宏观经济专题研究 收入分配与政府支出结构如何催生通缩压力？ 收入分配失衡与需求缺口的形成。现代经济体系中，为维持生产激励，社会 总产出分配持续向资本要素倾斜，导致财富与收入日益集中于边际消费倾向 较低的高净值群体，而劳动者群体收入份额则相对萎缩。这一结构性失衡引 发关键矛盾：高收入群体掌握大量产出份额，但其消费倾向随收入递增而递 减；中低收入群体虽具备较高消费意愿，却受限于可支配收入不足。这种系 统性错配在宏观层面形成持续扩大的"需求缺口"，对经济稳定构成根本性挑 战。 债务扩张的弥补机制及其局限。为缓解分配失衡引发的需求不足，经济体往 往依赖信用扩张机制，通过居民、政府和净出口（即外国人）三大群体的债 务扩张来维持市场出清。当这三类主体的债务扩张受阻时，供需缺口将难以 弥合，通缩压力随之显现。 证券研究报告 | 2025年10月10日 中国债务周期与供需平衡的演变（1992-2024）。观察中国三十多年的数据， 可见明显的债务轮动特征：1992-2009 年，呈现居民债务与净出口轮流扩张 模式；2009-2018 年，居民杠杆率持续上升，成为支撑需求的主要方式； 2020-2024 年，出现关键转折，居民杠 ...

黄金市场动态 - 6月非农就业数据好于预期，新增14.7万个岗位，高于市场预期的11万个，失业率降至4.1%，低于预期的4.3% [1] - 强劲就业数据导致交易员削减对美联储7月降息的押注，CME"美联储观察"显示利率不变概率从74.7%升至95.3% [1] - 纽约商品交易所2025年8月黄金期货价格下跌32.7美元至每盎司3336美元，跌幅0.97%，日内高点跳水超1% [1] - 美元指数反弹及美股三大股指集体走高压制金价，标普500和纳斯达克指数创收盘新高 [1] 白银市场表现 - 纽约市场9月白银期货上涨25美分至每盎司37.040美元，涨幅0.68% [3] 政策影响分析 - 美国国会通过"大而美"税收与支出法案，总统特朗普计划于7月4日签署生效 [2] - 分析认为该法案可能导致美国债务扩张并削弱美元信誉，对黄金形成长期利好 [1]