公司概况 - 卫星化学股份有限公司成立于1992年 2011年12月在深交所上市 现已形成以新材料和新能源为核心的特色一体化产业链[1] - 公司聚焦高端聚烯烃、电子化学品、氢能利用、二氧化碳综合利用等领域的研发与创新 产品广泛应用于航空航天、新能源汽车、电子芯片和医疗卫生等领域[3] 财务表现 - 2025年上半年营收同比增长超两成 二季度保持增长态势[5] - 净利润同比增长三分之一 接近2022年上半年创下的半年峰值水平[11] - 毛利率在2021年达到峰值后2022年腰斩式跳水 2025年上半年再度下滑至20%出头 但仍属化工行业较高水平[13] - 销售净利率与毛利率保持平行关系 净资产收益率表现良好 接近2021年高位水平[13] - 主营业务盈利空间从2021年23.8个百分点收窄至10个百分点以内 近两年半稳定在12-15个百分点[20] - 期间费用占营收比稳中有降 研发费用为最大支出项 其次为财务费用[20] 业务构成 - 功能化学品业务大幅增长超三成 占比过半成为绝对核心业务[7] - 高分子新材料和新能源材料业务出现下跌[7] - 境内市场半年规模突破200亿元 占比近九成仍是核心支撑[9][17] - 境外市场同比增速高达八成 占比提升至13.9%[9] 运营与战略 - 美国对≥95%纯度乙烷出口实施为期不到两个月的许可证制度 对公司影响有限[5][7] - 公司坚持只发展后端加工的战略 相比同行大型炼化装置更具稳定性[11] - 经营现金流表现良好 固定资产投资规模逐步下降[27] - 资产负债率呈下降趋势 长期偿债能力改善 短期偿债能力维持在较低水平[29] - 有息负债规模自2024年末以来有所下降 公司不急于降杠杆以维持较高净资产收益率[30] - 固定资产开始下降 在建工程规模不大 经营性长效资产基本稳定[32] 收益与分配 - 其他收益主要来自政府补助、投资收益和公允价值变动收益[22] - 投资者分配比例保持在50%-70%区间 分配关系相对合理[34] - 公司通过增值税加计抵减等政策获得政府补助[22]

化工板块整体表现 - 一季度化工板块529家上市公司主营收入6217.3亿元，同比下降15.33%，但净利润达362.08亿元，逆势增长1.58% [1] - 内需市场稳步扩容，出口展现强劲韧性，带动化工产品需求逐步复苏 [1] - 制冷剂、氯碱、食品及饲料添加剂、钾肥和农药等子行业净利润增幅显著，成为行业增长核心动力 [2] 增长动力稳固的子行业 制冷剂行业 - 5家制冷剂概念上市公司营业收入146.54亿元，同比增长23.31%，净利润17.7亿元，同比大增140.16% [2] - 三代制冷剂进入削减配额周期，二代制冷剂在发展中国家逐步削减，产能产量受限 [2] - 国内"以旧换新"政策延续，刺激汽车和家用空调市场稳步增长 [2] 氯碱行业 - 16家氯碱上市公司营业收入459.22亿元，同比下降13.98%，但净利润达31.17亿元，同比大增84.55% [2] - 房地产销售改善（一季度30个大中城市商品房成交面积2121.68万平方米，同比增长1.37%）和汽车产量快速增长（751.33万辆，同比增长12%）带动市场需求 [2] 食品及饲料添加剂行业 - 19家相关公司营业收入377.73亿元，同比增长4.21%，净利润53.69亿元，同比大增75.57% [3] - 受益于国家产业政策扶持、大众消费理念升级及下游饲料、养殖行业规模化发展趋势 [3] 农化行业 - 38家农药类上市公司营业收入493.78亿元，同比下降6.51%，净利润30.93亿元，同比增长25.12% [3] - 复合肥市场产销两旺，8家上市企业中多数实现营收与利润双增长 [3] - 4家钾肥上市公司营业收入58.38亿元，同比增长19.95%，净利润24.82亿元，同比增长44.98% [3] 其他表现亮眼的子行业 - 16家改性塑料上市企业营业收入同比增长25.42%，净利润增长41.46% [3] - 12家民爆业上市企业营业收入增长14.45%，净利润增长17.29% [3] 行业分化加剧的子行业 有机硅行业 - 16家有机硅上市公司营业收入同比几乎持平，但净利润同比大幅下降37.74% [4] - 受单体企业供应压力与高库存影响，日产量远超市场需求，成本支撑乏力 [4] 钛白粉行业 - 9家钛白粉上市公司营业收入同比下降14.35%，净利润同比大幅下降35.61% [4] - 下游需求持续疲软，硫酸和钛精矿价格上涨 [4] 氮肥行业 - 6家氮肥上市公司营业收入同比下降4.28%，净利润同比大幅下降56.82% [4] - 产量库存较高，叠加出口政策收紧与春耕备肥节奏变化 [4] 轮胎行业 - 10家轮胎上市公司营业收入同比增长6.34%，但净利润同比下降24.84% [4] - 天然橡胶、合成橡胶及炭黑价格同比上涨20%～30%，国际海运费用回升大幅增加生产成本 [4] 日化行业 - 19家相关上市公司营业收入增长5.27%，净利润却下降22.38% [5] - 聚氨酯行业24家产业链上市公司营业收入增长3.30%，净利润下降6.50% [5] 未来展望 - 制冷剂行业在配额制与下游需求增长推动下，景气周期有望延续 [6] - 农化市场随着用药高峰来临，交投活跃，产品价格企稳回升 [6] - 民爆行业整合加速，产业集中度将进一步提升 [6] - 钛白粉市场新增产能释放，市场竞争加剧，出口关税不确定性增加 [6] - 日化行业加速分化，技术创新与全球化布局成为关键 [6] - 轮胎企业需提升技术创新与全球化运营能力以应对出口关税压力 [6]