报告公司投资评级 - 投资评级为“买入”，并维持该评级 [10] 报告核心观点 - 电子布持续高景气，锂电隔膜销量高增 [1][7] - AI需求爆发带来电子布超级周期，中材科技有望充分受益，其AI电子布优势被低估 [13] 根据相关目录分别进行总结 业绩概览 - 中材科技2026年上半年实现营业收入163亿元，同比增长22%；归属净利润12.1亿元，同比增长21%；扣非净利润约11.0亿元，同比增长36% [2][7] - 2026年第二季度实现营业收入94亿元，同比增长20%，环比增长37%；归属净利润7.0亿元，同比增长10%，环比增长38%；扣非净利润约6.4亿元，同比增长15%，环比增长43% [2][7] AI需求爆发，特种电子布表现优异 - 中材科技产品覆盖低介电一代纤维布、低介电二代纤维布、低膨胀纤维布及超低损耗低介电纤维布（Q布）全品类产品 [13] - 上半年特种纤维布实现销售1345万米，收入5.3亿元，同比分别增长50%、114%，结构大幅优化，高阶产品占比提升 [13] - 年产3500万米特种纤维布项目（一期）、年产3500万米特种纤维布项目（二期）及年产2400万米超低损耗低介电纤维布项目建设如期推进中 [13] - 自主研发的“一步法”工艺在低介电和低膨胀产品生产中有效应用，原丝产能、生产效率等主要指标持续提升 [13] - 第三代低膨胀产品突破薄型化技术壁垒，样品进入多家头部客户测评阶段 [13] 玻纤粗纱盈利修复，普通电子布快速上涨 - 泰山玻纤上半年实现玻纤销量约76万吨，同比增长13%，均价约6981元/吨，同比增长8% [13] - 实现毛利率约30.8%，同比提升5个百分点 [13] - 最终实现归属净利润8.9亿元，同比增长52%，归属净利率约17%，同比提升约3个百分点 [13] - 玻纤整体吨净利约1170元，同比上升约300元 [13] 风电出货平稳，成本上涨影响盈利能力 - 上半年中材科技风电叶片装机销量约15.5GW，同比增长2% [13] - 叶片毛利率约12.0%，同比下降4.4个百分点，主要源于树脂、结构胶等成本大幅上涨，单位成本上涨11%，虽售价亦上涨6%但仍难以完全覆盖 [13] - 最终上半年实现归属净利润约2.4亿元（考虑到持股58.5%，贡献业绩为1.4亿元），对应净利率约4% [13] 锂电隔膜销量大幅增长，盈利能力修复 - 上半年中材科技锂电隔膜销量约27.7亿平，同比大幅增长113%，产能实现了快速满产释放 [13] - 高附加值5μm超薄基膜产品销售占比约25%；大储能用隔膜出货占比超15% [13] - 锂电隔膜上半年毛利率约18%，同比大幅增长17个百分点，一是供需改善之下均价上涨了10%，二是降本增效，实现产品平均成本同比下降8% [13] - 最终上半年实现归属净利润约1.55亿元（考虑到持股50.8%，贡献业绩为0.8亿元），对应单平净利6分钱，同比增加5分钱 [13] 电子布迎来需求爆发与产能挤压的超级周期 - 本轮受益于AI需求爆发和织布机设备瓶颈，电子布涨价弹性和持续性有望超预期 [13] - AI电子布迎来产业升级浪潮，Low-Dk向高阶升级的趋势明确，Low CTE供给稀缺国产替代机会较大 [13] - 预计中材科技2026-2027年归属净利润分别为33亿元、55亿元，对应PE估值分别为27.5、16.4倍 [13]