今年（2025 年）铜价的上涨主要由宏观资金和实际需求两方面推动。3 月至 4 月期间，铜价上行主要受到投资基金持仓的推动。然而，美国关税落地后，宏 观资金大幅撤退，导致铜价从 1 万美元跌至约 8,100 美元。随后，从 5 月中下 旬开始，全球交易所库存同比低于 2024 年同期，并且缺口逐步扩大，进入供 给紧缺状态，从而推动铜价上行。在 7 月初商品价格突破 1 万美元时，这波上 涨更多来自基本面的实际需求，而非宏观资金驱动。 再再 call 铜：基本面底部确立，铜迎来极佳赔率点 20250725 摘要 5 月中下旬以来，全球交易所铜库存同比低于 2024 年同期，缺口扩大， 表明市场进入供给紧缺状态，推动铜价上涨。7 月初铜价突破 1 万美元 时，上涨主要由基本面实际需求驱动，而非宏观资金。 截至 7 月 21 日，国内铜库存超预期下降 2.47 万吨，下游精炼铜和精铜 杆开工率良好，7 月 24 日确认库存持续下降，预示国内库存拐点已至。 LME 铜库存从 9 万吨底部升至 12.5 万吨左右，7 月 23-24 日趋缓见顶。 COMEX 铜库存因高铜价压制需求而累积，受关税影响，预计美国地区 需求 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 集运欧线节前EC小幅下跌，08合约收于2075.3点，盘后公布的SCFI欧线为1587美元/TEU，环比上涨270美元/TEU，反映6月初船司提涨情况 [1] - 6月第二周船司线上大柜均价增至2560美元左右，测算对应的SCFIS欧线为1750点，贴水当前06合约100 - 200点，包含市场对6月后续运价的小幅上涨预期 [1] - 08合约因船司在运力投放未见调控，旺季未启动，运价上方空间承压 [1] - 临近传统旺季，6月第二周和第三周运力投放下降至25万TEU之下，预计船司仍有提涨行为，建议关注市场回归现实锚定后的低位多配机会 [1] 根据相关目录分别进行总结 EC合约量价 - EC2506最新成交价1834.8点，涨跌幅1.01%，成交量7355，持仓量单边11037，净多持仓 -522 [2] - EC2508最新成交价2075.3点，涨跌幅 -0.25%，成交量102747，持仓量单边41824，净多持仓 -1202 [2] - EC2510最新成交价1346.4点，涨跌幅 -3.65%，成交量14781，持仓量单边23127，净多持仓0 [2] - EC2512最新成交价1527.6点，涨跌幅 -2.73%，成交量1709，持仓量单边4410 [2] - EC2602最新成交价1368点，涨跌幅 -2.76%，成交量917，持仓量单边2783 [2] - EC2604最新成交价1200点，涨跌幅 -2.91%，成交量738，持仓量单边3283 [2] - 合计成交量128247，持仓量单边86464，净多持仓 -1724 [2] 最新现货运价 - 欧洲航线 - 周度现货指数SCFIS为1252.82点，环比涨0.5%；SCFI为1587美元/TEU，环比涨20.5% [2] - 日度现货运价TCI(20GP)为1493美元/TEU，环比降2.4%；TCI(40GP)为2404美元/FEU，环比降2.9% [2] - 上一交易日基差 -828.25点，环比变化55.7点 [2] 现货市场数据 - 亚欧航线运力投放512501TEU，闲置运力占比1.9%，17000TEU + 集装箱船闲置运力占比1.3%，12000 - 16999TEU集装箱船闲置运力占比0.9%，8000 - 11999TEU集装箱船闲置运力占比1.4% [5] - 集装箱船平均航速13.88节，17000TEU + 集装箱船航速15.65节，12000 - 16999TEU集装箱船航速15.37节 [5] - 鹿特丹在港运力18.77万TEU，汉堡港在港运力7.92万TEU，新加坡在港运力35.02万TEU [5] - 过亚丁湾船只数量16艘，苏伊士运河北向通行量2艘，南向通行量2艘 [5] - 定期租船费率6 - 12个月，9000TEU为103000美元/天，6500TEU为68000美元/天，2500TEU为34500美元/天 [5]

运价走势分析 - 运价存在进一步上涨可能 因贸易窗口期引发抢运潮 [1] - 传统旺季临近 季节性需求增长或推动运价上行 [1] 行业供需动态 - 到港高峰期时间节点成为市场关注焦点 将直接影响短期运力供需平衡 [1]