权益市场 - 9月行业与赛道主题ETF整体净流入额达964亿元，创一年内新高，其中科技行业ETF净流入340亿元，金融地产行业ETF净流入308亿元[18] - 科创50ETF净流出从8月的-435.47亿元收窄至9月的-247.22亿元，创业板指ETF从8月净流出-74.91亿元转为净流入53.45亿元[13] - 红利ETF净流入额从8月的13.66亿元提升至9月的30.26亿元，呈现持续“抄底”态势[6] - 两融余额月度净增额为1674.06亿元，虽较8月高峰下行，但仍为2019年以来同期最高水平，显示风险偏好高位续升[47] - 南向交易净买入量达1726.53亿元，为年内最高水平，阿里巴巴贡献显著净买入，科技类个股如互联网、机器人受追捧[53] 债券市场 - 债券ETF在2025年4月以来保持月度净流入超300亿元，9月净流入921亿元，主要由科创债ETF贡献[58] - 大型商业银行/政策性银行9月净买入利率债3302亿元，较8月的2380亿元提升，而股份制银行、城商行及农村金融机构均净卖出利率债[66] - 保险机构9月净买入利率债2561亿元，较8月的2046亿元有所提升，主要增持20~30年期超长期利率债1925亿元[69] - 基金公司及产品从8月净卖出利率债884亿元转为9月净买入740亿元，主要增持5年及以下期限利率债[71] 商品市场 - 黄金ETF在9月转为净流入55.98亿元，但净流入量低于2025年2月-4月的月度水平，反映投资者对高金价的谨慎态度[73] - 黄金股ETF在周期制造赛道中表现抢眼，9月净流入67亿元，远高于8月水平[23]

核心观点 - 高盛上调香港交易所目标价至544港元并维持买入评级 基于现金ADT增长和盈利预测上调[1] - 南向交易贡献ADT增长30%-40% 成为短期股价走势关键驱动因素[1] - 结构性优势支撑南向交易长期流量提升 包括多元化标的和估值折扣[1] 财务预测调整 - 现金ADT及2025-2027年每股盈利预测上调3%-4%[1] - 12个月目标价从524港元上调至544港元 对应2026年40倍市盈率[1] - 2025年第四季度ADT预测值约2600亿港元[1] 投资收益分析 - 第三季度投资收入预计为上半年水平的一半[1] - 主要受HIBOR下降、外部投资组合缩减和保证金利率协议修订影响[1] 南向交易影响 - 占总体ADT同比增长30%-40%[1] - 提供多元化标的、独特股票和估值折扣优势[1] - 较高收益率特性形成结构性吸引力[1]

港股市场流动性概况 - 香港股票市场流动性持续充裕，截至今年8月6日，港股平均每日成交额达2,433亿港元，远高于去年同期的1,085亿港元及2024年全年的1,318亿港元 [1] - 2025年7月平均每日成交额达2,629亿港元，同比增长167%，截至8月6日，8月至今的平均每日成交额达2,335亿港元，仍处于历史高位 [2] - 恒生指数及恒生科技指数分别上升24.18%及23.81% [1] 利率与汇率动态 - 自今年6月起，香港银行同业拆借利率显著下降，HIBOR隔夜利率于8月6日达到0.14%，较5月2日的4.22%大幅下降 [1] - 利率下降扩大了港元与美元的利率差距，曾触发港元兑美元7.85的弱方兑换保证，金融管理局自6月26日起开始卖出美元、买入港元 [1] - 截至今年7月31日香港银行系统总结余降至866亿港元，金管局在8月进一步卖出约140亿港元的美元兑换港币，导致银行系统总结余于2025年8月6日降至725亿港元，但仍高于2025年5月2日的446亿港元 [1] 南向交易与投资流向 - 南向交易今年以来录得8,332亿元人民币的净流入，同比增长109.8% [2] - 预计今年下半年内地投资者通过南向交易对香港上市股票的强劲需求将持续，主要得益于高质量科技/高端制造股票的选择、港股的估值吸引及股息较高 [2] - 预测2025年内地-香港南向交易净流入将达1.2万亿元人民币，高于2024年的7,440亿元人民币及2023年的2,894亿元人民币 [2] 市场展望与投资建议 - 预测恒生指数将于今年12月底达到27,500点，相当于今年预测市盈率12.3倍，较过去20年平均预测市盈率溢价5% [2] - 南向投资者关注内地互联网、电讯和半导体行业 [2] - 建议投资者密切关注南向交易中一些活跃交易的股票，包括阿里巴巴-W、美团-W、建设银行、中国移动、中芯国际及腾讯控股 [2]

港股市场流动性 - 香港金融市场流动性保持充裕 隔夜拆借利率(HIBOR)从5月2日的4.22%骤降至6月18日的0.01% [1] - 香港金管局通过外汇市场操作向银行系统注入约1,289亿港元流动性 银行业总结余从446亿港元增至1,735亿港元 [1] - 港股平均每日成交额达2,401亿港元 远高于去年同期的1,108亿港元及2024年全年的1,318亿港元 [1] 港股市场表现 - 恒生科技指数2025年以来累计上涨16.7% [1] - 香港IPO市场总融资额达779.9亿港元 同比增长559.8% [2] - 内地相关公司股票占总市值的81.01% 占总交易额的91.04% [2] 南向交易情况 - 南向交易2025年以来录得6,507亿元人民币净流入 同比增长104% [2] - 南向交易占香港平均每日成交额的21.8% 高于2024年的17.3%和2023年的14.1% [2] - 预计2025年南向交易净流入将达1.2万亿元人民币 高于2024年的7,440亿元 [3] 重点推荐行业及个股 - 南向投资者关注互联网、电信、半导体和汽车制造行业 [3] - 建议关注阿里巴巴-W(09988)、美团-W(03690)、中国移动(00941)、腾讯控股(00700)、中芯国际(00981)及理想汽车-W(02015) [1][3]