制造业PMI数据 - 6月份制造业PMI为49 7% 比上月上升0 2个百分点 制造业景气水平继续改善但仍在收缩区间[1] - 3月份PMI达50 5%为年内高点 4月份下滑1 5个百分点至49% 5月回升至49 5% 6月进一步升至49 7%[2] - 6月生产指数和新订单指数分别为51%和50 2% 比上月上升0 3和0 4个百分点 显示生产加快和需求改善[2] 制造业供需与价格 - 6月采购量指数为50 2% 比上月上升2 6个百分点 企业采购意愿增强[3] - 主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别为48 4%和46 2% 均比上月上升1 5个百分点[3] - 石油煤炭及其他燃料加工业价格指数明显回升 受国际原油价格上涨影响[3] 装备与高技术制造业表现 - 6月装备制造业和高技术制造业PMI分别为51 4%和50 9% 均连续两个月位于扩张区间[4] - 装备制造业PMI从4月49 6%持续回升至5月51 2%和6月51 4% 生产指数和新订单指数均高于53%[4] - 1-5月规模以上铁路船舶航空航天等运输设备制造业利润累计同比增长56%[4] - 高技术制造业PMI连续5个月保持扩张 1-5月装备制造业增加值增速对工业生产贡献率达54 3%[4] - 5月装备制造业和高技术制造业增加值增速分别为9%和8 6% 较4月回落0 8和1 4个百分点[4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 站在6月底展望7月，投资者对下阶段债市行情的一致预期或已转为做多长债及超长债，看多情绪比例上升或指向债市走强可能性增大；资金面仍是投资者关注核心要点，投资者对中低级城投债、高等级城投债偏好程度边际减弱 [1] 根据相关目录分别进行总结 一致预期或已转向 - 2025年6月24日发布债市调查问卷，截至6月25日17时收到245份有效问卷，涵盖各类投资者 [8] - 投资者对7月债市有四点主流预期：长期国债收益率“上有顶下有底”；债市做多情绪升温；外部因素对宏观经济扰动有限，投资者对二季度经济预期好转，短期内货币政策宽松可能性有限，货币政策及资金面是核心问题；6月抢跑行情下，投资者一致预期转为做多长债及超长债 [1][9] Q2：7月，您认为10年国债收益率上、下限在什么点位 - 下限：47%投资者认为落在1.55%-1.60%（含）区间，27%认为向下突破1.55%，20%认为超过1.6% - 上限：68%投资者认为不突破1.70%，25%认为落在1.70%-1.75%（含）区间，3%认为超过1.80% - 投资者预期10年国债利率向下突破1.6%概率提升，7月宏观基本面延续偏弱修复，资金面平稳，货币政策宽松基调预期不变，若央行6月重启买卖国债，跨季后利率或流畅下行 [10] Q3：7月，您认为30年国债收益率上、下限在什么点位 - 下限：超64%投资者认为落在1.80%-1.90%（含）区间，12%认为向下突破1.80%，3%认为下限在2.00%以上 - 上限：45%投资者认为落在1.75%-1.80%（含）区间，29%认为在1.70%-1.75%（含）区间，18%认为突破1.80% - 6月以来30年国债收益率在1.80%-1.90%区间窄幅震荡，投资者对其持续震荡预期强化 [12] Q4：您认为二季度的经济走势如何 - 12%投资者认为“同比回升、环比超过季节性”，23%认为“同比回升、环比持平季节性”，35%认为“同比回升、环比弱于季节性”，30%认为“同环比均走弱” - 6月中美伦敦会议结果乐观，中东地缘局势扭转，二季度外部因素对宏观经济扰动有限，投资者对二季度经济整体预期好转，悲观预期占比下降 [13][16] Q5：您认为今年下次降准、降息时点会在什么时候 - 降准：20%投资者认为年内不再降准，50%认为在三季度，25%认为在四季度 - 降息：17%投资者认为年内不降息，近50%认为在三季度，33%认为在四季度 - 6月中美伦敦会议和中东局势使市场预期刺激政策节奏及力度放缓，近半数投资者预期三季度降准降息，但预计年内不再降准降息投资者比重接近20%，货币政策博弈持续 [17] Q6：您认为以伊冲突是否会传导至国内债市 - 67%投资者认为对国内债券影响有限，认为有影响的投资者中，多数认为引发全球避险情绪升温，推高资金流向黄金及国债市场，压低债券收益率，也有认为会推高原油价格，制约国内货币政策宽松空间 - 近期中东地缘局势扰动全球风险偏好，投资者认为对国内债市是情绪上短期冲击，影响不大 [18][21] Q7：您认为7月债券市场行情会如何演绎 - 70%投资者认为7月债市整体走强，33%预期收益率曲线牛陡，37%预期收益率曲线牛平；5%认为债市走势偏弱；8%认为债市行情长短端分化，看好短端强、长端弱；6%认为短端弱、长端强 - 6月抢跑行情下，投资者一致预期转为做多长债及超长债，7月债市走强比例高于5月，跨季后做多确定性提升，投资者从“布局”转为“抢跑”，机构投资者抱团或助推行情走强 [23] Q8：您认为当前债市应如何操作 - 55%投资者认为保持仓位基本稳定，14%认为持币观望，待回调加仓，11%认为开始加仓，16%认为适当止盈减仓，4%认为降久期控制风险 - 6月多数投资者实操较中性，保持仓位稳定是主流观点，持币观望投资者占比减少，反映债市潜在购买力量充裕，可对冲调整风险 [24][26] Q9：7月，您最看好哪些债券品种 - 超长利率债和长利率债最受青睐，投资者对中低等级城投债偏好回落，同业存单等品种被看好程度降低 - 6月抢跑行情下，投资者一致预期转为做多长债及超长债，看多超长利率债和长利率债投资者大幅提升，看多中低级城投债、高等级城投债投资者占比大幅减少 [26] Q10：7月，您认为债市定价的主线逻辑最可能是什么 - 货币政策及资金面是投资者最关注核心问题，对财政政策及政府债发行关注度持平，对机构行为博弈关注度提高 - 央行货币政策态度和资金面走势是投资者最关注变化因素，6月大行对中短期国债净买入量或同比提升，对长期限及超长期限国债净卖出量或同比减少，投资者对机构行为博弈关注提高，对权益市场表现关注边际减少 [26][29]

经合组织3日发布报告，以关税和贸易不确定性为由把今年美国经济增速从2.2%下调至1.6%。经合组织 同时把2025年全球经济增速从此前的3.1%下调至2.9%。 韦德布什证券公司（Wedbush Securities)分析师丹·艾夫斯（Dan Ives)表示，市场预期中美领导人如果近 日通话将会对两国关系构成利好。英伟达公司则被认为是这一过程的一个关键受益者。 市场研究机构CFRA负责美国股票策略的首席投资策略师山姆·斯多沃（Sam Stovall）则认为，在未来一 段时间，标普500指数可能在5700点至今年2月历史高点之间波动。 新华财经纽约6月3日电（记者刘亚南）由于投资者对贸易谈判和宏观经济走势乐观预期推动，纽约股市 三大股指3日涨跌不一，早盘明显走高，午后窄幅盘整，收盘时纽约股市三大股指均上涨。 截至当天收盘，道琼斯工业平均指数比前一交易日上涨214.16点，收于42519.64点，涨幅为0.51%；标 准普尔500种股票指数上涨34.43点，收于5970.37点，涨幅为0.58%；纳斯达克综合指数上涨156.34点， 收于19398.96点，涨幅为0.81%。 板块方面，标普500指数十一大板块八 ...

宏观经济走势 - 外部环境变化是影响中国宏观经济走势的重要变量 [1] - 特朗普政策对中国经济影响强度存在不确定性 [1] - 新动能持续积累成为中国经济穿越周期的核心力量 [1] - 房地产市场已摆脱低谷但触底反弹时点不确定 [1] - 财政政策与货币政策组合快速提振内需但效果有待观察 [1] 出口贸易表现 - 对美出口韧性超预期 在高基数和110%高关税背景下增速回落有限 [2] - 转口贸易强度超预期 2025年4月对东盟和拉美出口增速分别为20.8%和17.3% [2] - 非美市场出口超预期 2025年4月对其他国家和地区出口增速达10.4% [2] - 转口贸易基本对冲了对美出口下滑 [2] - 关税谈判结果超预期 [2]

股东大会情况 - 长和股东大会于5月22日召开 管理层通过线上视频参会 未现身现场 [1] - 股东最关注港口交易进展 联席董事总经理黎启明透露地中海航运是拟交易对方投资方之一 [1] - 公司强调交易需经审查 在获批前不会实施 承诺不做不合法不合规之事 [1] 管理层表态 - 李泽钜回应业务问题时态度谨慎 坦言因不可预见因素难以准确判断未来 [1] - 李泽钜称关税政策变动和地缘政治紧张导致全球经济不确定性 拒绝对趋势做预测 [4] - 关于股息减少 李泽钜解释派息受业绩、外在环境及全球经济等多因素影响 今年股份回购取决于市场情况 [4] 业务板块分析 - 港口及相关服务业务在长和各板块中占比最小 无论收入或EBITDA均如此 [4] - 零售业务方面 公司预计欧洲及亚洲部分国家将保持强劲增长 计划在"一年内资本投资回本"地区增加店铺及"O+O"平台数量 [4] - 公司拥有超1.7亿顾客群体 将加强互动并推进"O+O"平台策略 该策略已见效 [4] 重大交易进展 - 长和与沃达丰合并英国电信公司Three UK的交易于2023年底获英国监管机构有条件批准 [4] - 联席董事总经理陆法兰表示正配合当地机构审查 预计年底或完成交易 [5]

中国宏观经济形势与展望 - 中国中高端产品的不可替代性以及转口贸易构成出口韧性，3月和4月出口增速超预期反弹，对非美国家出口额大幅增长 [1] - 2025年主导宏观经济走势的四大力量：特朗普政策不确定性、科技创新与中国"再估值"效应、房地产筑底回稳、一揽子增量政策效应 [1] - 对美出口下滑主要来自劳动密集型产品，中高端产品受影响较小 [1] 人民币汇率与全球资本流动 - 人民币在贸易政策不确定性下表现韧性，美元指数跌破关键支撑位，反映全球资本流动变化及秩序重塑 [2] - 美国10年期国债收益率持续上行（关注是否突破4.5%），市场担忧美债不可持续性，导致美元走弱 [2] - 美股美债国际资本净流入持续下降，投资者对美国金融资产吸引力产生疑问 [2] - 美国政府举措旨在重构制造业基础、金融体系及全球经济治理逻辑，金融领域变革或成未来深层挑战 [2]

美国经济展望 - 亚特兰大联邦储备银行行长博斯蒂克认为美国经济将明显放缓但不会陷入衰退 增长率预计在0 5%至1%之间 主要受消费者信心下降和贸易政策不稳定性影响 [1][3] - 经济放缓源于企业对长期投资的谨慎态度 贸易政策不确定性拖累整体经济活动 [3] 美联储货币政策 - 博斯蒂克预计2024年可能有一次降息 2025年降息需求或更迫切 以缓解经济放缓压力 [3][4] - 美联储政策调整将保持灵活性 需平衡经济增长与通胀关系 当前通胀仍是关键关注点 [6][7] 贸易政策影响 - "互惠关税"延期90天导致市场情绪谨慎 贸易谈判结果不确定性持续影响消费者和企业决策 [6] - 关税短期推高物价 但长期通胀压力仍需警惕 美联储或需提前采取措施应对 [6] 美联储内部共识 - 美联储官员普遍担忧通胀与失业率风险 政策调整将依据经济数据变化 主席鲍威尔强调不急于降息但承认通胀和就业为决策关键变量 [7]

瑞银(UBS.N)CEO：未来的经济走势尤其难以预测，关税对全球增长和通胀构成重大风险。 ...