港股红利ETF基金（513820）表现 - 7月14日盘中价创上市新高，微涨0.16% [1] - 近2日强势吸金超4000万元 [1] - 标的指数成分股多数冲高，中国建材大涨超7%，中国神华涨超4%，中信银行、中国海洋石油等涨超2% [3] - 最新规模超30亿元，同指数ETF规模领先，连续12个月月度分红（截至2025.6） [13] - 支持T+0日内交易，不占用QDII额度，为ETF两融标的 [13] 银行ETF龙头（512820）表现 - 7月14日红盘震荡，盘中微涨0.13% [1] - 标的指数成分股多数冲高，交通银行、农业银行、中国银行涨超1%，建设银行、工商银行微涨 [4] - 建设银行今日除息，每10股派1.646元，合计派息586.64亿元 [4] 保险资金政策调整 - 7月11日印发《关于引导保险资金长期稳健投资，进一步加强国有商业保险公司长周期考核的通知》 [5] - 净资产收益率考核调整为"当年度指标+三年周期指标+五年周期指标"，权重分别为30%、50%、20% [5] - 资本保值增值率考核调整为"当年度指标+三年周期指标+五年周期指标"，权重分别为30%、50%、20% [5] - 国信证券点评：70%考核权重锚定三年以上周期，有望化解保险资金属性与考核错配矛盾，持续释放险资增量资金潜力 [6] 保险资金入市规模及影响 - 1Q25保险资合计持有股票余额达2.8万亿元，占比8.4%，较2024年末季度环比增长16.0% [8] - 国金证券预计未来三年保险资金入市增量资金约6-8千亿，其中高股息3-4千亿 [9] - 假设各险企未来3年每年增配1pct/1.5pct权益资产，则每年有约6~8千亿资金入市 [9] - 中国人寿、中国平安、中国太保等主要险企增配权益规模预测 [10] 行业配置偏好 - 中泰证券：1Q25险资新进前十大流通A股行业集中在银行、通信、汽车、电子和医药生物30个行业 [6] - 国金证券：低利率叠加资产荒背景下，以股息补票息是保险公司的必然选择，未来高股息是权益配置的重要方向 [9]

报告行业投资评级 - 优于大市（维持） [1] 报告的核心观点 - 《通知》将70%考核权重锚定三年以上周期，有望化解保险资金属性与考核错配矛盾，释放险资增量资金潜力，结合配套措施，险资将加大入市规模，短期注入流动性，长期推动红利资产配置诉求，建议关注中国人寿、中国平安、中国太保、中国财险、新华保险 [2][12] 根据相关目录分别进行总结 事项 - 2025年7月11日，财政部发布《通知》，调整国有商业保险公司绩效评价指标，新增五年周期考核权重，推动险资长期入市 [2] 政策核心 - 政策将国有商业保险公司核心绩效指标考核方式升级，权重分别为当年度30%、三年周期50%、五年周期20%，自2025年度绩效评价起实施，其他商业保险公司可参照执行，旨在破解保险资金“长钱短投”矛盾 [3] - 此次调整强化长周期考核权重与覆盖期限，三年及五年周期权重合计达70%，远超当年度的30%，拉长考核周期可“熨平”短期波动对业绩的影响，优化险资资产负债匹配 [5][6] - 本次调整是对2025年1月六部门方案的落实，也是2023年10月财政部考核后的进一步深化 [9] 资产负债匹配升级 - 《通知》对保险公司资产负债匹配能力提出精细化要求，包括加强资产负债精细化管理、提升投资能力专业化、加强负债端成本管控，预计将降低资产负债错配风险 [10] 投资建议 - 建议关注本次政策下相对受益的中国人寿、中国平安、中国太保、中国财险、新华保险 [2][12]

财政部加强国有商业保险公司长周期考核 - 财政部印发《关于引导保险资金长期稳健投资 进一步加强国有商业保险公司长周期考核的通知》，自2025年7月11日起施行 [2] - 考核方式三大变化：新增5年周期指标考核、当年指标权重从50%降至30%、对"国有资本保值增值率"实施长周期考核 [4][5] - 5年、3年、当年指标权重分别为20%、50%、30%，长周期指标合计权重达70% [4][9] 考核周期拉长 - 首次引入5年周期指标，相较此前3年以上考核周期进一步拉长 [6][7] - 中国人寿表示有利于完善投资战略布局，加大服务国家发展目标和实体经济力度 [7] - 中国太平认为有助于淡化短期考核，提升大类资产配置能力，发挥保险资金长期优势 [8] 考核权重调整 - 长周期指标权重合计70%，远超此前预告的"净资产收益率"长周期权重不低于60% [9][11] - 回应了业界对提高长周期权重的期待，此前部分险企长周期指标权重不高 [10] - 财政部副部长廖岷曾表示调整考核权重可增加中长期资金进入资本市场 [11] 国有资本保值增值率考核 - 首次对"国有资本保值增值率"实施"5+3+1"长周期考核 [11][12] - 该指标近年成为国有险企考核痛点，因市场波动导致年度变化加剧 [12] - 长周期考核更契合险企经营实际，与引导长期投资的导向一致 [12] 国有保险公司反馈 - 中国人寿认为新规有利于发挥保险资金长期资本优势，提高权益类投资占比 [16] - 中国太平表示新规为可持续发展提供科学指引，将优化长期价值投资考核体系 [18][19] - 两家公司均表示将贯彻落实政策要求，服务国家战略和实体经济发展 [17][19]

财政部调整国有商业保险公司考核机制 - 财政部下发通知加强国有商业保险公司长周期考核，自2025年度绩效评价开始执行[6][7] - 考核指标调整为"当年+3年+5年"周期组合，其中净资产收益率当年权重30%、3年周期50%、5年周期20%[12][14][15] - 资本保值增值率同样调整为多周期考核，当年权重30%、3年周期50%、5年周期20%[15][18] - 调整目的是引导险企长期稳健经营，鼓励长期投资、价值投资[10][16] 人身险行业盈利表现 - 人身险行业近五年平均ROE达13.7%，近三年稳定在10%以上[24][27] - 头部公司表现突出：平安寿险近五年ROE24.8%，泰康人寿20.3%，太保寿险19.2%[29][33] - 71家寿险公司净利润波动显著，从2020年2460亿降至2023年1330亿后，2024年回升至3200亿[26] - 长周期ROE指标稳定性显著高于当年指标，波动幅度减少9-10个百分点[27][28] 保险资金权益投资动向 - 2025年一季度险企股票投资2.82万亿，较年初增长16%；长期股权投资2.74万亿，增长11%[41][42] - 保险公司年内已举牌20次，涉及16家上市公司包括工行、招行等，接近2024年全年水平[43][44] - 金融监管总局推出政策组合：扩大长期投资试点、调降股票投资风险因子等[36][37] - 保险公司需提高资产负债管理水平，优化权益投资比例，把握风险收益平衡[18][20] 头部险企市场地位 - 保险业马太效应显著，头部公司多为国有或国有法人股东控股[21] - 前六大寿险公司（国寿、平安、太保等）市场份额集中，长期ROE表现稳定[29][33] - 75家寿险公司中超60%近三年投资收益率超3.2%，头部机构表现更优[51]