报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对各行业期货品种进行分析 给出投资逻辑和交易策略 涉及金融衍生品 农产品 黑色金属 有色金属 航运及碳排放 能源化工等多个领域 综合考虑市场事件 政策 供需等因素判断各品种走势[17][26][60] 各行业总结 金融衍生品 股指期货 - 市场受杰克逊霍尔全球央行年会影响 加息预期转变 全球资产联动调整 A 股周一或受波及；周末房地产新政或使地产产业链迎来机会 影响科技股资金吸引能力 股指将震荡等待合力；交易策略为单边箱体震荡 套利 IM\IC 多 2612 + 空 ETF 期现套利 期权观望[22][23] 国债期货 - 8 月期债先强后弱 长端表现优 月内多数时间下季合约盘面估值中性偏低；海外投资热潮与扩张周期未结束 但外需增速担忧发酵 国内托底政策有积极作用 但短期内原料供给和库存因素或约束“宽货币”加码和国债收益率下移；大方向建议偏多思路 单边逢低轻仓试多 T 合约 套利前期头寸止盈后暂观望[24][25] 农产品 蛋白粕 - 外盘 CBOT 大豆和豆粕上涨 美豆出口表现好带动盘面上涨 产区天气好转 国际旧作市场稳定 新作平衡表偏紧 国内短期基本面利多 榨利亏损 大豆供应充足 豆粕需求良好 菜粕跟随豆粕运行；交易策略为单边观望 套利 MRM05 价差缩小 期权观望[27][28] 白糖 - 外盘 ICE 美原糖和伦白糖价格下跌 巴西港口食糖装运船只和数量下降 全球糖市供应缺口预估略小于此前预期 印度糖产量上调 价格回落；国际糖价受厄尔尼诺 巴西制糖比 印度政策等因素影响 短期波动大 国内糖基本面偏弱 受国际走势影响大；交易策略为单边国际糖价短期调整 国内糖略偏弱 套利和期权观望[29][32][33] 油脂板块 - 外盘 CBOT 美豆油和 BMD 马棕油主力价格变动 美国农业部公布大豆和豆粕出口数据 印尼棕榈油产量或受厄尔尼诺影响减少；棕榈油增产旺季 国内库存偏高 豆油库存高位 油厂压榨量预计维持高位 菜油阶段性供应偏紧 后期将累库；交易策略为单边油脂回调较多时逢低做多 套利和期权观望[35][36][37] 玉米/玉米淀粉 - 外盘 CBOT 玉米期货上涨 美玉米作物状况下滑 产量前景不确定 出口销售强劲 黑海谷物出口中断 国内玉米现货偏强 期货高位震荡 小麦价格企稳 东北与华北玉米价差缩小；交易策略为单边外盘 12 玉米多单平仓观望 11 玉米轻仓短空 套利 11 玉米和淀粉价差逢低做扩 期权逢高卖出看涨期权[39][40] 生猪 - 生猪价格上涨 仔猪母猪价格持平 农产品批发价格指数上升 猪肉平均价格持平；生猪市场压力好转 出栏计划增量有限 二次育肥入场节奏放缓 近月下行压力放缓 但好转空间有限；交易策略为单边观望 套利观望 期权卖出宽跨式策略[41][42][43] 花生 - 花生现货偏弱 全国通货米均价稳中偏弱 油厂油料米合同采购均价稳定 花生油和花生粕价格持平；河南花生偏弱 东北花生价格回落 新作部分河南花生价格较高 油厂收购价稳定 11 花生偏弱震荡；交易策略为单边 11 花生底部震荡观望 套利观望 期权逢高卖出 PK611 - C - 8600 期权[44][46] 苹果 - 全国主产区苹果冷库库存量减少 冷库苹果成交价格平稳 新季早熟苹果大量上市 价格低于去年同期；苹果 10 月合约大跌后反弹 后期产区天气是不确定性因素 预计短期内维持大区间震荡；交易策略为单边区间震荡对待 套利观望 期权观望[47][48][50] 鸡蛋 - 北京各大市场鸡蛋价格下落 全国主流褐蛋价格有落有稳 在产蛋鸡存栏量增加 鸡苗销量减少 淘鸡出栏量增加 库存增加 盈利增加 销量处于历年同期低位；8 月鸡蛋现货价格季节性上涨 未来供应将增加 需求国庆后将变差 建议 10、11 月合约逢高布局空单 套利空 11 月多 12 月合约 期权观望[51][52][53] 棉花 - 棉纱 - 外盘主力合约价格调整 国内各主港棉花库存增加 疆内外仓储库现货基差报价上扬 下游棉纺厂利润缩窄 纱线产销承压 储备棉成交率 100%；农产品板块受厄尔尼诺影响 棉价走强 外盘支撑突出 国内基本面供应宽松 需求偏弱 棉价中长期震荡偏弱 近期预计跟随外盘上涨；交易策略为单边短期内美棉可能调整 郑棉弱势跟随 套利和期权观望[55][58][59] 黑色金属 钢材 - 唐山迁安普方坯资源出厂含税稳 247 家钢厂高炉开工率和产能利用率下降 盈利率持平 日均铁水产量减少；钢材价格上涨 上周五大材减产 总库存去化 需求淡季尚未修复 但降幅收窄 海外需求弱稳 成本抬升 跟随煤焦价格上涨 关注去库节奏及需求修复情况；交易策略为单边震荡偏强 套利和期权观望[61][62] 双焦 - 进口蒙古国炼焦煤市场偏强运行 口岸贸易企业报价高位 甘其毛都口岸通关量未恢复 国内煤矿复产节奏慢 焦炭三轮提涨开启；焦煤供给偏紧 库存低位 价格预计延续上涨 9 月中旬是需求兑现检验窗口 上行斜率或趋缓 风险收益比优势收窄；交易策略为单边上涨动力仍在 但风险提升 前期多单保留底仓 空仓观望或逢低轻仓追多 套利和期权观望[63][64][66] 铁矿 - 住建部等出台房地产政策 全国智算总规模提升；上周铁矿价格底部回升 基本面供应宽松 终端需求弱 矿价反弹以偏空思路对待；交易策略为单边偏空对待 套利和期权观望[67][69] 铁合金 - 联合矿业公布对华报价下降 江苏某钢厂硅铁招标定价；硅铁供应产量回升 需求现实端偏弱 预期回升 成本平稳 价格高位震荡；锰硅供应产量回升 需求有边际好转预期 成本反弹 有反弹驱动；交易策略为单边价格高位震荡 套利观望 期权卖出跨式期权组合[70][71] 有色金属 贵金属 - 外盘贵金属 JH 会议后承压下跌 美联储主席沃什放鹰 美国非农就业人数下修 贸易逆差扩大 美伊冲突升级；金价短期受加息风险压制 中期因美债财政隐忧仍有支撑 预计区间震荡整理 中长线看多；交易策略为单边多头仓位分批进场 关注美伊冲突 铂、钯不宜看空 套利和期权观望[73][75][76] 铜 - 主力合约沪铜收盘下跌 库存 LME 减少 comex 增加 美联储主席沃什放鹰 中国进口电解铜减少 国内库存降至季节性低位 供应增量有限 进口补充不足 存在逼仓风险 消费略有压制；交易策略为单边沃什鹰派言论短期压制 回调后低多 套利跨期正套 期权观望[78][79][81] 氧化铝 - 斯洛伐克 Slovalco 铝厂复产 俄铝申请封存部分原料产能；海外氧化铝价格转跌 出口窗口未打开 国内成本稳定 8 月复产增量 现货成交价窄幅下跌 海外减产预期推动价格企稳反弹；交易策略为单边短期反弹[82][83] 电解铝 - 美联储主席沃什发言鹰派 美国非农就业人数下修 中国铝锭现货库存减少；中东冲突和沃什发言或对伦铝带来压力 国内 9 月预计维持去库 警惕光伏用铝需求走弱；交易策略为单边和期权观望 套利观望[84][86] 铸造铝合金 - 美联储主席沃什发言鹰派 精废价差略有走扩 废铝流通不畅 铝锭对废铝反向替代；沃什发言或压制市场 含税废铝资源偏紧 价格高位 为铝合金提供成本支撑 但下游接受度有限 市场成本与需求制衡；交易策略为单边随铝价震荡承压 套利和期权暂时观望[88] 锌 - 期货市场 LME 锌价跌 沪锌主力涨 指数持仓增加 现货市场下游企业畏高 成交有限 国内库存增加 出口窗口打开但数量不及预期 消费旺季即将来临 终端消费或好转；矿端供应偏紧格局延续 加工费或下调 冶炼端 9 月部分冶炼厂有检修计划 出口盈利扩大或使出口数量增加；交易策略为单边预计区间震荡 逢高轻仓试空 套利若海外大幅交仓 分批布局内外反套 期权前期买入虚值看跌期权继续持有[91][92][93] 铅 - 期货市场 LME 铅价和沪铅主力合约下跌 指数持仓增加 现货市场持货商出货积极性提高 下游企业观望 成交转淡 国内铅锭库存减少 部分再生铅炼厂有提产计划；原料端矿供应边际好转但短缺格局难扭转 含铅废料价格或回暖 冶炼端原生铅减产 再生铅增产 进口窗口打开 消费端旺季或不及预期；交易策略为单边预计区间震荡 逢高轻仓试空 套利暂时观望 期权卖出虚值看涨期权[94][95][97] 镍 - 隔夜 LME 镍价下跌 库存增加 美国企业上调镍项目资源量 嘉能可镍铜项目产出首批矿石 加拿大公司融资推进镍矿项目；9 月不锈钢及三元正极材料排产环降 印尼可能减产 预计 9 月镍产品过剩小幅收窄 向下空间有限 向上弹性取决于宏观环境和减产落地情况；交易策略为单边宽幅震荡 套利暂时观望 期权卖出前低附近执行价的看跌期权[98][99][100] 不锈钢 - 中国台湾上游不锈钢厂商 9 月价格预计平稳或提价 8 月粗钢产量增加 市场可流通资源充足 世界不锈钢协会公布上半年产量数据；不锈钢处于淡季 终端按需采购 钢厂 8 月排产高位 库存大增 出货承压 9 月后关注旺季成色 走势维持震荡偏弱判断；交易策略为单边震荡偏弱 套利暂时观望[104][105] 工业硅 - 2026 年 7 月工业硅出口量减少 累计出口量增加；上周期货市场博弈大厂减产 若大厂按计划减产 近月合约期货价格可能上涨 否则逢高沽空；交易策略为单边多单持有 减产不及预期则逢高沽空 期权买入看涨期权或牛市价差期权持有 套利暂无[106] 多晶硅 - 国家能源局发布电力统计数据 太阳能发电装机容量增长 7 月新增光伏装机增加 现货多晶硅龙头企业致密料报价无变化 主力合约价格多空分歧大 硅片、电池价格松动 产业链顺价担忧增加 但当前价格可接受高价原料；建议盘面价格回调后买入 近月合约价格区间参考（37000,41000）；交易策略为单边逢低买入 套利 PS2611 - PS2612 正套 期权卖出虚值看跌期权[109][110] 碳酸锂 - 多家企业有锂项目进展和成果 四川国城锂业项目投产 烟台黄渤海新区有废旧锂电池综合循环再利用项目 毕节高新区有磷酸铁锂火法建设项目 山东枣庄有退役锂电池综合利用基地投产；9 月冶炼厂预计复产 去库速度可能放缓 锂价下方有需求支撑 上方有冶炼厂套保压力 关注盘面增仓突破情况；交易策略为单边震荡走强 套利 11 - 1 正套低于 - 2000 入场 期权保护性策略[111][113][114] 锡 - 期货市场主力合约沪锡收盘下跌 持仓增加 库存 LME 减少 社会库存增加 美联储主席沃什放鹰 英伟达营收增长；基本面 7 月进口锡矿下滑 预计后期产量或增加 刚果(金)疫情和国内银漫矿区事故增加供应担忧 7 月进口锡锭增加 国内现市成交刚需采购；交易策略为单边短期震荡调整 长期有上涨韧性 期权观望[116][117][118] 航运及碳排放 集运 - 现货运价指数和价格下降 美军夜袭霍尔木兹 油轮遇袭 伊朗称海峡关闭；现货运价随货量回落下行 沿海港口周转效率扰动支撑运价 后续运价下跌或加快 8 月运力减少 9 月变化不大 中东局势升温；交易策略为单边 EC2610 短期震荡 逢高做空 套利 10 - 12 反套和 11 - 12 反套继续持有[121][123] 干散货运价 - 现货运价指数和价格上涨 香港散货船东洽谈收购船舶权益 韦立国际与中船青岛北海造船合作 力拓西芒杜铁矿石项目融资审批完成 中国铁矿石进口需求增长；BDI 指数企稳上行 中大型船租金止跌回升 小船市场强势 需求端矿石、煤炭、粮食运输需求有变化 供给端厄尔尼诺影响航道 运力损耗大 供需偏紧 租金有望震荡上行 中长期四季度或延续偏强态势；交易策略未提及[123][127] 碳排放 - 中国碳市场价格中枢上移 成交量高位持稳 欧盟碳市场价格中枢小幅上移 成交回落 期货主力合约持仓增加 意大利要求修改 EU ETS 卡塔尔延长对意大利 LNG 不可抗力 德国天然气注库速度回升 ICE 欧洲停止自然碳汇信用期货合约交易；中国碳市场 CEA 短期以 97 元附近震荡偏强为主 持续上行需配额方案等配合 欧盟碳市场 EUA 短期高位震荡 中长期取决于 ETS 改革等因素[128][129][131] 能源化工 原油 - 美伊再次互袭 油价跳涨 美军袭击伊朗火箭发射装置 伊朗总统释放让步信号 革命卫队发射导弹 油轮遇袭 美国希望拓宽航道 伊朗谴责美国经济威胁 特朗普宣称掌握委石油储量控制权 俄延长柴油出口禁令；美国和伊朗摩擦升级推动油价上涨 Brent 预计在 88 - 94 美元/桶；交易策略为单边震荡偏强 套利观望 期权双买[133][134] 石脑油 - 石脑油价格上涨 俄准备打击乌克兰能源基础设施 美方打击伊朗拉腊克岛 伊朗反击 特朗普称用委原油补库；地缘风险反复计价 油价高位震荡 中东 STS 转运增加供应恢复 俄罗斯供应低位 欧洲汽油和石脑油价差高支撑估值 石脑油短期跟随油价震荡 中期关注化工需求好转带来的机会；交易策略为单边短期震荡 套利石脑油裂解价差低位做扩[136] 沥青 - 外盘夜盘沥青期货合约上涨 现货市场山东、华东、华南地区价格上涨 山东市场供应紧张 东明石化即将出货 长三角市场原油反弹 社会库库存低位 主营炼厂低产 华南市场中石化炼厂提价 市场资源紧缺；霍尔木兹海峡通航情况反复 沥青近端供应紧张维持 库存低位支撑近月价格 南方下游采购谨慎 需求有限；交易策略为单边宽幅震荡 套利近月价差高位震荡 期权观望[138][141] 燃料油 - 期货市场夜盘 FU11 合约下跌 LU10 合约上涨 新加坡纸货市场月差变化 俄罗斯袭击乌克兰港口 科威特 Al - Zour 炼厂重启 新加坡现货窗口成交情况；霍尔木兹海峡通航情况反复 亚洲燃料油近端缺口仍存 远期供应回归预期回升 高硫燃料油供应缺口仍存 需求支撑不强势 低硫燃料油近端供应逐步恢复 但原料受分流；交易策略为单边宽幅震荡 套利 FU1 - 3/1 - 5 逢高布空 期权观望[142][144] LPG - 期货市场 PG 主力合约夜盘上涨 现货市场民用气价格大面走稳 多家炼厂有检修计划 石家庄炼厂复产；美伊摩擦加剧 成本端支撑较强 炼厂开工上行导致液化气商品量增加 港口到船下降 进口资源补充不足 需求端燃烧需求弱 化工需求小幅下降；交易策略为单边震荡偏强 套利观望 期权双买[145][146] 天然气 - 期货市场价格下跌 欧盟储气量降至 2013 年以来最低 霍尔木兹海峡关闭 卡塔尔 LNG 出口受阻 美伊谈判僵持 美国南部高温延续；国际 LNG 美伊冲突僵持 若冲突结束价格将回落 否则向上 预计 9 月价格在 21 - 25 美元/

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 9月美豆大概率丰收，单产有调整空间，市场关注出口数据，巴西播种季有天气炒作题材，CBOT大豆在1150 - 1350美分/蒲式耳区间偏强运行；国内豆粕供给宽松但需求趋降，库存高位、基差低位，连粕在3250 - 3500元/吨区间偏强震荡 [2][148][149] - 9月美豆油多空博弈，或在64 - 74美分/磅区间偏强震荡；马棕油先抑后扬、震荡走高；国内油脂供给或下滑但需求增加，库存或下降，走势跟随国际油脂，9月上旬连豆油、郑菜油略强，下旬连棕油或受提振 [3][149][150] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 8月CBOT大豆先抑后扬，受USDA报告、田间巡查、需求及俄乌冲突等因素影响；国内连粕跟盘走高，呈现期货领涨现货、远月引领近月局面 [7] - 8月国际油脂走势分化，美豆油高位震荡，马棕油震荡走高；国内油脂全月走高，月末在新波动区间宽幅震荡 [8] 蛋白粕 美豆天气炒作降温 高单产年份来临 - 8月USDA报告调整26/27年度美豆供求平衡表，供给和需求均增加，库存偏紧格局延续 [13] - 2026年美豆优良率回落，部分地区单产和优良率同比下滑；Pro Farmer调研预估单产高于USDA预估；9月美豆单产仍可能调整，生长关键期后期天气缺乏炒作题材，美豆迎来丰产之年 [14][19][26] 美豆需求恢复明显 库存偏紧格局难改 - 7月以来中国采购增多，美豆出口好转，市场预期9月中美领导人会晤前采购将持续；美元进入下降通道，美豆价格优势凸显 [27][31] - 美豆压榨需求旺盛，USDA上调新旧作物年度压榨需求；美豆库存消费比回落，价格支撑明显，未来调整集中在单产与出口方面 [33][37] - 9月美豆大概率丰收，单产有调整空间，市场期待出口调整，美豆库存偏低，价格在1150 - 1350美分/蒲式耳区间震荡，高价或抑制需求 [40][43] 巴西大豆即将播种 干旱情况略显担忧 - 各家机构预估巴西大豆新年度种植面积增幅不大，产量在1.8 - 1.86亿吨之间 [46] - 厄尔尼诺持续，影响南美大豆播种；9月巴西天气不稳定，部分地区降雨不均，播种延误概率增加 [50][53] - 2026年巴西大豆出口时间窗口延长，升贴水或保持高位；9月中旬后播种将展开，有天气炒作题材，对CBOT大豆有提振作用 [57] 豆粕供给压力依然沉重 成本驱动主导价格 - 9 - 10月预计进口大豆到港量回落，但国内大豆港口库存高企，国储抛储补充供给；9月油厂开工率或保持高位 [62][64] - 国内豆粕库存处于历史同期高位，远期采购增加或透支未来需求；短期豆粕需求高位运行，三季度后或下滑，9月库存或继续高位运行 [68][71] - 国内豆粕市场偏强受进口成本驱动，9月CBOT大豆区间偏强震荡，连粕主力合约在3250 - 3500元/吨区间偏强震荡，关注3380元/吨一线突破力度 [76] 油脂 政策扰动加剧 美豆油高位震荡反复 - 国际原油围绕80美元/桶震荡，美国生物柴油政策影响美豆油走势，相关消息处于多方博弈中 [78][80] - USDA上调美豆油工业需求量，但美豆油生柴需求增长有担忧；美豆油库存处于相对低位，CBOT豆油与豆粕比价短期或在3.5 - 4之间震荡 [86][90] - 9月美豆油多空博弈，或在64 - 74美分/磅区间偏强震荡 [92] 马棕油库存压力仍在 印尼偏紧库存支持市场 - 2026年8月马棕油产量增幅弱于往年，9月产量增幅或放大；东南亚降雨不均，可能利于棕榈油采摘 [94][99] - 8月马棕油出口疲软，9月或因节日采购好转，但节日效应可能弱于往年 [104] - 印尼棕榈油产量和消费量增幅明显，生物柴油需求增长，B50项目将挤压出口供应 [106][112] - 9月马棕油先抑后扬、震荡走高，月初产量增长承压，后期需求提振，库存压力仍在，印尼低库存有支撑 [115] 国内油脂或开启去库存时节 - 5月以来国内油脂库存增长，9 - 10月供给量下滑，9月需求或增加，库存或将下滑 [120] - 9月豆油供给高位，但需求有望增加，库存或从高点回落，基差有望回升，连豆油主力合约持仓高位运行 [122][127] - 9月棕榈油进口量大于消费量，库存或增加，基差或保持低位，主力合约持仓高位波动，多空博弈加剧 [130][134] - 9月菜油供给好于8月，消费量低于去年同期，2701合约菜油与棕榈油价差小幅升水，2705合约倒挂可能扩大，持仓量略低于近两年同期 [136][141][147] 结论及操作建议 蛋白粕市场 - 国际方面，9月美豆丰收，单产有调整空间，市场关注出口，巴西播种有天气炒作题材，CBOT大豆在1150 - 1350美分/蒲式耳区间偏强运行 [148] - 国内方面，9月豆粕供给宽松需求趋降，库存高位、基差低位，连粕在3250 - 3500元/吨区间偏强震荡，关注3380元/吨一线突破 [149] 油脂市场 - 国际方面，9月美豆油多空博弈，在64 - 74美分/磅区间偏强震荡；马棕油先抑后扬、震荡走高 [149] - 国内方面，9月油脂供给或下滑需求增加，库存或下降，走势跟随国际油脂，上旬连豆油、郑菜油略强，下旬连棕油或受提振，月中或有阶段性调整 [150]