券商板块市场表现 - 11月10日午后券商板块异动拉升，截至14点券商ETF基金（515010）上涨1.05% [1] - 持仓股东北证券大幅上涨7.87%，盘中一度涨停封板 [1] - 广发证券、湘财股份、东兴证券、长江证券等个股纷纷拉升走强 [1] - 金融科技ETF华夏（516100）同步上涨0.29% [1] 政策监管动态 - 证监会10月27日发布新规，从新股定价、配售机制、信息披露及股东回报等多方面强化中小投资者保护 [1] - 金融街论坛明确下一步改革方向：推进板块改革，择机推出再融资储架发行，拓宽并购重组渠道 [1] - 扩大制度型开放，优化境外投资者准入流程，全面深化资本市场改革 [1] 行业分析与展望 - 政策进一步完善推动各项投融资改革政策落地，从投资端加强投资者保护，提升上市公司质量 [1] - 改善境外投资者制度环境，推动金融业高质量发展 [1] - 部分券商有望通过外延式和内涵式发展探索海外业务增量，利用差异化竞争优势实现业绩稳步增长 [1]

行业投资评级 - 非银行金融行业评级为领先大市-A（维持）[3] 核心观点 - 资本市场投融资改革深化，证监会发布《关于加强资本市场中小投资者保护的若干意见》，从新股发行定价、网下配售、信息披露等多方面加强保护[4][7] - 金融街论坛明确改革方向，包括推进板块改革、推出再融资储架发行制度、拓宽并购重组渠道、扩大制度型对外开放[4][7] - 券商基本面向好，政策落地有望推动部分券商通过外延式和内涵式发展探索海外业务增量，利用差异化竞争优势实现业绩稳步增长[4][7] 市场行情回顾 - 报告期内（2025年10月27日至10月31日）主要指数表现分化，上证综指上涨0.11%，沪深300下跌0.43%，创业板指数上涨0.50%[5][8][10] - A股日均成交额2.32万亿元，环比上涨29.38%[5][8][10] - 申万一级非银金融指数跌幅为0.46%，在31个行业中排名第25位[9] - 个股方面，浙江东方周涨幅12.23%领涨，国盛证券周跌幅8.09%领跌[9][10] 行业重点数据跟踪 - 截至10月31日，两融余额2.49万亿元，环比提升1.19%，其中融资规模2.47万亿元，融券余额174.82亿元[5][14] - 市场质押股2972.57亿股，占总股本3.63%[14] - 2025年9月新发行基金份额1158.80亿份，环比上涨13.58%，股票型基金发行357.87亿份，占比30.88%[14] - 2025年9月股权承销规模436.85亿元，其中IPO金额116.90亿元，再融资金额319.95亿元[14] - 中债-总全价指数较年初下跌1.66%，10年期国债到期收益率1.80%，较年初上行18.77bp[5][14] 监管政策与行业动态 - 证监会就《公开募集证券投资基金业绩比较基准指引》征求意见，旨在规范业绩比较基准的选取和使用[22] - 证监会、央行、外管局推动合格境外投资者资格审批与开户"高效办成一件事"，明确5个工作日的承诺办理时限并为境外主权基金等开设绿色通道[24] - 金融监管总局制定《资产管理信托管理办法》征求意见稿，定位为私募资产管理产品，强化销售管理和投资管理要求[24] 上市公司重点公告 - 第一创业证券子公司一创投行因在鸿达兴业2019年可转债项目中涉嫌持续督导业务未勤勉尽责被证监会立案[25] - 西部证券参股公司国融证券完成董事会换届选举，黄斌当选董事长，刘翔被聘任为公司总裁[26]

市场整体表现 - A股三大指数全线上涨 上证指数涨0.9% 深证成指涨2.05% 创业板指涨2.74% [1] - 市场全天成交额约2.18万亿元 较上一交易日增加120亿元 [1] 板块表现 - 能源金属、证券、电池、贵金属等板块涨幅居前 [4] - 教育、黑色家电、互联网电商等板块出现调整 [4] 证券板块表现 - 证券板块整体上涨4.40%至1726.21点 [6] - 华泰证券涨停 涨幅10.01% 国盛金控涨停 涨幅9.99% [4][5][6] - 广发证券涨停 涨幅10.02% 湘财股份涨6.94% 东方证券涨6.90% [6][7] - 东吴证券涨6.24% 中信证券涨5.88% 东方财富涨5.83% [7] - 中国人民银行货币政策委员会强调维护金融市场稳定发展 支持用好证券、基金、保险公司互换便利 [7] - 民生证券认为资本市场投融资改革持续深化 市场交投活跃度保持高位 [8] - 东吴证券指出非银金融平均估值较低 证券行业转型有望带来新增长点 [8] 有色金属板块表现 - 贵金属板块整体上涨3.60%至4130.73点 [10] - 盛达资源作为白银龙头股涨停 兴业银锡、紫金矿业创历史新高 [4] - 招金黄金涨6.88% 晓程科技涨6.18% 山金国际涨5.98% [10] - 国际贵金属价格持续走强 现货黄金突破3800美元/盎司 现货白银站上47美元/盎司 均创历史新高 [12] - 八部门印发《有色金属行业稳增长工作方案》 要求2025-2026年行业增加值年均增长5%左右 [12] - 十种有色金属产量年均增长1.5%左右 再生金属产量突破2000万吨 [12] - 盛达资源白银储备量近万吨 年采选能力198万吨 拥有8个矿业子公司 [12] 投资建议 - 华泰证券建议关注港股科技、国产算力、机器人、化工、电池及大众消费龙头等主线低位板块 [4]

交易所战略方向 - 深交所党委以高质量整改推动交易所各项工作全面提升，奋力建设世界一流交易所 [1] - 下一步工作包括深化资本市场投融资综合改革和立足经济社会发展大局履职尽责 [1] 创业板改革与市场发展 - 以创业板改革为牵引，全方位提升制度包容性、适应性 [1] - 大力推动优质科技创新企业上市发展，支持适用创业板第二套、第三套标准申报发行 [1] - 着力推动上市公司持续成长，高效支持产业链整合，持续开展上市公司大走访 [1] 投资端建设 - 着力优化投资端结构，落实推动中长期资金入市指导意见及实施方案 [1] - 大力发展权益类基金，畅通中长期资金入市渠道 [1]

政策部署与市场改革 - 中央政治局会议部署的一揽子增量政策推动中长期资金入市、公募基金改革、"并购六条"、科创板"1+6"等标志性政策落地 [1] - 资本市场深化投融资综合改革，拓展制度包容性和适应性，精准支持科技创新，市场韧性增强、预期改善，回稳向好态势不断巩固 [1] - 政策落地体现资本市场投融资两端改革的放大效应，并折射出政策鼓励向新兴产业倾斜的导向 [1] 融资端改革与科技创新支持 - 科创板第五套标准重启，创业板激活第三套上市标准，迎来未盈利IPO项目，商业航天企业启动上市辅导，制度包容性提高引导要素资源向"新"集聚 [1] - 并购重组案例增多，如华大九天收购芯和半导体、立讯精密收购闻泰科技子公司等，上市公司通过并购转型升级、产业整合的积极性增强 [2] - 科创债试点以来累计发行超万亿元，募集资金投向半导体、人工智能等前沿领域，债市"科技板"推出创新产品 [2] 投资端改革与中长期资金入市 - 社保基金、保险资金、公募基金等中长期资本加速入市，发挥稳定市场"压舱石"和培育新质生产力"耐心资本"的作用 [3] - 中央汇金公司连续多次公开宣布增持ETF，全国社保基金持续加大入市力度，加速配置新能源、生物医药等领域 [3] - 保险资金长期股票投资试点总规模达2220亿元，截至二季度末五家A股上市险企持有股票资产金额超1.8万亿元，较上年末增加超4000亿元，增幅达28.7% [3] - 政策松绑及实施三年以上长周期考核机制，使保险资金能够从长期视角评估股票投资价值 [4] 公募基金改革与市场活力 - 两批共计38只采用新模式浮动管理费的主动管理权益类基金面市，公募基金费率第三阶段改革启动，每年为投资者让利约300亿元 [5] - 2025年上半年权益类基金净申购额达23.73亿元，同比增长76.04%，股票型ETF规模突破3万亿元大关 [5] - 公募基金改革推动行业回归财富管理本质，督促基金公司从"重规模"向"重投资者回报"转变 [5] 市场表现与稳定性 - 今年6月底A股总市值突破100万亿元，战略性新兴产业上市公司市值占比超四成，上半年上市公司研发投入超8100亿元，同比增3.27% [6] - 自2024年9月26日至今，A股有44个交易日日均成交额达2万亿元，5个交易日成交额超3万亿元，日均交易额较2023年全年的8772.29亿元大幅上升 [6] - 两融规模从2024年低点的1.37万亿元稳步上升至2025年9月的2.3万亿元，杠杆率处于合理水平 [6] - 上半年外资净增持境内股票和基金101亿美元，扭转过去两年净减持态势，5、6月净增持规模增至188亿美元 [7] - 境外投资者持有境内债券、股票市值占比约3%至4%，预计外资仍会逐步增配人民币资产 [7]

资本市场改革政策影响 - 新"国九条"出台推动资本市场投融资综合改革加速 [1] - 改革举措旨在破解市场深层次矛盾并促进投融资功能协调 [1] - 政策强化资本市场枢纽功能以支持实体经济发展 [1] 市场机制优化 - 深化投融资改革增强市场吸引力与包容性 [1] - 资源配置效率提升有助于巩固市场回稳向好势头 [1] - 改革提升中国资本市场国际竞争力以应对国内外经济变化 [1]

资本市场改革方向 - 证监会提出深化投融资综合改革以巩固市场回稳向好势头增强市场吸引力和包容性倡导长期投资价值投资理念 [1] - 资本市场加快推进投融资综合改革破解深层次矛盾促进投融资功能协调发挥枢纽功能 [1] - 东吴证券认为改革开放可提高资源配置效率促进实体经济发展提升国际竞争力应对国内外经济变化 [1] 融资端改革举措 - 融资端改革聚焦支持新质生产力引导资金流向科技创新领域制度体系不断完善包括科技十六条科创板八条并购六条等 [2] - 证监会2025年工作会议提出推动科创板改革落地深化创业板改革推进债券期货创新 [2] - 南开大学建议融资端需精准滴灌完善多层次市场体系创新融资工具如知识产权证券化强化并购重组功能 [2] - 东吴证券提出强化科创板硬科技定位优化发行承销制度建立绿色通道支持并购重组完善股权激励和交易机制 [3] 投资端改革措施 - 投资端改革从规模扩张转向质量提升提高上市公司质量严打财务造假强化分红回购 [4] - 推动中长期资金入市建立长周期考核机制提高A股投资比例深化公募基金改革发展权益类基金 [4] - 东吴证券建议大力发展权益类公募基金优化产品创新降低费率完善长钱长投制度环境改善市场生态 [4] - 南开大学提出资金端需推动长周期考核提升权益投资比例资产端需夯实上市公司质量强化信息披露落实市值管理 [5] 对外开放进展 - 资本市场推进高水平制度型开放优化互联互通机制合格境外投资者制度支持企业境外上市 [6] - 上半年外资净增持境内股票和基金101亿美元反映磁吸效应增强 [6] - 南开大学建议制度接轨国际丰富投资标的如ESG指数强化投资者保护增强外资吸引力 [6][7] - 合格境外投资者数量达900家年内新增40家10月起可参与场内ETF期权交易品种总数达100种 [7] - 汇丰银行建议简化合格境外投资者入市流程开放外资托管行资格优化税收和风险管理政策 [8] - 东吴证券认为需推进市场机构产品全方位开放优化互联互通扩大标的范围支持跨境业务和产品创新 [9]

报告行业投资评级 维持推荐评级 [5] 报告的核心观点 年初至今政策定调积极，降准降息等政策落地有望提振市场情绪推动估值修复；险资入市权益投资端受益，人身险预定利率调降和分红险占比提升可降低险企负债成本；资本市场回稳，券商业绩修复趋势有望延续；美国通过稳定币法案、中国香港《稳定币条例》将生效，相关非银机构在多业务领域受益 [3][41] 各部分总结 市场回顾 - 本周（2025.07.21 - 2025.07.25）主要宽基指数均上涨，上证综指+1.67%，深证成指+2.33%，沪深300指数+1.69%，创业板指数+2.76% [7] - 非银板块走势分化，证券指数涨幅较高，非银金融(申万)+3.52%，证券Ⅱ(申万)+4.82%，保险Ⅱ(申万)+1.83%，多元金融(申万)-0.62% [7] - 主要个股方面，券商中华泰证券+7.57%、中信证券+4.80%等；保险中新华保险+3.22%、中国人寿+3.16%等 [7] 证券板块 证券业务概况 - 经纪业务：本周沪深两市累计成交0.85万亿股，成交额10.66万亿元，A股日均成交额1.78万亿元，环比+14.20%，同比+179.77% [16] - 投行业务：截至2025年7月25日，年内累计IPO承销规模560.64亿元，再融资承销规模8050.88亿元 [16] - 信用业务：截至7月25日，两融余额19419.73亿元，较上周+2.08%，同比+35.73%，占A股流通市值2.18%；场内外股票质押总市值28452.45亿元，较上周+2.24%，同比+22.86% [16] 保险板块 展示了2024年1 - 12月累计寿险保费增速、累计财险保费增速、12月单月寿险保费增速、12月单月财险保费增速相关图表 [24][26] 流动性追踪 流动性概况 - 货币资金面：本周央行开展1.66万亿元逆回购和4000亿元MLF操作，有1000亿元国库现金定存发行，同时有1.73万亿元逆回购、1200亿元国库现金定存和2000亿元MLF到期，净投放1095亿元；资金利率全面上行，7月21 - 25日银行间质押式回购利率R001上行4bp至1.55%，R007上行16bp至1.69%，DR007上行13bp至1.65%；SHIBOR隔夜利率上行6bp至1.52%，6个月AAA同业存单收益率上行7bp至1.66% [32] - 债券利率：本周债券收益率上行，1年期国债收益率上行3bp至1.39%，10年期国债收益率上行7bp至1.73%，30年期国债收益率上行9bp至1.98% [32] 行业新闻与公司公告 行业新闻 - 6月规模以上工业企业营业收入同比增长1.0%，利润总额同比下降4.3%，降幅较5月收窄4.8个百分点，1 - 6月营业收入增长2.5%，利润下降1.8% [39] - 多家保险公司上半年资产规模、保费收入增长，下半年重点是提升金融服务实体经济质效、加强资负联动、加快数字化转型 [39] - 7月24日证监会年中工作会议强调巩固市场回稳态势、激发多层次市场活力、固本培元、提升监管执法效能等多项任务 [2][39] - 7月25日中国保险行业协会认为当前普通型人身保险产品预定利率研究值为1.99%，多家公司调整新备案保险产品预定利率，8月31日24时起执行 [1][39] - 证监会就《上市公司治理准则(修订征求意见稿)》公开征求意见，修订重点包括完善董事等监管制度、健全激励约束机制等 [39] - 2025年上半年68家券商参与科创债主承销，承销金额3813.91亿元，同比增超50% [39][40] - 7月25日央行开展4000亿元1年期MLF操作 [39] - “跨境理财通”促进大湾区居民个人跨境投资便利化，截至2025年6月末，参与投资者16.17万人，资金跨境汇划超1180亿元；大湾区办理港澳居民内地购房业务3341笔，跨境收入30.8亿元 [39][40] 重点公司公告 涉及国泰海通、首创证券、南京证券等多家公司的董事会决议、股份发行、人员变动、债券发行、资产交易等公告 [40] 投资建议 - 保险方面，建议关注中国太保、阳光保险等 [3][42] - 证券方面，建议关注中信证券、华泰证券等头部券商标的 [3][42] - 其他非银机构，建议关注众安在线、连连数字等标的 [3][42]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 受避险情绪影响，国内股指继续震荡走弱，建议多头配置IH2509及IF2509，IM2506移仓换月至IM2509 [3] - 美国6月继续暂停降息，以伊冲突令油价抬升，全球通胀压力再起，关注中美后续磋商；国内经济数据改善、政策支持、资本市场改革及“国家队”增持等因素支撑市场 [4] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 截至2025年6月20日，国内外指数多数下跌，纳斯达克指数上涨0.22%、标普500指数下跌0.15%，恒生科技指数下跌2.08%，上证指数下跌0.51%，中证1000指数下跌1.74%等 [11][12] - 本周申万一级31个行业指数多数下跌，美容护理、纺织服饰及医药生物等行业板块跌幅超3%，仅银行、通信等少数板块上涨 [12] 流动性 - 5月社融增速平稳，M2增速小幅回落，5月MLF净投放3750亿元，十年期国债收益率至1.65%附近 [17][22] - 5月社融增量为2.29万亿，同比多增2247亿，社会融资规模存量同比8.7%，环比持平；金融机构新增人民币贷款8200亿元，同比少增3300亿元，贷款增速7.1%较前值下降 [22] - 5月M2同比7.9%，较上月小幅回落0.1个百分点，M1同比2.3%，M1 - M2剪刀差收窄至 - 5.6%，资金利用率有所提升 [22] 交易数据及情绪 - 伊以冲突升级，股指本周震荡走弱，两市成交缩量至万亿附近 [25] - 一月新开户数157万，二月新开户数283万户，三月新开户数306万户，四月新开户数回落至192万户，五月新开户数继续回落至155.5万户 [34] 指数估值 - 2025年6月20日，主要股指估值分位数为中证1000＞中证500＞沪深300＞上证50，上证指数最新PB14.64，分位数64.72，万得全A最新PE为19.18，分位数01.82 [51] 指数行业权重 - 上证50银行、食品饮料及非银金融权重占比较高，依次为19.4%、16.57%及13.07%，电子行业板块成为第四大权重行业 [52] - 沪深300权重占比较为分散，前三大权重行业依次为银行、非银金融及电子，海光信息、寒武纪等纳入指数 [52] - 中证500及中证1000前三大权重行业完全一致，依次为电子、医药生物、电力设备，但中证1000电子行业权重更高 [52]