报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告围绕油脂油料市场展开，涵盖美国、阿根廷、马来西亚、欧盟等地区的相关产品销售、产量、政策调整情况，以及印度采购动态和现货价格变化等内容，反映了市场受政策、供需等因素的综合影响 [1] 各部分总结 隔夜市场信息 - 9月18日止当周美国大豆出口销售合计净增72.45万吨，当前市场年度出口销售净增72.45万吨，下一年度净增0万吨，出口装船51.24万吨，当前市场年度新销售72.76万吨，下一市场年度新销售0万吨 [1] - 9月18日止当周美国豆粕出口销售合计净增22.62万吨，当前市场年度出口销售净增7.96万吨，较前一周增加156%，较前四周均值增加196%，下一年度净增14.66万吨，出口装船22.85万吨，较前一周减少3%，较前四周均值减少8%，当前市场年度新销售10.69万吨，下一市场年度新销售23.5万吨 [1] - 阿根廷大豆出口创七年高位，2024/25年度出口销售申报量超2018/19年度的1010万吨，本周一至周三暂停征收谷物出口税刺激交易活跃度 [1] - MPOA数据显示马来西亚9月1 - 20日毛棕榈油产量较上月同期下降4.26%，其中马来半岛产量下滑8.23%，东马来西亚产量增加2.64%，沙巴产量增加0.73%，沙捞越产量增加7.63% [1] - AmSpec数据显示马来西亚2025年9月1 - 25日棕榈油产品出口量为1185422吨，较上月同期增加11.3%；ITS数据显示同期出口量为1288462吨，较上月同期增加12.9% [1] - 阿根廷达到70亿美元销售上限后重新实施谷物、牛肉和家禽肉出口预扣税，此前当地时间22日宣布暂时取消，原计划持续到10月底或申报出口额达70亿美元 [1] - 印度周二至周三从阿根廷采购30万吨豆油，创下单次采购量最高纪录，月均豆油进口量通常不足30万吨，采购的豆油将于10月至次年3月交付，价格为每吨1100 - 1120美元（CIF基准） [1] - 欧盟委员会上调欧盟2025/26年度油菜籽产量预估至1990万吨，此前为1880万吨，维持进口量预估在580万吨不变 [1] 现货价格 - 2025年9月19 - 25日期间，江苏豆粕价格在2870 - 2940元波动，广东菜粕价格在2490 - 2620元波动，江苏豆油价格在8250 - 8580元波动，广州棕榈油价格在8980 - 9280元波动，江苏菜油价格在10120 - 10370元波动 [3] 其他 - 报告还涉及进口大豆盘面压榨利润、油脂进口利润、蛋白粕基差、油脂基差、油脂油料盘面价差等内容，但未给出具体数据 [2][4][5][7]

阿根廷出口政策变动 - 阿根廷政府于10月31日前取消大豆、豆粕、豆油、玉米和小麦的出口税，其中大豆和豆粕的出口关税原分别为26%和24.5% [5][7] - 政策旨在增加阿根廷国内外汇供应，遏制本币比索汇率下跌 [7] 对美豆市场的直接影响 - 阿根廷取消出口税使得美豆出口预期雪上加霜，因中美贸易摩擦下中国已停止购买美豆 [5][10] - 在巴西新作明年1月上市前，美豆只有很窄的竞争窗口，阿根廷政策加剧了美豆的出口竞争压力 [10] 对大豆供应格局的影响 - 阿根廷大豆直接出口量有限，过去五年9-12月累计平均出口量仅为146万吨，对华供应冲击或有限 [5][10] - 2025年1-8月阿根廷累计出口大豆546万吨，去年同期为406万吨 [10] - 中国是阿根廷大豆第一大买家，2024年中国进口410万吨阿根廷大豆，占阿根廷总出口的89% [10] 价格优势与榨利分析 - 阿根廷大豆凭借价格优势挤占巴西出口份额，阿根廷11月船期大豆榨利为120.6元/吨，明显优于巴西11月船期的-75元/吨榨利 [11] - 阿根廷大豆贴水为230美分/蒲式耳，低于巴西的297美分/蒲式耳，显示其价格竞争力 [11] 中国进口大豆采购现状 - 中国11月船期大豆采购仍有约350万吨的缺口 [5][11] - 当前对9-11月中国大豆到港量的预估分别为1030.25万吨、900万吨和750万吨，近月供应压力未减 [12] 豆粕市场动态 - 阿根廷是全球最大豆粕和豆油出口国，分别占全球市场份额的36%和46%，但中国进口量极少，2024年全年仅进口豆粕3.2万吨 [5][10] - 连粕期货价格承压下行，9月23日M01合约最低触及2917元/吨，盘中跌幅超3% [7] - 截至9月19日，2025年阿根廷大豆销售进度为62.4%，快于去年同期的52.6% [6] 市场交易主线 - 近期市场交易主线围绕中美会谈、阿根廷出口政策以及国内弱现实展开 [6] - 养殖存栏高位以及豆粕与其他杂粕价差收窄为连粕提供一定支撑，但上行受国内弱现实和中美会谈不确定性阻力 [6]

阿根廷农产品出口关税政策影响 - 阿根廷政府宣布暂免大豆、豆油、豆粕、玉米和小麦等农产品出口关税至10月31日 出口总额达70亿美元 大豆、豆油和豆粕的出口关税分别从26%、24.5%暂时降至0 [2] - 阿根廷作为全球最大豆油和豆粕出口国 暂免关税政策增强其农产品竞争力 加剧美豆出口竞争压力 [2] - 政策冲击下芝加哥美豆期价跌至六周低点 亚洲电子盘时段最低达1005.25美分/蒲式耳 较前日跌幅近1.4% [2] 国内油粕市场反应 - 国内油粕板块23日早盘大幅下跌 二号黄大豆重挫超4% 棕榈油、豆油、豆粕、菜粕跌幅均超3% [1] - 美豆下跌导致进口大豆成本全面下滑 23日美国大豆进口成本4437元/吨（跌52元） 巴西大豆3958元/吨（跌29元） 阿根廷大豆3682元/吨（跌66元） [3] - 国内豆粕成交回暖 22日主流油厂成交量18.57万吨（较上日增8.67万吨） 成交均价3025.56元/吨（涨18.83元） [5] 市场支撑因素分析 - 美豆优良率从63%降至61% 收割进度9%低于预期的12% 产区干旱天气和收割缓慢形成支撑 [4] - 四季度供需收缩预期增强 进口大豆成本高企及油脂走弱强化豆粕成本支撑逻辑 [6] - 国庆假期运输困难促使贸易商补货保障供应 豆粕现货价格下跌空间有限 [5][6] 机构观点汇总 - 国泰君安期货认为阿根廷农民倾向持有现货对抗通胀 实际额外流入全球市场大豆有限 更多为情绪性冲击 [4] - 东海期货预计9月底10月豆粕行情企稳 美豆单产预估存在下调空间 若兑现将缓解出口端压力 [6] - 格林大华期货指出巴西贴水止跌回升 尽管美豆面临收割期季节性压力和出口需求担忧 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告提供了油脂油料行业的隔夜市场信息，包括巴西大豆及豆粕出口预估、阿根廷大豆及副产品出口政策、加拿大油菜籽压榨数据、欧盟与印尼棕榈油贸易协议等，还展示了现货价格数据 [1][4] 根据相关目录分别进行总结 隔夜市场信息 - 巴西7月大豆出口量料达1205万吨，低于前一周预估的1211万吨；7月豆粕出口量料达213万吨，低于前一周预估的240万吨 [1] - 阿根廷CIARA - CEC谷物加工贸易协会称，政府实施降低预扣税政策后，该国谷物行业将恢复大豆及其副产品出口；大豆出口预扣税率从33%下调至26%，大豆副产品从31%降至24.5%；截至7月中旬，阿根廷农户已出售2024/25年度大豆5090万吨产量中的52% [1] - 2025年6月，加拿大油菜籽压榨量为856096吨，较前一个月增加3%，较去年同期增加10.27%；菜油产量为364592吨，环比增加3.22%，同比增加8.86%；菜粕产量为507038吨，环比增加3.47%，同比增加13.32% [1] - 欧盟和印尼达成协议推进《全面经济伙伴关系协定》，欧盟同意根据未签署的CEPA将对印尼棕榈油的征税降至0%，并实施关税配额办法，超过配额的棕榈油将面临3%关税 [1] 现货价格 |日期|豆粕江苏|菜粕广东|豆油江苏|棕榈油广州|菜油江苏| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2025/07/23|2900|2630|8250|9000|9580| |2025/07/24|2830|2560|8270|9110|9540| |2025/07/25|2840|2560|8290|8950|9540| |2025/07/28|2840|2540|8270|8950|9490| |2025/07/29|2840|2520|8390|8970|9560| [4] 油脂基差、油脂油料盘面价差、蛋白粕基差 未提及具体内容