财政部调整国有商业保险公司考核机制 - 财政部下发通知加强国有商业保险公司长周期考核，自2025年度绩效评价开始执行[6][7] - 考核指标调整为"当年+3年+5年"周期组合，其中净资产收益率当年权重30%、3年周期50%、5年周期20%[12][14][15] - 资本保值增值率同样调整为多周期考核，当年权重30%、3年周期50%、5年周期20%[15][18] - 调整目的是引导险企长期稳健经营，鼓励长期投资、价值投资[10][16] 人身险行业盈利表现 - 人身险行业近五年平均ROE达13.7%，近三年稳定在10%以上[24][27] - 头部公司表现突出：平安寿险近五年ROE24.8%，泰康人寿20.3%，太保寿险19.2%[29][33] - 71家寿险公司净利润波动显著，从2020年2460亿降至2023年1330亿后，2024年回升至3200亿[26] - 长周期ROE指标稳定性显著高于当年指标，波动幅度减少9-10个百分点[27][28] 保险资金权益投资动向 - 2025年一季度险企股票投资2.82万亿，较年初增长16%；长期股权投资2.74万亿，增长11%[41][42] - 保险公司年内已举牌20次，涉及16家上市公司包括工行、招行等，接近2024年全年水平[43][44] - 金融监管总局推出政策组合：扩大长期投资试点、调降股票投资风险因子等[36][37] - 保险公司需提高资产负债管理水平，优化权益投资比例，把握风险收益平衡[18][20] 头部险企市场地位 - 保险业马太效应显著，头部公司多为国有或国有法人股东控股[21] - 前六大寿险公司（国寿、平安、太保等）市场份额集中，长期ROE表现稳定[29][33] - 75家寿险公司中超60%近三年投资收益率超3.2%，头部机构表现更优[51]

报告行业投资评级 - 非银金融行业维持“增持”评级 [1] 报告的核心观点 - 非银金融目前平均估值较低，具有安全边际，攻守兼备 [3][41] - 行业推荐排序为保险>证券>其他多元金融，重点推荐新华保险、中国财险、中国人保、中国平安、中信证券、同花顺、九方智投控股 [3][41] 根据相关目录分别进行总结 非银行金融子行业近期表现 - 最近4个交易日（2025年05月06日 - 2025年05月09日）仅保险行业跑赢沪深300指数，保险行业涨2.89%，多元金融行业涨1.91%，证券行业涨1.23%，非银金融整体涨1.81%，沪深300指数涨2.00% [3][8] - 2025年以来（截至2025年05月09日），保险行业表现最好，其次为多元金融行业，保险行业下跌3.52%，多元金融行业下跌5.82%，证券行业下跌10.84%，非银金融整体下跌8.46%，沪深300指数下跌2.26% [9] - 公司层面，最近4个交易日中，保险行业中国太保、中国人保表现突出，天茂集团（强制停牌）相对落后；证券行业中，锦龙股份表现较好，东北证券、华安证券表现较差；多元金融行业中，九鼎投资、弘业期货表现较好，*ST熊猫表现较差 [10] 非银行金融子行业观点 证券 - 2025年05月至今交易量同比大幅提升，截至05月09日，5月日均股基交易额为15242亿元，较上年5月上涨62.27%，较上月增长23.31%；截至05月08日，两融余额18088亿元，同比提升17.85%，较年初下降2.99%；截至05月09日，5月IPO发行3家，募集资金20.53亿元 [13] - 5月权益市场回暖，截至05月09日，2025年05月沪深300指数上涨2.00%，创业板指数上涨3.27%，上证综指上涨1.92%，中债总全价指数上涨0.09%，万得全A指数上涨2.32% [14] - 证监会印发《推动公募基金高质量发展行动方案》，包括优化收费模式、强化利益绑定、提升服务能力、提高权益投资规模和稳定性、一体推进强监管防风险促高质量发展等内容 [15][17] - 证监会印发2025年度立法工作计划，涉及强化监管、规范主体、推进依法行政等方面多项重点项目 [18][19] - 券商板块有望进一步提升，目前（2025年05月09日）券商行业（未包含东方财富）2024平均PB估值1.4x，2025E平均PB估值1.1x，建议关注中信证券、华泰证券、同花顺、东方财富等 [20][21] 保险 - 金监总局提出扩大保险资金长期投资试点范围、调降保险公司股票投资风险因子、制定科技保险高质量发展意见等措施，支持稳定和活跃资本市场，近期拟再批复600亿元增量资金，调降股票投资风险因子10%，推动完善长周期考核机制 [23] - 负债端改善大趋势不变，资产端触底回升，随着经济复苏，基本面改善进行中，2025年05月09日保险板块估值0.52 - 0.84倍2025E P/EV，处于历史低位，行业维持“增持”评级 [25] 多元金融 - 信托：2024H1信托行业经营收入和利润总额同比明显下滑，经营收入为332.53亿元，同比降幅为32.73%；利润总额为195.88亿元，同比降幅为40.63%，行业进入平稳转型期 [26] - 期货：2025年3月全国期货交易市场成交量为7.34亿手，成交额为61.59万亿元，同比分别增长17.28%和24%；3月期货公司实现营业收入36.99亿元，同比增长2.07%，净利润14.17亿元，同比增长20.80%；预计以风险管理业务为代表的创新业务是未来转型发展重要方向 [31][37][38]