石化ETF市场表现与资金流向 - 截至10:34，石化ETF（159731）价格下跌1.88%，但其持仓股如广东宏大、三美股份、巨化股份等涨幅居前 [1] - 近20个交易日，石化ETF（159731）资金净流入总计14.30亿元 [1] - 石化ETF最新份额达16.92亿份，最新规模为17.06亿元 [1] 制冷剂市场行情与业绩 - 2026年1月以来，第三代主流制冷剂R32均价稳定在6.3万元/吨，同比增长约45% [1] - 同期R134a市场均价稳定在5.8万元/吨，同比增长32% [1] - 截至2月3日，R125和R410a价格分别同比增长16%和29%，且自2025年四季度以来均呈持续上涨趋势 [1] - 在制冷剂量价齐升带动下，巨化股份、三美股份、永和股份等龙头企业已披露亮眼的2025年业绩预告 [1] 行业供需与价格展望 - 随着A5国家进入配额基线年尾声，其对高GWP制冷剂的进口需求有望集中释放，可能带动相关产品出口增长并拉动内贸市场 [1] - 在低库存、供给受限的背景下，随着后续需求逐步回暖及旺季来临，制冷剂价格上涨动能充足 [1] 石化ETF产品结构与行业背景 - 石化ETF（159731）及其联接基金紧密跟踪中证石化产业指数 [2] - 从申万一级行业分布看，该指数基础化工行业占比60.02%，石油石化行业占比32.43% [2] - 该产品能够分享下游化工品的利润修复，伴随行业格局优化和供需结构调整，行业中长期叙事改善 [2]

行业景气度与价格表现 - 传统制冷剂淡季期间，行业行情维持稳中偏强运行 [1] - 2026年1月以来，第三代主流制冷剂R32均价稳定在6.3万元/吨，同比增长约45% [1] - 同期R134a市场均价稳定在5.8万元/吨，同比增长32% [1] - 截至2月3日，R125和R410a价格分别同比增长16%和29% [1] - R125和R410a自2025年四季度以来均出现持续上涨趋势 [1] 核心驱动因素与行业展望 - 2026年各企业HFCs（氢氟碳化物）生产配额已下发 [1] - 全球供给处于严格约束之下 [1] - 行业格局正在优化，同时下游需求增长 [1] - 供给约束与需求增长将共同驱动制冷剂价格和价差进入长周期向上通道 [1] - 制冷剂作为功能性制剂，其“刚需消费品”属性与“特许经营”商业模式的特征正在逐步形成 [1]

氟化工行业周度行情回顾 - 本周（1月26日-1月30日）氟化工指数收于5062.85点，下跌4.98% [1][2] - 该指数跑输上证综指4.54%，跑输沪深300指数5.06%，跑输基础化工指数4.08%，但跑赢新材料指数0.31% [1][2] 主要产品价格动态 - 萤石97湿粉市场均价为3,314元/吨，较上周微涨0.15% [3] - 萤石1月均价（截至1月30日）为3,310元/吨，同比下跌9.61%；2026年至今均价较2025年全年均价下跌4.92% [3] - 三代制冷剂（R32、R125、R134a等）内贸与外贸价格本周全部持平，表现坚挺 [3] - 制冷剂R22内贸价格为17,500元/吨，外贸价格为14,500元/吨，价格亦持平 [3] 行业供需与市场展望 - 制冷剂市场进入需求淡季，年后出口逐步重启但受许可证办理时间长影响尚未完全恢复 [4] - 随着A5国家进入配额基线年尾声，其对高GWP制冷剂的进口需求有望集中释放，可能带动出口增长并拉动内贸市场 [4] - 在低库存和供给受限背景下，随着后续需求回暖及旺季来临，制冷剂价格上涨动能充足 [4] 重点公司业绩与事件 - 巨化股份2025年预计归母净利润为35.40~39.40亿元，同比增长80%~101% [4] - 昊华科技2025年预计归母净利润为13.8~14.8亿元，同比增长30.96%~40.44% [4] - 鲁西化工2025年预计归母净利润为8.5~11亿元，同比增长45.78%~58.10% [4] - ST联创2025年预计归母净利润为3000~4000万元，同比增长37.22%~82.96% [4] - 中欣氟材2025年预计归母净利润为1600~2000万元，实现同比扭亏为盈 [4] - 金石资源收购诺亚氟化工股权已完成交割，并已派出董事 [4][5] 研究机构推荐标的 - 推荐标的包括：金石资源、巨化股份、三美股份、昊华科技 [6] - 其他受益标的包括：东阳光、永和股份、东岳集团、新宙邦 [6]

文章核心观点 - 2025年市场核心主线之一是“结构性涨价”，由供需格局重构、产业升级、政策引导等多重因素驱动 [1] - 高景气赛道（如锂电池、存储芯片、有色金属）价格涨幅突出，同时化工、煤炭、建材等传统行业通过“反内卷”举措（如自律减产、联合挺价）优化供需结构，推动价格修复 [1] 锂电池产业链 - 产业链核心产品价格强势上涨，电解液核心溶质六氟磷酸锂价格从2025年7月底不超过5万元/吨一度飙升至12月的17万元/吨 [2] - 电池级碳酸锂价格于12月30日触及11.8万元/吨的高点，主力合约在12月26日盘中站上13万元/吨关口 [2] - 磷酸铁锂出现头部厂商减产检修与集体挺价现象，电解液关键溶剂（EC）及添加剂（VC、FEC）价格也纷纷回暖并保持高位运行 [2] - 行业库存周期结束两年去库，正式转入“主动补库”繁荣期，基本面有望于2026年明显复苏 [2] - 终端需求受AI与储能拉动持续高增，供给端因资本开支收缩导致扩产放缓，行业由“内卷价格战”转向“联合挺价” [2] - 产业链利润分配正向具备高壁垒、高集中度的上游“硬瓶颈”材料环节转移 [2] 存储芯片市场 - AI产业爆发催生海量存储需求，存储芯片市场年内迎来“超级周期” [3] - DRAM市场持续供不应求、价格暴涨，第四季度PC用DRAM合约价大涨，DDR4与DDR5均价持续上升 [3] - NAND闪存表现强劲，主要得益于AI应用与企业级SSD订单拉动，11月初闪迪大幅上调NAND闪存合约价格，涨幅高达50% [3] - 2025年第三季度半导体行业营收创历史新高，达到2163亿美元，环比增长14.5%，存储芯片与AI加速器是核心增长动力 [3] - 存储行业周期底部已过，受益于AI基建加速的真实需求爆发，芯片价格持续上涨 [3] - 国内存储芯片制造商的后续扩产预计也将带来持续的材料需求增量 [3] 有色金属行业 - 有色金属板块指数自年初以来累计涨幅突破85%，跻身全行业涨幅前列 [4] - 贵金属行情全面爆发，截至12月24日，伦敦现货黄金价格自2025年初至今上涨70%，白银和铂金的现货价格涨幅则分别超过140%和160% [4] - 工业金属铜受AI数据中心建设、全球电站投资及新能源汽车需求增长三重驱动，价格创历史新高 [4] - 展望2026年，多数金属品种供需格局偏紧，价格重心有望继续上移 [5] - 工业金属供给端扰动不断，美联储降息周期叠加铜、铝下游需求较好，价格稳中有升，推动企业盈利改善 [5] - 贵金属方面，美联储降息预期与央行购金趋势支撑金价长期向好 [5] - 能源金属中，刚果（金）钴出口配额制或引发供应缺口，锂行业在储能需求拉动下或开启新周期 [5] - 小金属战略地位提升，稀土、钨、锑等品种在政策调整与需求复苏下价格中枢上移，铀价则受益于核电装机增长与供应约束 [5] 化工行业“反内卷” - 化工行业部分细分品种价格上行，MDI/TDI市场受海外巨头引领涨价，钛白粉企业年末经历两轮调价 [6] - 部分厂商开展联合减产行动，主动收缩供应，有机硅在行业自律减排和成本支撑下，呈现稳中偏强的修复行情 [6] - PTA进入协同减产阶段，现货价格高企 [6] - 制冷剂、磷化工等细分领域表现亮眼，磷化工板块中，上游原料磷矿石及硫磺维持紧平衡 [6] - 春耕需求复苏叠加硫磺价格创下2022年以来新高，推动下游磷酸一铵、磷酸二铵等产品价格走高 [6] - 制冷剂行业景气度持续上行，企业与经销商对季节性需求的信心回升，推动多类产品价格陆续上调，渠道库存降至近两年低位 [7] - 2026年一季度长协订单来看，R125领涨市场，目前报盘已升至约51000元/吨，R410a预期一季度长协涨幅扩大至55100元/吨，R134a散单市场成交55000元/吨 [7] 煤炭与建材行业 - 煤炭行业迎来产能收缩政策，7月国家能源局拟在重点产煤省（区）组织开展煤矿生产情况核查工作 [8] - 从下半年开始，全国煤炭供应连续5个月同比收窄，煤炭价格触底反弹 [8] - 四季度“反内卷”背景下，超产查处导致煤炭整体供应受限，国内“南热北冷”天气极大拉动耗煤需求，共同推动煤价大涨 [8] - 建材行业细分领域积极复价，玻纤领域表现突出，今年10月，中国巨石、泰山玻纤等龙头企业对风电纱、电子纱等高端产品提价5%—10% [8] - 风电纱、热塑短切产品需求旺盛，PCB行业高景气拉动电子纱供需紧平衡 [8] - 展望2026年，基于供需改善逻辑的涨价链条成为不少机构共识性的投资方向，多个细分领域或延续涨价轨迹 [8]

公司股价与市场表现 - 东岳集团(00189)早盘股价上涨4.31%，报10.88港元，成交额达8460.89万港元 [1] 行业核心动态：制冷剂价格与需求 - 第三代制冷剂2026年第一季度长协价格确定，R32为6.12万元/吨（较之前上涨1000元），R410a为5.51万元/吨（较之前上涨1900元） [1] - 2026年新能源汽车渗透率提升有望继续拉动R134a需求，因其单车需求量约为燃油车的数倍 [1] - 2026年印度等地进入配额基准期最后一年，可能提升对高全球变暖潜能值(GWP)品种如R125的进口需求 [1] - R134a和R125潜在的配额切换意愿低于R32，其2026年价格表现值得期待 [1] 公司业务概况 - 东岳集团是氟硅行业龙头企业 [1] - 公司业务分为高分子材料、制冷剂、有机硅、二氯甲烷、聚氯乙烯(PVC)及烧碱等多个分部 [1] - 高分子材料分部生产销售聚四氟乙烯(PTFE)等产品 [1] - 制冷剂分部生产销售制冷剂产品 [1] - 有机硅分部生产销售生胶、混炼胶及深加工有机硅橡胶产品 [1] - 二氯甲烷、聚氯乙烯(PVC)及烧碱分部生产销售相关产品 [1]

公司股价与交易情况 - 东岳集团（00189）午前股价上涨4.51%，报10.90港元，成交额1.03亿港元 [1][5] 制冷剂产品价格动态 - 据卓创资讯，三代制冷剂26年第一季度长协价格基本确定，其中R32为6.12万元/吨，较之前上涨1000元/吨，R410a为5.51万元/吨，较之前上涨1900元/吨 [1][5] 行业需求与前景展望 - 申万宏源展望26年，指出新能源汽车单车对R134a的需求约为燃油车的数倍，其渗透率提升有望继续拉动R134a需求 [1][5] - 26年印度等地进入配额基准期最后一年，可能提升对高GWP品种如R125的进口需求 [1][5] - R134a和R125潜在的配额切换意愿低于R32，因此26年其价格表现值得期待 [1][5] 公司业务概况 - 东岳集团是氟硅行业龙头企业 [1][5] - 公司业务分为多个分部：高分子材料分部（生产销售如聚四氟乙烯PTFE等产品）、制冷剂分部、有机硅分部（生产销售生胶、混炼胶及深加工有机硅橡胶产品等）、以及二氯甲烷、聚氯乙烯（PVC）及烧碱分部 [1][5]

公司股价与市场表现 - 东岳集团早盘股价上涨4.31%，报10.88港元，成交额达8460.89万港元 [1] 行业核心驱动因素 - 第三代制冷剂R32和R410a的2026年第一季度长协价格已基本确定，分别为6.12万元/吨和5.51万元/吨，较之前分别上涨1000元/吨和1900元/吨 [1] - 2026年新能源汽车渗透率提升有望继续拉动R134a需求，因单车需求量约为燃油车的数倍 [1] - 2026年印度等地进入配额基准期最后一年，可能提升对高全球变暖潜能值品种如R125的进口需求 [1] - R134a和R125潜在的配额切换意愿低于R32，其2026年价格表现值得期待 [1] 公司业务概况 - 东岳集团是氟硅行业龙头企业 [1] - 公司业务分为高分子材料、制冷剂、有机硅、二氯甲烷及聚氯乙烯与烧碱四大分部 [1] - 高分子材料分部生产销售聚四氟乙烯等产品 [1] - 制冷剂分部生产销售制冷剂产品 [1] - 有机硅分部生产销售生胶、混炼胶及深加工有机硅橡胶产品 [1] - 二氯甲烷、聚氯乙烯及烧碱分部生产销售相关产品 [1]

公司股价与市场表现 - 东岳集团早盘股价上涨4.31%，报10.88港元，成交额达8460.89万港元 [1] 行业核心驱动因素 - 第三代制冷剂R26第一季度长协价格确定，R32为6.12万元/吨，较之前上涨1000元，R410a为5.51万元/吨，较之前上涨1900元 [1] - 新能源汽车对制冷剂R134a的单车需求约为燃油车的数倍，其渗透率提升有望持续拉动R134a需求 [1] - 2026年印度等地进入制冷剂配额基准期最后一年，可能提升对高全球变暖潜能值品种如R125的进口需求 [1] - R134a和R125潜在的配额切换意愿低于R32，其2026年的价格表现值得期待 [1] 公司业务概况 - 东岳集团是氟硅材料行业的龙头企业 [1] - 公司业务分为高分子材料分部，主要生产销售聚四氟乙烯等产品 [1] - 公司业务分为制冷剂分部，从事制冷剂产品的生产与销售 [1] - 公司业务分为有机硅分部，从事生胶、混炼胶及深加工有机硅橡胶产品的生产与销售 [1] - 公司业务分为二氯甲烷、聚氯乙烯及烧碱分部，从事相关产品的生产与销售 [1]

行业指数表现 - 本周氟化工指数上涨7.76%，收于5333.59点，跑赢上证综指5.88%，跑赢沪深300指数5.81%，跑赢基础化工指数3.18%，跑赢新材料指数0.73% [2] 萤石市场行情 - 截至12月26日，萤石97湿粉市场均价为3,290元/吨，与上周持平 [1][3] - 12月（截至12月26日）萤石均价为3,300元/吨，同比下跌10.13% [1][3] - 2025年（截至12月26日）萤石均价为3,481元/吨，较2024年均价下跌1.80% [1][3] - 近期萤石市场在供应端挺价意愿支撑下初步止跌并出现小幅回弹迹象，预计1月氟化氢定价偏强，价格回升幅度取决于成本传导与供应波动 [3] 制冷剂市场行情 - **R32**：截至12月26日，价格63,000元/吨，价差50,275元/吨，较上周分别持平、下跌0.32%；外贸参考价61,000元/吨，持平；最新长协意向报盘61,200元/吨，环比上调1,000元/吨 [4][5] - **R125**：截至12月26日，价格47,500元/吨，价差32,640元/吨，较上周分别上涨2.15%、2.37%；外贸参考价45,000元/吨，持平；因部分中小厂商配额用尽停产，主流企业控货提价，目前报盘已升至约51,000元/吨，领涨市场 [4][5] - **R134a**：截至12月26日，价格58,000元/吨，价差38,410元/吨，较上周分别持平、下跌0.90%；外贸参考价50,000元/吨，持平；因2026年车企长协订单支撑，价格突破60,000元/吨，渠道库存偏低，预计维持高位韧性 [4][5] - **R410a**：截至12月26日，价格54,000元/吨，较上周持平；外贸参考价51,000元/吨，持平；在R125涨价带动下，预期一季度长协价格涨幅扩大至55,100元/吨，环比上调1,900元/吨 [4][5] - **R22**：截至12月26日，价格16,000元/吨，价差6,729元/吨，较上周分别持平、下跌1.78%；外贸参考价15,000元/吨，持平；企业报盘维持在17,000元/吨左右，小包装市场成交活跃度明显高于散水市场 [4][5] - **其他品类**：R404、R507等冷冻品类询盘增加，价格随之上行 [5] - **整体趋势**：制冷剂企业与经销商对季节性需求信心回升，推动多类产品价格上调；渠道库存降至近两年低位；随着后续需求回暖，低库存状态有望推动成交落实与价格稳步上行，企业以保供缓涨心态为主 [5] 公司公告与要闻 - **金石资源**：拟以2.57亿元现金收购诺亚氟化工6名股东合计持有的15.7147%股权；交易完成后，公司将持有诺亚氟化工15.7147%股权，成为其第二大股东，持股比例与第一大股东相差0.1415% [6] 受益标的 - 推荐标的包括：金石资源、巨化股份、三美股份、昊华科技等 [7] - 其他受益标的包括：东阳光、永和股份、东岳集团、新宙邦等 [7]

报告投资评级 - 行业投资评级：看好（维持）[1] 报告核心观点 - 氟化工产业链已进入长景气周期，从资源端的萤石到制冷剂、高端氟材料等环节均具有较大发展潜力，国内企业将乘产业东风赶超国际先进，全产业链未来可期[23] - 2024年配额首年仅是行情起始之年，2025年开年的良好开端再次证明行业景气远未结束，HFCs制冷剂平均成交价格或将保持长期上行态势[48] - 随着后续需求回暖，当前低库存状态有望推动成交进一步落实与价格稳步上行[9] - 萤石行业环保、安全检查等趋严或将成长期趋势，落后中小产能或将不断出清，从长期来看，含氟新材料等下游需求的不断积累以及行业成本的不断提高，萤石价格中枢将不断上行，行业长期投资价值凸显[35] 板块行情与市场表现 - **板块走势**：本周（12月22日-12月26日）氟化工指数上涨7.76%，收于5333.59点，跑赢上证综指5.88%，跑赢沪深300指数5.81%，跑赢基础化工指数3.18%，跑赢新材料指数0.73%[6][25] - **个股表现**：本周氟化工板块13只个股全部上涨，涨幅前三为多氟多（+27.37%）、永太科技（+17.40%）、新宙邦（+10.73%）[31] 萤石市场行情 - **价格企稳**：截至12月26日，萤石97湿粉市场均价为3,290元/吨，较上周持平；12月均价（截至12月26日）为3,300元/吨，同比下跌10.13%；2025年（截至12月26日）均价为3,481元/吨，较2024年均价下跌1.80%[7][19][33] - **市场动态**：供应端挺价意愿强烈，市场初步止跌并出现小幅回弹迹象，市场均价稳定在3230元/吨；最新氟化氢招标定价环比上月上调350元/吨，预计1月氟化氢定价偏强走势，萤石价格回升幅度取决于成本传导与供应波动的阶段性反应[8][20][34] - **进口数据**：2025年1-11月，萤石（>97%）进口量同比+146.7%，萤石（≤97%）进口量同比+40.2%[16] 制冷剂市场行情 - **整体趋势**：主流三代制冷剂行情稳中上行，一季度长协订单走势逐步明朗，随着需求回暖及低库存状态，价格有望稳步上行[9][22][47] - **R32**：截至12月26日，内贸价格63,000元/吨，价差50,275元/吨，较上周分别持平、-0.32%；较2024年价格+46.51%，价差+72.85%；最新长协意向报盘61200元/吨，环比上调1000元/吨[8][21][47][49] - **R125**：截至12月26日，内贸价格47,500元/吨，价差32,640元/吨，较上周分别+2.15%、+2.37%；较2024年价格+13.10%，价差+30.87%；领涨市场，部分中小厂商因配额用尽停产，主流企业控货提价，目前报盘已升至约51000元/吨[8][21][47][48] - **R134a**：截至12月26日，内贸价格58,000元/吨，价差38,410元/吨，较上周分别持平、-0.90%；较2024年价格+36.47%，价差+55.35%；因2026年车企长协订单支撑，价格突破60000元/吨，渠道库存偏低[8][21][47][48] - **R410a**：截至12月26日，内贸价格54,000元/吨，较上周持平；较2024年价格+28.57%；在R125涨价带动下，预期一季度长协涨幅扩大至55100元/吨（环比上调1900元/吨）[8][21][47][48] - **R22**：截至12月26日，内贸价格16,000元/吨，价差6,729元/吨，较上周分别持平、-1.78%；较2024年价格-51.52%，价差-71.66%；企业报盘维持在17000元/吨左右[8][21][47] 制冷剂出口情况 - **单质制冷剂**：2025年1-11月，我国HFCs单质制冷剂总出口量约21.90万吨，同比-4.2%；出口总额约93.98亿元，同比+53.4%；出口均价大幅上涨，如R32出口均价46,150元/吨，同比+99%[87] - **混配制冷剂**：2025年1-11月，我国HFCs混配制冷剂总出口量约11.92万吨，同比-12.4%；出口总额约52.97亿元，同比+42.5%；出口均价同样上涨，如HFC-125（≥40%）混合物出口均价44,694元/吨，同比+76%[94] 重要行业动态 - **金石资源收购**：公司拟以2.57亿元现金受让诺亚氟化工15.7147%股权，交易完成后将成为其第二大股东，切入液冷赛道[10] 受益标的 - **推荐标的**：金石资源、巨化股份、三美股份、昊华科技[11][23] - **其他受益标的**：东阳光、永和股份、东岳集团、新宙邦[11][23]