投资评级 - 金山办公投资评级为买入（维持） [3] 核心财务表现 - 2025年上半年实现营业收入26.57亿元，同比增长10.12% [4][5] - 归母净利润7.47亿元，同比增长3.57% [4][5] - 扣非归母净利润7.27亿元，同比增长5.77% [4][5] - 经营活动现金流净额7.38亿元，同比增长17.51% [5] - 2025年第二季度营业收入13.56亿元，同比增长14.14% [5] - 2025年第二季度归母净利润3.44亿元，同比下降2.83% [5] - 2025年第二季度扣非归母净利润3.37亿元，同比增长0.57% [5] 业务细分表现 - WPS个人业务收入17.48亿元，同比增长8.38% [5] - WPS Office全球月度活跃设备数6.51亿，同比增长8.56% [5] - 国内WPS个人业务收入16.19亿元，累计年度付费个人用户数4179万，同比增长9.54% [5] - 海外WPS个人业务收入1.29亿元，累计年度付费个人用户数189万 [5] - WPS 365业务收入3.09亿元，同比增长62.27% [5] - WPS软件业务收入5.42亿元，同比下降2.08% [5] 产品与市场进展 - WPS AI 3.0版本上线，推出原生Office办公智能体，支持自然语言和多轮对话完成文档创作、演示文稿生成及语音助手等功能 [5] - WPS AI月活跃用户数达2951万，较2024年底的1968万提升近50% [5] - 新增WPS 365标杆客户包括中国联通、长江三峡集团、中国电气装备集团等知名企业 [5] - 公司持续巩固央国企领域客户优势，加速覆盖民营企业及地方国企 [5] 盈利预测与估值 - 预计2025年EPS为3.84元，对应PE为87倍 [5][6] - 预计2026年EPS为4.64元，对应PE为72倍 [5][6] - 预计2025年营业总收入597.37亿元（预测值） [6] - 预计2026年营业总收入711.06亿元（预测值） [6] - 预计2025年归母净利润17.77亿元（预测值） [6] - 预计2026年归母净利润21.50亿元（预测值） [6] 公司基础数据 - 收盘价334.50元 [1] - 总市值1549.33亿元 [1] - 总股本4.63亿股 [1] - 流通股本4.63亿股 [1] - ROE（TTM）14.36% [1] - 12月最高价398.08元 [1] - 12月最低价167.18元 [5]

公司及行业 * 金山办公 软件与办公服务行业[1] 核心观点和论据 * WPS AI 3.0 通过 AI 技术显著提升办公效率 包括快速生成研究报告 PPT 和知识库 满足白领和学生群体日常需求[2] * WPS AI 3.0 具备历史版本对比功能和 PPT 实时动态优化能力 优于同类产品 整合金山内部数据资源 增加用户粘性和迁移成本[2][6] * WPS 3.0 在交互方式上升级为同屏协同 技术架构上实现软件 AI 化和 AI 软件化 通过大模型训练 AI 更深入理解办公场景需求[2][8] * 金山办公在 AI 领域拥有大量文档数据和用户基础 自 2023 年起大力推进 AI 应用 月活跃用户接近 3,000 万 普惠 AI 策略成功 预计 2025 年下半年新产品将带来月活跃用户大幅提升[2][9][10] * 信创业务是金山办公的重要增长点 受益于采购高峰期和财政支持 市场占有率超过 90% 预计 2025 年采购量将大幅增长 显著提升营收和盈利能力[2][11] * 金山办公 B 端业务增速最快 自 2024 年组建民营企业客户销售团队后进入收获期 预期未来几年保持高增长态势 SaaS 模式订阅型采购增强客户粘性与续费率[4][12] * 预计金山办公整体业绩将以 20%的复合增速增长 目前 PE 约为 76 倍 PS 约为 25 倍 相较历史高点仍有较大空间 股价上涨空间接近 50%[4][13] * WPS365 面向企业市场 通过 SaaS 收费模式进行推广 收入部分计入合同负债 将逐步转化成实际收入 为公司带来持续增长动力[14] 其他重要内容 * WPS AI 3.0 能够快速生成研究报告 在不到一分钟的时间内完成初稿 并支持添加竞品对比内容及修改语言风格[3] * WPS AI 3.0 在制作 PPT 时 大幅缩短制作时间至一两分钟内 还能生成演讲稿并插入备注[3][5] * WPS AI 3.0 的知识库功能通过上传本地文档 新建笔记及导入云端文件等方式建立知识库 仅需十几秒即可完成复杂的数据整理任务[3][5] * 信创业务从第一季度负增长转为第二季度正增长 主要受益于信创项目推动 该部分业务毛利率较高[14]