01 12月10日，A股市场调整，个股表现分化。房地产板块异军突起，多只房地产相关ETF位居ETF市场涨幅榜前列。 02 12月10日，农业板块表现亮眼。种业、土地流转、水产品等主题表现强势，农业股整体表现活跃，农业相关主题ETF涨 幅居前。 03 上周，科技类ETF显著吸金，多只相关主题ETF上周净流入额超10亿元。本周前两个交易日，资金持续流入科技类 ETF。其中，科创债、科创板代表指数、恒生科技指数等相关主题ETF显著吸金。 房地产类ETF领涨 今日，房地产板块表现强势，多只成分股涨停，房地产类ETF跻身ETF市场涨幅榜前列。 | 代码 | 名称 | 现价 | 今日涨幅 | | --- | --- | --- | --- | | 159768.SZ | 房地产ETF | 0.575 | 3.79% | | 159707.SZ | 地产ETF | 0.64 | 3.73% | | 512200.SH | 房地产ETF | 1.534 | 3.09% | | 515060.SH | 房地产ETF基金 | 0.732 | 2.95% | | 159542.SZ | 工程机械ETF | 1.419 | 2.23 ...

核心分析框架 - 收入分配持续向资本要素倾斜，导致财富向边际消费倾向低的高净值群体集中，形成结构性失衡[1] - 分配失衡导致宏观层面出现持续扩大的“需求缺口”，即购买力与供给能力错配[1][13] - 经济体通过居民、政府和净出口三大主体的债务扩张来弥补需求缺口，当其受阻时通缩压力显现[1][13] 中国债务周期演变 (1992-2024) - 1992-2009年：通过居民债务与净出口轮流扩张来平衡供需[2][14] - 2009-2018年：居民杠杆率持续上升，成为支撑需求的主要方式，净出口贡献降至零或负值[2][16] - 2020-2024年：居民杠杆率走平，“居民+政府”杠杆率显著上升，斜率与2009-2018年相当，但未能阻止通缩格局形成[2][17] 当前通缩压力的深层成因 - 收入分配持续失衡：2015-2020年中国资本收入占比重新进入上升通道，2021-2024年服务业放缓可能进一步推高资本占比[2][21] - 政府支出结构变化：2018年起基建投资和政府消费增速同步放缓，逆周期政策更多依赖减税降费等供给端工具，缺乏需求端配合[2][22][24] 历史经验与政策启示 - 2016-2017年价格回升得益于居民杠杆率上行及有限需求缺口，与当前居民杠杆率走平且需求缺口过大形成对比[3][17] - 当前需从收入分配改革和政府支出结构优化入手缩小需求缺口，为居民重新加杠杆创造条件[3]

黄金市场动态 - 6月非农就业数据好于预期，新增14.7万个岗位，高于市场预期的11万个，失业率降至4.1%，低于预期的4.3% [1] - 强劲就业数据导致交易员削减对美联储7月降息的押注，CME"美联储观察"显示利率不变概率从74.7%升至95.3% [1] - 纽约商品交易所2025年8月黄金期货价格下跌32.7美元至每盎司3336美元，跌幅0.97%，日内高点跳水超1% [1] - 美元指数反弹及美股三大股指集体走高压制金价，标普500和纳斯达克指数创收盘新高 [1] 白银市场表现 - 纽约市场9月白银期货上涨25美分至每盎司37.040美元，涨幅0.68% [3] 政策影响分析 - 美国国会通过"大而美"税收与支出法案，总统特朗普计划于7月4日签署生效 [2] - 分析认为该法案可能导致美国债务扩张并削弱美元信誉，对黄金形成长期利好 [1]