税收政策调整核心影响 - 财政部和税务总局公告自2025年8月8日起对新发行国债、地方政府债券、金融债券利息收入恢复征收增值税 对存量债券继续免征直至到期 [1] - 市场出现剧烈波动 新债收益率因持有成本上升而暴涨 老债因免税优势遭抢购导致收益率跳水 最终趋于平稳 [1] - 机构普遍认为政策影响偏中短期 中期走势仍取决于基本面和货币政策 [1][2] 新老债券市场分化 - "新老划断"导致新老券利差走阔 存量券因免税优势引发抢购潮 新券需通过票面利率补偿税收成本 [1][2] - 短期机构投资者可能抢购存量券推动其收益率下行 新发券吸引力下降 [2] - 基金公司调整债基申赎额度 持有老券的债券基金吸引力增加 [4] 信用债与利率债关系变化 - 利率债恢复征税后与信用债税收优势消失 信用利差有望收窄 [3] - 部分资金可能从利率债转向信用债 尤其是资质较好品种 [7] - 利率债配置性价比降低可能导致市场利率中枢整体上移 [3] 资金配置分流趋势 - 部分追求收益资金可能从债市流向权益市场 如红利板块 以及商品、REITs等领域 [7] - 公募基金因所得税和资本利得税优势更显著 可能吸引银行自营等机构委外需求 [6] - 银行保险机构对国债配置需求难大幅减少 因负债刚性兑付和资产负债匹配要求 [7] 债券投资策略调整 - 债券基金面临票息收益和资本利得收益双降困境 [5] - "固收+"产品可能增加可转债、REITs、权益等含权资产配置以弥补纯债收益下降 [5] - 短期市场博弈加剧可能带来波动 但中长期影响有限 [4][8]

中国债券市场成为外资公募重点配置方向 - 外资公募认为中国债券市场在中长期具有配置价值 政策托底和经济结构调整背景下债券资产风险缓释作用显著 [1] - 债券资产可为资产组合提供稳健回报并在权益市场震荡中发挥"压舱石"功能 [1] - 利率与信用两条主线均具备阶段性机会 精细择券和灵活调仓成为核心策略 [1] 流动性延续宽松基调支撑债市 - 外资公募认为宏观政策基调倾向适度宽松 资金面维持充裕 [2] - 中国央行维持银行市场流动性适度充裕 4月至5月净投放幅度超季节性水平 [2] - 5月长期流动性净投放显著高于季节性表现 后续有望恢复持续净投入 [2] - 摩根士丹利基金预计利率将在较长时间内处于偏低水平 债市后续仍有机会 [2] - 摩根资产管理认为适度宽松货币政策为债券资产提供长期利好支撑 低利率趋势有望延续 [3] - 中国人民银行5月打出降息降准"组合拳" 推动市场利率下行支撑短端利率债 [3] 债券资产的"稳压器"功能凸显 - 中国经济面临出口、内需、地产等多重压力 债券资产在经济结构调整中作用显著 [4] - 摩根资产管理强调债券资产在震荡周期中的稳定价值 过去十年波动和回撤明显低于股票资产 [4] - 债券资产与股票资产低相关性可有效降低组合波动 提供缓冲保护增加组合韧性 [4] 信用债与利率债双线布局策略 - 债券市场投资策略呈现精细化趋势 信用债与利率债均具备配置价值 [5] - 信用债策略需围绕优质资产合理分配债券等级及流动性 重点配置重点省份城投债及产业类央国企债券 [6] - 利率债策略应适度把握波段交易机会 通过杠杆及久期动态管理增厚收益 [6] - 路博迈基金指出6月至12月政府债净发行约7.2万亿元 二季度和三季度为净融资高峰期提供丰富利率债供给 [6]