报告公司投资评级 - 买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 制冷剂行业进入景气周期，公司作为行业龙头盈利能力将持续提升；高端含氟新材料需求旺盛，公司多种高附加值产品即将放量，未来盈利能力有望进一步提升，维持“买入”评级 [6][8] 根据相关目录分别进行总结 基本数据 - 最新收盘价27.55元，12个月A股价格区间为14.42 - 29.00元，总股本2699.75百万股，无限售A股占总股本100.00%，流通市值743.78亿元 [2] 事件概述 - 7月8日公司发布2025年半年度业绩预增公告，2025H1预计归母净利润19.7 - 21.3亿元，同比+136 - 155%；扣非归母净利润19.5 - 21.1亿元，同比+146 - 166%；2025Q2预计归母净利润11.6 - 13.2亿元，同比+122 - 152%，环比+44 - 63%；扣非归母净利润11.6 - 13.2亿元，同比+130 - 161%，环比+47 - 67% [5] 制冷剂业务情况 - 2025H1制冷剂外销15.46万吨（同比-4.19%），均价39372.45元/吨（同比+61.88%），营收60.87亿元（同比+55.09%）；2025Q2外销量8.48万吨（同比-10.12%，环比+21.46%），均价40911.00元/吨（同比+65.31%，环比+9.09%），营收34.69亿元（同比+48.59%，环比+32.49%）；截至7月9日，R22/R32/R125/R134a华东市场价分别为30000/53500/45000/50000元/吨，本年涨幅分别为-12%/23%/14%/22% [6] 非制冷剂业务情况 - 氟化工业务总体增长可观，2025H1氟化工原料外销量18.75万吨（同比+11.72%），均价3629.31元/吨（同比+10.24%），营收6.81亿元（同比+23.16%）；含氟聚合物材料外销量2.29万吨（同比+7.45%），均价38371.74元/吨（同比-2.80%），营收8.78亿元（同比+4.44%）；含氟精细化学品外销量2945.22吨（同比+4.43%），均价63064.02元/吨（同比+20.87%），营收1.86亿元（同比+26.22%） [7] - 其他业务表现分化，石化材料外销量28.39万吨（同比+11.48%），均价7138.48元/吨（同比-8.66%），营收20.26亿元（同比+1.83%）；基础化工产品及其它外销量96.43万吨（同比+7.55%），营收15.02亿元（同比+14.59%），均价1557.48元/吨（同比+6.55%）；食品包装材料外销量3.21万吨（同比-16.82%），均价11012.63元/吨（同比-2.55%），营收3.53亿元（同比-18.94%） [7] 投资建议 - 预计2025/2026/2027年公司营业收入分别为269.90/300.45/342.05亿元，增速分别为10.3%/11.3%/13.8%；归母净利润分别为44.07/50.92/58.30亿元，增速分别为124.9%/15.5%/14.5% [8] 数据预测与估值 - 2024 - 2027年相关财务指标预测，包括营业收入、归母净利润、每股收益、市盈率、市净率等 [11][14] - 2024 - 2027年资产负债表、利润表、现金流量表相关指标预测，以及盈利能力、成长能力、营运能力、偿债能力、估值指标等情况 [12][14]

公司业绩表现 - 2024年公司实现营业收入40.40亿元，同比+21.17%，归母净利润7.79亿元，同比+178.40% [1] - 2025年第一季度公司实现营业收入12.12亿元，同比+26.42%，环比+21.17%，归母净利润4.01亿元，同比+159.59%，环比+84.01%，创单季度新高 [1] - 2024年氟制冷剂外售均价26055.90元/吨，同比+28.17%，销量125430.69吨，同比+1.65%，实现营业收入32.68亿元，同比+30.28% [1] - 2024年氟制冷剂营业成本小幅下降1.98%，毛利率大幅提升21.90pct至33.51% [1] 氟制冷剂价格趋势 - 2025年第一季度氟制冷剂销售均价37392元/吨，同比+56.92%，环比+32.85% [1] - 2025年第一季度R22均价34055元/吨，同比+63.01%，环比+7.23% [2] - 2025年第一季度R32均价44186元/吨，同比+97.92%，环比+11.14% [2] - 2025年第一季度R134a均价44636元/吨，同比+44.53%，环比+18.49% [2] - 2025年第一季度R125均价43542元/吨，同比+16.28%，环比+17.10% [2] 公司产能与行业地位 - 公司现有R22产能1.44万吨/年，2025年生产配额7826吨，国内占比5.25% [2] - 公司现有R32产能4万吨/年，2025年生产配额33103吨，国内占比11.81% [2] - 公司现有R134a产能6.5万吨/年，2025年生产配额49915吨，国内占比23.97% [2] - 公司现有R125产能5.2万吨/年，2025年生产配额30825吨，国内占比18.43% [2] 行业景气度与公司前景 - 2024年受益于制冷剂行业景气向上，公司盈利能力明显修复 [1] - 2025年第一季度氟发泡剂和氟化氢销售均价同比和环比均上涨，带动业绩创新高 [1] - 公司作为制冷剂行业龙头之一，未来将充分受益于行业景气周期 [2]