冲刺港股 IPO 的巴奴国际，其上市进程正遭遇监管层的关键问询。 继今年 6 月中旬向港交所递交招股书后，证监会近期已就其股权架构、社保合规性、分红合理性等九大核心问题展开追问，将这家 "毛肚火锅品类开创 者" 的经营隐忧推向台前。 数据显示，截至 2025 年 3 月末，巴奴虽拥有 1789 名全职员工，却依赖 3168 名兼职员工与 6124 名外包员工构成的近万非正式用工团队支撑运营，且 2022 年至 2025 年前 3 月累计欠缴社保及住房公积金达 360 万元。 更引人争议的是，在社保欠缴与现金流逐年减少（2022-2024 年末现金及等价物从 3.32 亿元降至 2.23 亿元）的背景下，巴奴竟在 IPO 前 5 个月向股东派 息 7000 万元，控股股东杜中兵家族分得超 5800 万元。 "用工合规短板" 与 "上市前大额分红" 的反差，叠加实际控制人认定等股权问题，让其 IPO 前景蒙上一层迷雾。 （5）美味森林收购巴奴毛肚火锅、今每供应链收购河南今每对价、定价依据、对价支付及所得税纳税情况，以及外商投资、税务等监管程序合法合规的 结论性意见； （6）未认定韩艳丽为共同实际控制人的原因及合理 ...

核心观点 - 公司举行2025年中期业绩发布会 回应分红政策及零售业务发展情况 [1] - 公司上半年营业收入达693.85亿元 零售金融业务收入占比降至44.8% [1][2] - 信用卡业务拖累零售贷款规模 但已出现企稳回升迹象 [1][2] 财务表现 - 上半年集团营业收入693.85亿元 [1] - 零售金融业务营业收入占比44.8% 较2024年同期50.7%下降5.9个百分点 [2] - 中期分红方案为每10股派现2.36元 合计派发现金股利45.80亿元 [1] 零售业务 - 个人贷款余额1.73万亿元 较上年末下降2.3% [2] - 住房按揭贷款余额较上年末增长6.2% [2] - 信用卡应收账款 消费性贷款及经营性贷款余额均出现下降 [2] - 零售贷款规模下降总量中信用卡占比超过95% [2] 分红政策 - 分红决策考虑资本水平 利润状况 市场期待 监管鼓励及自身意愿 [1] - 年底分红将根据业务和资本状况决定 秉持量力而行原则 [1] - 需为明年经济回暖及业绩增长留出余地 [1] 业务展望 - 信用卡业务处于企稳回升过程 [2] - 宏观消费市场呈现温和复苏态势 但仍存在不确定性 [2] - 下半年将加大零售贷款投放力度 [1]