政策核心内容 - 财政部等五部门联合印发《关于口岸进境免税店有关事宜的通知》，设立并调整一批口岸进境免税店 [2] - 有资格参与投标的公司为经国务院批准具有免税品经营资质的企业，共六家 [2] 口岸进境免税店调整详情 - 在武汉天河国际机场等41个口岸各新设1家口岸进境免税店 [3] - 继续在海口美兰国际机场、蛇口邮轮中心等11个口岸设立口岸进境免税店 [1][3] - 停止设立青岛流亭国际机场、广州东火车站、江门港等3个口岸进境免税店 [3] - 待厦门高崎国际机场客运航线转场后，停止设立其口岸进境免税店 [3] - 横琴口岸进境免税店设立后，允许自中国澳门进境居民旅客在该店购买15000元以内的免税商品 [3] 政策协同与市场影响 - 新设口岸进境免税店有望与市内免税店协同，共同做大国内免税市场规模 [1] - 自2025年11月1日起，扩大口岸出境、进境及市内免税店经营品类，新增手机、微型无人机、运动用品等商品 [4] - 允许旅客在市内免税店预订后，在口岸进境免税店付款提货，此举视为在口岸进境免税店购物 [4] 投资建议与相关公司 - 研报推荐标的：中国中免（601888.SH）、王府井（600859.SH）[1] - 相关标的：珠免集团（600185.SH）[1] - 具备免税品经营资质的企业还包括：深圳市国有免税商品(集团)有限公司、中国出国人员服务有限公司、中国港中旅资产经营有限公司 [2]

政策与布局 - 财政部等五部门联合通知在全国41个口岸新设口岸进境免税店 青岛成功获批两家 分别为青岛胶东国际机场进境免税店和青岛邮轮母港进境免税店 [1] - 此次获批是国家统筹扩大内需 引导消费回流的重要举措 彰显了青岛作为东北亚门户枢纽城市的开放能级与消费潜力 [1] - 至此 青岛全市免税店数量达到10家 涵盖口岸 市内 运输工具等多种类型 成为全国免税消费业态最丰富的城市之一 [1] 业态发展与影响 - 青岛免税消费业态布局不断升级 中免集团青岛市内免税店于2025年5月在市北区卓悦里商场全新亮相 国药中服青岛市内免税店也将于近期在市南区海航万邦中心焕新启幕 [3] - 新增口岸进境店将显著丰富青岛口岸消费场景 为进出境旅客提供便捷优质的免税购物选择 有效提升城市对国际旅客的吸引力 助力跨境旅游市场持续复苏升温 形成“入境消费引流 境外消费回流”的良好格局 [3] - 对市民及游客而言 政策带来购物便利 从境外归来后落地青岛胶东国际机场或邮轮母港即可在进境免税店购物 在家门口享受与国际接轨的免税福利 [3] 商品与服务模式 - 新设的两家口岸进境免税店将全面落实国家最新免税政策 在原有美妆香氛 高端酒水 服饰箱包等品类基础上 新增手机 运动用品 保健食品 宠物食品等贴近旅客需求的商品 [3] - 新免税店将推行“网上提前订 到店直接提”的便利化购物模式 旅客可提前线上选品 入境后快速提货 [3] 筹备进展与规划 - 青岛胶东国际机场已启动进境免税店筹备工作 店铺精准选址于入境旅客必经的隔离区内 最大化兼顾通行便利性与购物体验 [4] - 青岛邮轮母港进境免税店筹备工作也将同步推进 两家门店的具体开业时间将另行发布 [4] - 此次获批与落地将进一步补齐青岛免税消费业态短板 推动免税经济与旅游 商业 文化等产业深度融合 [4] - 未来青岛将持续优化免税消费生态 充分释放政策红利 以高水平开放引领高质量发展 全力打造更具国际影响力的消费目的地城市 [4]

文章核心观点 - 多部门联合发布通知，通过完善免税店政策以提振消费、引导海外消费回流并吸引外籍人员入境消费，促进免税零售业务健康有序发展 [1] 政策优化：支持国产品进店销售 - 鼓励免税经营企业加大优质特色国内商品采购力度，进入口岸出境免税店和市内免税店销售视同出口，可退（免）增值税、消费税 [1] - 优化国内商品通关流程，进入免税店销售的国内商品出境时按个人自用物品监管，无需出口检验检疫 [2] - 要求口岸出境免税店和市内免税店加大对国产品的推介力度，引入老字号、文创、非遗等产品，且用于销售国产品的经营面积原则上不少于其经营面积的四分之一 [2] 品类扩充：丰富免税商品选择 - 进一步扩大口岸出境、进境及市内免税店经营品类，新增手机、微型无人机、运动用品、保健食品、非处方药、宠物食品等商品 [3] - 优化进口免税商品监管方式，加快境外已上市热销商品在我国免税店的上架进度 [3] - 支持企业通过联合采购等方式，吸引更多国际品牌将最新及热销商品投入我国免税店销售 [3] 审批与布局：下放权限并优化网络 - 下放口岸出境免税店设立及经营主体确定方式变更等审批权限至省级人民政府及相关部门 [4] - 口岸出境和进境免税店的经营面积由招标人或口岸业主与经营主体协商确定，但须符合海关监管要求 [5] - 省级部门应结合旅客流量、旅游业发展等因素，因地制宜整合优化免税店布局，开发地域特色主题购物场景 [6] - 附件清单显示，新设立的口岸进境免税店达41个，继续设立的为11个，广泛分布于机场、水运及陆路口岸 [11][12] 购物体验：提升便利化水平 - 支持口岸及市内免税店提供网上预订服务，旅客可提前预订并凭出入境证件在指定地点提货 [7] - 允许旅客在市内免税店预订后，在口岸进境免税店付款提货，视同在口岸进境免税店购物 [7] - 要求持续优化免税购物流程，提升便利化水平，并加强商品监管以维护市场秩序和消费者权益 [7] 组织实施与生效时间 - 财政部会同有关部门加强统筹协调推动政策落地，商务部、文化和旅游部负责国货品牌推介及措施宣介，海关总署负责通关监管，税务总局负责退税 [8] - 本通知自2025年11月1日起施行，此前不一致的政策文件以本通知为准 [8][9]

跨境电商物流行业与区域枢纽发展 - 跨境电商已成为外贸创新发展的重要引擎和培育经济增长新动能的关键抓手[3] - 长沙黄花国际机场跨境电商出口转关业务量显著增长 2025年1月至11月转关货物量超2900吨 较2024年同期实现翻番[1] - 航空货运“空空中转”模式成为出口运力的重要补充 该模式能弥补直达航班运力局限 优化航线资源配置 并降低整体运输成本[3] 长沙自贸临空区的竞争优势与运营模式 - 作为长沙跨境电商综试区核心承载区 该区域强化与黄花机场空港枢纽功能对接 发挥黄花综保区平台功能齐全 跨境电商场站服务高效的优势[3] - 协同海关推进智慧查验 精准布控 集口岸功能 产业配套与监管创新于一体的综合环境增强了产业黏性与集聚辐射力 吸引了大量外地货源选择在此集散转关[3] - 处理的跨境电商出口货物以衣服 鞋 手机壳 运动用品等为主 夏天钓鱼饵料盒是热门单品 这些商品以外地货源为主[3] - 货物转运至长沙后 灵活利用全货机与客机腹舱等多元运力 经由高效的“跨境电商出口转关”通道发往全球[3] 海关监管与物流效率 - 海关推行7×24小时预约加班制 实现货物随到随验 即验即放 绝大多数货品可在当日晚上或次日凌晨放行出口[5] - 建立了与物流企业 航空公司等相关方的畅通沟通机制 以第一时间响应并解决运输 查验过程中的突发问题[5] - “空空中转”转关运输需要始发地和中转地海关紧密协作 提前进行信息数据传输系统测试 实现一站式监管[4] - 在机场国际货站 海关工作人员可快速完成电子锁解封 信息核验等操作 保障货物高效通关[4] 物流网络与未来发展 - 经长沙黄花国际机场已形成三条高效转关路径 经广州前往东南亚 经北京首都机场辐射东亚地区 经北京大兴机场通达欧美及中亚[4] - 2025年长沙成功获批空港型国家物流枢纽 为跨境电商发展再添新机遇[5] - 下一步将以提升物流便利化水平为核心 深入实施自贸试验区提升战略 重点推进“改革创新增效行动”在内的“七大行动”[5] - 积极推进区港一体化发展与长沙机场智慧化航空物流供应链建设 进一步畅通跨境电商出口通道[5] - 目标是助推长沙加快建设跨境电商中西部地区区域性集散中心 助力湖南跨境电商出口创新发展[5]

文章核心观点 - 中国与中亚五国贸易快速增长，中国已成为该地区最大的贸易伙伴与主要投资来源地，粤港澳大湾区特别是香港在其中扮演关键桥梁角色[2] - 中国与中亚在基础设施联通、数字经济和跨境电商等领域合作潜力巨大，为粤港澳大湾区的物流、科技和金融企业带来重要出海机遇[5][8][14] - 哈萨克斯坦和乌兹别克斯坦因其经济规模、市场开放度及积极的产业政策，成为中亚地区最具合作潜力的国家[21][23] 基础设施与物流协同 - 中欧（亚）班列是重要物流通道，2024年中亚班列共开行近1.2万列，发送88万标箱货物，同比实现两位数增长[5] - 在建的中吉乌铁路预计2031年建成，将成为中国至中东、欧洲的最短路线，可缩短运距900公里，节省7至10天货运时间[5] - 香港作为国际空运中心，在欧亚多式联运中发挥关键作用，将东南亚、日韩货物转上中欧班列，并将中东、中亚及欧洲商品转入内地[9] 贸易增长与市场机遇 - 中国与中亚五国贸易总额从2013年的502亿美元增长近90%，至2024年达到948亿美元[5] - 香港特区与中亚地区的商品贸易总额从2013年的1.94亿美元上升3.4倍，至2024年达到6.69亿美元[5][7] - 约九成受访内地企业计划在未来1至3年“走出去”拓展国际业务，其中高达95.2%的受访企业表示会聚焦发掘“一带一路”市场，包括中亚[19] 跨境电商与智慧物流 - 2024年，广东省贡献了中国跨境电商近一半的出口份额，对出口中亚等新兴市场的需求越来越大[9] - 以哈萨克斯坦为例，2024年零售电子商贸交易量达60亿美元（31560亿哈萨克斯坦坚戈），同比增长29%，占全国零售总额14.1%[9] - 哈萨克斯坦政府目标在2030年前将电子商贸占零售交易量的比重提高至20%，计划扩大商品种类并兴建仓库、交付中心和物流基础设施[11] - 哈萨克斯坦的现代物流网络和电商资源集中在阿斯塔纳和阿拉木图，其他地区基础设施仍在发展，制约了电商生态扩展，需要大量投资建设现代物流设施[11] - 粤港澳大湾区汇聚众多智慧物流企业，可与中亚企业合作兴建现代物流基础设施，助力其建立更具韧性的电商产业[12] 数字经济与金融科技合作 - 加快数字基础设施联通是中国和中亚地区合作发展方向之一，中国企业可协助中亚国家完善光纤网络、5G、数据中心等基础设施[14][15] - 部分中国通信公司已进入中亚市场，提供网络及数据中心等基础设施及服务[15] - 在金融科技方面，中国企业凭借在行动支付、数字银行等领域的成熟经验，可协助中亚国家优化本地支付系统、提升金融普惠性与安全性[14] - 哈萨克斯坦设立的阿斯塔纳国际金融中心采用普通法制度，设有金融科技沙盒计划，为金融业提供有利创新和营商的环境[25] 重点合作国家分析 - 哈萨克斯坦与乌兹别克斯坦的经济规模在中亚五国中稳居前二，且市场开放度相对较高[21] - 哈萨克斯坦是中亚最早推动市场化改革的国家之一，是区内最大经济体及外商直接投资首选目的地[21] - 乌兹别克斯坦自2016年底启动大规模市场化改革，在货币、税务等领域推进开放及改革措施[21] - 两国均设立了多个经济特区与工业园区，提供海关优惠、税收减免、长期土地租赁等激励政策[23] - 哈萨克斯坦的阿斯塔纳枢纽是目前中亚规模最大的国际科技园区，乌兹别克斯坦则设立了“信息科技园”，为驻园IT企业提供优惠与服务[23]

核心观点 - 2025年末，外资品牌在中国市场出现“卖身潮”或引入本土资本合作的趋势，这是其从重资产模式向轻资产运营转型，并加速“再中国化”以应对激烈竞争和本土品牌崛起的集体选择 [2][3][14] 外资品牌交易案例 - **英格卡购物中心**：与高和资本成立专项基金，共同持有无锡、北京、武汉三座荟聚购物中心，交易包含将宜家无锡商场物业改造为无锡荟聚新租赁空间，英格卡购物中心累计在华投资超270亿元人民币 [2] - **汉堡王中国**：母公司RBI与CPE源峰成立合资企业，CPE源峰注入3.5亿美元初始资金并持有约83%股权，资金用于门店扩张、营销等 [4] - **哈根达斯**：通用磨坊正考虑以数亿美元价格出售其在中国的冰淇淋门店业务，谈判处于初级阶段 [4] - **迪卡侬**：计划出售中国子公司约30%股权，初步估值在10-15亿欧元之间（约100亿元人民币） [5] - **星巴克中国**：与博裕投资达成战略合作，旨在开启全新扩张战略，重点拓展中小城市及新兴区域 [6][10] 市场格局与竞争挑战 - **咖啡市场剧变**：瑞幸咖啡颠覆市场格局，截至2025年第三季度末，其全球门店总数达29214家，体量为星巴克中国门店数倍，在年销售额和总营收上超越星巴克中国 [7] - **竞争对手环伺**：星巴克中国面临M Stand、Manner、库迪、幸运咖等连锁品牌，以及三顿半、永璞等线上品牌和茶饮品牌跨界竞争 [8] - **业绩承压**：受瑞幸、库迪等品牌低价策略影响，2025财年第一季度星巴克中国同店销售额下降6%，并宣布入华25年来首次降价 [8] - **周期性轮回**：三十年前外资品牌通过收购本土品牌渗透市场，三十年后国产品牌凭借灵活打法和成本优势实现超越，迫使外资品牌寻求本土合作 [9] “再本土化”策略与案例 - **星巴克的本土化挑战**：计划重点拓展下沉市场，截至2025财年末已在1091个县级城市开设8011家门店，但需平衡扩张策略与企业文化 [10] - **阿迪达斯的本土化成功**：通过全面本土化调整，包括内部会议改用中文、供应链升级（最快24小时出产品）、产品设计贴近中国消费者生活方式（如登山、滑雪），2025财年第三季度大中华区营收同比增长10%，连续第十个季度增长 [12][13] - **优诺中国的扭亏为盈**：2019年天图投资接手后，通过本土化团队灵活决策，公司在2023年实现盈利历史性转折，2024年收入达8.1亿元人民币，除税后净利润达9545.4万元人民币 [15] - **管理权与决策关键**：外资企业“再本土化”成功关键在于建立具有独立话语权的中国团队、深入的本土消费洞察，以及理解外资企业文化的中国团队带头人 [16] 行业趋势与驱动因素 - **趋势性力量**：外资品牌与本土资本合作已成趋势，因国产品牌快速崛起、创新速度更快，而跨国品牌过去本地化速度慢、决策链条冗长 [14] - **合作模式考量**：外资品牌出售中国区业务并附带长期品牌授权，既能享受品牌增值收益，也能获得稳定授权收入，形成多赢局面 [15] - **系统性调整**：当早期市场增长红利耗尽，外资品牌面临系统性挑战，需在不丢掉品牌内核的同时全面适应灵活多变的中国市场，应对本土品牌竞争 [17]

政策核心内容与目标 - 自2025年11月1日起完善免税店政策，旨在支持提振消费、引导海外消费回流、吸引外籍人员入境消费、促进免税商品零售业务健康有序发展 [1][2] - 政策通过“视同出口”的税收创新，打通国产品进入免税渠道，是对中国制造的品牌赋能，也是构建双循环格局的关键落子 [2] - 政策通过税收杠杆、品类扩展、管理创新和服务升级的组合拳，预计将带动更显著的消费回流 [2] 政策具体措施与市场机遇 - 优化国内商品退（免）税政策管理，支持口岸出境免税店和市内免税店销售国产品，鼓励引入体现中华优秀传统文化的特色优质产品，增加国产商品销售 [2] - 扩大免税店经营品类，新增手机、微型无人机、运动用品等热销商品 [2] - “国货入店”政策让丝巾、服装等国内热销商品享受退税待遇，为国货出海开辟新通道 [2] - 放宽免税店审批权限，简化设立、变更经营主体、调整面积等审批流程，提高审批效率，激发市场活力 [2][3] - 市场经营主体获得更多自主性，未来免税店有望“一店一样”打出特色，加大对出入境旅客的吸引力 [3] 海南离岛免税新政首月成效 - 2025年11月1日至30日新政实施首月，海南离岛免税购物金额达23.8亿元，同比增长27.1% [5] - 购物人数达32.9万，购物件数达190.5万件 [5] - 新政新增及调整的品类（如宠物用品、可随身携带的乐器、小家电、电子消费产品）共销售7597件，金额1300万元 [5] - 国产商品共销售126件，金额39.1万元 [5] - 离境旅客购买离岛免税商品4100件，人数1213人，金额906.3万元 [5] - 岛内居民“即购即提”购物人数4357人，购物件数13903件，购物金额1080.8万元 [5] - 新增品类如睡眠仪、扫地机器人等小家电，符合追求品质生活、健康生活的消费新趋势 [6] - 海关通过制度创新与智慧监管，实施“免保衔接”业务模式，打通保税与免税货物灵活转换通道，并实施“集中+自动”审单，实现免税品“即到即报、即审即放” [7] 市内免税店拓展与运营创新 - 政策放宽审批权限后，天津、西安两地市内免税店密集开业 [8] - 西安市内免税店是全国新设的8家市内免税店之一，填补西北地区业态空白，开业首周客流量突破8000人次 [8] - 西安店将秦俑、皮影等文化元素融入设计，开辟“国潮专区”陈列丝绸、茯茶等陕西特色商品，并引入西安博物院等授权的在地文创商品 [8] - 天津市内免税店位于鼓楼、古文化街核心商圈，预计将辐射京津冀乃至中国北方地区，成为国际游客消费中转的重要枢纽 [9] - 福州首家市内免税店将于本月开业，采用“免税+有税”“进口+国产”“线下+线上”的创新模式运营，并同步增设离境退税业务 [10]

核心观点 - 美国9月消费者支出增长近乎停滞，显示经济主要增长动力在政府停摆前已开始降速，但近期假日销售数据显示需求仍具韧性，增长主要由高收入群体驱动 [1] - 通胀降温进程不均衡，核心PCE物价指数同比上涨2.8%，同时消费者对未来通胀的预期有所改善 [1][2] - 消费者行为呈现分化，中产阶级及普通消费者在劳动力市场前景趋弱及高物价下趋于谨慎，更多转向折扣渠道，而高收入家庭受资产收入支撑 [2] - 数据加剧了美联储内部关于降息的分歧，市场普遍预期其将再次降息以应对放缓的就业市场 [3] 消费者支出与需求 - 美国9月经通胀调整后的个人消费支出（PCE）几乎没有增长，前值被下修至0.2% [1] - 9月商品支出录得自5月以来最大降幅，汽车、服装与鞋类出货下滑明显 [2] - 今年黑色星期五（不含汽车经销商）销售同比增长4.1%，高于去年的3.4%，显示近期需求韧性 [1] - 假日销售增长更多来自高收入群体，普通消费者在就业市场前景趋弱及物价高企下愈发谨慎 [1] 通胀与价格 - 美国9月剔除食品与能源的核心PCE物价指数环比上涨0.2%，同比上涨2.8% [1] - 12月初消费者预计未来一年价格上涨4.1%，为今年1月以来最低水平 [2] - 消费者对未来五到十年通胀预期下降至3.2% [2] 消费者情绪与收入 - 12月初密歇根大学消费者情绪初值指数从11月的51升至53.3，为五个月来首次回升 [2] - 9月经通胀调整后的可支配收入连续第二个月几乎停滞 [3] - 9月名义薪资与工资上涨0.4%，资产收入增长为高收入家庭提供支撑 [3] - 储蓄率维持在4.7% [3] 劳动力市场与就业 - 超过半数就业者担心失业，近半数认为若失业，找到同等质量的工作需四个月或更久 [2] - 大型企业的裁员公告增多，使得对未来就业的担忧情绪更为明显 [2] - 尽管就业预期指标升至四个月高点，但当前状况指数却跌至纪录新低 [2] 行业与公司表现 - 多家企业在财报中提到，中产阶级受到劳动市场疲软与家庭预算紧张影响，Kroger等零售商承压明显 [2] - 消费者更多转向Dollar General、Five Below等折扣渠道 [2] - 此前零售销售报告显示电子产品、服饰与运动用品销售放缓 [2] 货币政策与市场反应 - 当前数据使美联储内部关于是否应在下周继续降息的分歧更加突出 [3] - 一些官员倾向降息以支撑正在放缓的就业市场，另一些则担心通胀粘性仍高 [3] - 市场普遍预计美联储将再次降息 [3] - 数据公布后，标普500期货与美债收益率维持上涨走势 [3]

核心观点 - 维持滔搏“买入”评级，认为公司作为中国领先的运动用品零售平台，尽管受主力品牌Nike短期波动影响，但通过拓展新品牌合作矩阵及深化数字化运营，能持续强化零售效率并具备长期增长基础 [1] 业务表现与财务状况 - 公司是中国最大的运动用品零售及服务平台，合作伙伴包括Nike、adidas等主力品牌 [1] - FY2025/FY2026H1公司营收同比分别下降7%和6%，至270亿元和123亿元 [1] - FY2025/FY2026H1公司归母净利润同比分别下降42%和10%，至12.9亿元和7.9亿元 [1] - 截至FY2026H1末，公司账上现金及现金等价物为25.4亿元人民币 [5] - 公司自2019年上市以来累计派息率为107.3%，持续高分红回馈投资者 [5] 品牌合作与表现 - FY2026H1主力品牌营收同比下降4.8%至108亿元，占公司营收比重为88% [2] - adidas保持良好增长势头，2025Q3货币中性基础上营收同比增长8% [2] - 2022年与李宁建立合作关系，首次将国产品牌纳入合作矩阵 [2] - 2023年以来逐步与凯乐石、Norda等户外及跑步品牌建立合作，并在部分合作中担任独家合作伙伴/运营商角色 [2] 零售运营与数字化能力 - 公司推进门店优化，FY2023年300平方米以上自营门店数量为1056家，占比16.1%，后续策略转向“一品一策”以提升店效和坪效 [3] - 发力私域及直播电商，FY2026H1末小程序店铺数量超过3600家，并加码大众点评、抖音等新平台为线下引流，预计电商销售占比40%左右 [3] - 会员运营能力卓越，截至FY2025H1末全渠道累计注册会员数达8910万，并持续增长 [3] - 2019年上市时明确数字化转型战略，涵盖前线员工赋能、数字化门店运营和优化商品管理 [3] 中期展望与盈利预测 - FY2027年Nike新品上市节奏有望改善，预计将带动终端流水和收入走强，并提升公司整体盈利能力 [4] - 预计公司FY2026至FY2028年归母净利润分别为12.97亿元、14.81亿元和16.66亿元 [5] - 当前股价对应FY2026年市盈率(PE)为14.6倍，股息率为7% [5]

业务表现与财务数据 - 公司FY2025及FY2026H1营收同比分别下降7%和6%至270亿元和123亿元 [1] - 公司FY2025及FY2026H1归母净利润同比分别下降42%和10%至12.9亿元和7.9亿元 [1] - 截至FY2026H1末公司账上现金及现金等价物为25.4亿元人民币 [5] 品牌合作与销售动态 - FY2026H1主力品牌营收同比下降4.8%至108亿元，占公司营收比重为88% [2] - adidas在货币中性基础上2025Q3营收同比增长8%，而Nike短期业绩有所波动 [2] - 公司合作矩阵持续丰富，2022年与李宁合作，并于2023年起与凯乐石、Norda等多个户外品牌建立合作关系 [2] - 在新品牌合作中，公司担任独家合作伙伴/运营商的角色，负责品牌在中国的多项职能 [2] 零售运营与效率提升 - 公司推进门店优化，FY2023年300平方米以上自营门店数量为1056家，占比16.1%，后续策略转向“一品一策”以提升店效和坪效 [3] - 发力私域及直播电商，截至FY2026H1末小程序店铺数量超3600家，电商销售预计占比40%左右 [3] - 截至FY2025H1末公司全渠道累计注册会员数达8910万，并通过多种举措加强用户粘性 [3] - 公司自2019年明确数字化转型战略，通过小程序离店销售、私域生态建设等方式提升销售效率 [3] 未来展望与盈利预测 - 展望FY2027，随着Nike新品逐步上市，品牌销售趋势有望好转，带动公司收入走强和盈利能力提升 [4] - 预计公司FY2026至FY2028归母净利润分别为12.97亿元、14.81亿元和16.66亿元 [5] - 当前股价对应FY2026市盈率为14.6倍，股息率为7% [5] 股东回报 - 公司自2019年上市以来累计派息率为107.3%，持续高分红回馈投资者 [5]