报告行业投资评级 - 看好丨维持 [13] 报告的核心观点 - 2024年至今制冷剂行业在配额管控下逐步规范产品价格持续上涨 市场对涨价持续性和空间存疑 报告对此探究并挖掘行业投资价值 [5][8] - 制冷剂脱离传统周期逻辑 中长期景气受供给制约新模式驱动 企业有价格长期上涨定价权 三代制冷剂涨价空间有望超四代制冷剂生产成本 行业长期投资价值显著 相关公司存在低估 [8][9] 根据相关目录分别进行总结 配额制后制冷剂价格持续上涨如何展望后市 - 中国三代制冷剂2024年起实行配额制 2024年至2025年7月20日R22、R32、R134a、R125价格涨幅分别为79.5%、217.6%、83.3%、65.5% [23] 如何看待涨价持续性 供给 - 全球范围内企业无法自发增加制冷剂供给 中国或长期掌握三代制冷剂最大生产资源 多数国家三代制冷剂配额已冻结 小部分国家产能投放计入配额指标有限 [40] - 我国制冷剂行业集中度高企业个数少 2025年CR3达66% 制冷用途企业仅9个 未来企业个数不会增加 [42] - 2024年后期国家适度增发R32配额不改涨价趋势 代表供给侧脱离传统周期供给逻辑 [47] 需求 - 制冷剂用于新装和存量维修市场 R32仅40%用于内销家用空调且维修市场增长 多数三代品种形成维修市场淡化需求周期性 [49] - 中东非、拉美、欧洲等地空调渗透率低 新兴地区处普及初期 中国空调品牌出海布局保障制冷剂出海需求 [52] - 全球南北半球空调消费季节相反 中国氟制冷剂卖全球 传统淡季差异弱化 三季度是维修和出口旺季 [56] - 新能源汽车热管理、数据中心液冷、热泵采暖等新应用场景拓展带来增量需求 [58] 库存 - 制冷剂保质期长 企业不必因短期市场波动被动降价 经销商囤放需资质和渠道 流通主要掌握在厂家手中 企业有价格上涨定价权 [9] 如何看待涨价空间 价 - 制冷剂下游占比小 历史涨价弹性大 如2017年R410a达6 - 7万/吨 市场常对标四代制冷剂 但四代对三代替代复杂 从经济、环保多角度看 四代制冷剂长期价格非三代天花板 [71] - 空调制冷剂R32无纯粹四代替代方案 汽车用R1234yf替代需考虑压缩系统且充注量或增加 R1234yf使用存在争议 [71] 量 - 短期2029年三代总配额折GWP值削减10% 目前配额折算GWP值仅79%左右 减量不影响当前供给 维修市场增加使当下配额有增长空间 [87] - 长期高GWP值制冷剂有望转化为低GWP值 三代R32在四代混配中必要 2045年削减80%后可折算成54.9万吨R32 三代生命周期或长期存续 [87] 长期投资价值显著估值具备强吸引力 - 随着价格上涨和2025Q2业绩释放 制冷剂公司估值接近传统化工品周期高点 但行业与传统周期品价值差异大 价格上涨持续性足 涨价空间大 相关公司存在低估 [10] - 类比中高端白酒和稀有金属 制冷剂形成强势定价权和全球主导定价商业模式 有望带来价值发现 [99] 投资建议 - 行业长期投资价值广阔 持续推荐巨化股份、三美股份、东岳集团、永和股份、昊华科技等 [11]

报告行业投资评级 - 看好（维持） [1] 报告的核心观点 - 氟化工产业链进入长景气周期，各环节潜力大，国内企业有望赶超国际先进，全产业链未来可期，建议长期重点关注 [22] 各部分总结 氟化工行业周观点 - 萤石价格企稳，制冷剂继续上行，氟化工产业链各环节潜力大，推荐金石资源、巨化股份等标的 [18][20][22] 氟化工行情概述 - 本周萤石价格持稳，7月均价同比跌13.61%，2025年均价较2024年涨0.32%；国内萤石粉市场南北分化，或进入阶段性筑底 [18][19] - 截至7月18日，多种制冷剂价格和价差有不同表现，外贸市场部分产品价格有变化；受高温驱动，成交走货量改善，市场向上趋势不改 [20][21] 板块行情跟踪 - 本周氟化工指数上涨0.96%，跑赢上证综指0.54%，跑输沪深300、基础化工、新材料指数 [25] 股票涨跌排行 - 本周氟化工板块13只个股中10只上涨，中欣氟材、东阳光涨幅靠前 [27] 萤石 - 本周萤石价格持稳，市场供需双弱，南北分化，后市或进入阶段性筑底，长期价格中枢将上行 [32][33] 制冷剂 - 本周制冷剂行情向上，各产品表现有差异，受高温影响需求好转，供应趋紧价格坚挺；HFCs政策预期明朗，平均成交价格或长期上行 [45][47][48] R32 - 本周R32内、外贸价格上行，产量环比-0.74%，市场供应紧张，价格有望保持坚挺 [49][50] R125 - 本周R125内、外贸市场向好，产量环比+2.68%，市场持稳，作为混合制冷剂关键组分有支撑 [58][59] R134a - 本周R134a内、外贸报价上行，产量环比-0.33%，市场稳中探涨，企业挺价情绪不减 [68][69] R410a - 本周R410a内、外贸价格上行，市场延续高位整理，售后需求有支撑，价格稳中上行预期增强 [76][77] R22 - 本周R22内贸报价上调，外贸稳定，市场淡稳，企业挺价，下游补库慢，小包装成交或高位震荡 [80][81] 我国制冷剂出口跟踪 - 2025年1 - 5月HFCs单质和混配制冷剂出口量有不同变化，出口总额均增长，5月单月出口均价继续提升 [89][96] 制冷剂原料 - 氢氟酸、氯化物市场涨跌不一，本周氢氟酸价格承压，二氯甲烷、三氯甲烷等价格和库存有不同变化 [101][105] 含氟材料行情跟踪 - 含氟材料市场整体稳定，PTFE、PVDF等价格环比持平，部分产品产量有变化 [118][124] 近期行业动态 - 多家公司发布2025H1业绩预告，如巨化股份预计归母净利润19.7 - 21.3亿元，同比增长136% - 155% [9][143] - 海斯福年产3万吨高端氟精细化学品项目开工，新疆若羌卡尔恰尔萤石矿选矿厂建设项目进入单机试车阶段 [144][145]

生产经营情况 - 近期园区生产经营正常，加强安全管控，落实夏季四防工作，确保企业稳定运行 [1] - 紧跟市场，统筹分析预判，生产、销售、采购联动调整，发挥园区优势，开展节能降耗、提质增效 [1] 业绩情况 2025年一季度 - 营业收入约72.9亿元，同比增长7.96% [1] - 归属于上市公司股东的净利润约4.13亿元，同比下降27.3% [1] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润约3.84亿元，同比下降33.81%，原因是部分化工产品价格同比下降且降幅大于原料采购价格降幅 [2] 二季度 - 化工产品价格涨跌不一，公司根据行情及时联动调整，产品在鲁西商城在线销售，价格公开透明 [2] 分红政策 - 2024年度以年末总股本为基数，每10股派发现金红利3.50元（含税），分红已实施完成 [2] - 后续按监管规则要求，兼顾盈利能力、运营发展资金需要和回报股东等因素，合理确定并规范实施分红方案 [2] 同业竞争解决 - 今年4月子公司与昊华科技子公司签署《氟产品框架合作协议》，解决二氟甲烷同业竞争事项 [2] - 2019年12月20日中化集团承诺五年内综合运用多种方式推进业务整合解决与中化蓝天相关产品同业竞争问题 [2] - 公司生产二氟甲烷委托中化蓝天销售，结合国内空调厂季度价格和第三方网站市场价格确定内销与出口产品价格 [2] 市场走势预判 - 化工产品市场价格变化受多种因素影响，具有不确定性，公司紧跟市场变化，调整策略，规避风险，加强成本管理，发挥园区优势，实现产销平衡 [2]

报告行业投资评级 - 看好（维持） [1] 报告的核心观点 - 氟化工产业链进入长景气周期，各环节有发展潜力，国内企业有望赶超国际先进，全产业链未来可期，建议长期重点关注 [22] - 萤石行业环保、安全检查趋严或成长期趋势，落后中小产能将出清，长期来看萤石价格中枢将上行，投资价值凸显 [34] - 随着碳达峰、碳中和战略推进，HFCs 政策预期明朗，二代制冷剂 R22 将大规模削减，HFCs 有望受益于政策实现渗透率快速提升，2025 年行业景气未结束，HFCs 制冷剂平均成交价格或长期上行 [50] 各部分总结 氟化工行业周观点 - 本周氟化工指数上涨 1.4%，跑输上证综指 0.002%，跑输沪深 300 指数 0.14%，跑赢基础化工指数 0.73%，跑赢新材料指数 0.12% [6][26] - 本周氟化工板块 13 只个股中，6 只周度上涨，6 只周度下跌，东阳光、昊华科技涨幅靠前 [27] 萤石 - 截至 7 月 4 日，萤石 97 湿粉市场均价 3200 元/吨，较上周同期下跌 2.88%，7 月均价同比下跌 13.61%，2025 年均价较 2024 年上涨 0.32% [7][18][33] - 97%萤石湿粉市场僵持，企业高库存，成本抗跌，需求疲软，部分选厂及矿山惜售，交投清淡，供应端“弱稳”，价格下行空间受限，终端需求疲软，氟化氢开工低，回暖动力不足，产业链短期维持弱势震荡，预计市场逐步探底 [7][19][34] 制冷剂 - 截至 7 月 4 日，R32、R125、R134a、R410a、R22 价格和价差有不同变化，外贸参考价格大多持平 [8][20][47] - 制冷剂市场暂稳运行，企业提价提振信心，R22 需求低迷，R32 打破淡季规律，R134a 靠售后市场支撑，R125 供需稳定，R410a 受旺季售后需求推动，R227 因消防需求供不应求，后续量少价增趋势难改 [9][21][49] 各制冷剂细分产品 - **R32**：本周内、外贸价格持续上行，截至 7 月 4 日，市场均价 53000 元/吨，较上周+0.95%，产量环比-0.29%，企业报价提振，后续价格有望进一步向上 [51][52] - **R125**：本周内、外贸市场向好趋势不变，截至 7 月 4 日，市场均价 45500 元/吨，较上周持平，产量环比+0.79%，市场走势稳定，供需格局相对稳定 [60][61] - **R134a**：本周内、外贸报价继续上行，截至 7 月 4 日，市场均价 49500 元/吨，较上周+1.02%，产量环比-0.52%，市场稳中推涨，售后市场需求有支撑 [68][69] - **R410a**：本周内、外贸价格持续上行，截至 7 月 4 日，市场均价 49500 元/吨，较上周+1.02%，市场保持向好预期，售后市场需求支撑价格，利多因素主导，价格上行预期增强 [76][77] - **R22**：本周内、外贸行情整体稳定，截至 7 月 4 日，市场均价 35000 元/吨，较上周持平，市场偏淡运行，需求释放有限，实单成交刚需为主 [80][81] 我国制冷剂出口跟踪 - 2025 年 1 - 5 月我国 HFCs 单质制冷剂总出口量约 7.96 万吨，同比-4.9%，出口总额约 32.23 亿元，同比+48.4%；5 月单月总出口量约 2.22 万吨，同比+1.7%，出口总额约 9.24 亿元，同比+62.8% [87] - 2025 年 1 - 5 月我国 HFCs 混配制冷剂总出口量约 4.19 万吨，同比-6.2%，出口总额约 18.28 亿元，同比+62.5%；5 月单月总出口量约 1.32 万吨，同比+9.8%，出口总额约 5.92 亿元，同比+75.7% [94] 制冷剂原料 - 本周氢氟酸价格承压，6 月产量环比-0.78%；二氯甲烷价格环比+2.81%，库存环比-5.33%；三氯甲烷价格环比-1.49%，库存环比-3.43%；三氯乙烯价格环比-5.53%，库存环比+4.55%；四氯乙烯价格环比+1.35%，库存环比-9.09% [101][105][112] 含氟材料行情跟踪 - 本周 PTFE、PVDF、HFP、FEP、FKM 价格环比持平，2025 年 6 月 PTFE 产量环比-5.09%，6 月 PVDF 产量环比持平，6 月 HFP 产量环比+9.90%，5 月国内 FEP 产量环比+3.38%，5 月国内 FKM 产量环比+2.4%，本周六氟磷酸锂价格环比-2.32%，6 月产量环比-1.66% [120][123][131] 近期行业动态 - **公司公告**：新宙邦董事等计划减持 126.88 万股，占总股本 0.17%；昊华科技 2025 年 7 月 8 日将上市流通限售股 1.61 亿股；巨化股份股东巨化投资增持 406.65 万股，占已发行股份 0.1506%，增持计划实施完毕；三美股份控股股东拟减持不超过 568.5 万股，占总股本 0.9312%，“6.2 万吨/年电解质及其配套工程项目”延期至 2027 年 6 月 [138] - **行业新闻**：生态环境部发布《禁止生产 HCFC - 141b 为发泡剂的聚氨酯产品公告（意见征求稿）》；东岳氢能科创板 IPO 正式受理；山东澳帆 3.4 万吨/年第四代新型氟材料项目（一期）提升改造项目拟审批公示 [139] 受益标的 - 推荐标的：金石资源、巨化股份、三美股份、昊华科技等 [10][22] - 其他受益标的：东阳光、永和股份、东岳集团、新宙邦等 [10][23]

报告行业投资评级 - 看好（维持） [1] 报告的核心观点 - 氟化工产业链进入长景气周期，各环节潜力大，国内企业有望赶超国际先进，全产业链未来可期，建议长期重点关注 [20] 各部分总结 氟化工行业周观点 - 本周氟化工指数下跌0.99%，跑输上证综指0.48%，跑输沪深300指数0.54%，跑赢基础化工指数1.37%，跑赢新材料指数0.19% [5][23] - 本周氟化工板块13只个股中，5只周度上涨（占比38.46%），8只周度下跌（占比61.54%），东阳光、昊华科技涨幅靠前 [27] 萤石 - 本周萤石价格承压运行，截至6月20日，萤石97湿粉市场均价3324元/吨，较上周同期下跌0.69%；6月均价3365元/吨，同比下跌11.21%；2025年均价3620元/吨，较2024年均价上涨2.10% [31] - 萤石市场供需双弱，短期内维持弱势盘整格局，价格有下行压力但成本支撑或限制跌幅，长期来看，萤石价格中枢将上行，投资价值凸显 [32][33] 制冷剂 - 本周制冷剂行情持续向上，截至6月20日，R32、R125、R134a、R410a、R22价格和价差有不同表现，外贸市场部分品种价格持平 [18][45][46] - R32内、外贸价格持续上行，本周产量环比+0.83%，旺季刚需和生产配额制度推动价格上涨 [49][50] - R125内、外贸市场向好趋势不变，本周产量环比+15.47%，生产配额管控和下游混配需求支撑价格 [57][58] - R134a内、外贸报价继续上行，本周产量环比+14.58%，配额管控下供应偏紧，价格易涨难跌 [65][66] - R410a内、外贸价格持续上行，售后需求稳定，高温天气和原料价格支撑价格 [74][75] - R22内、外贸行情整体稳定，价格略有回调，企业报盘高位坚挺，下游刚需采买 [78][79] - 2025年1 - 5月我国HFCs单质制冷剂总出口量约7.96万吨，同比 - 4.9%；出口总额约32.23亿元，同比 + 48.4%；5月单月出口量约2.22万吨，同比 + 1.7%；出口总额约9.24亿元，同比 + 62.8% [86] - 2025年1 - 5月我国HFCs混配制冷剂总出口量约4.19万吨，同比 - 6.2%；出口总额约18.28亿元，同比 + 62.5%；5月单月出口量约1.32万吨，同比 + 9.8%；出口总额约5.92亿元，同比 + 75.7% [93] 制冷剂原料 - 氢氟酸、氯化物市场涨跌不一，本周氢氟酸价格承压，二氯甲烷、三氯甲烷价格环比下跌，三氯乙烯价格环比持平，四氯乙烯价格环比 - 3.76% [102][107][109][112] 含氟材料行情跟踪 - 含氟材料市场整体稳定，本周PTFE、HFP、FKM、六氟磷酸锂价格环比下跌，PVDF、FEP价格环比持平 [19][46][50][54][56][60][62][64][67][70][73][77][80][83][85][88][91][94][96][99][102][107][109][112] 近期行业动态 - 巨化股份子公司建设1GW风电场项目 [21] - 制冷剂经销商成立联合体新公司 [21]

公司近期生产经营情况 - 园区整体生产经营情况正常 公司进一步加强安全管控 压实夏季四防工作落实 确保园区各生产企业稳定运行 [2] - 公司紧跟市场 统筹分析预判市场变化 生产、销售、采购联动调整 发挥园区大平衡、大优化优势 开展节能降耗、提质增效 规避市场风险 把握市场机遇 实现经济效益最大化 [2] 2025年一季度业绩及二季度市场情况 - 2025年一季度营业收入约72.9亿元 同比增长7.96% 归母净利润约4.13亿元 同比下降27.3% 扣非净利润约3.84亿元 同比下降33.81% [3][7] - 业绩同比下降主要因部分化工产品价格同比降幅大于原料采购价格降幅 [3] - 二季度化工产品价格涨跌不一 受同行企业开工率、上下游需求变化、石油价格变化等因素影响 公司根据市场行情及时联动调整 [3] 分红政策 - 2024年度利润分配预案为每10股派发现金红利3.50元(含税) 已实施完成 [4] - 后续将综合考虑盈利能力、运营发展资金需要等因素 合理确定分红方案 [4] 氟产品框架合作协议 - 子公司与中化蓝天签署协议 旨在解决与昊华科技在二氟甲烷产品的同业竞争问题 [5] - 根据2019年中化集团承诺 五年内推进相关业务整合 公司生产二氟甲烷产品委托中化蓝天销售 价格根据国内空调厂季度价格及第三方网站市场价格确定 [5] 后期产品市场走势预判 - 化工产品价格受多重因素影响 具有不确定性 公司将紧跟市场变化 加强成本管理 发挥园区一体化优势 实现产销平衡 [6] 主营业务及财务数据 - 主营业务为化工新材料、基础化工及其他业务 [7] - 2025年一季度负债率46.73% 投资收益17.0万元 财务费用4883.18万元 毛利率12.62% [7] 机构评级及预测 - 最近90天内6家机构给出评级 其中5家买入 1家增持 目标均价13.34元 [8] - 2025年净利润预测区间为17.30亿-25.66亿 2026年预测区间为19.72亿-31.86亿 [9] - 近3个月融资净流入5824.71万 融券净流入284.87万 [9]

报告行业投资评级 - 看好（维持）[1] 报告的核心观点 - 制冷剂行情向上趋势延续，产业逻辑不断验证，氟化工产业链已进入长景气周期，各环节均具较大发展潜力，国内企业有望赶超国际先进，全产业链未来可期，建议长期重点关注[17][19][20] 根据相关目录分别进行总结 氟化工行业周观点 - 本周萤石价格承压运行，截至6月06日，萤石97湿粉市场均价3387元/吨，较上周下跌3.09%；6月均价同比下跌9.85%；2025年均价较2024年上涨2.35%，终端需求偏弱致市场疲软，供需博弈仍存，市场反转需终端需求恢复或供应端收缩[17][29] - 本周制冷剂行情向上趋势不变，截至6月06日，R32、R125、R134a、R410a、R22价格和价差有不同表现，外贸市场价格大多持平，端午节后下游采购需求回暖，预计6月企业报盘上调[18][19] - 推荐标的有金石资源、巨化股份、三美股份、昊华科技等，其他受益标的有东阳光、永和股份、东岳集团、新宙邦等[20] 氟化工行情概述 板块行情跟踪 - 本周氟化工指数上涨4.23%，收于3642.51点，跑赢上证综指3.10%、沪深300指数3.35%、基础化工指数1.86%、新材料指数2.25%[5][22] 股票涨跌排行 - 本周氟化工板块13只个股中12只上涨（占比92.31%），1只下跌（占比7.69%），永太科技、永和股份涨幅靠前，分别为+15.19%、+8.33%[24] 萤石 - 本周萤石价格承压运行，市场走势下行，供应增加叠加下游拖拽，交投谨慎，新单商谈重心下移，终端需求弱致市场疲软，形成负反馈循环，市场反转需终端需求恢复或供应端收缩，长期看，萤石行业环保等趋严，落后产能将出清，下游需求积累和成本提高将使价格中枢上行[29][30] 制冷剂 R32内、外贸价格持续上行 - 本周R32价格持续上行，截至6月06日，市场均价51000元/吨，较上周持平，价差+0.21%，产量环比+0.61%；外贸参考价格49000元/吨，较上周持平，国内市场强势运行，成交重心攀升，价格仍有上探空间[46][47] R125内、外贸市场向好趋势不变 - 本周R125行情向好，截至6月06日，市场均价45500元/吨，较上周持平，价差+0.52%，产量环比+2.63%；外贸参考价格45000元/吨，较上周持平，国内市场平稳运行，企业报盘高位坚挺，价格呈阶梯式上扬[55][56] R134a内、外贸报价继续上行 - 本周R134a向上趋势不变，截至6月06日，市场均价48500元/吨，较上周持平，价差持平，产量环比-4.10%；外贸参考价格47000元/吨，较上周持平，国内市场高位坚挺，报盘价格上调，市场延续高位探涨[63][64] R410a内、外贸价格持续上行 - 本周R410a市场趋势向好，截至6月06日，市场均价48500元/吨，较上周+1.04%；外贸参考价格47000元/吨，较上周持平，国内市场偏暖运行，企业信心不减，报盘价格上调，价格高位运行[72][73] R22内、外贸行情稳中有升 - 本周R22价格稳中有升，截至6月06日，市场均价36000元/吨，较上周持平，价差+0.25%；外贸参考价格33000元/吨，较上周持平，国内市场持稳运行，企业报盘高位坚挺，高价抑制补库热情，短期内市场平稳[76][77] 我国制冷剂出口跟踪 - 2025年1 - 4月我国HFCs单质制冷剂总出口量约5.74万吨，同比-7.3%；出口总额约22.99亿元，同比+43.3%；4月单月总出口量约2.22万吨，同比+16.8%；出口总额约9.01亿元，同比+77.9%，出口均价提升[85] - 2025年1 - 4月我国HFCs混配制冷剂总出口量约2.88万吨，同比-6.2%；出口总额约12.37亿元，同比+56.9%；4月单月总出口量约1.19万吨，同比+5.8%；出口总额约5.2亿元，同比+80.1%，出口均价提升[90] 制冷剂原料 - 氢氟酸、氯化物市场涨跌不一，本周氢氟酸价格承压，5月产量环比-4.13%；二氯甲烷价格环比-1.86%，库存环比+15.53%；三氯甲烷价格环比-2.11%，库存环比-3.84%；三氯乙烯价格环比持平，库存环比+4.17%；四氯乙烯价格环比-2.25%，库存环比-4.55%[105][109] 含氟材料行情跟踪 - 含氟材料市场整体稳定，本周PTFE、PVDF、FEP、FKM、六氟磷酸锂等价格有不同表现，部分产品产量有环比变化[21]

报告行业投资评级 - 优于大市 [1][7] 报告的核心观点 - 2025 年二代制冷剂履约加速削减，三代制冷剂配额制度延续，R22、R32 等品种行业集中度高；需求端受国补政策等因素影响，海内外空调生产、排产大幅提升 [10][102] - 二代制冷剂 R22 等品种预计 2025 年将出现供需缺口，三代制冷剂 R32 预计 2025 年将保持供需紧平衡 [10][102] - 制冷剂配额约束收紧为长期趋势，看好 R22、R32 等制冷剂景气度延续，价格长期有上行空间，对应配额龙头企业有望保持高盈利水平 [10][102] - 建议关注产业链完整等优势的氟化工龙头企业及上游资源龙头，相关标的有巨化股份、东岳集团、三美股份等 [10][105] 根据相关目录分别进行总结 5 月氟化工行业整体表现 - 截至 5 月 29 日，上证综指、沪深 300 指数、申万化工指数、氟化工指数较 4 月末分别上涨 2.57%、2.34%、3.35%、2.29%，氟化工行业指数跑输申万化工、沪深 300、上证综指 [1][18] - 截至 5 月 29 日，国信化工氟化工价格指数、制冷剂价格指数分别较 4 月底 -0.90%、+0.35% [1][19] 5 月制冷剂行情回顾 制冷剂价格与价差表现 - 2024 年制冷剂延续景气上行，不同时段部分品种价格上涨，2025 年主流制冷剂价格持续上涨，二季度消费旺季交易活跃，预计三季度价格呈月度阶梯式上涨 [24][25] - 内贸价格方面，本月 R22 维持 36000 元/吨，R134a 提至 47500 元/吨，R32 提至 49000 元/吨等 [2][26] 制冷剂出口数据跟踪 - 2025 年 1 - 4 月，R22 出口 1.30 万吨同比降 37.0%，R32 出口 1.39 万吨同比增 9.0%等，4 月出口量显著回温 [31] - 出口价格方面，2025 年 4 月 R22、R32、R134a 等外贸价格与内贸倒挂但价差快速收敛 [3][32] 中国履行《蒙特利尔议定书》国家方案（2025 - 2030 年）发布，行业景气度延续 生态环境部发布中国履行《关于消耗臭氧层物质的蒙特利尔议定书》国家方案（2025 - 2030 年） - 2025 年 4 月 23 日发布方案，HCFCs 受控用途生产量和使用量 2025 年分别削减基线值的 67.5%和 73.2%，2030 年均削减 97.5%；HFCs 受控用途生产量和使用量 2029 年均削减基线值的 10% [4][57] HCFCs：生产总量/使用总量分别削减基线值的 67.5%/73.2%，R22 内用生产配额同比削减 28% - 2025 年我国 HCFCs 生产配额总量 16.36 万吨，内用生产配额总量与使用配额总量 8.60 万吨，R22 生产配额/内用生产配额相比 2024 年分别削减 18%/28%等 [59] HFCs：R32 较 2024 年初增加 4.08 万吨，R134a 配额减少，年内两次配额调整给予配额灵活性 - 三代制冷剂中 R32 生产配额 28.03 万吨增加 4.08 万吨，内用配额 18.45 万吨增加 4.25 万吨；R125 生产、内用配额增加，R134a 生产、内用配额减少，R143a 生产、内用配额增加 [60] 空调/汽车/冰箱排产数据及出口数据跟踪 空调：2025 年二季度整体排产同比持续增长 - 2025 年上半年空调内销排产持续上涨，1 - 2 月让步出口减量，3 月起量，5 月强势增长；1 - 4 月我国空调累计出口 2973 万台同比 +17.4%，6 - 8 月排产同比下滑 [5][72] - 6 月排产 1366 万台同比 +29.3%，7 月 1137 万台同比 +22.8%，8 月 694 万台同比 -9.2%；6 月出口排产 684 万台同比 -18.3%，7 月 576 万台同比 -16.9%，8 月 515 万台同比 -6.6%；6 月整体排产 2050 万台同比 +11.5% [5] 汽车：我国汽车出口增长的势头仍在延续 - 2025 年 1 - 4 月，汽车产销量分别为 1017.5 万辆和 1006 万辆，分别同比增长 11.1%和 10.8%；2025 年 1 - 4 月，汽车整体出口为 193.48 万辆，同比增长 6.0% [76] - 各地推出汽车以旧换新补贴方案，新能源车对车辆热管理要求提高，全球汽车空调制冷剂向第四代过渡 [80][82] 冰箱/冷柜/热泵：二季度冰箱内销排产逐步走出调整期，冷链/热泵健康发展 - 冰箱方面，2025 年一季度排产延续增长，3 月内销排产高位增幅有限，5 - 6 月终端销售改善；2025 年 1 - 4 月累计出口 2681 万台同比 +7.6%，预计 6 月内销排产 334 万台较去年实绩增长 4.3%，出口排产 456 万台较去年实绩下降 6.6% [83][84] - 冷柜方面，2024 年相关数据有增长，2025 年 4 月全国冷柜产量 204.3 万台同比减少 15.2% [89][90] - 空气源热泵方面，全球热泵安装量有望增长，中国有政策支持，2024 年行业发展受考验，预计 2029 年全球市场将达 657.29 亿美元 [91][92] 含氟聚合物 - 含氟聚合物近期价格成本端支撑有限，PTFE 供过于求，PVDF 供过于求现状未变，FEP 市场价格维稳但成本支撑弱、供应压力大 [94][95] 5 月氟化工相关要闻 - 华谊集团拟 40.91 亿元收购三爱富 60%股权，拓展业务完善布局 [100] - 全氟磺酸质子膜供应商科润新材启动科创板 IPO 辅导，有全产业链布局和技术优势 [101] 国信化工观点及盈利预测 - 看好 R22、R32 等制冷剂景气度延续，价格有上行空间，对应配额龙头企业有望高盈利，建议关注氟化工龙头企业 [10][102] - 给出巨化股份、东岳集团、三美股份的投资评级、收盘价、总市值、EPS、PE 等盈利预测及估值 [11][106]

生产经营情况 - 园区整体生产经营正常，落实夏季四防工作确保企业稳定运行，统筹分析市场变化，联动调整生产、销售、采购，发挥园区优势开展节能降耗、提质增效，规避市场风险，把握市场机遇 [1] 2025年一季度业绩情况 - 营业收入约72.9亿元，同比增长7.96% [1] - 归属于上市公司股东的净利润约4.13亿元，同比下降27.3% [1] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润约3.84亿元，同比下降33.81%，原因是部分化工产品价格同比下降且降幅大于原料采购价格降幅 [1] 分红政策 - 2024年度利润分配预案以2024年末总股本为基数，每10股派发现金红利3.50元（含税） [2] - 后续按监管规则要求，结合企业盈利能力和运营发展资金需求确定分红方案并规范实施 [2] 子公司合作协议 - 子公司与中化蓝天集团贸易有限公司签署《氟产品框架合作协议》，解决与昊华科技二氟甲烷的同业竞争事项 [2] - 中化集团曾承诺五年内推进业务整合解决同业竞争问题，公司生产二氟甲烷委托中化蓝天销售，结合国内空调厂季度价格和第三方网站市场价格确定内销与出口产品价格 [2] 产品市场走势预判 - 化工产品市场价格变化受多种因素影响，具有不确定性，公司紧跟市场变化，调整策略，规避风险，加强成本管理，发挥园区优势，实现产销平衡 [2]

报告行业投资评级 - 看好（维持） [1] 报告的核心观点 - 氟化工产业链进入长景气周期，各环节潜力大，国内企业有望赶超国际先进，建议长期关注 [21] - 4月制冷剂出口价格提升，应把握近期回调机会，R32价格中枢有望维持强势，R22/R134a或于三季度迎来补库驱动的修复行情 [18][20] - 萤石行业环保、安全检查趋严，落后产能将出清，长期来看萤石价格中枢将上行，投资价值凸显 [32] 根据相关目录分别进行总结 氟化工行业周观点 - 4月制冷剂出口价格持续提升，应把握近期回调机会 [13][18] - 本周萤石价格承压运行，截至5月23日，萤石97湿粉市场均价3,533元/吨，较上周下跌1.23%；5月均价同比下跌4.48%；2025年均价较2024年上涨3.65% [18][31] - 本周制冷剂行情向上趋势不变，截至5月23日，R32、R125、R134a、R410a、R22价格和价差有不同表现，外贸市场价格大多持平 [19][43][44] - 推荐金石资源、巨化股份、三美股份、昊华科技等，其他受益标的有东阳光、永和股份、东岳集团、新宙邦等 [21][22] 板块行情跟踪 - 本周（5月19日 - 5月23日）氟化工指数下跌2.7%，跑输上证综指2.13%、沪深300指数2.52%、基础化工指数1.48%、新材料指数1.11% [24] 股票涨跌排行 - 本周氟化工板块13只个股中，3只周度上涨（占比23.08%），10只周度下跌（占比76.92%），永太科技、三美股份涨幅靠前 [26] 萤石 - 本周萤石价格承压运行，市场小幅走软，原矿供应不稳，选厂成本高，下游市场压价，拿货谨慎，需求支撑有限 [31] - 临近下游氟化氢招标定价周期，萤石市场弱势整理，下游采购延迟，活跃度低，部分持货商抛货加剧价格下行压力 [32] - 长期来看，萤石行业环保、安全检查趋严，落后产能出清，下游需求积累和成本提高将使萤石价格中枢上行 [32] 制冷剂 - 本周制冷剂行情持续向上，R32、R125、R134a、R410a、R22价格和价差有不同程度变化，外贸市场价格大多持平 [43][44] - 制冷剂市场平稳运行，需求温和回升，高温和空调高排产推动市场活跃，库存降至低位，市场预期价格上行，交易策略分化 [45] - 随着碳达峰、碳中和推进，HFCs政策预期明朗，二代制冷剂R22削减，HFCs渗透率有望提升，平均成交价格或长期上行 [46] R32内、外贸价格 - 本周R32价格持续上行，截至5月23日，市场均价50,500元/吨，较上周+1.00%；价差37,289元/吨，较上周+1.32%；产量环比+0.44% [47] - 外贸参考价格49,000元/吨，较上周持平；价差35,789元/吨，较上周-0.04% [47] - 国内市场在供应受限和需求旺季驱动下，价格高位探涨，短期预期偏强运行 [48] R125内、外贸市场 - 本周R125行情向好趋势不变，截至5月23日，市场均价45,500元/吨，较上周持平；价差28,007元/吨，较上周+2.01%；产量环比-8.45% [58] - 外贸参考价格46,000元/吨，较上周持平；价差28,507元/吨，较上周+1.97% [58] - 市场平稳运行，企业资源多自用，受季节性旺季和生产配额制度影响，价格稳中上扬，短期有望延续稳步发展 [59] R134a内、外贸报价 - 本周R134a向上趋势不变，截至5月23日，市场均价48,000元/吨，较上周持平；价差28,316元/吨，较上周持平；产量环比+1.50% [66] - 外贸参考价格47,000元/吨，较上周持平；价差27,316元/吨，较上周持平 [66] - 市场坚挺运行，主流企业报盘价格高位，贸易商谨慎观望，市场流通货源有限，受下游需求和行业信心提振，短期偏强运行 [67] R410a内、外贸价格 - 本周R410a市场趋势向好，截至5月23日，市场均价48,000元/吨，较上周持平 [75] - 外贸参考价格47,000元/吨，较上周持平 [75] - 国内市场偏暖运行，夏季需求高峰支撑价格高位，企业挺价拉涨，短期平稳向好发展 [76] R22内、外贸行情 - 本周R22价格稳中有升，截至5月23日，市场均价36,000元/吨，较上周持平；价差26,665元/吨，较上周+0.93% [78] - 外贸参考价格33,000元/吨，较上周持平；价差23,665元/吨，较上周+1.04% [78] - 国内市场弱稳运行，企业挺价，经销商观望，供需紧平衡下价格有望延续高位整理 [79] 我国制冷剂出口跟踪 - 2025年1 - 4月我国HFCs单质制冷剂总出口量约5.74万吨，同比-7.3%；出口总额约22.99亿元，同比+43.3% [86] - 4月单月，总出口量约2.22万吨，同比+16.8%；出口总额约9.01亿元，同比+77.9% [86] - 2025年1 - 4月我国HFCs混配制冷剂总出口量约2.88万吨，同比-6.2%；出口总额约12.37亿元，同比+56.9% [93] - 4月单月，总出口量约1.19万吨，同比+5.8%；出口总额约5.2亿元，同比+80.1% [93] 制冷剂原料 - 本周氢氟酸价格有所下滑，4月产量环比+14.29% [104] - 本周二氯甲烷价格环比+0.35%，库存环比+1.58% [101] - 本周三氯甲烷价格环比-6.81%，库存环比+16.85% [108] - 本周三氯乙烯价格环比持平，库存环比+9.52% [112] - 本周四氯乙烯价格环比-7.22%，库存环比+5.26% [115] 含氟材料行情跟踪 - 含氟材料市场整体稳定，PTFE、PVDF、FEP、FKM、六氟磷酸锂等价格和产量有不同表现 [19][23] 近期行业动态 - 三美股份发布员工持股计划，新宙邦转债恢复转股 [13][21] - 巨化股份控股子公司3000万元项目环评获同意，海斯福年产3万吨高端氟精细化学品项目获批 [13]