假期旅游总体表现 - 2025年国庆中秋假期国内旅游出游合计8.88亿人次，同比2024年增长16.1%，同比2019年增长13.6% [1] - 假期国内游客出游总花费8090.19亿元，同比2024年增长15.4%，同比2019年增长24.5% [1] - 假期客单价为911元，同比2024年微降0.6%，但同比2019年增长9.7% [1] 主要景区客流与收入 - 黄山风景区接待游客19.98万人，较去年同期18.58万人增长7.54% [2] - 长白山景区累计接待游客22.17万人次，实现流量与质量双提升 [2] - 天山天池景区接待游客超12万人次，实现旅游经济收入6100多万元 [2] 海南离岛免税市场 - 国庆中秋假期海南离岛免税销售金额9.44亿元，购物人数12.29万人次，分别较2024年同期增长13.6%和3.2% [3] - 假期人均购物金额7685元，较2024年同期增长10%，客单价稳步提升 [3] - 免税购物热潮带动海南旅游零售市场保持两位数增长 [1][3] 跨区域人员流动情况 - 假期全社会跨区域人员流动量预计达24.32亿人次，创历史同期新高，日均3.04亿人次，同比2024年增长6.2% [4] - 铁路客运量预计共15396万人次，日均1924万人次，同比增长2.6% [4] - 公路人员流动量预计共224751万人次，日均28094万人次，同比增长6.5% [4] - 水路客运量预计共1167万人次，日均146万人次，同比增长4.2% [4] - 民航客运量预计共1917万人次，日均240万人次，同比增长3.4% [4] 中国澳门旅游市场 - 中国澳门入境旅客总数达114.4万人次，日均14.3万人次，较2024年国庆假期日均客量上升1.9% [5] - 10月4日单日入境旅客达19.1万人次，日均及单日旅客量同创有统计以来国庆节假期最高纪录 [5] - 国庆假期期间中国澳门酒店业场所平均入住率达87.9% [5]

报告行业投资评级 - 行业评级：优于大市 [1] - 评级变动：维持 [1] 报告核心观点 - 居民假期出游热情高涨，入境游持续火热，旅游行业呈现强劲复苏态势 [1] 分章节总结 一、民航客运持续恢复，主要机场国际客流显著回升 - 2025年8月民航客运量约为7536万人，较2024年同期增长3.3%，较2019年同期增长23.1% [8] - 2025年第39周民航境内经济舱平均票价为694.1元，同比2024年下降1.0%，同比2019年下降8.5% [8] - 2025年8月民航国内航线客运量约为6790万人，较2024年同期增长2.2%，较2019年同期增长25.2% [9] - 2025年8月民航国际航线客运量约为747万人，较2024年同期增长15.3%，较2019年同期增长6.5% [10] - 2025年8月上海浦东机场国际旅客吞吐量为312.32万人次，较2024年同期增长18.1%；北京首都机场为140.97万人次，较2024年同期增长13.3% [14] 二、假期居民出游热情高涨，入境游热度延续 - 国庆中秋假日全国国内出游8.88亿人次，较2024年国庆节假日增加1.23亿人次；国内出游总花费8090.06亿元，较2024年增加1081.89亿元 [18] - 中秋国庆假期每人次旅游支出为911元，超过2019年同期水平 [20] - 中秋国庆假期游客平均出游半径212.66公里，同比增长14.8%；目的地平均游憩半径23.04公里，同比增长24.5% [23] - 2025年8月上海入境旅游人次为68.08万人，较2024年同期增长37.5%，恢复至2019年同期的95.85% [29] - 2025年上半年上海入境游人数累计达415.8万人次，同比增长37.73%；过夜人数382.7万人次，同比增长47.09% [29] 三、服务业景气度延续向好态势 - 2025年8月餐饮收入同比增长2.1%，商品零售同比增长3.6%，服务业生产指数同比增长5.6% [31] - 2025年1-7月规模以上服务业企业营业收入累计同比增长7.4% [31] - 9月服务业PMI录得50.1%，服务业业务活动预期录得56.3% [33] - 2025年1-8月海南接待游客总数为6953.26万人次，同比增长8.3%；旅游总收入1523.42亿元，较2024年同期增长9.6% [37] - 2025年1-8月海南离岛免税购物人次为314.85万人次，同比减少24.4%；购物人均消费为6489.16元，同比增长21.0% [41] - 2025年1至8月住宿和餐饮业固定资产投资完成额累计同比录得15.5%，较去年同期回落19个百分点 [42] - 2025年8月上海星级饭店客房平均出租率为71.90%，恢复至2019年同期的105.74%；五星级饭店客房平均出租率为77.30%，恢复至2019年同期的108.57% [47] - 2025年8月上海星级饭店客房平均房价为726元，恢复至2019年同期的102.83%；五星级饭店客房平均房价为932元，恢复至2019年同期的102.98% [50] 四、重点公司跟踪 - 长线深度游趋势明显，跨境游持续火热，出境包车订单量同比增长120% [53] - 携程集团2025年预期净利润为177.07亿元人民币，预期市盈率为21.9倍，相较于海外OTA龙头（预期市盈率均值26.6倍）仍有估值提升空间 [54][55] - 同程旅行2025年预期净利润为27.00亿元人民币，预期市盈率为18.3倍 [55]

文章核心观点 - 海南自贸港将于2025年12月18日启动全岛封关运作，实施“一线放开、二线管住、岛内自由”的政策制度 [1] - 海关通过推动政策落地、创新监管模式，助力海南自贸港高质量发展，打造中国新时代对外开放重要门户 [1] 开放政策落地成效 - 三项“零关税”政策（原辅料、自用生产设备、营运用交通工具及游艇）实现“海陆空”全覆盖，累计进口货值255亿元，减免税款49亿元，享惠企业558家 [1] - 加工增值免关税政策扩大至全岛，备案企业129家，实际开展业务企业51家，累计内销货值109亿元，免征关税8.5亿元，带动医药、粮油肉类、珠宝玉石等实体产业发展 [2] - 离岛免税新政监管购物金额超2000亿元，免税购物人数3000万人次，购物件数2.47亿件，创新实施“即购即提”“担保即提”等举措 [2] - 博鳌乐城“医疗特区”“零关税”药械进口货值2.25亿元，减免税款2947万元 [2] - 两项维修政策成效明显，已维修飞机100架，暂时出境修理复运进境免关税政策享惠货值26亿元、免征关税3800万元 [4] 智慧高效监管模式创新 - 封关后海关将突出贸易自由便利，坚持“智慧监管、信用监管、顺势监管、协同共管”思路 [5] - “一线”对不涉检、不涉证、不涉税的“零关税”及保税货物实施径予放行，申报项目从105项简化至33项 [5] - “二线口岸”设置海关与非海关监管通道，仅对三类货物实行管理，大多数货物及人员、交通工具出岛按现行规定管理 [7] - 建设海关智慧监管平台，大数据池涵盖29.7亿条数据，拥有147个风险特征库和93个大数据模型，开发多个智慧监管场景 [7] - 对全省7万多家外贸经营主体实施信用分级分类管理，推动“二线口岸”信用通关制度 [7] - “二线”出岛申报项目从105项简化至42项，实施“分批出岛、集中申报”模式 [8] 政策与产业深度融合支持 - 海口海关在2项封关政策和3项总署配套制度基础上，细化制定10个关级配套制度 [9] - 海关总署优化封关后加工增值免关税政策，放宽企业享惠门槛，扩大进口料件范围，将海南自产料件纳入增值部分 [9] - 海关深入开展宣讲解读、精准服务和测试演练，解决企业适用政策难点，确保封关后“二线口岸”运行稳定高效 [9]

旅游免签政策 - 海南自由贸易港将实施更大范围旅游免签入境政策 允许经国务院特别批准国家的公民免签入境旅游[1] - 符合条件外国人可从实施过境免签政策的城市口岸免签入境海南旅游[1] - 与中国建交国家公民经港澳合法旅行社组团可从海南口岸免签入境旅游[1] - 外国旅游团乘坐邮轮从海南邮轮口岸入境可免办签证[1] 离岛免税政策 - 海南将实施更开放便利的离岛免税购物政策 推动增加免税商品品类和提升购物额度[4] - 鼓励离岛免税经营主体建设现代化购物设施 引进国际高端品牌并丰富商品种类[4] - 支持离岛免税与旅游业态融合发展 延伸产业链提升综合效益与消费体验[4]

核心观点 - 海南自由贸易港通过扩大免签入境政策和促进离岛免税消费 推动旅游业开放与国际化 加速国际旅游消费中心建设 [1][2][3] 旅游政策开放 - 实施更大范围旅游免签入境政策 经特别批准国家的公民可从海南自由贸易港口岸免签入境旅游 [1] - 符合条件的外国人可从实施过境免签政策的城市口岸免办签证入境旅游 [1] 离岛免税消费表现 - 今年暑期(7月1日至8月31日)海南12家离岛免税经营主体销售总额达36.7亿元 [1] - 销售件数379.6万件 消费人数66.7万人次 [1] 产业融合发展 - 鼓励离岛免税经营主体与旅游业态融合发展 延伸产业链 提升综合效益与体验价值 [2] - 着力打造免税购物、国际医疗等核心品牌 构建多样化旅游消费品牌与产品体系 [2] 国际化升级效应 - 免签政策将催化本地服务标准与国际接轨 酒店旅行社需强化多语种服务 景区需优化支付导览设施 [3] - 国际游客增长将吸引外资涌入旅游相关领域 形成"客流引投资、投资促产业"良性循环 [3] - 推动海南由单一旅游目的地转型升级为全球旅游消费资源配置枢纽 [3] 政策创新支持 - 入境旅游便利度持续提升 通过政策与内容双轮驱动 推出深具地方文化特色的旅游项目与活动 [2] - 众多利好政策汇聚为国际旅游消费中心建设提供重要基础 创新是其最根本特征 [2]

政策与市场动态 - 海南自由贸易港实施更大范围旅游免签入境政策 允许特定国家公民免签入境旅游 [1] - 鼓励离岛免税经营主体与旅游业态融合发展以延伸产业链并提升综合效益与体验价值 [2] - 暑期海南离岛免税销售金额达36.7亿元 销售件数379.6万件 消费人数66.7万人次 [1] 行业影响与升级 - 免签政策将催化本地旅游服务标准与国际接轨 推动酒店、旅行社、景区设施升级 [3] - 国际游客增长吸引外资涌入旅游相关领域 形成客流引投资与投资促产业的良性循环 [3] - 政策推动海南由单一旅游目的地转型升级为全球旅游消费资源配置枢纽 [3] 战略定位与发展 - 海南对标国际打造免税购物和国际医疗等核心品牌 构建多样化旅游消费体系 [2] - 创新被视为国际旅游消费中心建设的最根本特征 利好政策为建设提供重要基础 [2] - 政策与内容双轮驱动扩大入境游客体验场景与消费选择 [2]

海南自贸港旅游条例草案核心内容 促进旅游业融合发展 - 县级以上政府需制定旅游业发展政策 建立旅游融合机制 推动与农业、商业、海洋渔业、航天、科技、医疗健康、文化体育等产业融合 [3] - 鼓励发展体育旅游 引进培育马拉松、自行车、高尔夫、沙滩排球、帆船、冲浪等赛事 加快建设国家体育旅游示范区 [3] - 实施旅游精品战略 推动海洋、低空、森林、医疗康养、研学、自驾、免税购物、邮轮游艇等新业态发展 [3] - 培育壮大旅游市场主体 扶持特色旅游企业 鼓励社会资本投资旅游业 促进投资主体多元化 [4] - 引导金融机构创新旅游信贷产品 加大信贷支持 鼓励保险机构创新旅游保险产品和服务 [4] 助力国际旅游消费中心建设 - 允许符合条件的境外导游在海南执业 外国投资者可设立演出经纪机构及中方控股的外商投资文艺表演团体 [6] - 推动外商投资旅游业在准入资格、投资占比、经营范围与国内主体一致 [7] - 允许海南注册的中外合资旅行社从事除台湾地区以外的出境旅游业务 [7] - 支持国际大型旅游开发运营主体以独资、联合经营、设立分支机构、并购重组等方式落户海南 [7] - 实施更开放便利的离岛免税政策 增加免税商品品类 提升免税购物额度 创新监管模式 便利提货方式 [7] - 鼓励离岛免税经营主体建设现代化购物设施 引进国际高端品牌 丰富商品种类 提升服务质量 [7] 规范旅游经营行为 - 禁止旅游经营者作虚假宣传 禁止在约定价格外收费 禁止组织游客前往未开放区域 [8] - 禁止旅行社以低于成本价格揽客 禁止安排游客至不合格购物场所 禁止强迫购物或付费项目 [8] - 明确邮轮旅游业务经营者和码头经营者要求 完善旅游纠纷多元化解机制 [8] - 对旅行社低价揽客、强迫消费及不文明旅游行为设定法律责任 [9]

海南自由贸易港旅游条例草案核心政策 - 实施更加开放便利的离岛旅客免税购物政策 推动增加免税商品品类 提升免税购物额度 创新监管模式 便利提货方式 打造具有国际影响力的免税购物目的地 [4] - 鼓励离岛免税经营主体建设现代化购物设施 引进国际高端品牌 丰富商品种类 提升服务质量 营造国际化高品质消费环境 [4] - 鼓励离岛免税经营主体与旅游业态融合发展 延伸产业链 提升离岛免税购物综合效益与体验价值 [4] 旅游免签入境政策 - 经国务院特别批准国家的公民可免办签证从海南自由贸易港对外开放口岸入境旅游 [5] - 符合条件外国人可免办签证从实施过境免签政策的城市口岸入境旅游 [5] - 与中国建交国家公民经港澳合法旅行社组团从海南口岸入境可免签旅游 [5] - 外国旅游团乘坐邮轮从海南邮轮口岸入境可免办签证 [5] 产业融合发展措施 - 深化文化 旅游 体育 康养等产业融合 挖掘本地特色文化资源推进全域旅游发展 [6] - 鼓励发展海洋旅游 提升滨海度假 出海观光 海上运动品质 支持休闲渔业新业态 [6] - 支持建设集观光休闲度假和邮轮游艇游船停靠功能于一体的海洋旅游综合体 [4][6] - 探索深海观光旅游试点 支持邮轮游船在深海指定海域开展旅游活动 [6] 专项旅游产品开发 - 鼓励发展森林旅游 开发森林观光 户外探险 自然科普 野生动植物观赏 养生度假等生态旅游产品 [7] - 鼓励发展康养旅游 利用气候生态优势和温泉森林及黎苗医药资源开发医疗康养 气候康养 温泉康养产品 [7] - 鼓励高端医疗机构 康养机构落户海南 开发健康管理 康复疗养 医学美容等特色产品 [4][7] - 鼓励发展研学旅游 建设研学旅游基地 合作开发研学课程和路线 [7] 体育与自驾旅游促进 - 鼓励发展体育旅游 引进培育马拉松 自行车 高尔夫 帆船等赛事 加快建设国家体育旅游示范区 [7] - 提升国家体育南方训练基地硬件设施与服务 鼓励开展教学观摩体验度假等体育旅游产品 [7] - 鼓励发展自驾车房车露营旅游 开发精品线路 科学布局房车露营基地 完善配套设施 [8] - 完善交通标识 观景台 旅游驿站 充换电站 安全防护等自驾车房车露营服务保障体系 [8]

财务表现 - 上半年实现营业收入281.51亿元，同比下降9.96% [1] - 归属于上市公司股东的净利润25.99亿元，同比减少20.81% [1] - 扣除非经常性损益后的净利润25.95亿元，同比下滑19.84% [1] - 经营活动产生的现金流量净额26.07亿元，同比大幅下降39.50%，主要因销售收款减少所致 [1] 海南离岛免税市场 - 上半年海南离岛免税购物金额167.6亿元，同比下降9.2% [1] - 免税购物人数248.2万人次，同比下降26.2% [1] - 人均免税购物金额约6754元，同比上升23.0% [1] - 海南离岛旅客量同比下降1.6% [1] 业务发展策略 - 三亚国际免税城挂牌国家AAAA级旅游景区，新引进超60个品牌，市场占有率同比提升近1个百分点 [2] - 中标广州白云机场T3航站楼出境免税店及磨憨、勐康等多家口岸免税店经营权 [2] - 青岛、厦门等市内店焕新开业并探索"免税+有税"融合模式 [2] - 首次进入越南市场，河内内排、富国国际机场免税店开业 [2] - 与同仁堂、华熙生物、巨子生物等国潮品牌签署战略合作协议，推动国潮精品进驻越南、柬埔寨、日本等海外渠道 [2] 渠道收入构成 - 线下整体收入197.03亿元，仍受客流波动影响 [2] - 线上渠道收入78.28亿元，占比28.5% [2] 成本与费用 - 销售费用为42.62亿元，同比下降8.11% [3] - 租赁费达21.79亿元，占销售费用比重超51% [3] - 上半年汇兑损失达1.94亿元，而去年同期为8088.93万元，主要因人民币对美元汇率波动导致成本上升 [3]

核心观点 - 海口市通过文体旅商展联动策略释放消费新活力 打造时尚消费目的地[1][2][3] 演艺旅游业态 - 2023年以来举办湖南卫视跨年晚会 周杰伦 张韶涵等大型演唱会及国际音乐会[2] - 周杰伦演唱会四天吸引超15万人次游客 实现旅游收入9.76亿元[2] - 2025年规划举办刀郎巡回演唱会 百老汇原版音乐剧《芝加哥》等高端演艺活动[1] - 推行演艺门票与商圈消费联动机制 凭票享受免税店/夜市/景区折扣优惠[2] 体育旅游布局 - 依托170公里海岸线资源 成为中国首批帆船城市及赛事聚集地[3] - 重点发展帆船帆板 沙滩运动 足球等特色体育项目[3] - 计划引进高水平体育赛事展现"活力之城"魅力[3] 会展产业建设 - 2024年举办规模以上展会450场 会展业综合收入突破百亿元[3] - 通过中国国际消费品博览会提升办展能力[3] - 推动会展与消费深度融合 打造会展旅游目的地[3] 免税政策创新 - 实施离岛免税即购即提 担保即提新方式[3] - 允许游客在免税店购买后直接提货 优化消费体验[3]