免税店是设立在对外开放口岸、市内特定区域或者出入境运输工具上，向出入境旅客等特定人群销售免 税商品的商店。目前，我国共设有口岸出境、口岸进境、市内免税店等6种类型免税店(不含海南离岛免 税店)。 财政部、商务部、文化和旅游部、海关总署、税务总局近日联合发布《关于完善免税店政策支持提振消 费的通知》，从支持国内商品进店销售、扩大免税店经营品类、放宽免税店审批权限、完善免税店便利 化和监管措施等方面细化举措，进一步加大免税店对出入境旅客购物消费的吸引力。 经过多年努力，我国免税店政策不断完善，销售规模持续扩大，相关业务取得了长足发展。随着我国出 入境旅游持续增长，旅客消费结构更加多元，进一步优化免税店政策，有利于更好满足出入境旅客多层 次、多样化的购物需求，提升免税购物体验，引导海外消费回流，吸引外籍人员入境消费，促进免税商 品零售业务健康有序发展。 此次政策的一大亮点，就是支持国内商品进入免税店销售。新规提出，鼓励具有免税商品经营资质的企 业和经国务院批准允许参与免税店经营的外商投资企业加大优质特色国内商品采购力度；有关企业采购 国内商品，进入口岸出境免税店和市内免税店销售，视同出口，退(免)增值税、消费税。 ...

财政部、商务部、文化和旅游部、海关总署、税务总局近日联合发布《关于完善免税店政策支持提振消 费的通知》，从支持国内商品进店销售、扩大免税店经营品类、放宽免税店审批权限、完善免税店便利 化和监管措施等方面细化举措，进一步加大免税店对出入境旅客购物消费的吸引力。 同时，热销商品将以更快速度与消费者见面。新规提出，优化进口免税商品监管方式，加快境外已上市 热销商品在我国免税店的上架进度；鼓励通过联合采购等方式，吸引更多国际品牌将最新商品、热销商 品等投入我国免税店销售。"免税店商品有审批、上架的过程，新政策有助于让消费者更快购买到热销 商品，增强免税店吸引力。"高凌云说。 不止品类增加、上架提速，购物流程也将更加便利。新政策支持口岸出境免税店、口岸进境免税店和市 内免税店提供网上预订服务，允许旅客在市内免税店预订后在口岸进境免税店提货。有关部门和免税商 品经营企业将持续优化免税购物流程，提升便利化水平，充分满足旅客免税购物的消费需求，并加强对 免税商品的监管，维护市场秩序，保障消费者权益。 免税店是设立在对外开放口岸、市内特定区域或者出入境运输工具上，向出入境旅客等特定人群销售免 税商品的商店。目前，我国共设有口岸 ...

经过多年努力，我国免税店政策不断完善，销售规模持续扩大，相关业务取得了长足发展。随着我国出 入境旅游持续增长，旅客消费结构更加多元，进一步优化免税店政策，有利于更好满足出入境旅客多层 次、多样化的购物需求，提升免税购物体验，引导海外消费回流，吸引外籍人员入境消费，促进免税商 品零售业务健康有序发展。 同时，热销商品将以更快速度与消费者见面。新规提出，优化进口免税商品监管方式，加快境外已上市 热销商品在我国免税店的上架进度；鼓励通过联合采购等方式，吸引更多国际品牌将最新商品、热销商 品等投入我国免税店销售。"免税店商品有审批、上架的过程，新政策有助于让消费者更快购买到热销 商品，增强免税店吸引力。"高凌云说。 免税店是设立在对外开放口岸、市内特定区域或者出入境运输工具上，向出入境旅客等特定人群销售免 税商品的商店。目前，我国共设有口岸出境、口岸进境、市内免税店等6种类型免税店（不含海南离岛 免税店）。 此次政策的一大亮点，就是支持国内商品进入免税店销售。新规提出，鼓励具有免税商品经营资质的企 业和经国务院批准允许参与免税店经营的外商投资企业加大优质特色国内商品采购力度；有关企业采购 国内商品，进入口岸出境免税店 ...

政策核心内容 - 财政部等五部门联合印发《关于完善免税店政策支持提振消费的通知》，自2025年11月1日起正式实施[1] - 政策旨在发挥免税店政策支持提振消费的作用，引导海外消费回流，吸引外籍人员入境消费[2] - 海南自由贸易港将于今年12月18日启动全岛封关运作，封关后离岛免税政策将继续实施[3] 商品品类调整 - 政策明确支持口岸及市内免税店扩大国产品销售，鼓励引入老字号、文创、非遗等特色产品[1] - 进一步扩大免税店经营品类，新增手机、微型无人机、运动用品、保健食品、非处方药、宠物食品等热销商品[1] - 调整后的海南离岛免税商品共47大类，新增宠物用品，吉他、小提琴等乐器[3] 政策实施效果 - 《通知》实施首周，海南离岛免税购物金额已突破5亿元，同比增长34.86%[2] - 离岛免税政策实施5年来，海关累计监管离岛免税购物金额约1958亿元，购物人数约2858万人次，购物件数约2.4亿件[4] - 政策通过引导海外消费回流、吸引外籍人员入境消费，将进一步提振内循环市场发展[2] 行业发展趋势 - 政策组合拳精准聚焦消费升级需求与市场发展痛点，通过多维创新举措激活免税经济潜力[1] - 品类扩容覆盖了民生热点，精准匹配了中外旅客多元化消费需求，消费提振效应加速释放[2] - 作为海南自由贸易港独有的财税政策，离岛免税自2011年试点以来不断通过制度创新和调整优化激发海南消费市场活力[3]

政策核心内容 - 离岛免税政策进行第十次优化调整，自2025年11月1日起实施 [2] - 免税商品类别从45类增至47类，新增手机、微型无人机、保健食品、非处方药和宠物食品等日常消费品 [2] - 首次允许离岛且离境旅客享受离岛免税政策，其购物金额计入每年10万元人民币免税购物额度且不限次数 [4] - 强化国产品牌销售比例，规定口岸及市内免税店中用于销售国产品的面积原则上不低于总经营面积的四分之一 [2] - 审批权限下放至省级部门，赋予地方政府更大自主权 [2] 首周销售表现 - 新政首周（11月1日至7日）海关监管离岛免税销售金额达5.06亿元，购物人数达7.29万人次 [1] - 销售金额和购物人数较去年同期分别增长34.86%和3.37% [1] - 新增品类（宠物用品、可随身携带乐器、小家电、电子消费品）共销售1488件，购物金额274.68万元 [1] - 离境旅客购买免税商品886件，购物金额220.47万元 [1] - 岛内居民"即购即提"购物件数403件，购物金额35.61万元 [1] 行业趋势与战略意义 - 新增宠物用品、微型无人机等"新消费"品类契合年轻化、品质化、体验型消费趋势 [3] - 国产商品首次进入离岛免税体系，拓宽国货出海通道并增强免税购物的"中国特色" [3] - 新政标志着海南从"国内游客购物天堂"向"国际旅游消费目的地"迈出关键一步，对提升国际吸引力具有深远作用 [5] - 政策是国家战略层面的制度创新，海南正从"免税购物岛"迈向"全球旅游消费新高地" [8] 企业应对与市场活动 - 海南多家免税店在新政首周推出各类优惠促销活动，并提前备足适用于"即购即提"的热门商品 [2] - 中免集团三亚市内免税店推出多项优惠活动，结合演唱会、音乐节等大型活动推出专属福利以吸引年轻消费者 [2] - 海控全球精品免税城计划利用海南旅游资源打造沉浸式购物体验 [2] - 近期前往三亚国际免税城购物的外国顾客明显增多 [4] 监管创新与未来优化方向 - 海口海关创新推出信用分级监管、智能化监管系统、"免保衔接"模式，实现"即到即报、即审即放" [5] - 未来优化方向包括强化品牌筛选机制、打造主题化陈列与文化体验区、推动"免税+跨境电商"融合 [3] - 建议优化离境退税流程、增设多语种服务、加强国际航线布局以成为亚太地区新兴免税购物枢纽 [5] - 全岛封关运作后（2025年12月18日），政策有望惠及本地居民，并可能延伸至教育、高端医疗、文化演出等服务贸易领域 [7] - 未来需在商品结构、国际吸引力、监管效能、制度融合四方面持续突破 [8]

政策调整与首周表现 - 海南离岛免税新政实施首周监管免税购物金额达5.06亿元，购物人数7.29万人次，同比分别增长34.86%和3.37% [1] - 新增宠物用品、可随身携带乐器等品类销售1488件，购物金额274.68万元 [1] - 政策优化将离岛免税商品由45大类提高至47大类，并允许服装服饰、鞋帽、陶瓷制品等国内商品进入离岛免税店销售 [1] 行业发展趋势 - 政策调整符合海南封关后扩大免税商品范围和拓展国货数量的预期，有助于增强免税运营商自身渠道品牌价值 [1] - 行业龙头向综合渠道零售品牌发展趋势清晰，品类丰富度和结构持续边际改善 [2] - 品类表述放宽后，相关类别的优质产品具备进一步开发空间，有助于拓展消费者覆盖范围和客单价 [1][2]

政策核心突破 - 自2025年11月1日起完善免税店政策，核心突破在于允许国货正式进驻免税店并享受退免税优惠 [1] - 国货包括老字号非遗产品、地方特色特产等，可享受15%至20%的价格优势，并搭建民族品牌国际化平台 [1] 国货销售政策优化 - 企业采购国内商品进入口岸出境免税店和市内免税店销售视同出口，退（免）增值税、消费税 [2] - 口岸出境免税店和市内免税店用于销售国产品的经营面积原则上不少于其经营总面积的1/4 [2] - 要求加大对国产品的推介力度，引入老字号、文创、非遗等体现中华优秀传统文化的产品 [2] - 国内商品采用"先销后退"模式，以免税价格销售后再集中办理退税 [2] - 国内已上市销售的商品出境时按个人自用物品监管，无需出口检验检疫 [2] 审批权限与布局调整 - 口岸出境免税店设立及经营主体确定等审批权限下放至口岸所在地省级有关部门审批 [4] - 免税店经营面积由原中央部委或国务院审批，调整为招标人或口岸业主与经营主体协商确定 [4] - 鼓励地方整合优化免税店布局，因地制宜开发具有地域特色的主题购物场景 [4] 商品品类扩容 - 将手机、微型无人机、运动用品等便于携带、需求较高的热销商品纳入免税店经营范围 [5] - 新增品类包括保健食品、非处方药和宠物食品，使免税品更贴近民生消费趋势 [6] - 整合优化口岸出境、进境免税店和市内免税店的经营品类清单 [5] 购物体验与服务升级 - 全面支持"网上预订服务"，并推出"市内预订、进境提货"的新模式 [6] - 服务流程再造打通市内店和口岸店渠道，解决消费者携带不便等痛点 [6] - 政策组合拳旨在提升旅客免税购物体验，满足多层次、多样化需求 [3][6]

A股市场整体表现 - 上午A股三大股指集体低开，上证指数跌近1%，创业板指跌超2%，但开盘后快速拉升并震荡走高，最终上证指数上涨0.05%，创业板指上涨0.17% [1] - 今年以来A股多次在遭遇外围突发利空干扰时均呈现低开高走的走势，展现出市场韧性 [1] 大消费与免税店行业 - 大消费板块表现活跃，免税店板块领涨，中国中免股价上涨超4% [3][5] - 凯撒旅业、东百集团等免税店个股大涨，其中凯撒旅业涨停，涨幅10.01%，流通市值99.4亿 [7] - 免税店行业近期利好政策频出，财政部等五部门联合印发的通知自11月1日起施行，进一步扩大各类免税店经营品类 [8] - 海南离岛免税购物新政实施首日，海口海关监管免税购物金额达7854.9万元，较前一日上涨6.1% [8] 电力设备行业 - 电力概念走势强劲，电网设备板块掀起涨停潮 [3] - 特变电工涨停，股价创历史新高，最新市值达1218.2亿元，上午收盘时涨停板封单仍超116万手 [3] 旅游酒店与冰雪产业 - 旅游酒店、冰雪产业板块上涨，雪人集团、天府文旅等个股表现良好 [9] - 国务院办公厅发布2026年春节假期安排，假期共九天，消息发布后在线旅游平台相关搜索量瞬时翻倍增长 [9] - 全国多地雪场提前开放，冰雪游市场热度提升，新航季航班计划也重点加强了冰雪旅游相关航线的运力投入 [9] - 世纪证券指出冰雪产业链已形成完整生态，建议关注基础设施建设、冰雪装备产业及冰雪运动培训等投资方向 [9] 科技股与AI行业 - 科技股出现回调，半导体和AI板块跌幅居前，工业富联、寒武纪等龙头股下跌 [10] - 市场对AI叙事逻辑产生动摇，电影《大空头》原型人物Michael Burry旗下基金约80%仓位集中做空英伟达和Palantir，名义价值超10亿美元 [10] - 国金证券表示第三次AI叙事的分歧正在孕育，科技巨头为支撑AI资本开支逐渐增加债务融资，或将AI叙事推向债务泡沫 [11]

行业投资评级 - 投资建议：继海南离岛免税新政之后，政策再度加码，市内免税提货方式优化有望打开增长空间 [3] - 重点关注标的：中国中免、王府井 [3] - 相关标的：海南机场、海汽集团、海南发展 [3] 核心观点 - 政策事件：财政部、商务部、文化和旅游部、海关总署、税务总局印发《关于完善免税店政策支持提振消费的通知》，自2025年11月1日起实施，旨在发挥免税店政策支持提振消费的作用，引导海外消费回流，吸引外籍人员入境消费 [3] - 政策核心：市内免税提货方式优化，允许旅客在市内免税店预订后在口岸进境免税店提货，大大提高了购物便利性，有利于扩大市内免税市场规模 [3] - 市场进展：2025年8月26日，深圳市内免税店和广州市内免税店开业，核心城市市内免税店逐步落地，中长期有望贡献业绩增量 [3] 政策完善要点 - 优化国内商品退（免）税政策管理：支持口岸出境免税店和市内免税店销售国产品，鼓励引入更多体现中华优秀传统文化的特色优质产品 [3] - 扩大免税店经营品类：新增手机、微型无人机、运动用品、保健食品、非处方药、宠物食品等热销商品，丰富旅客购物选择 [3] - 放宽免税店审批权限：下放口岸出境免税店设立及经营主体变更等审批权限，优化经营面积确定方式，支持地方整合优化免税店布局 [3] - 完善便利化和监管措施：支持口岸和市内免税店提供网上预订服务，提升旅客免税购物体验 [3] 重点公司盈利预测 - 中国中免：市值1,512亿元，2024年归母净利润42.67亿元，2025年预测42.13亿元，2026年预测48.63亿元，对应市盈率2024年35倍、2025年36倍、2026年31倍 [4] - 王府井：市值159亿元，2024年归母净利润2.69亿元，2025年预测2.43亿元，2026年预测3.56亿元，对应市盈率2024年59倍、2025年65倍、2026年45倍 [4] - 两家公司平均市盈率2025年为50倍 [4]

政策实施与销售表现 - 海南离岛免税优化政策于11月1日正式实施 [1] - 政策实施首日免税购物金额达7854.9万元人民币 [1] - 首日销售额较政策实施前一日增长6.1% [1] 商品品类调整与扩充 - 免税商品种类新增宠物用品、可随身携带乐器2大类，总数达47类 [1] - 调整3大类商品范畴，将"穿戴设备等电子消费产品"调整为"电子消费产品" [1] - 在电子消费产品大类内增加数码摄影摄像器材及配件、微型无人机等2种商品 [1] - 允许6类国内商品进入离岛免税店销售，并享受退（免）增值税、消费税政策 [1] 市场响应与商品供应 - 围绕新增品类，海南各免税店频繁推出新商品 [1] - 海口国际免税城新设"好物市集"，集中展销宠物用品、乐器、小家电、摄影器材等新品类 [1] - "好物市集"同时销售茶叶、咖啡等国产品牌商品，吸引顾客一站式选购 [1]