公司评级与优势 - 国金证券给予永臻股份增持评级 [2] - 公司为光伏边框龙头，市占率行业领先 [2] - 扩建先进产能巩固规模优势，前瞻布局海外稀缺产能推动份额与盈利增长 [2] - 收购捷诺威切入高成长赛道，打造第二成长曲线 [2] 行业趋势与机遇 - "反内卷"扎实推进驱动光伏行业景气度修复 [2] - 光伏边框市场份额有望进一步向头部集中 [2]

电掣:AI算力驱动下的特种电子布材料革命 - AI算力快速发展驱动PCB向高频高速方向升级，特种电子布需求爆发，产品包括low-DK、low-CTE电子布等 [3] - 2024年AI/HPG服务器PCB市场规模预计同比增速近150%，2023-2028年AI/HPC服务器系统PCB市场规模CAGR预计达32.5% [3] - AI服务器对数据传输速率、信号完整性和热稳定性要求提升，推动PCB/CCL向低介电损耗、低膨胀系数方向发展 [3] - 电子布是影响CCL电性能的关键材料，10w-DK电子布、10w-CTE电子布等特种电子布需求爆发 [3] - 日东纺正在开发三代low-DK产品NEZ-Glass、石英纤维布Q布等新产品 [3] - Low-DK电子布通过减少信号传输中的能量损耗提升高频环境下的信号效率，DK值越低信号传播速度越快，DF值越低信号传输越保真 [10] - 一代low-DK电子布DK值约4.7，DF值约0.003，二代DK值降至4.5，DF值降至0.002 [11] - 2025年全球Low-Dk电子布市场将突破2.0亿美元，2031年有望达到5.3亿美元，CAGR达18.7% [11] - 石英纤维布(Q布)作为第三代低介电电子布，采用高纯度二氧化硅组分实现超低介电常数和损耗，技术壁垒高 [12] - Low-CTE电子布解决芯片先进封装中的散热问题，热膨胀系数接近硅基芯片，需求激增 [17] - 当前特种电子布供给集中在日企、中国台企和大陆企业三方，国产企业加速扩产渗透 [22] - Low-DK产品伴随代际升级价格梯度明显，一代约30元/米，二代约120元/米，三代约200元/米 [24] 风驰:粗纱25年风电为需求亮点,26年周期有望复苏 - 玻纤粗纱呈现3-3.5年的周期波动，2025年上半年行业出现结构性景气 [28] - 2025年风电/热塑纱提价10-15%陆续落地，大厂产销普遍较好，小厂稍有累库 [28] - 预计2025-2026年全球玻纤粗纱需求分别同比+6.4%、+6.3% [30] - 2025年风电、热塑等领域为主要需求支撑，2026年光伏边框期待突破 [30] - 2025年全球风电新增装机容量预计138GW，同比增速18%，形成21万吨风电纱需求增量 [35] - 2025年1-6月国内汽车产量同比+11%，新能源汽车同比+40%，推动热塑纱需求 [35] - 光伏复合材料边框对铝合金等金属边框的替代加速，2026年玻纤需求预计24万吨 [39] - 预计2025年全球玻纤粗纱产量同比+9.3%，2026年+4.7% [43] - 2026年供给压力显著减轻，供需关系料边际改善 [46] 普通电子纱:25年下半年价格以稳为主,26年价格有望改善 - 2024年起PCB行业进入持续复苏阶段，2024-2028年CAGR达到5.4% [53] - 预计2025-2026年全球电子纱需求量分别为151、159万吨，同比增速维持在5.4% [53] - 2025年全球PCB产值增速逐季提升，电子纱需求望持续环比改善 [53] - 预计2025-2026年净新增有效产能分别为9.8、5.1万吨，同比分别增长6.6%、3.2% [55] - 2025年普通电子纱供需预计偏宽平衡，价格以稳为主，2026年价格有望向上修复 [55] 巨头战略升级引领行业竞争范式重构,向材料极限要成长 - 行业从低端内卷转向高端卡位，龙头企业降低对中低端普通纱的盈利依赖度 [59] - 粗纱价格从2024年初低点3100元/吨阶梯式提价至3700元/吨，2025年继续上调100元/吨 [60] - 高端化+国际化打造盈利高地，中高端产品维持高且稳定的利润率 [62] - 普通纱作为现金牛支撑高价值领域投入，维护价格体系稳定与现金流健康 [62] - 玻纤复价价格弹性更显著、持续性更好，2025Q1玻纤主流产品价格同比+22.8% [64] - 国内玻纤行业CR3达66%，CR5约76%，集中度好于光伏玻璃 [65]

财务表现 - 2025Q1单季实现收入8.4亿，同比增长27.2% [1] - 归属净利润0.53亿，同比增长30.3% [1] - 扣非业绩0.52亿，同比增长30.5% [1] - Q1毛利率17.5%，同比小幅下降0.2个pct [2] - Q1期间费率9.2%，同比提升1.4个pct，其中管理费率、研发费率下降0.3、1.3个pct [2] - 归属净利率6.2%，同比提升0.2个pct [2] 业务发展 - 汽车业务继续保持较快增长，预计整车密封进入增长快车道 [2] - 公司从传统天窗密封条业务扩展至整车密封系统，进入广汽、上汽、长安、长城、理想等车企供应链 [2] - 以汽车密封带动汽车减振业务，获得奇瑞、广汽、吉利、长城等整车悬置件或减振器订单 [2] 光伏业务 - 子公司海达新能源与隆基绿能签署协议，2025年6月至2027年6月期间预期采购卡扣短边框产品8GW [3] - 短边框产品可大幅降低光伏行业铝型材用量，降低成本 [3] 研发与创新 - 依托国家级博士后科研工作站等平台持续研发，推进天窗波纹管、拉索管平台项目自动化生产工艺 [4] - 新开发多款敞篷车业务，获得可装卸车顶Bronco项目，扩展至车顶系统密封件 [4] - 成功开发极氪7X分体式无框车型门框条、极氪MIX无B柱无序对开车门密封系统等项目 [4] - 完成甬舟铁路金塘海底隧道双道密封管片防水项目开发 [4] - 与上飞、华瑞合作，壁板芯模小批量交付，签订机翼挡条和除冰套产品开发合同 [4] 投资展望 - 预计2025、2026年归属净利润2.1、3.0亿，对应PE29、21倍 [5]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入，维持该评级 [6] 报告的核心观点 - 2025Q1单季公司实现收入8.4亿，同比增长27.2%；归属净利润0.53亿，同比增长30.3%；扣非业绩0.52亿，同比增长30.5% [1][3] - 预计2025、2026年归属净利润2.1、3.0亿，对应PE29、21倍 [5] 根据相关目录分别进行总结 收入与盈利情况 - 公司Q1收入同增27.2%，预计汽车业务继续保持较快增长；Q1毛利率17.5%，同比小幅下降0.2个pct，预计主要受产品结构影响；Q1实现期间费率9.2%，同比提升1.4个pct，其中管理费率、研发费率下降0.3、1.3个pct；本期因增值税进项税加计扣除增加，使得其他收益同比增加434万；本期计提的存货跌价损失增加，使得资产减值损失增加622万；信用减值收益同比减少649万，同期坏账冲回较多；最终实现归属净利率6.2%，同比提升0.2个pct [9] 业务发展机遇 - 公司依托天窗密封条积累的客户资源，整车业务全面推进，并逐步进入广汽、上汽等多家车企整车密封系统；以汽车密封带动汽车减振，获得多家车企工厂认可并获得重要订单，预计公司整车密封有望进入增长快车道 [9] - 公司开发的卡扣短边框产品可大幅下降光伏行业铝型材的用量，降低成本；子公司海达新能源拟向隆基绿能供应卡扣产品，2025年6月至2027年6月期间的预期采购量为8GW，意味着公司短边框产品正式进入放量阶段，未来成长空间打开 [9] 研发与新动能培育 - 公司依托研发平台，不断塑造发展新动能；推进天窗波纹管等项目自动化生产工艺实现应用；新开发多款敞篷车业务；进行轻量化设计，成功开发多个项目；世界最长海底高铁隧道甬舟铁路金塘海底隧道配套双道密封管片防水项目开发成功；与多家公司进行深入合作，壁板芯模开始小批量交付，签订多个开发合同，培育新产品、新产业领域 [9] 财务报表及预测指标 - 给出2024A-2027E利润表、资产负债表、现金流量表相关数据，包括营业总收入、营业成本、毛利等项目 [13] - 给出2024A-2027E基本指标数据，包括每股收益、每股经营现金流、市盈率等项目 [13]