投资评级 - 华泰研究维持对中国中免A股（601888 CH）和H股（1880 HK）的“买入”评级 [7] 核心观点 - 报告认为，需求企稳叠加海南多元刺激政策带动离岛免税销售边际回暖，公司第三季度收入降幅环比收窄8.1个百分点 [1] - 公司加速推进战略转型、拓宽边界以激发需求端活力，市内免税店落地有条不紊 [1] - 在政策组合拳利好下，公司长期有望受益于海南封关带来的部分可选品类回流与客流增量 [1][3] - 公司作为免税龙头，有望凭借核心区域卡位，承接部分品类回流与客流增量，进一步激发消费活力，提升市场份额 [3] 财务业绩表现 - 第三季度收入为117.11亿元，同比微降0.38%，归母净利润为4.52亿元，同比下降28.9% [1] - 前三季度累计收入为398.62亿元，同比下降7.3%，累计归母净利润为30.52亿元，同比下降22.1% [1] - 第三季度扣非归母净利率为3.8%，同比下降1.6个百分点 [1] - 公司拟首次开展中期分红，前三季度合计分红5.17亿元，占同期归母净利润的16.95% [1] - 第三季度公司毛利率为32.0%，同比持平，销售/管理费用率分别为18.7%/3.9%，同比变化+0.4/-0.1个百分点 [3] 行业与市场趋势 - 第三季度海南离岛免税销售额为54.03亿元，同比下降2.6%，但较第二季度（同比下降4.4%）边际改善，9月首次实现年内单月同比转正，增长3.4% [2] - 第三季度离岛免税购物人次为94.7万，同比下降14.3%，但人均消费为5707元，同比增长13.6% [2] - 国庆假期（10月1日至8日）离岛免税销售金额为9.44亿元，同比增长13.6%，购物人次为12.29万，同比增长3.2%，人均购物金额为7685元，同比增长10% [2] - 10月5日中免三亚国际免税城单日销售额超1.2亿元，同比增长60% [2] 公司战略与运营进展 - 第三季度公司深圳、广州和成都三家市内免税店开业，预计年底天津市内店将开业 [4] - 期内全新概念店cdf澳门新马路店开业，并推动建设澳门国际机场离境店，三亚国际免税城三期项目等工程均稳步推进 [4] - 公司积极拓宽“免税+”边界，探索多样化经营形式，打造消费新场景，覆盖“境内+境外”双客群 [4] 政策环境与长期展望 - 10月17日，财政部等3部门印发公告，在离岛免税商品范围、免税消费者人群等方面做出调整，扩大离岛免税政策享惠面 [3] - 10月30日财政部等5部门进一步完善政策，支持口岸出境免税店和市内免税店销售国产品、扩大免税店经营品类等 [3] - 据发改委信息，海南自由贸易港封关将于2025年12月18日正式启动 [3] 盈利预测与估值 - 研究报告下调公司2025-2027年归母净利润预测，幅度分别为-21.94%、-20.48%、-20.53%，调整后净利润分别为36.58亿元、42.09亿元、47.88亿元 [5] - 下调后的每股收益（EPS）预测分别为1.77元、2.03元、2.31元 [5] - 下调A股目标价至81.20元（对应40倍2026年预测市盈率），下调H股目标价至75.84港币（对应34倍2026年预测市盈率） [5]

中国完善免税店政策支持提振消费 中新社北京10月30日电 (记者 赵建华)中国决定完善免税店政策，引导海外消费回流，吸引外籍人员入 境消费，促进免税商品零售业务健康有序发展。 编辑：王永乐 广告等商务合作，请点击这里 本文为转载内容，授权事宜请联系原著作权人 中新经纬版权所有，未经书面授权，任何单位及个人不得转载、摘编或以其它方式使用。 关注中新经纬微信公众号(微信搜索"中新经纬"或"jwview")，看更多精彩财经资讯。 中国财政部、商务部、文化和旅游部、海关总署、国家税务总局等五部门30日公布通知说，将优化国内 商品退(免)税政策管理，积极支持口岸出境免税店和市内免税店销售国产品；进一步扩大免税店经营品 类，丰富旅客购物选择；放宽免税店审批权限，支持地方因地制宜整合优化免税店布局；完善免税店便 利化和监管措施，持续提升旅客免税购物体验。 上述五部门鼓励具有免税商品经营资质的企业和经国务院批准允许参与免税店经营的外商投资企业加大 优质特色国内商品采购力度。有关企业采购国内商品，进入口岸出境免税店和市内免税店销售，视同出 口，退(免)增值税、消费税。进一步扩大口岸出境免税店、口岸进境免税店和市内免税店经营品类 ...