] - 鹿特丹在港运力18.77万TEU，汉堡港在港运力7.92万TEU，新加坡在港运力35.02万TEU [5] - 过亚丁湾船只数量16艘，苏伊士运河北向通行量2艘，南向通行量2艘 [5] - 定期租船费率6 - 12个月，9000TEU为103000美元/天，6500TEU为68000美元/天，2500TEU为34500美元/天 [5]

运价走势分析 - 运价存在进一步上涨可能 因贸易窗口期引发抢运潮 [1] - 传统旺季临近 季节性需求增长或推动运价上行 [1] 行业供需动态 - 到港高峰期时间节点成为市场关注焦点 将直接影响短期运力供需平衡 [1]