资本市场改革总体方向 - 2026年是“十五五”开局之年，持续深化资本市场投融资综合改革是金融领域改革发展重点 [1] - 改革深层目标是提高资本市场制度包容性、适应性，更好发挥资本市场资源配置枢纽作用 [7] 投资端改革：引“长钱”入市 - 改革将完善“长钱长投”政策体系，与融资端改革置于同等重要位置 [2] - 2025年1月出台《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，引导商业保险资金、社保基金、公募基金等加大入市力度 [2] - 2025年5月发布《推动公募基金高质量发展行动方案》，着力提高公募基金权益投资的规模和稳定性 [2] - 2025年7月财政部通知明确国有商业保险公司全面建立三年以上长周期考核机制 [2] - 截至2025年8月底，各类中长期资金合计持有A股流通市值约21.4万亿元，较“十三五”时期末增长32% [2] - 需创新优化中长期资金考核机制，从单一财务回报考核调整为对科技创新成果、可持续发展水平等指标的综合考核 [3] - 提升分红比例、鼓励回购增持、强化投资者权益保护是提升回报、吸引中长期资金的重要方向 [3] - 2025年10月证监会发布《关于加强资本市场中小投资者保护的若干意见》，从8个方面健全中小投资者保护机制 [3] 融资端改革：提升上市公司质量与价值 - 监管部门引导优质公司持续加大分红回购力度，培育高质量上市公司群体 [4] - 2025年5月证监会修订发布《上市公司重大资产重组管理办法》，支持上市公司围绕产业逻辑做优做强 [4] - 2025年6月科创板推出“1+6”改革，向未盈利硬科技企业敞开怀抱 [4] - 2025年10月证监会修订发布《上市公司治理准则》，推动上市公司提升规范运作水平 [4] - 截至2025年前三季度，A股上市公司再融资总额突破8000亿元，同比增长258%，其中定向增发规模达7564亿元 [4] - 2025年前三季度，上市公司合计实现营业收入53.46万亿元，净利润4.7万亿元，同比分别增长1.36%和5.5% [5] - 未来将加大并购重组支持力度，落实并完善“并购六条”配套机制，支持优质企业通过并购整合做优做强 [5] - 将择机推出再融资储架发行制度，允许符合条件的优质企业一次性获批、分期发行，进一步拓宽并购重组支持渠道 [5][6] 提高市场包容性与适应性 - 已形成主板突出大盘蓝筹、科创板坚守硬科技、创业板重“三创四新”、北交所聚焦创新型中小企业的多层次资本市场体系 [7] - 将启动实施深化创业板改革，加快科创板“1+6”改革举措落地 [7] - 发行与上市制度有望进一步放宽对科技创新类企业的短期盈利要求，强化对研发投入、核心专利等创新属性的评价导向 [8] - 2025年5月债市“科技板”推出，引导更多资金投早、投小、投长期、投硬科技 [8] - 未来需推动债市“科技板”常态化，支持发行长期科创债，引入政策性担保与信用缓释工具，完善信息披露与信用评级制度 [8] 强化监管与市场生态建设 - 需筑牢防风险、强监管的坚固防线，强化稳市机制建设 [9] - 着力提升资本市场监管的科学性、有效性，加快构建全方位、立体化的证券期货监管体系 [9] - 严厉打击财务造假、欺诈发行、市场操纵和内幕交易等违法违规行为，维护公开公平公正的市场秩序 [9]

资本市场改革进展与后续方向 - 资本市场投融资改革已取得阶段性成效，注册制全面落地，基础制度不断完善，市场包容性与活力提升，多层次资本市场体系逐步健全，直接融资比重持续提升[3][7] - 融资端存在结构性失衡，融资工具对创新型企业适配性不足，企业融资仍以间接融资为主，直接融资占比偏低，早期科技与轻资产企业难以获得股权融资支持[7] - 投资端存在结构性失衡，长期资金入市机制尚不健全，投资者保护与回报机制有待加强，部分上市公司重融资轻回报，分红水平与国际成熟市场有差距[7] - 后续应以系统性思维推进投融资功能动态平衡，加快构建与新质生产力发展相适配的资本市场生态[3][7] 资本市场生态重构的具体措施 - 优化发行上市、并购重组、交易、退市等制度安排，增强对科技创新企业的包容性与支持力度[8] - 完善多层次市场体系，提升债券市场特别是科创债、绿色债的融资功能[8] - 健全长期资金入市激励机制，推动养老金、保险资金等扩大权益投资比例[8] - 强化上市公司现金分红监管，提升投资者回报水平[8] - 完善私募股权基金“募、投、管、退”生态，试点“创投基金份额转让市场”，拓宽退出渠道，深化科技与金融融合[8] - 深化“制度型开放”，扩大“沪伦通”“中日ETF互通”等机制覆盖范围，引入更多境外长期资金，提升国际竞争力[8] 金融机构竞争格局与整治 - 当前金融机构竞争格局存在同质化竞争严重问题，部分中小机构盲目模仿大型机构业务模式，在传统领域过度竞争，导致服务效率低下、风险积聚[9] - 金融资源配置失衡，大量资源集中于房地产、地方政府融资平台等领域，对科技创新、小微企业等实体经济重点领域支持不足[9] - 部分金融机构公司治理不够完善、风险管控能力薄弱，存在“小而散”“小而弱”问题[9] - 整治“内卷式”竞争需明确不同类型机构功能定位，鼓励中小机构聚焦本地服务小微，大型机构强化综合服务能力[9] - 需优化金融资源配置，通过货币政策工具引导资金流向实体经济薄弱环节，加大对科技创新、绿色发展等领域支持[9] - 推动金融机构数字化转型以提升服务效率和风险管控能力，并完善金融监管体系以规范市场竞争行为[9] 支持资本市场的政策协同与工具创新 - 未来政策工具创新与组合将更注重货币政策、宏观审慎管理及金融监管协同的系统性、精准性和前瞻性，形成“稳货币、强审慎、优监管”的政策合力[10] - 货币政策将更注重“精准导向”，在总量适度基础上创新运用更多结构性工具，如“科技创新再贷款”“绿色产业专项再贴现”，以降低特定行业融资成本并引导资源向国家战略领域倾斜[10] - 将资本市场纳入宏观审慎管理范畴，构建“资本市场宏观审慎评估指标体系”，对达到预警阈值的主体或业务采取差异化措施[10] - 针对资本市场跨领域特点，强化央行、证监会、金融监管总局、发改委等多部门监管协同，建立信息共享和联合风险处置机制[10] - 利用大数据、人工智能、区块链等技术构建“资本市场智慧监管平台”，提升监管穿透力与响应效率[10][11] 2026年资本市场发展预期与支撑逻辑 - 2026年中国资本市场将呈现“稳中有进、质效提升”的整体态势，市场规模稳步扩大，结构持续优化，服务实体经济能力显著增强，国际化水平进一步提升[3][11] - 核心支撑逻辑包括：“十五五”规划战略引领为资本市场提供明确方向和广阔增长空间，推动资本向战略性新兴产业、高端制造业等领域集聚[11] - 资本市场改革深化，注册制全面实施、退市制度常态化、多层次市场体系完善等改革举措将持续释放制度红利[11] - 长期资金持续入市，社保基金、企业年金、保险资金等占比不断提高将改善投资者结构，增强市场稳定性和韧性[11] - 金融科技深度应用，数字化转型将提升市场交易效率、风险管控能力和监管水平，推动高质量发展[11] 2026年经济增长关键变量 - 国际组织上调对中国经济增长预期，反映出全球对中国经济韧性与潜力的认可，中国经济展现出稳定复苏态势[13] - 中国制造业投资保持较强动能，高技术产业增加值增速明显快于整体工业水平，为经济增长注入新动能[13] - 2026年实现全年经济增长目标的关键变量包括宏观经济政策的协同效应与实施力度，财政和货币政策需保持连续性、稳定性和可持续性，同时精准发力以提振内需、稳定外需[14] - 关键变量包括消费复苏的持续性与深度，尤其是居民消费意愿和收入预期的改善程度[14] - 关键变量包括有效投资特别是民间投资的活跃度，以及房地产市场风险化解与良性循环的推进进度[14] - 关键变量包括科技创新与产业升级的推进速度，尤其是关键核心技术的突破能力与科技成果转化效率，这将直接影响产业链附加值提升和新质生产力培育[14] 企业核心竞争力展望 - 2026年企业真正的“护城河”将建立在动态适应与持续创新能力之上的综合体系，主要体现在核心技术研发能力、数据资产积累与应用能力、敏捷的组织机制以及可持续发展的社会责任实践[15] - 企业需具备对核心技术的持续迭代能力，能够快速响应市场变化并引领技术方向[15] - 在数据驱动时代，能够高效整合产业链上下游信息流、资金流与物流的企业将形成更强的网络效应与市场掌控力[15] - 将环境、社会与治理理念深度融入发展战略的企业能增强品牌公信力与利益相关者信任，并可获取长期资本青睐[15] - 2026年企业最需要强化的核心能力是敏捷的战略调整与资源重构能力、AI深度融合与智能化运营能力、生态协同与跨界整合能力[16] - 企业需建立能实时感知外部环境变化的预警机制，并基于数据驱动的洞察迅速调整战略方向，要求构建扁平化、网络化的组织架构[16] - 企业需将AI深度嵌入业务全流程，实现从产品研发、生产制造到客户服务的智能化转型[16] - 企业需主动构建或融入开放的商业生态，通过跨界合作整合技术、渠道、数据、用户等资源，形成互补共赢的价值网络[16]

核心观点 - 证券行业在政策支持、市场活跃度提升及业务扩张等多重因素驱动下，呈现景气上行态势，行业增长动能持续，板块估值具备吸引力 [1][2] 行业数据与市场表现 - 2025年1至11月证券交易印花税收入达1855亿元人民币，同比大幅增长70.7%，反映市场交易活跃度显著提升 [1] - 2025年以来超过八成的上市券商分红次数达两次或两次以上，部分中小券商在分红总额上表现突出 [1] - 随着政策引导与业绩提升，上市券商有望持续优化分红方案，为股东提供稳定回报 [1] 券商业务动态与资本运作 - 2025年以来至少9家券商公开调整两融业务，包括上调业务规模上限、调整授信管理方式等 [1] - 长江证券将信用业务总规模上限提升至净资本的300% [1] - 东吴证券将两融授信总规模上限调整至不超过净资本的600% [1] 机构观点与行业展望 - 政策层面“稳增长、稳股市”、“提振资本市场”的目标将持续定调证券板块未来走向 [2] - 流动性适度宽松、资本市场环境优化、投资者信心重塑共同推动证券板块景气度上行 [2] - 当前市场展现出“健康牛”态势，中长期资金加速入市，市场活跃度维持高位 [2] - 财富管理转型、国际业务拓展、金融科技赋能有望成为行业提升ROE的驱动力 [2] - 2026年政策利好有望驱动业绩持续增长，板块有望重新定价 [2] - “服务新质生产力+中长期资金入市+券商国际化机遇”三大核心利好逻辑驱动的投行、资管、国际业务等新动能，有望在2026年后逐步兑现至行业基本面 [2] - 当前证券板块估值处于历史低位，防御反弹攻守兼备 [2] 投资关注方向 - 建议关注综合实力强劲的头部券商 [2] - 建议关注在财富管理、自营、跨境等业务领域具备差异化竞争优势的券商 [2] 相关公司列表 - 中资券商相关港股包括：华泰证券、广发证券、中国银河、国泰海通、中金公司、中信证券、中信建投证券、东方证券、光大证券、申万宏源、中州证券、国联民生等 [3]

核心观点 - 证券行业在政策支持、市场活跃度提升及业务创新驱动下，正进入新一轮增长周期，板块景气度上行且估值处于历史低位，具备投资价值 [1][2] 市场数据与交易活跃度 - 2025年1至11月证券交易印花税收入达1855亿元人民币，同比增长70.7%，反映市场交易活跃度显著提升 [1] - 市场展现出“健康牛”态势，市场活跃度维持高位，中长期资金加速入市 [2] 券商业务动态与资本管理 - 2025年以来至少9家券商公开调整两融业务，包括长江证券将信用业务总规模上限提升至净资本的300%，东吴证券将两融授信总规模上限调整至不超过净资本的600% [1] - 今年以来超过八成的上市券商分红次数达两次或两次以上，部分中小上市券商在分红总额上表现突出，未来上市券商有望持续优化分红方案 [1] 行业前景与增长驱动力 - 国家“稳增长、稳股市”、“提振资本市场”的政策目标将持续定调证券板块未来走向，流动性适度宽松、资本市场环境优化及投资者信心重塑共同推动板块景气度上行 [2] - 财富管理转型、国际业务拓展、金融科技赋能均有望成为行业提升ROE（净资产收益率）的驱动力 [2] - 2025年证券行业进入新一轮增长周期，2026年政策利好有望驱动业绩持续增长，板块有望重新定价 [2] - “服务新质生产力+中长期资金入市+券商国际化机遇”三大核心利好逻辑驱动的投行、资管、国际业务等新动能，有望在2026年后逐步兑现至行业基本面 [2] 投资关注方向 - 建议关注综合实力强劲的头部券商，以及在财富管理、自营、跨境等业务领域具备差异化竞争优势的券商 [2] - 当前板块估值处于历史低位，防御反弹攻守兼备 [2] - 列出了包括华泰证券、中信证券、中金公司等在内的多只中资券商相关港股 [3]

核心观点 - 证券行业在政策支持、市场活跃度提升及业务扩张等多重因素驱动下，呈现景气上行态势，行业基本面持续向好，板块估值具备吸引力 [1][2] 市场表现与政策环境 - 2025年1至11月证券交易印花税收入达1855亿元人民币，同比大幅增长70.7%，反映市场交易活跃度显著提升 [1] - 国家“稳增长、稳股市”、“提振资本市场”的政策目标将持续定调证券板块未来走向 [2] - 流动性适度宽松环境延续、资本市场环境持续优化、投资者信心重塑共同推动证券板块景气度上行 [2] - 当前资本市场展现出“健康牛”态势，市场活跃度维持高位 [2] 券商业务动态与资本管理 - 2025年以来至少9家券商公开调整两融业务，包括上调业务规模上限、调整授信管理方式等 [1] - 长江证券将信用业务总规模上限提升至净资本的300% [1] - 东吴证券将两融授信总规模上限调整至不超过净资本的600% [1] - 2025年以来超过八成的上市券商分红次数达两次或两次以上，部分中小上市券商在分红总额上表现突出 [1] - 随着政策引导与券商业绩提升，未来上市券商有望持续优化分红方案，为股东提供稳定回报 [1] 行业增长驱动与业务展望 - 财富管理转型、国际业务拓展、金融科技赋能均有望成为行业提升ROE的驱动力 [2] - 2025年证券行业进入新一轮增长周期，2026年政策利好有望驱动业绩持续增长，板块有望重新定价 [2] - “服务新质生产力+中长期资金入市+券商国际化机遇”三大核心利好逻辑驱动的投行、资管、国际业务等新动能，有望在2026年后逐步兑现至行业基本面 [2] - 中长期资金正加速入市 [2] 投资视角与估值 - 当前证券板块估值处于历史低位，被认为防御反弹攻守兼备 [2] - 建议关注综合实力强劲的头部券商，以及在财富管理、自营、跨境等业务领域具备差异化竞争优势的券商 [2] - 行业中长期业绩弹性与韧性有坚实支撑，无需担忧增长断层 [2] 相关公司列表 - 新闻提及了多家中资券商及其对应的港股代码，包括华泰证券、广发证券、中国银河、海通证券、中金公司、中信证券、中信建投证券、东方证券、光大证券、申万宏源、中州证券、国联证券等 [3]

文章核心观点 - 中央经济工作会议强调必须坚持政策支持与改革创新并举，坚持创新驱动，加紧培育壮大新动能，并明确指出要“持续深化资本市场投融资综合改革”，以优化资源配置，促进创新资本形成，为经济持续回升向好和推进中国式现代化提供坚实金融支撑 [1] - 深化资本市场投融资综合改革是时代赋予的使命，需推动投融资两端协同发力，彻底打通关键堵点，将资本市场的枢纽功能转化为服务新质生产力发展、推动中国式现代化建设的强大动能 [4] 融资端改革 - 改革重在增强市场的包容性与吸引力，确保金融活水精准浇灌科技创新与产业升级，以科创板“1+6”综合改革为代表的举措允许未盈利硬科技企业上市，推动A股市场“含科量”显著提升 [1] - A股与香港市场在全球IPO活动中地位巩固，筹资额合计占全球总量约三分之一，其中港交所在年内融资额位居全球交易所榜首 [2] - A股IPO平均筹资额显著上升，工业、科技、材料及能源行业成为融资主力，资本市场助力产业结构向高端化、智能化、绿色化转型的导向更加明确 [2] - 港股市场强势复苏，大量内地科技企业选择A+H等方式上市，大型IPO项目聚焦新能源汽车、先进制造等热门赛道，资本市场正成为推动战略性新兴产业集聚发展的关键平台 [2] 投资端改革 - 改革核心在于吸引并培育更多长期、稳定、专业的机构投资者，改善投资者结构，强化市场内在稳定机制，推动资本市场从“规模扩张”向“质量提升”转变 [2] - 以社保基金、保险资金、国家级产业基金等为代表的“长钱”“稳钱”正成为市场中坚力量，在私募创投市场中，国资背景的资本占比已近八成，充分发挥市场“压舱石”作用 [3] - 银行系金融资产投资公司（AIC）等新生力量加快布局，其百亿级注册资本及对硬科技、人工智能等战略性新兴产业的聚焦，进一步壮大了服务国家战略的耐心资本阵营 [3] - 今年前三季度，新成立创投基金规模与投资事件规模同比双双显著上升，退出规模更是同比增长超过一倍，意味着“募、投、管、退”的良性循环得到巩固 [3] 投融资协同与市场影响 - 投资端与融资端改革相辅相成，必须坚持协同推进，更具包容性和效率的融资端能为市场提供更多优质资产，增强对全球长期资本的吸引力 [4] - 以长期资金为主导、理性稳健的投资端能为上市公司提供稳定的估值环境和耐心资本支持，激励其深耕主业，二者协同发力方能构建“科技-产业-资本”的高水平循环 [4] - 长期资本的壮大为市场提供了稳定的资金来源，更以其专业的价值发现能力引导市场理性估值，激励企业专注长期创新，从根本上夯实资本市场健康发展的根基 [3]

宏观经济治理与政策框架 - 中央经济工作会议提炼出“五个必须”的规律性认识，其中必须坚持政策支持和改革创新并举，是实现稳中求进和更高质量、可持续发展的科学方法论[1] - “十四五”时期通过科学高效运用调控工具与坚持调控改革并行，有效应对冲击，缩减市场准入负面清单等改革释放了市场活力[1] - 2026年经济工作需要保持一定增速为后续增长预留空间，并在改革攻坚上实现新突破，以平衡“十五五”整体目标[2] 2026年具体政策取向与工具 - 2026年政策取向是坚持稳中求进、提质增效，发挥存量与增量政策集成效应，加大逆周期和跨周期调节力度以提升宏观经济治理效能[2] - 财政政策将加强科学管理，优化支出结构，规范税收优惠与财政补贴，并坚持党政机关过紧日子[2] - 货币政策将引导金融机构加力支持扩大内需、科技创新、中小微企业等重点领域[2] - 政策不仅从总量上发力，更注重结构调整，通过政策协同推动战略与产业聚焦，实现新旧动能顺畅转换[2] 2026年关键改革领域与任务 - 2026年将制定全国统一大市场建设条例，深入整治“内卷式”竞争[3] - 将制定和实施进一步深化国资国企改革方案，并完善民营经济促进法配套法规政策[3] - 将拓展要素市场化改革试点，并深入推进中小金融机构减量提质[3] - 将持续深化资本市场投融资综合改革，并深化外商投资促进体制机制改革[3] - 将深化医保支付方式改革与住房公积金制度改革，各项改革均明确了具体方向和执行路径[3] 改革与发展的互动关系 - 只有坚持改革攻坚，才能激活并释放蛰伏的发展潜能，我国经济从消费到投资、从“物”到“人”潜力十足[3] - 改革攻坚需要相对温和的宏观环境支持，而改革的顺利推进也会为政策实施带来更大空间[3] - 通过政策支持夯实底气，以改革创新激发动力，是我国经济发展的确定性与可预期性所在[3] - 通过创造有利的体制机制环境和政策引导，可将经济发展中的堵点、痛点转化为增长点，确保“十五五”良好开局[3]

中央经济工作会议定调资本市场改革 - 2026年经济工作重点任务明确“持续深化资本市场投融资综合改革” 核心目标是构建投融资动态平衡的良性市场生态 以资本市场高质量发展赋能新质生产力发展 [1] 融资端改革：优化供给与提升质量 - 改革关键在于“优化供给结构” 精准赋能科技创新 通过持续价值创造提升上市公司质量 [2] - 以深化科创板、创业板改革为抓手 发展多元股权融资 提升对实体企业的全链条、全生命周期服务能力 [2] - 科创板科创成长层已于2025年10月28日迎来首批3家新注册企业上市 试点引入资深专业机构投资者、预先审阅等举措已实施 [2] - 债券市场是直接融资重要渠道 截至2025年12月12日 年内科技创新债累计发行规模约1.99万亿元 发行主体愈发多元 [2] - 改革核心在于“提质”与“适配” 支持优质企业融资并服务于产业升级 需完善科创板、创业板差异化制度 对“硬科技”及未盈利企业给予更灵活估值 [3] - 需严把IPO准入关 从源头提高上市公司质量 [1] 培育高质量上市公司与并购重组 - 需更大力度推动优化上市公司结构、提升投资价值 培育更多体现高质量发展要求的上市公司 [4] - 需设置差异化、更灵活的并购重组制度规则 便于培育壮大科技领军企业 [4] - 新“国九条”提出加大并购重组改革力度 多措并举活跃并购重组市场 《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》鼓励上市公司加强产业整合 [4] - 按最新公告日统计 2025年以来有262家公司更新重大资产重组进展 交易标的分布在工业机械、互联网软件与服务、生物科技等多个领域 产业整合趋势明显 [4] - 证监会将择机推出再融资储架发行制度 进一步拓宽并购重组支持渠道 促进上市公司产业整合、做优做强 [4] - 预计未来改革优化重点之一在于并购重组 通过政策松绑鼓励上市公司通过并购实现产业链整合与技术升级 [4] 提升上市公司投资价值与健全退市机制 - 建议继续强化公司治理与信息披露 完善分红与回购机制 将现金分红比例与再融资资格、股权激励等适度挂钩 鼓励形成稳定、可预期的分红政策 [5] - 建议进一步简化和鼓励股份回购 支持上市公司通过注销式回购稳定股价 向市场传递信心 [5] - 应进一步优化退市标准 坚决出清劣质公司 做到“应退尽退” [5] - 需完善退市过程中的投资者救济机制 如先行赔付、集体诉讼等 并做好退市公司与新三板、区域性股权市场的衔接 保护中小投资者合法权益 [5] 投资端改革：推动中长期资金入市 - 投资端改革已见成效 公募基金改革稳步推进 企业年金、保险资金等中长期资金逐步落实长周期考核 [6] - 截至2025年8月底 各类中长期资金合计持有A股流通市值约21.4万亿元 较“十三五”末增长32% [6] - 未来改革将聚焦持续推动中长期资金入市、完善“长钱长投”的制度环境 [7] - 需壮大“耐心资本” 提升中长期资金占比 从“考核”与“制度”层面入手 包括优化保险、社保等长期资金的绩效评价机制 推行“长周期考核” [7] - 需完善会计核算标准 降低权益资产波动对报表的冲击 丰富风险对冲工具 提供稳定的政策预期 [7] - 投资端改革核心是构建让中长期资金“愿意来、留得住、能增值”的制度生态 [7] - “愿意来”需破解保险、年金等面临的考核短期化、风险资本占用等约束 并提供长期税收激励 [7] - “留得住”要求提供更多治理优良、专注主业的优质资产 并发展匹配的指数化、工具化产品 降低配置成本与波动 [7] - “能增值”的根本在于一个定价有效、预期稳定的市场环境 依赖于融资端上市公司的整体质量和监管的严格执法 [8]

核心观点 - 中央经济工作会议将“质的有效提升”置于“量的合理增长”之前，显示政策重心转向提升经济发展质量[3] - 扩大内需被放在明年经济工作的首要位置，政策支持将获优化，消费侧重点转向服务消费，投资侧要求“止跌回稳”[6] - 财政政策保持积极力度并注重解决地方财政困难，货币政策延续宽松基调且工具运用更灵活，并强调对重点领域的结构性支持[4][5] - 创新与新动能培育节奏加快，同时“反内卷”部署将延续，资本市场改革聚焦投融资综合改革[7][8] 政策总基调与目标 - 2026年经济工作部署中，“质的有效提升”被置于更加突出的位置，会议要求“在质的有效提升上取得更大突破”[3] - 会议罕见地将“贯彻新发展理念”、“构建新发展格局”、“推动高质量发展”等表述置于“坚持稳中求进的总基调”之前[3] 财政政策 - 财政政策基调延续“实施更加积极的财政政策”，强调保持必要的财政赤字、债务总规模和支出总量[4] - 政策将优化和规范支出结构、税收优惠与财政补贴，实施精细化管理[4] - 会议特别提出要“重视解决地方财政困难”，并明确“健全地方税体系”的改革要求[4] 货币政策 - 货币政策延续“实施适度宽松的货币政策”基调[5] - 政策工具表述从“适时降准降息”转为“灵活高效运用降准降息等多种政策工具”，显示灵活度更高[5] - 货币政策的重要考量包括促进经济稳定增长和物价合理回升，特别强调对价格端目标的关注[5] - 将强化对扩大内需、科技创新、中小微企业等重点领域的金融支持[5] 扩大内需政策 - 扩内需放在明年经济工作的首要位置[6] - 消费政策着力点聚焦供给优化与服务消费，明确“扩大优质商品和服务供给”[6] - “两新”政策基调由“加力扩围”转为“优化”，并强调“释放服务消费潜力”，显示政策从商品消费转向服务消费[6] - 将制定实施“城乡居民增收计划”，以抬升居民消费能力及意愿[6] - 投资方面，会议要求“推动投资止跌回稳”，以发挥基建托底功能[6] - “两重”项目由“更大力度支持”转为“优化实施”，显示对“质”的重视抬升[7] 科技创新与新动能培育 - 将建设北京（京津冀）、上海（长三角）、粤港澳大湾区国际科技创新中心，以提升国家创新体系整体效能[7] - 将“实施新一轮重点产业链高质量发展行动”，预计强链延链补链是重点[7] - 新动能的培育节奏将“加紧”加快[7] - 将“制定服务业扩能提质行动方案”，服务业扩能提质成为培育新动能的重要方向之一[7] 市场环境与资本市场 - 会议明确将“制定全国统一大市场建设条例，深入整治‘内卷式’竞争”[8] - “反内卷”可能通过标准提升、并购重组、市场出清等方式从稳价格向去产能迈进[8] - 资本市场将继续聚焦于“投融资综合改革”，建设内在稳定性长效机制[8] - 加大对国家产业导向、突破关键核心技术企业的支持力度是重点[8] 房地产政策 - 房地产政策基调由“持续用力推动房地产市场止跌回稳”转为“着力稳定房地产市场”[8] - “城市更新”由“大力实施”转为“高质量推进”[8] - 这意味着明年稳楼市政策力度难以显著加码，主要任务将聚焦于“控增量、去库存、优供给”[8]

中央经济工作会议定调资本市场改革 - 会议明确将持续深化资本市场投融资综合改革，为“十五五”开局之年锚定方向 [1] - 改革致力于打通关键制度堵点痛点，增强市场吸引力与包容性，吸引更多长期资金入市 [1] - 推动资本市场与科技创新深度融合、强化市场内在稳定机制建设是改革重点 [1] 当前融资结构问题与改革必要性 - 间接融资占比较高而直接融资占比偏低的格局尚未根本改变 [2] - 截至2025年6月，直接融资占比为31.1%，仍有较大提升空间 [2] - 银行业资产占金融机构总资产比重超90%，银行贷款占企业融资比例较高 [2] - 间接融资体系与科技企业“轻资产、高风险”特性错配，不利于科技创新 [2] - 需推动从“重融资、轻投资”转向“投融资并重” [2] 改革核心方向：构建投融资一体化生态 - 未来将聚焦投融资功能，加强对长期投资、理性投资的引导，积极吸引长线资金入市 [3] - 需完善股票市场内在稳定机制，加强股东回报力度，强化对违法违规行为的源头监管 [3] - 从“融资主导”转向“投融资并重”，需进一步引导长期资金入市，丰富投资工具，完善“长钱长投”市场生态 [3] - “十五五”开局之年，融资端与投资端的改革将协同推进、相互赋能 [3] 已取得的改革进展与成效 - 投资端改革深化：公募基金改革落地，优化考核机制、丰富长期产品谱系、推动三阶段费改 [4] - 保险资金运用范围拓宽，股权投资比例限制放宽，为科技创新、先进制造等领域注入“耐心资本” [4] - 监管部门提升上市公司质量和投资价值，深化并购重组改革，“并购六条”等政策落地后，并购交易数量与质量同步提升 [4] - 融资端改革同步发力，科创板“1+6”政策落地，科创成长层首批新注册企业上市 [4] - 截至2025年前三季度，A股上市公司再融资总额突破8000亿元，同比增长258%，其中定向增发规模达7564亿元 [5] - 市场韧性和抗风险能力增强，A股市场总市值突破百万亿元 [5] - 市场包容性和吸引力提升，中长期资金入市框架日渐明晰，为新质生产力发展注入资本动能 [5] 2026年及未来改革深化方向 - 改革将向“深水区”挺进，推出再融资储架发行制度、完善创业板改革等举措值得期待 [6] - 融资端将增强多层次市场体系包容性，择机推出再融资储架发行制度，拓宽并购重组支持渠道 [6] - 预计将对创业板上市标准中的研发投入、研发人员、专利数量、营收增速等指标做出更具适应性、包容性的安排 [6] - 改革将强化各板块差异化定位与协同效应，提升多层次资本市场对新质生产力的包容性与适配性 [6] - 投资端将扎实推进公募基金改革，推动企业年金、保险资金等全面落实长周期考核，丰富适配长期投资的产品和风险管理工具 [6] - 建议完善“长钱长投”制度环境，提高对中长期资金权益投资的监管包容性，落实长周期考核机制，打通保险资金等入市障碍 [7] - 需筑牢防风险、强监管的坚固防线，强化稳市机制建设，加强对市场波动的监控和部门协同，防止市场大起大落 [7]