永和股份预计第三季度归母净利润同比增长超4倍 见习记者 夏天 受益于制冷剂行业持续的高景气度，永和股份（证券代码：605020）预计前三季度业绩大幅增长。 10月8日晚间，永和股份发布2025年前三季度业绩预增公告。公司预计前三季度实现归母净利润4.56亿元至4.76亿元，同比增长211.59%至225.25%。 预计第三季度业绩同比、环比双增长 从业绩预告来看，在上半年高增长的基础上，永和股份第三季度业绩呈加速增长之势。 公司预计第三季度实现归母净利润1.85亿元至2.05亿元，同比增长447.64%至506.85%；环比增长6.34%至17.83%。预计第三季度实现扣非归母净利润1.74 亿元至1.94亿元，同比增长396.82%至453.92%，环比增长1.71%至13.40%。 | 证券代码:605020 | 证券简称:永和股份 | 公告编号: 2025-082 | | --- | --- | --- | | 债券代码:111007 | 债券简称:永和转债 | | 对于业绩大幅预增的原因，永和股份表示，一是制冷剂行业高景气度延续。受益于供给侧配额政策与下游需求稳步增长，制冷剂行业整体维持高景气态 势。 ...

【导读】永和股份预计第三季度归母净利润同比增长超4倍 见习记者 夏天 受益于制冷剂行业持续的高景气度， 永和股份 （证券代码：605020）预计前三季度业绩大幅增长。 10月8日晚间，永和股份发布2025年前三季度业绩预增公告。公司预计前三季度 实现归母净利润4.56亿元至4.76亿元，同比增长 211.59%至225.25%。 预计第三季度业绩同比、环比双增长 制冷剂行业高景气度有望持续 永和股份主营氟化学产品的研发、生产、销售，是氟化工龙头企业之一，现已形成从萤石矿、氢氟酸、甲烷氯化物、氟碳化学品到含氟高 分子材料、含氟精细化学品的完整产业链。 2025年上半年，受益于制冷剂行业的高景气度，包括永和股份在内的多家氟化工龙头企业盈利能力显著增长。 从下游需求看，目前国内制冷剂下游行业分布大致为空调（62.18%）、冰箱（4.78%）、汽车（9.87%）、其他（23.17%）。在消费升 级、技术创新、政策推动等因素作用下 ，第二代氟制冷剂 （HCFCs）在发达国家已经基本淘汰，我国实行配额制度，逐渐减产。第三代 氟制冷剂（HFCs）在发展中国家逐步替代第二代氟制冷剂，目前发达国家已开始削减用量。 | | 门 ...

配额调整方案 - 2026年二代制冷剂HCFCs生产配额15.14万吨 较2025年减少1.22万吨[1] - 2026年二代制冷剂HCFCs内用配额7.97万吨 较2025年减少0.63万吨[1] - R22生产配额14.61万吨 较2025年减少0.30万吨[1] - R22内用配额7.8万吨 较2025年减少0.29万吨[1] 三代制冷剂配额变化 - R245fa生产配额2026年较2025年调增3000吨[1] - R41生产配额2026年较2025年调增50吨[1] - 其余HFCs品种配额保持不变[1] 行业影响分析 - 配额制下制冷剂HCFCs和HFCs保持供给约束[1] - 行业产品集中度高且竞争格局良好[1] - 家用空调及汽车空调需求支撑较好[1] - 行业高景气或延续[1]

行业投资评级 - 基础化工行业评级为"超配"（维持）[1] 核心观点 - 在涨价背景下 建议关注制冷剂板块投资机会[1] - 制冷剂行业受配额制管理推动 竞争格局改善 价格持续上涨 企业盈利增长[28] 行情回顾 - 截至9月11日 近两周申万基础化工指数上涨1.6% 跑输沪深300指数0.3个百分点 在31个申万行业中排名第16[4][14] - 年初至今申万基础化工指数上涨25.1% 跑赢沪深300指数9.5个百分点 在31个申万行业中排名第9[4][14] - 近两周子板块涨多跌少 6个子板块上涨：化学纤维（+3.0%） 塑料（+2.9%） 农化制品（+2.0%） 化学制品（+1.7%） 非金属材料（+0.8%） 橡胶（+0.3%） 仅化学原料下跌0.01%[4][16] - 年初至今所有子板块均上涨：塑料（+55.1%） 橡胶（+27.8%） 非金属材料（+27.5%） 农化制品（+25.2%） 化学纤维（+22.6%） 化学制品（+21.0%） 化学原料（+15.8%）[16] - 402家上市公司中近两周215家上涨 涨幅前三：骏鼎达（+43.0%） 博苑股份（+34.4%） 多氟多（+34.1%）[5][17] - 183家下跌 跌幅前三：安利股份（-19.6%） 美联新材（-16.6%） 同益中（-13.8%）[3][17] 化工产品价格情况 - 最近一周价格上涨产品：盐酸（+1.20%） 制冷剂R32（+0.82%）[21] - 价格下跌产品：TDI（-0.46%） 合成氨（-1.96%） DMF（-4.88%） 二氯丙烷-白料（-5.13%）[21] - 后市预测：盐酸预计稳中上行 制冷剂R32预计强势运行 百草枯价格保持稳定 TDI震荡运行 合成氨弱势整理 DMF低位僵持整理 二氯丙烷弱稳运行[22][24] 重点行业资讯 - 拜耳Co.Lab成立全球首个链接风险投资机构的平台拜耳Co.Lab创投联盟[3][26] - "十四五"期间新发现10个大型油田 19个大型气田 鄂尔多斯盆地新增探明地质储量超过3000亿方[7][26][27] - 胶版印刷纸期货及期权等5个期货期权品种在上海期货交易所上市交易[7][32] - 国务院批复10个要素市场化配置综合改革试点 包括北京城市副中心 苏南重点城市等地区[7][32] - 巴斯夫推出新型GLYSANTIN®ELECTRIFIED®固力顺®低电导率冷却液[26] 行业观点与投资建议 - 自2024年起国家对第三代（HFCs）制冷剂实施配额制管理 行业竞争格局改善[28] - 2025年上半年制冷剂价格整体上涨：R134a较年初上涨15.29% R125上涨8.33% R32上涨22.09% R410A上涨16.67%[28] - 制冷剂企业盈利增长 三美股份和巨化股份上半年归母净利润同比大幅增长[28] - 建议关注标的：三美股份（603379） 巨化股份（600160）[28][29]

行业业绩表现 - 多家氟化工龙头上半年盈利显著增长 其中巨化股份归母净利润20.51亿元同比增长146.97% 三美股份归母净利润9.95亿元同比增长159.22% 东阳光归母净利润6.13亿元同比增长170.57% 永和股份归母净利润2.71亿元同比增长140.82% [1][2][3] - 巨化股份上半年营业收入133.31亿元同比增长10.36% 其中制冷剂营收60.87亿元同比增长55.09% 制冷剂均价3.94万元/吨同比增长61.88% [2] - 三美股份上半年营业收入28.28亿元同比增长38.58% 制冷剂销量6.20万吨同比下降6.27% 但销售均价达3.90万元/吨同比上涨56.53% [3] 行业竞争格局 - 第三代制冷剂配额集中在头部企业 巨化股份生产配额29.78万吨占全国39.33% 三美股份生产配额12.11万吨占全国12.12% [2] - 配额制背景下制冷剂供给受限 行业生态和竞争秩序明显改善 [1] 产品价格趋势 - 制冷剂价格全面上涨 R32国内均价截至8月28日为5.95万元/吨较年初上涨近40% 三季度单吨上涨7000元涨幅13.33% [4] - 第三代制冷剂实行配额制后价格持续恢复性上涨 刚需消费属性增强 非周期性行业特征逐步凸显 [5] 需求驱动因素 - 家电以旧换新政策驱动国内需求增长 全球南方国家城镇化和消费升级驱动国际市场需求持续增长 [1] - 下游需求结构中空调占比62.18% 冰箱占比4.78% 汽车占比9.87% 空调厂商从2015年加速转向第三代制冷剂目前已近10年使用周期 [4] - 三季度是维修和出口市场旺季 巨化股份三季度出口交付订单价格保持良好向上趋势 [5] 研发投入情况 - 行业龙头持续加大研发投入 巨化股份连续2年研发投入超10亿元 研发占比连续4年保持3.6%以上 上半年研发投入6.03亿元同比增长11.69% [3] - 技术创新成果显著 巨化股份及子公司上半年技术专利受理32件 获得专利授权25件 [3]

核心财务表现 - 2025年上半年实现营收74.63亿元，同比增长2.79% [1] - 归母净利润7.79亿元，同比增长153.28% [1] - 销售毛利率29.11%，同比提升9.28个百分点；销售净利率14.16%，同比提升8.72个百分点 [1] 制冷剂业务 - 制冷剂板块营收22.92亿元，同比增长47.69%；盈利10.30亿元，同比增长209.77% [2] - 拥有R22产能22万吨，R32产能6万吨；R22配额4.39万吨（占全国29.46%），R32配额5.63万吨（占全国20.09%） [2] - 合计持有二代、三代制冷剂生产配额12.99万吨，总配额量居国内前列 [2] - 制冷剂价格及利润率因配额制供需紧平衡持续上涨 [1][2] 含氟高分子业务 - 含氟高分子营收19.40亿元，同比减少4.58%；盈利2.59亿元，同比减少14.57% [3] - 拥有PTFE产能5.5万吨（国内第一）、PVDF产能2.5万吨（国内第二） [3] - 具备R22、R142b及上游原料完整产业链，成本优势突出 [3] - 行业供给过剩导致竞争加剧，但公司凭借规模与产业链优势维持盈利 [3] 有机硅业务 - 有机硅板块营收23.19亿元，同比减少15.95%；盈利875万元，同比下滑83.70% [4] - 拥有60万吨有机硅单体产能及20万吨下游深加工品产能 [4] - 受新增产能集中释放、需求乏力及国际贸易环境变化影响，产品价格下滑 [4] 产能与行业地位 - 为国内氟硅行业龙头企业，制冷剂配额量及含氟高分子产能规模领先 [2][3] - 含氟高分子扩产周期结束，产品报价底部企稳 [3] - 有机硅业务通过控股公司东岳有机硅运营，2022年投产30万吨单体及20万吨深加工项目 [4] 未来展望 - 制冷剂行业处于长期景气周期，公司作为龙头有望持续受益 [5] - 含氟高分子业务有望因AI服务器等高端需求增长实现高端化突破 [3] - 2025-2027年预计归母净利润分别为21.23亿元、25.63亿元、28.06亿元 [5]

投资评级 - 优于大市（维持）[5][8][38] 核心观点 - 公司2025年上半年归母净利润20.51亿元，同比大幅增长146.97%，营业收入133.31亿元，同比增长10.36%[1][10] - 业绩增长核心驱动力来自制冷剂业务，第三代制冷剂（HFCs）配额制度导致行业供给格局根本性变革，公司凭借全球领先生产配额优势充分受益[1][10] - 制冷剂产品均价同比上涨61.88%至3.94万元/吨，推动制冷剂板块营业收入同比增长55.09%，主要产品价格上升增利21.97亿元，其中氟制冷剂贡献21.29亿元[1][10] - 液冷业务成为新增长点，公司前瞻性布局氟化液产品，控股子公司创氟公司5000吨/年巨芯冷却液项目一期1000吨已建成投产[4][37] - 维持盈利预测，预计2025-2027年归母净利润为41.14/48.23/51.70亿元，对应EPS为1.52/1.79/1.92元[8][38] 财务表现 - 2025年二季度营收75.31亿元，同比增长13.93%，环比增长29.84%；归母净利润12.42亿元，同比增长137.07%，环比增长53.56%[1][10] - 制冷剂销量达15.46万吨，同比下滑4.19%；二季度制冷剂均价为40911元/吨，同比提升65%，环比提升9%[11] - 制冷剂业务收入占比从2023年36.73%提升至2025年上半年51.97%，盈利结构显著优化[11] - 含氟聚合物业务二季度销售均价38446元/吨，环比回升0.41%，同比微增0.33%[3][32] 行业分析 - 制冷剂行业实行全球配额制，中国三代制冷剂拥有全球80%以上配额，行业集中度高，头部企业优势明显[2][23] - 制冷剂作为空调、热泵刚需品种，具有下游成本占比低、价格弹性大、价值高等特征，价格逐渐脱离周期品定价，呈现超长景气周期上涨态势[2][23] - 2025年8月26日主要制冷剂品种价格：R22报价4-4.05万元/吨，R32主流成交价5.9-6.0万元/吨，R134a报价5.0-5.1万元/吨，R227ea报价7.5-7.7万元/吨[24] 业务发展 - 非制冷剂业务中，含氟聚合物四大品种PTFE、PVDF、FEP、FKM面临通用化产能增加、需求增速不及供给的失衡状态，产业向专用化、高端化升级[3][32] - 液冷业务响应AI技术发展需求，服务器功率密度提升推动浸没式液冷成为趋势，公司与重庆市潼南区签订战略合作协议，共建国内最大规模浸没式液冷智算中心[4][37] - 公司持续加大氟氯先进化工材料发展，高端化延伸产业链，多化工子行业集约协同能力增强，产业结构持续优化[8][38] 估值与预测 - 当前股价35.84元，对应2025-2027年PE为23.5/20.1/18.7X，PB为4.68/4.02/3.50X[9][38] - 预计2025-2027年营业收入分别为295.38/323.02/345.63亿元，同比增长20.7%/9.4%/7.0%[9] - 毛利率预计从2024年17%提升至2025年27%，ROE从2024年11.01%提升至2025年19.9%[9][41]

财务业绩表现 - 2025年上半年实现营业收入133.31亿元，同比增长10.36% [1] - 实现归母净利润20.51亿元，同比增长146.97% [1] - 利润总额达26.07亿元，同比增长48.27% [1] - 主要产品价格上升贡献增利21.97亿元，其中氟制冷剂产品增利21.29亿元 [3] 制冷剂行业供需格局 - 第二代氟制冷剂(HCFCs)处于快速淘汰期，2030年需削减至基线的2.5%以内 [1] - 第三代氟制冷剂(HFCs)自2024年起实行生产配额制，2029年开始逐步削减基线 [1] - 2025年HCFC-22生产配额3.89万吨，占全国总配额26.10%，内用配额占比31.28%居国内首位 [3] - HFCs生产配额29.78万吨，占全国同类品种份额39.33% [3] 产品价格与市场动态 - 2025年上半年制冷剂均价达3.94万元/吨，同比上涨61.88% [1] - 行业库存消化充分，下游需求旺盛，竞争秩序持续改善 [1] - HFCs具备"刚需消费品"属性，价格呈现持续恢复性上涨态势 [1] - 公司通过加强下游合作提升市场动态感知能力和配额资源配置效率 [3] 产能布局与技术投入 - 公司是全球唯一拥有第一至四代含氟制冷剂系列产品的生产企业 [3] - 同时具备新型含氟冷媒、碳氢制冷剂(3.5万吨/年产能)及混配制冷剂生产能力 [3] - 报告期内研发投入6.03亿元，固定资产投资19.9亿元 [4] - 4kt/aTFE、10kt/aFEP扩建项目等多项工程建成投用，甘肃氟氯新材料一体化项目全面开工 [4] 行业发展趋势 - 基线配额与产能比值差异导致企业经济运行质量分化 [4] - 未来配额进一步削减可能推动行业通过配额交易实现整合 [4] - 配额交易机制有望提升行业集中度和运行效率 [4] - 特许经营商业模式逐步形成，推动行业价值重估 [1]

报告行业投资评级 - 看好丨维持 [13] 报告的核心观点 - 2024年至今制冷剂行业在配额管控下逐步规范产品价格持续上涨 市场对涨价持续性和空间存疑 报告对此探究并挖掘行业投资价值 [5][8] - 制冷剂脱离传统周期逻辑 中长期景气受供给制约新模式驱动 企业有价格长期上涨定价权 三代制冷剂涨价空间有望超四代制冷剂生产成本 行业长期投资价值显著 相关公司存在低估 [8][9] 根据相关目录分别进行总结 配额制后制冷剂价格持续上涨如何展望后市 - 中国三代制冷剂2024年起实行配额制 2024年至2025年7月20日R22、R32、R134a、R125价格涨幅分别为79.5%、217.6%、83.3%、65.5% [23] 如何看待涨价持续性 供给 - 全球范围内企业无法自发增加制冷剂供给 中国或长期掌握三代制冷剂最大生产资源 多数国家三代制冷剂配额已冻结 小部分国家产能投放计入配额指标有限 [40] - 我国制冷剂行业集中度高企业个数少 2025年CR3达66% 制冷用途企业仅9个 未来企业个数不会增加 [42] - 2024年后期国家适度增发R32配额不改涨价趋势 代表供给侧脱离传统周期供给逻辑 [47] 需求 - 制冷剂用于新装和存量维修市场 R32仅40%用于内销家用空调且维修市场增长 多数三代品种形成维修市场淡化需求周期性 [49] - 中东非、拉美、欧洲等地空调渗透率低 新兴地区处普及初期 中国空调品牌出海布局保障制冷剂出海需求 [52] - 全球南北半球空调消费季节相反 中国氟制冷剂卖全球 传统淡季差异弱化 三季度是维修和出口旺季 [56] - 新能源汽车热管理、数据中心液冷、热泵采暖等新应用场景拓展带来增量需求 [58] 库存 - 制冷剂保质期长 企业不必因短期市场波动被动降价 经销商囤放需资质和渠道 流通主要掌握在厂家手中 企业有价格上涨定价权 [9] 如何看待涨价空间 价 - 制冷剂下游占比小 历史涨价弹性大 如2017年R410a达6 - 7万/吨 市场常对标四代制冷剂 但四代对三代替代复杂 从经济、环保多角度看 四代制冷剂长期价格非三代天花板 [71] - 空调制冷剂R32无纯粹四代替代方案 汽车用R1234yf替代需考虑压缩系统且充注量或增加 R1234yf使用存在争议 [71] 量 - 短期2029年三代总配额折GWP值削减10% 目前配额折算GWP值仅79%左右 减量不影响当前供给 维修市场增加使当下配额有增长空间 [87] - 长期高GWP值制冷剂有望转化为低GWP值 三代R32在四代混配中必要 2045年削减80%后可折算成54.9万吨R32 三代生命周期或长期存续 [87] 长期投资价值显著估值具备强吸引力 - 随着价格上涨和2025Q2业绩释放 制冷剂公司估值接近传统化工品周期高点 但行业与传统周期品价值差异大 价格上涨持续性足 涨价空间大 相关公司存在低估 [10] - 类比中高端白酒和稀有金属 制冷剂形成强势定价权和全球主导定价商业模式 有望带来价值发现 [99] 投资建议 - 行业长期投资价值广阔 持续推荐巨化股份、三美股份、东岳集团、永和股份、昊华科技等 [11]

公司业绩预增 - 2025年上半年公司预计实现归母净利润19 7-21 3亿元 同比增长136%-155% [2] - 2025年Q2单季度预计实现归母净利润11 6-13 2亿元 同比增长122%-152% 环比增长44%-63% [2] 制冷剂行业景气度分析 - 二代制冷剂(HCFCs)配额进一步削减 三代制冷剂(HFCs)自2024年起实施生产配额制 供给端持续收紧 [3] - 2025年H1氟化工原料均价3629元/吨 同比+10% 销量18 8万吨 同比+12% [3] - 2025年H1制冷剂均价39372元/吨 同比+62% 销量15 5吨 同比-4% [3] - 2025年H1含氟聚合物材料均价38372元/吨 同比-2 80% 销量2 3万吨 同比+7% [3] - 2025年H1含氟精细化学品均价63064元/吨 同比+21% 销量2945吨 同比+4% [3] 2025年制冷剂行业展望 - 2025年二代制冷剂生产和内用配额分别为16 36万吨 8 60万吨 较24年削减3 28万吨 3 10万吨 [4] - 2025年R22生产和内用配额分别为14 91万吨 8 09万吨 [4] - 2025年三代制冷剂生产和内用配额分别为79 19万吨 38 96万吨 [4] - R32生产配额为28 03万吨 增发4 08万吨 超出24年9月征求意见稿4 5万吨的预期 [4] - 需求端在国内"以旧换新"等政策催化下有望稳步增长 [5]