关税对全球增长的影响 - 目前实施的关税相当于对美国进口商征收约1.5%的GDP税，即便达成贸易协议，关税也很难降低 [1] - 4月全球硬数据和软数据出现大幅背离（差距达27年高点），但5月因硬数据恶化速度快于软数据改善速度，两者开始趋同 [1] - 全球增长跟踪预估年率仅为1.3%，处于历史第8低的百分位，美国领先指标比整体数据更糟，欧洲经济表现出人意料地具有韧性 [1] 美元抛售的特点 - 从周期性层面看空美元，但不认为是美元长期贬值趋势的开始 [2] - 当前美元抛售缺乏过去长期下跌周期的关键要素（全球其他地区经济增长改善及风险溢价降低），将限制贬值幅度和时长 [2] - 美元相对历史水平更易受冲击，因净国际投资头寸和全球投资者未对冲敞口总量较高 [2] 关税对美国通胀的影响 - 关税初步影响已出现在私营部门数据中，但向官方CPI的传导因计算方法、企业库存等因素延迟 [3] - 预计7月CPI（8月发布）才会显著反映关税对主要通胀总量的影响，可能再延迟1-2个月 [3] 全球出口商应对美国关税的策略 - 一季度及4/5月部分时间出现关税抢跑现象，尚未达到交易量因价格上涨而下降的稳定状态 [4] - 美国和中国报告数据、集装箱航运数据与官方贸易数据间存在巨大差距 [4] - 外国出口商未通过降低出口价格承担关税成本，可能承担美元贬值对其利润的影响，目前无明确转口贸易迹象 [4] 美国财政前景与全球收益率 - 预算赤字变化主要源于2017年减税政策延期，近期消息未根本改变大选后赤字前景 [5] - 长期担忧供应问题，但历史显示需求波动更大，若经济放缓担忧加剧，国内对美国国债需求应能吸收供应 [5] 资本从美国撤离的证据 - 4月美国国际资本流动数据显示抛售美国资产，但不确定是否持续 [6] - 美元下跌可能受外汇对冲驱动，美国经济走弱和利率下降或促使更多外汇对冲 [6] - 并购公告数据未证实政府关于超10万亿美元外国直接投资承诺进入美国的说法 [6] 美欧股市独特性对比 - 美国股市在科技板块表现突出，但需更挑剔选择科技股 [7][8] - 美国股市估值异常昂贵，欧洲相对便宜，财政状况和家庭超额储蓄是差异点 [8] - 股票回购占市值百分比和GDP增长（2026年美国增速略低于欧盟）已不再独特 [8] - 美国生产率增长优于欧元区，但已有变化迹象 [8] "One Big Beautiful"法案对美国增长的影响 - 法案在2026年前会增加赤字，之后收窄，10年内总计减少0.4万亿美元赤字 [9] - 预计到2026年给经济增长带来约45个基点的提振，财政拖累生效前为助力 [9] 各国央行应对全球关税升级 - 未采取报复性举措及美元贬值改变央行看法，预计政策利率下调1-3次 [10] - 当前关税冲击主要是增长冲击，央行可采取宽松政策，美联储则面临通胀与就业两难 [10] - G3中欧洲央行态度转向更鸽派，日本央行开始担忧经济增长 [10] 中国刺激措施现状与展望 - 2025年3月宣布实施相当于GDP1.5-2%的广义财政刺激，定调货币宽松（预计政策利率下调30-40个基点） [11] - 5月政策利率下调10个基点，推动一季度信贷温和增长，上半年新增专项债务规模扩大至GDP的1.1% [11] - 预计下半年追加20-30个基点政策利率下调，落实剩余财政刺激（0.5-1%），可能推出超GDP0.5%的额外刺激 [11]

7月7日，瑞银发布研究报告《全球经济与战略概览——我们收到的9个最棘手的客户问题》，运用其框 架解答了投资者最棘手的问题，其中主要涵盖美国关税对全球及自身的影响。瑞银的报告阐述了一个基 本事实，即外国投资者正在减少对美国资产的敞口，这一观点在市场参与者中已被广泛认同。 这9个问题分别是： 关税如何影响全球增长? 此次美元抛售与以往有何不同? 美国的财政前景是否在推高全球收益率? 有何证据表明资本在从美国撤离? 美国股市与欧洲股市相比，独特性有多强? "One Big Beautiful"法案对美国增长是助力还是阻碍? 各国央行如何应对全球关税升级? 瑞银给出的答案如下： 关税如何影响全球增长? 目前实施的关税相当于对美国进口商征收约1.5%的GDP税，即便达成贸易协议，也很难看出关税会降 低。在关税宣布后，4月全球硬数据和软数据出现大幅背离(差距达到27年高点)，但到5月，由于硬数据 恶化速度快于软数据改善速度，两者开始趋同。我们对全球增长的跟踪预估目前年率仅为1.3%，处于 历史第8低的百分位。美国的领先指标比整体数据更糟，而尽管欧洲经济开放且易受贸易影响，其表现 却出人意料地具有韧性。 此次美元抛售与以往 ...

澳大利亚与美国财政会谈 - 澳大利亚国库部长查默斯与美国财长贝森特就提高税收进行了会谈 [1] - 双方讨论了关税调整的相关议题 [1] - 会谈内容涉及全球经济增长前景 [1]

泡泡玛特资本表现 - 2020年港股上市首日市值突破1000亿港元，市盈率超150倍，但随后股价从107.6港元跌至2022年9.8港元，市值蒸发90% [1] - 2024年Labubu爆火带动股价从20港元涨至172港元，2025年最高达283.4港元，市值突破3800亿港元，超越中芯国际、京东等 [1] - 2024年6月股价出现波动，一周内累计下跌超15%，市值回落至3300亿港元，市盈率约100倍，远高于腾讯(21倍)、全球玩具行业(20-30倍) [2][17] 产品与IP表现 - 2024年总营收130.4亿元，首次突破百亿，其中Labubu所在THE MONSTERS系列贡献30亿，占比23.3% [7] - 毛绒品类因Labubu带动营收暴增1289%，占比从3.2%升至21.7%，成为第二大品类 [7][8] - IP收入结构更均衡：Labubu占比23.3%，Molly从40%降至16.1%，新IP Crybaby增速达1537%至11.65亿元 [12][13] - 自有IP占比85%，毛利率66.8%，显著高于同行52TOYS(39.9%) [14] 海外扩张 - 2024年海外营收50.66亿元，同比增375.2%，占比从10%升至38.9% [9] - 东南亚营收增619%至24亿元，北美增556.9%至7.2亿元，明星联动(Lisa、蕾哈娜等)助推破圈 [9] - 海外毛利率高达71.3%，但面临关税政策、本土化等成本压力 [25] 商业模式进化 - 从"盲盒第一股"转型为"全球化IP生态平台"，估值逻辑从零售切换为"文化消费+全球增长" [10] - 已形成IP造星机制：签约350+艺术家，通过潮玩展筛选IP，自有IP开发周期短于迪士尼 [14][28] - 渠道优势：401家直营店+2300台机器人商店，线上销售占比超40% [15][16] 市场争议 - 潮玩IP生命周期短，用户喜好易迁移，6月补货导致Labubu二手价跌50% [21] - 监管风险：官媒批评盲盒对未成年人影响，股价单日大跌6.5% [22] - 影视化尝试(《LABUBU与朋友们》)可能破坏用户对IP的个性化想象 [29] - 主题乐园、珠宝品牌popop等多元化尝试被解读为"中国迪士尼"愿景 [27]

普京表示，俄罗斯正在积极、持续、循序渐进地改变经济结构。他阐述了俄经济结构性变革五个主要领 域的政策和目标：转变就业和消费模式，提高收入并改善营商环境，加速发展现代技术和创新经济，提 高对外贸易质量，注重军民两用领域发展等。已经启动的国家项目和计划都将围绕这些任务展开，并根 据世界形势和新机遇不断调整。 普京表示，当今世界面临的全球挑战无疑需要全球共同应对。俄罗斯邀请合作伙伴为构建新的全球增长 模式做出贡献，共同确保各国繁荣以及未来全球稳定发展。 中新社莫斯科6月20日电俄罗斯总统普京20日出席第28届圣彼得堡国际经济论坛全体会议，并就俄经济 发展战略、国际合作以及应对挑战等议题发表讲话。 第28届圣彼得堡国际经济论坛于18日至21日举行，吸引100多个国家和地区约2万名政商界代表与会。本 届论坛主题为"共同价值观——多极世界增长的基石"。 普京表示，尽管面临复杂的外部环境，俄国内生产总值近两年均保持4%以上的增速，农业、工业、建 筑业、物流、服务业、金融和信息技术行业等关键行业都取得了显著发展。俄经济不仅稳步发展，而且 变得质量更高、更加复合和多元化。"认为俄罗斯经济完全依赖于油气等原材料出口的看法已经过时 ...

夏季达沃斯论坛概况 - 第十六届夏季达沃斯论坛将于6月24日至26日在天津举办，主题包括"解读全球经济""中国展望""剧变中的产业""投资人类与地球""新能源与材料"[1] - 注册参会嘉宾达1800位，来自约90个国家和地区，规模为近年之最[1][2] - 参会者包括30个国家的144位高级别政治领导人（含40位内阁部长）以及14位全球领袖担任联席主席[2] 参会企业与行业领袖 - TCL创始人李东生、中国石油董事长戴厚良、京东创始人刘强东、工商银行董事长廖林等企业领袖担任年会联席主席[2] - 商界、政界、学术界领袖将围绕"新时代企业家精神"主题分享洞见[2] 论坛核心议题 - 重点探讨企业家精神和新兴技术如何释放全球增长新动力[2] - 聚焦亚洲作为全球60%经济增长驱动力的关键作用[3] - 展示中国在绿色化、数字化、智能化转型中的产业配套优势[5] 天津产业展示 - 设计6条科技文化旅游路线，涵盖前沿科技、智能制造等领域[4] - 通过展示区重点呈现天津在科技创新、产业升级、节能环保等领域的突破[4] - 突出天津雄厚的产业基础、区位优势和持续优化的营商环境[4] 中国经济前景 - 中国正全面推进中国式现代化，具备市场前景广、政策预期稳等特点[5] - 中国完备的产业体系为科技革命和产业变革提供最佳应用场景[5]

全球增长前景 - 贸易关税上升和政策不确定性将削弱全球增长前景 [1] - 全球贸易战升级、关税终点的不确定性对全球贸易量、供应链、投资和国际关系构成重大负面冲击 [1] 融资环境与政策风险 - 公共财政与政治风险仍处于高位 [1] - 价格与经济活动受影响的程度和时间的不确定性加剧美联储政策利率路径的不确定性及融资环境波动风险 [1]

市场表现 - 道指连续四天上涨，英伟达股价上涨近3%，四个多月来首次市值重回第一 [1] - 黄金价格盘中回落超过1%，原油价格上涨2% [1] 贸易政策 - 特朗普宣布6月4日起将钢铝关税提高至50%，但对英国进口的钢铝关税仍维持在25% [4] - 白宫证实已发送信件催促贸易谈判伙伴提交方案，媒体报道称特朗普发出"最后通牒"，希望各国在周三前提供"最佳贸易方案" [5] 经济数据 - 美国4月JOLTS职位空缺意外增加，招聘和裁员人数增加，自主离职人数减少 [7] - 美国劳工统计局预告将更正4月就业报告的许多数据，但不会影响失业率等关键指标 [8] - 欧元区5月调和CPI同比增长初值为1.9%，八个月来首次低于欧洲央行2%的目标 [9] 经济预测 - OECD年内第二次下调全球增长预测，将美国经济增长预期从2.8%下调至1.6%，称美国是受关税打击最严重的国家之一 [10] 企业动态 - 小米在投资者大会上表示YU7定价将在开售前一两天确定，标准版价格不会只比SU7高2万元，雷军称将反内卷不打价格战，汽车业务预计在三四季度实现盈利 [12]

澳洲联储助理主席亨特观点 - 全球增长环境走弱将适度抑制可贸易商品的价格 [1]

特朗普关税政策影响 - 新一轮关税政策导致美国进口放缓并加剧全球增长放缓担忧 [1] - 政策重新点燃通胀隐忧并对美元构成巨大压力 [1] - 美元指数年初至今下跌8.4%逼近2022年春季以来最低水平 [1] 美元走弱原因 - 贸易战政策和"复仇税"提案冲击国际投资者对美国市场信心 [1] - "第899条"规定授权对来自税制不公平国家的投资征收额外税费 [1] - 欧洲投资者汇回资本利得、股息或利息可能需额外缴纳税款 [1] 全球货币表现 - 欧元兑美元上涨11%尽管欧元区经济疲软且欧洲央行两次降息 [2] - 日元上涨9%尽管短期投资几乎无利可图 [2] - 英镑上涨8%尽管英国央行降息且经济放缓 [2] 美元走弱影响 - 美元走软有利于美国出口商提升国际竞争力并降低海外收益汇回成本 [2] - 趋势可能对美国金融市场构成长期挑战 [2] - 美国贸易赤字依赖海外资本流入为美股提供支撑并压低国债收益率 [2] 财政与资本流动 - 国会预算办公室预计联邦债务下个十年中期将突破50万亿美元 [2] - 保持海外资本持续流入对美元长期稳定至关重要 [2]