公司业务定位 - 万林数链主营业务为区块链场景应用服务 具体包括商品区块链溯源及认证服务、数字专业技术服务 [2] 技术能力说明 - 公司具备开展商品区块链溯源及认证服务的技术能力 该服务属于区块链场景应用的重要组成部分 [2] 业务模式特征 - 公司业务模式以区块链技术为基础 专注于实际场景应用服务而非数字资产认证和交易 [2]

公司业务与技术 - 公司未实际落地RWA业务 [1] - 公司紧跟区块链产业发展、政策趋势和应用场景 [1] - 公司已储备区块链相关技术和业务模式 [1] - 公司区块链技术可应用于RWA领域 [1] - 区块链技术在资产确权、流转、追溯等方面提供可信技术支撑 [1]

市场指数表现 - 上证指数收盘3534点，1日涨0.5%，5日涨4.3%，1月涨0.69%；深证综指收盘2154点，1日涨0.36%，5日涨7.09%，1月涨1.74% [1] - 大盘、中盘、小盘指数昨日表现分别为0.67%、0.01%、0.42%，1个月表现分别为4.81%、5.97%、6.56%，6个月表现分别为6.72%、5.69%、11.95% [1] 行业涨跌情况 行业涨幅 - 小金属Ⅱ昨日涨4.88%，1个月涨15.4%，6个月涨25.75%；能源金属昨日涨2.41%，1个月涨12.36%，6个月涨14.3%；普钢Ⅱ昨日涨2.05%，1个月涨13.24%，6个月涨17.5%；物流Ⅱ昨日涨1.99%，1个月涨2.01%，6个月涨12%；农化制品昨日涨1.95%，1个月涨3.14%，6个月涨12.1% [1] 行业跌幅 - 动物保健Ⅱ昨日跌2.65%，1个月涨8.02%，6个月跌33.8%；游戏Ⅱ昨日跌2.33%，1个月涨5.73%，6个月跌34.85%；元件Ⅱ昨日跌1.58%，1个月涨22.49%，6个月跌34.41%；黑色家电昨日跌1.47%，1个月涨3.3%，6个月跌6.89%；消费电子昨日跌1.43%，1个月涨8.17%，6个月跌3.73% [1] “解雇”鲍威尔相关分析 事件影响 - 特朗普可能“解雇”鲍威尔的传言引发股债汇“三杀”，7月16 - 17日盘中资本市场再现此局面，或是定价美联储货币政策失去“独立性” [2][11] 特朗普动机 - 特朗普强调关税对通胀影响有限，寄希望低利率刺激经济、缓和关税冲击并积累政治资本；希望降低利率缓解财政付息压力，2025年6月美国财政利息支出占财政支出的16.9% [11] 法律层面 - 特朗普须证明鲍威尔“渎职”，鲍威尔有权诉讼、申请禁令继续任职；若成功解雇，副主席杰斐逊将代理主席直到新主席接任 [11] 鲍威尔辞职可能性 - 历史上有美联储主席因政治压力提前辞职，但鲍威尔决心完成任期，2019年和2025年以来多次发声坚持完成任期 [11] 下任主席提名流程 - 若特朗普解雇鲍威尔，新主席提名或加速，接任时间受鲍威尔理事职位是否解除影响；若不解雇，下半年或公布“影子主席”，先填补2026年1月库格勒理事空缺，主席职位2026年5月确定 [11] 下任主席候选人 - 沃什、哈赛特、贝森特是热门候选人，沃什有华尔街和美联储任职经验，哈赛特对特朗普“忠诚”，贝森特有丰富市场和财政部长经历 [11] 美联储主席作用 - 货币政策利率基于规则决定，美联储在松紧程度有自由度，对联储收益率曲线形态有控制力，联储主席在统一成员意见上作用重要 [11] 美联储丧失独立性影响 - 经济短期或提振，长期通胀预期和实际利率走高不利经济；市场上美债收益率曲线陡峭化，股债汇“三杀”，金价上行 [11] 国防军工行业 2025年二季报业绩前瞻 - 选取48家重点标的，总市值13205.2亿元，约占申万国防军工指数成分股总市值48.4%；预计2025Q2业绩总计约67.68亿元（yoy - 11.2%），25H1业绩总计约113.36亿元（yoy - 17.7%） [2][11] - 各板块业绩分化，如电子元器件板块火炬电子、鸿远电子25H1业绩增速分别为61%、49%等 [11][12] 行业趋势 - 军工基本面进入上行大周期，内需核心驱动力是军队建设，有望进入“智能化 + 无人化”建设周期提升国内需求 [15][25] - 军贸开启供需共振大格局，全球军贸需求扩大，我国产品性能和供给能力获认可，需求与供给将共振 [15][25] - 军工增长大周期有望提升行业估值，军贸重塑格局叠加国内建设周期打开空间，“科技平权”获认可，市场将提升行业整体估值 [15][25] 投资建议 - 加大军工关注度，关注弹性/主题品种，如主机关注下一代装备等 [15][25] - 重点关注高端战力组合和新质战力组合相关标的 [15][26] A股市场策略 A股强势原因 - 稳定资本市场预期政策构建“隔离墙”，下行风险可控预期深入人心；反内卷建立逻辑连接，使上游周期和中游制造“看长做短”行情演绎顺畅；科技景气验证和中美贸谈判成果显现共振，强化价值向成长切换行情 [16][18] 25Q4市场展望 - 基本面预期向2026年锚定，市场加速反映供需格局改善；2026年A股净利润增速回升，25Q4低基数高增长，利于困境反转预期发酵；2025年居民存款到期重定价高峰，岁末年初含权类债资产有自然增量 [18] 行业行情展望 - 反内卷投资短期侧重低估值周期品，中期关注中游制造；维持对A股算力产业链和港股互联网龙头推荐；战略看好港股相关板块；银行调整构成再配置机会 [18] 轻工造纸行业 出口板块 - 25Q2外部扰动增加，企业业绩分化，如匠心家居预计25Q2归母同比40% + 增长等 [19] 两轮车板块 - 25Q2部分省份以旧换新资金紧张，但单车盈利维持，25Q3旺季出货预计无虞，如爱玛科技预计25Q2收入20%左右增长 [19] 轻工消费板块 - 整体内销盈利承压，黄金珠宝业绩向好，如潮宏基预计25Q2收入20%及利润40%增长 [19][20] 包装印刷板块 - 供应链全球化推动竞争升维，头部企业份额提升，如裕同科技预计25Q2收入利润个位数增长 [22] 家居板块 - 25Q2国补暂缓影响订单，软体优于定制，行业估值低位释放风险，关注长期布局价值 [22] 造纸板块 - 浆纸价格压力显现，25Q2盈利环比平稳或收缩，箱板瓦楞纸淡季回落但盈利环比相对稳定 [22] 非银金融行业 保险 - 本周申万保险II指数收跌1.35%，跑输沪深300指数2.44pct；协鑫科技与太保资管香港就RWA全球发行合作，太保资管香港前瞻性部署RWA业务 [21] 券商 - 本周申万券商II指数收跌1.06%，跑输沪深300指数2.15pct；多家券商上半年业绩预喜，二季度市场交投活跃和债券利率下行催化业绩；本周市场交投活跃度上行，行业估值有望催化 [25] 投资建议 - 保险重视低估、中报业绩和RWA业务扩张布局机会；券商推荐三条投资主线 [25]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：非银金融行业，包括券商、保险、多元金融等细分领域 - **公司**：中资券商（国泰君安国际、富途、东方财富国际子公司、广发证券香港、东吴证券、天风证券、南京证券、中泰证券、华西证券、国联民生等）、保险公司（中国太保、新华保险、国寿 H、人保 H、中国平安、中安在线）、其他（协鑫科技、Securitize、Blackrock（贝莱德）、连连数字） 纪要提到的核心观点和论据 RWA 业务对非银机构的影响 - **提升估值空间**：RWA 业务推进，相关牌照获取和产品发行，为非银机构带来新增长机会，中资券商加速布局虚拟资产交易牌照，广发证券香港发行代币化证券，未来将成重要增长点[1][2] - **太保资管布局 RWA**：太保资管香港与协鑫科技合作共建 RWA 中台，推动资产代币化，提升潜在估值；孵化 The Pack 平台，获批发行代币化美元货币基金，致力于成为 RWA 资产管理巨头[1][11] 下半年增量资金来源 - **大型国有保险公司**：从 2025 年起，大型国有保险公司每年新增保费的 30%将用于投资 A 股 - **私募股票投资基金**：持续扩容，已增加超过 2,200 亿元，国风新华三期资金已到位 - **保险业绩考核权重增加**：增加 3 年和 5 年期，推动保险资金增配权益类资产[3] 非银板块现状及关注因素 - **处于低谷但有配置潜力**：公募基金对非银板块欠配明显，平安、太保、东财等券商处于低谷，需关注大型公司偿付能力及相关政策[1][4][5] - **股权融资情况**：仍一事一议，大股东参与度高，政策端对定增边际放松，资金多用于财富管理和科技投入，关注东吴证券、天风证券案例[1][6] 非银板块业绩表现 - **整体业绩良好**：50 家上市券商中 30 家披露上半年业绩快报，六成以上公司业绩增速超 40%，华西证券和国联民生等增速超 1,000%，环比一季度仍有 20%以上增长[8][9] 非银板块市场表现和未来预期 - **当前表现强劲**：类似于 2020 年第二、三季度，受注册制政策、领导人论坛表述及兼并重组预期等因素催化，RWA 业务推进是重要催化剂 - **推荐关注公司**：港股券商（广发证券、国泰君安、海通证券、中金公司）、国际业务占比高且增速快的公司（中国银河、中金公司）、多元金融公司（港交所、中银航空飞机租赁）[10] 其他市场情况 - **2DB 市场**：潜力广阔，通过法币资金池精选投资策略，实现全额资产担保，确保资金可追溯，代币对应独立托管金库，底层资产覆盖率达 100%，合规性高[12] - **香港虚拟资产市场**：自 2022 年以来积极部署，稳定币为人民币国际化提供潜在金融工具，是香港虚拟资产市场基建完善的重要标志[14] - **全球非流动性资产代币化**：将产生 16 万亿美元规模市场，相当于 2030 年全球 GDP 的 10%，Blackrock 的 BITO 案例有借鉴意义[15] 其他重要但可能被忽略的内容 - **Securitize 角色及报酬机制**：在与 Blackrock 合作中扮演代币化平台和转让代理、配售代理、合规网关角色；报酬机制包括一次性费用和持续性维持费用，与投资者资产净值增长百分比相关[15][16] - **2025 年上半年 A 股上市险企表现**：预计归母净利润合计增速超 12.1%，较一季度同比增速提升 10.7 个百分点；负债端 NBV 增速保持亮眼，预计增速在 10.9%至 50.1%之间[19] - **分红险产品影响**：销售超出预期，对压降刚性负债成本有积极作用，具有可观估值增量[20] - **财产保险表现**：整体景气度较高，今年上半年 CUR 表现改善，自然灾害造成直接经济损失同比下降 41.9%，预计中国财险 CUR 同比下降约 1.5 个百分点，太保下降 0.7 个百分点，平安下降 0.5 个百分点[21] - **保险标的推荐**：推荐顺序为新华保险、国寿 H、太保 A、人保 H、中国平安、中安在线，关注连连数字[22] - **非银板块上涨逻辑**：资产端改善，权益改善对券商和保险公司有正面影响，新增保费配置 A 股和公募基金配置提升推动估值提升，创新业务打开业务想象空间，流动性宽松下弹性大[23]

报告行业投资评级 - 看好非银金融行业 [1] 报告的核心观点 - 保险行业申万保险 II 指数本周收跌 1.35% 跑输沪深 300 指数 2.44pct，协鑫科技拟与太保资管香港就 RWA 全球发行达成战略合作，太保资管香港前瞻性部署 RWA 业务，看好 RWA 规模扩容给上海国资系中国太保旗下 thePAC 带来增量业务机会，推荐新华保险、中国人寿（H）等公司 [4] - 券商行业申万券商 II 指数本周收跌 1.06% 跑输沪深 300 指数 2.15pct，多家券商已披露二季度业绩预告/业绩快报上半年业绩预喜，本周市场交投活跃度进一步上行行业估值水平有望迎来催化，推荐国泰海通 A+H、东方证券 A+H 等公司 [4] 根据相关目录分别进行总结 市场回顾 市场表现 - 本周沪深 300 指数报收 4,058.55 区间涨跌幅 +1.1%，非银指数报收 1,921.37 区间涨跌幅 -1.2%，券商、保险、多元金融分别报收 6,718.21、1,279.69 与 1,365.26 区间涨跌幅分别为 -1.1%、-1.4%和 -2.4% [7] - 保险板块 A 股新华保险涨 0.5%、中国人寿跌 0.2%等，H 股众安在线涨 7.5%、中国太平涨 4.8%等；券商板块涨幅前 5 为华西证券涨 3.3%等，跌幅前 5 为中原证券跌 5.6%等 [11] 非银行业重要数据 - 保险行业：截至 2025 年 7 月 18 日，10 年期国债和国开债到期收益率分别为 1.67%、1.72%本周分别变化 -0.74 bps、 -0.90 bps；国债和国开债期限利差分别为 0.32%、0.24%本周分别变化 +1.88 bps、 +0.95 bps；1 年期和 10 年期企业债信用利差分别为 0.25%、0.37%本周分别变化 +0.16 bps、 -1.67 bps；沪深 300 指数和恒生中国企业指数本周涨跌幅分别变化 +1.09%、 +3.44%，较 2025 年初分别累计变化 +3.14%、 +23.27%；中债总全价指数、国债总全价指数和信用债总全价指数本周涨跌幅分别变化 -0.02%、 +0.00%和 +0.08%，较 2025 年初分别累计变化 -0.68%、 -0.22%和 -0.59% [16][21] - 券商行业：本周沪深北日均股票成交额为 15,464.81 亿元环比 +3.35%；2025 年至今市场日均成交金额 14,014.20 亿元较上年平均 +31.76%；2025 年 7 月至今日均股票成交金额 14,931.88 亿元较上月平均 +11.75%；截至 2025 年 7 月 17 日，融资融券余额为 19,044.02 亿元较上年底增长 398.19 亿元；融资余额 18,911.57 亿元融券余额为 132.45 亿元；2025 年至今两融日均余额为 18,486.56 亿元较上年全年日均余额 +17.97%；截止 2025 年 7 月 18 日，市场质押股数 3,067.23 亿股，市场质押股数占总股本 3.75%，市场质押市值 27,828.42 亿元；大股东质押股数 5,010.45 亿股，大股东质押股数占总股本比 15.4%，大股东未平仓总市值 29,550.48 亿元 [22] 非银行业资讯及个股重点公告 非银行业资讯 - 2025 年 7 月 18 日，证监会起草发布《监管规则适用指引——会计类第 5 号》，促进会计准则在资本市场的一致有效执行 [23] - 2025 年 7 月 18 日，全国政协召开 2025 年上半年宏观经济形势分析座谈会，多位委员围绕稳定和活跃资本市场等协商建言，认为今年我国经济运行总体平稳、稳中向好 [24] - 2025 年 7 月 15 日，金融监管总局发布《地方资产管理公司监督管理暂行办法》，规范地方资产管理公司经营行为，推动其聚焦主责主业、有效服务地方 [25] - 2025 年 7 月 14 日，中国人民银行发布 2025 年上半年金融数据，6 月末社会融资规模增量累计为 22.83 万亿元比上年同期多 4.74 万亿元；新增人民币贷款为 12.92 万亿元；6 月单月，社会融资规模增量近 4.2 万亿元，新增人民币贷款近 2.24 万亿元 [27] 个股重点公告 - 2025 年 7 月 18 日，东吴证券公告向特定对象发行 A 股股票预案，募集资金总额不超过 60 亿元，用于向子公司增资等用途 [28] - 2025 年 7 月 17 日，财通证券公告“财通转债”转股价格调整，调整后转股价格为 8.09 元/股，7 月 25 日起恢复转股 [29] - 2025 年 7 月 15 日，中国银河公告预计 2025 年半年度净利润为 63.62 - 68.01 亿元，同比增长 45% - 55% [30] - 2025 年 7 月 15 日，东北证券公告将全资子公司东证融达注册资本调减至 10 亿元，实际减资金额为 2.27 亿元 [31] - 2024 年 7 月 14 日，新华保险公告 2025 年 1 - 6 月累计原保险保费收入为 12,126,217 万元，同比增长 23% [32] - 2025 年 7 月 14 日，中国太保公告子公司太平洋人寿和财产保险累计原保险保费收入分别为 1,680.09 亿元和 1,139.99 亿元，同比分别增长 9.7%和 0.9% [35]