报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 地缘局势缓和利空原油行情，下游聚酯开工负荷有下降空间，PTA加速积累库存行情下跌，春节前夕PTA货源报盘少，现货基差微涨；海外乙二醇长期低迷后中东出口减少提振市场，江苏一套180万吨装置计划转产，供给收缩为价格上涨打开空间 [2] 根据相关目录分别进行总结 行情综述 - INE原油价格从449.0元/桶涨至449.4元/桶；PTA - SC从1829.1元/吨涨至1884.2元/吨；PTA/SC比价从1.5606涨至1.5769；CFR中国PX从891涨至897；PX - 石脑油价差从295涨至316；PTA主力期价从5092元/吨涨至5150元/吨；PTA现货价格从5095元/吨降至5080元/吨；现货加工费从406.9元/吨降至371.2元/吨；盘面加工费从403.9元/吨涨至436.2元/吨；主力基差从(71)升至(68)；PTA仓单数量从103558张增至103568张；MEG主力期价持平于3767元/吨；MEG - 石脑油从(177.92)元/吨降至(178.11)元/吨；MEG内盘从3722元/吨降至3670元/吨；主力基差从 - 122升至 - 103 [2] 产业链开工情况 - PX开工率维持在85.92%；PTA开工率维持在75.63%；MEG开工率维持在62.48%；聚酯负荷维持在79.76% [2] 涤纶长丝 - POY150D/48F从7120元/吨降至7095元/吨；POY现金流从267涨至272；FDY150D/96F从7320元/吨降至7295元/吨；FDY现金流从(33)涨至(28)；DTY150D/48F持平于8210元/吨；DTY现金流从157涨至187；长丝产销从18%涨至24% [2] 涤纶短纤 - 1.4D直纺涤短从6545元/吨涨至6555元/吨；涤短现金流从42涨至82；短纤产销从66%降至65% [2] 聚酯切片 - 半光切片持平于5860元/吨；切片现金流从(93)涨至(63)；切片产销从54%涨至78% [2] 交易建议 - PTA商品市场大幅下跌，PX回调中维持基本面韧性，原油价格有风险，下游PTA行业强势，国内1月PTA产量预计创新高且无春节减产计划，无新增产能，现有装置满负荷运行，PX供应端偏紧，全球有效产能释放有限，PX - 混二甲苯价差维持在150美元左右，PX - 石脑油价差回落至335美元/吨仍健康，国内PTA高开工，内需回落，聚酯工厂减产对PTA负反馈有限；乙二醇海外低迷后中东出口减少提振信心，江苏一套装置计划转产，供给收缩打开价格上涨空间 [2] 装置检修动态 - 华东一套360万吨PTA装置降负，预计15日开始按计划停车检修；华南一套125万吨PIA装置预计16日停车，初步预计3月下重启 [2]

文字早评 2026/02/02 星期一 宏观金融类 股指 【行情资讯】 1、美国总统特朗普提名前美联储理事凯文·沃什担任下任美联储主席； 2、国家统计局：2026 年 1 月份中国制造业采购经理指数为 49.3% 比上月下降 0.8 个百分点； 3、周末元宝红包活动刷屏，元宝 app 登上 AppStore 免费榜一，DAU 稳居第一； 4、因市场担忧沃什的鹰派立场，贵金属获利抛压激增，黄金、白银出现崩盘式跳水，现货白银盘中一 度暴跌 36%，现货黄金最高跌超 12%。现货黄金最终收跌 9.52%，报 4865 美元/盎司。现货白银收跌 26.9%， 报 84.7 美元/盎司； 5、美国 FCC：SpaceX 申请部署百万颗卫星 欲建轨道 AI 数据中心网络。 期指基差比例： IF 当月/下月/当季/隔季：0.08%/0.10%/-0.14%/-1.09%； IC 当月/下月/当季/隔季：0.08%/-0.10%/-0.84%/-1.92%； IM 当月/下月/当季/隔季：0.33%/0.07%/-1.35%/-3.13%； IH 当月/下月/当季/隔季：0.06%/0.24%/0.44%/-0.43%。 【 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 成材基本面偏中性缺乏驱动，钢材价格维持震荡趋势 [3] - 铁矿石供需双弱季节性累库，但价格下方有支撑，预计下行空间有限 [21] - 焦煤市场阶段性过剩，春节前后矿山减产为短期扰动，节后关注复产进度及需求验证，若出现特定组合煤焦价格或下行 [32] - 铁合金在成本线和前期压力位区间震荡，硅铁基本面稍好于硅锰 [48] - 纯碱中长期供应高位，过剩预期加剧，上中游高库存限制价格，但出口缓解压力 [62] - 玻璃供需双弱难有趋势性走势，中游高库存待消化，现货有压力 [86] 各品种总结 钢材 - 螺纹、热卷盘面价格有变动，如螺纹钢01合约收盘价从3228元/吨降至3211元/吨 [4] - 螺纹、热卷月差有变化，如螺纹01 - 05月差从71变为83 [4] - 螺纹、热卷现货价格部分稳定部分有小波动，基差也有变动，如01螺纹基差（上海）从32元/吨升至39元/吨 [8] - 卷螺差和卷螺现货价差有变动，如01卷螺差从122变为125 [14] - 螺纹铁矿、螺纹焦炭比值部分合约未变，如01螺纹/01铁矿均为4 [17] 铁矿石 - 铁矿石01、05、09合约收盘价及基差均下降，如01合约收盘价从765.5元/吨降至760元/吨 [22] - 日照PB粉、卡粉、超特粉价格下降，如日照PB粉从799元/吨降至794元/吨 [22] - 日均铁水产量微降，45港疏港量增加，五大钢材表需下降等，如日均铁水产量从228.1万吨降至227.98万吨 [26] 煤焦 - 焦煤、焦炭月差有变动，如焦煤09 - 01从 - 177变为 - 173 [35] - 盘面焦化利润、主力矿焦比、主力螺焦比、主力炭煤比有变化，如盘面焦化利润从 - 34变为 - 24 [35] - 焦煤、焦炭现货价格部分稳定部分有小波动，进口利润有变动，如俄罗斯K4 CFR价从162.5美元/湿吨升至164美元/湿吨 [38] 铁合金 - 硅铁基差、月差有变动，如硅铁基差（宁夏）从 - 36元/吨升至40元/吨 [49] - 硅锰基差、月差有变动，如硅锰基差（内蒙古）从94元/吨升至178元/吨 [50] - 硅铁、硅锰现货价格部分稳定部分有小波动，如硅铁现货（宁夏）从5400元/吨升至5450元/吨 [49] 纯碱 - 纯碱05、09、01合约收盘价下降，月差有变动，如纯碱05合约从1224元/吨降至1204元/吨 [63] - 沙河重碱基差不变，青海重碱基差下降，如青海重碱基差从 - 318元/吨降至 - 344元/吨 [63] - 重碱、轻碱市场价部分地区稳定，重碱 - 轻碱价差部分地区不变 [63] 玻璃 - 玻璃05、09、01合约收盘价下降，月差有变动，如玻璃05合约从1087元/吨降至1056元/吨 [87] - 玻璃各合约基差有变动，如01合约基差（沙河）从 - 233元/吨降至 - 241元/吨 [87] - 沙河、湖北、华东、华南产销有波动，如沙河产销2026 - 01 - 27为122 [88]

行业 棉花 日期 2026 年 1 月 29 日 研究员：余兰兰 021-60635732 yulanlan@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F0301101 研究员：林贞磊 021-60635740 linzhenlei@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3055047 研究员：王海峰 021-60635727 wanghaifeng@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F0230741 研究员：洪辰亮 021-60635572 hongchenliang@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3076808 研究员：刘悠然 021-60635570 liuyouran@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F03094925 农产品研究团队 、 请阅读正文后的声明 ＃summary＃ 每日报告 一、行情回顾与操作建议 | 表1：行情回顾 | | --- | 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 郑棉大幅拉升。现货方面，最新棉花价格指数 328 级在 15933 元/吨，较上一 交易日跌 20 元/吨。2025 ...

天然橡胶 - 周一国产全乳胶价格15950元/吨，环比下跌50元/吨，泰国20号混合胶价格15150元/吨，环比下跌50元/吨 [4][31] - 原料端泰国胶水价格57.7泰铢/公斤，环比上涨0.1泰铢/公斤，杯胶价格53.0泰铢/公斤，环比持平，云南与海南产区停割 [5][32] - 截至2026年1月25日，青岛地区天胶总库存58.45万吨，环比减少0.04万吨，降幅0.07%，其中保税区库存9.45万吨，降幅5.03%，一般贸易库存49万吨，增幅0.95% [5][32] - 青岛保税仓库入库率减少6.73个百分点，出库率增加2.65个百分点，一般贸易仓库入库率增加0.06个百分点，出库率增加1.41个百分点 [5][32] - 随着北半球进入低产季，定价框架将从动态供需平衡转向静态库存定价，预计短期内RU、NR、Sicom价格将高位震荡 [5][32] - 尽管预计2026年全球轮胎等橡胶制品需求将温和增长，但受限于增长时间和全球贸易壁垒，预计在2026年农历春节前，本轮反弹行情高度不高于2025年7月底 [5][32] 对二甲苯 - 中国PX行业负荷环比减少0.4个百分点至89.0%，亚洲行业负荷环比增加0.4个百分点至81.0%，整体供应预计保持充裕 [6][33] - 需求端下游PTA装置一季度仍有较多检修计划，但近期PTA加工费已修复至近半年新高，其检修计划是否推迟成为影响PX需求的关键变量 [6][33] - 一季度PX供需格局预计转向宽松，聚酯行业整体有支撑但终端需求季节性走弱，预计产业链将面临累库压力 [6][33] - 价差结构显示PX3-5与PX5-9月差反套加剧，表明现货和近月承压，本轮行情资金推动特征明显，期价相对基本面存在超涨嫌疑 [6][33] - 华南一套80万吨PX装置正在重启，预计近日出产品，该装置自11月下旬停车检修，全国产能占比1.8% [7][34] - 短期内PX 5月期价预计震荡运行，支撑区域7200-7300 [6][33] 精对苯二甲酸 - PTA行业负荷环比减少0.3个百分点至76.6%，处于历年同期偏低水平，且一季度检修计划较多，预计供应收紧 [8][35] - 需求端终端新订单整体偏弱，外贸表现优于内销，江浙地区终端工厂开工率持续下降，聚酯行业负荷环比减少2.1个百分点至86.2%，预计开工将加速下滑 [8][35] - 当前TA-聚酯环节基本面尚有支撑，PTA现货基差整体偏强，但持续性将受聚酯减产考验，终端需求走弱也将形成压制，一季度产业链面临累库压力 [8][35] - 价差结构显示TA5-9月差反套加剧，显示近端承压 [8][35] - 短期内TA 5月期价预计震荡运行，支撑区域5200-5300 [8][35] - 聚酯装置方面，萧山一套36万吨、福建一工厂共计63万吨、南通一套25万吨装置近期停车检修，变动装置涉及产能占比1.6% [9][36] - 江浙涤丝周一产销整体偏弱，平均产销估算在5成左右，部分工厂产销数据分化明显 [9][36] 乙二醇 - 乙二醇行业负荷环比减少0.8个百分点至73.7%，其中合成气制负荷环比增加0.6个百分点至80.8%，处于历年同期高位 [10][37] - 虽然北美及中东装置检修可能削减一季度进口，但国内供应充足，整体压力依旧，现货基差整体偏弱，预计2月可能成为上半年库存压力最大的时期 [10][37] - 本轮上涨主要由资金驱动，消息面仅为脉冲催化，未来行情关键看新增多头资金能否持续入场，若资金持续流入有望带动化工板块估值系统性重估 [10][37] - 华东部分主港地区MEG港口库存约85.8万吨，环比增加6.3万吨，增幅7.9% [11][38] - 装置方面，华南一套50万吨/年装置提前停车检修，西南一套36万吨/年装置重启，华东一套50万吨/年装置投料重启，变动装置涉及产能占比4.7% [11][38] - 考虑到风暴影响范围延伸至新墨西哥州，进口扰动预期加剧，预计短期内EG 5月期价将震荡偏强运行，支撑区域3900-3950 [10][37] 涤纶短纤 - 纺纱用直纺涤短负荷环比持平至99.1%，企业低库存支撑生产意愿，行业开工率维持高位，检修规模总体有限 [12][39] - 需求端下游纱线企业进入节前收尾阶段，资金回笼压力下采购趋于谨慎，涤纱负荷环比减少2.0个百分点至59.0%，预计将加速下滑进而抑制对短纤的需求 [12][39] - 周一直纺涤短平均产销57%，部分工厂销售高低分化 [13][40] - 短期内终端需求偏弱将继续压制价格，但成本端支撑仍存，预计PF 3月期价随原料价格震荡运行，支撑区域6500-6600 [12][39] 聚酯瓶片 - 瓶片行业负荷环比减少2.0个百分点至66.4%，处于历年同期低位，计划内检修将持续至2月底，供应收缩将为加工费提供关键支撑 [15][42] - 需求端处于饮料消费传统淡季，预计1-2月产量回升空间有限，行业自去年四季度以来持续减产，已进入持续去库通道，现货流动性收紧 [15][42] - 短期内供应端持续收缩支撑库存去化，预计PR 3月期价随原料价格震荡运行，支撑区域6100-6200，短期可多配PR空配PF [15][42] 纯碱 - 周一纯碱期货小幅上涨，现货价格持稳，上周纯碱产量环比减少0.3万吨至77.2万吨，近期产量回升，供应端压力增加 [16][43] - 下游需求小幅下滑，最新碱厂库存环比增加2.0万吨至154.1万吨，交割库库存减少1.54万吨至37.23万吨 [16][43] - 近期浮法玻璃与光伏玻璃日熔量之和下降，重碱需求下降，轻碱需求暂时稳定，中下游采购积极性转弱 [16][43] - 12月纯碱进口略升至0.35万吨，出口上升至23.27万吨 [16][43] - 短期纯碱供应增加、需求偏弱，市场情绪略有改善，纯碱暂时低位震荡，SA2605日内参考区间1180-1210 [16][17][43][44] 玻璃 - 周一玻璃期货小幅反弹，现货价格窄幅波动，基本面供需双弱，供应压力减弱 [18][45] - 最新玻璃库存环比增加1.0万吨至266.1万吨，同比增加22.7%，本周玻璃复产点火1条产线 [18][45] - 最新在产日熔量为150745吨/日，同比下降约4.0% [18][45] - 1-12月国内房屋竣工面积同比下降18.1%，近期房地产销售数据环比略降，低于去年同期水平，最新玻璃深加工订单数量环比增加0.7天至9.3天 [18][45] - 短期玻璃供应下降，部分产线复产点火预期施压价格，需求季节性弱势，情绪改善带动反弹但难以持续，FG2605日内参考区间1060-1100 [18][19][45][46] 烧碱 - 截至2026年1月26日，SH2602合约上涨11元/吨至1895元/吨，SH2603合约上涨28元/吨至1973元/吨 [20][47] - 山东地区32%离子膜碱主流成交价格565-695元/吨，较上一工作日均价下降15元/吨，50%离子膜碱主流成交价格1000-1030元/吨，较上一工作日均价下降30元/吨 [20][47] - 下游某大型氧化铝工厂液碱采购价格600元/吨，下游和贸易商接货一般，大型氧化铝厂下调采购价格 [20][47] - 氯碱企业短期供应维持高位，企业有一定去库压力，但当前ECU利润不佳，企业有挺价意愿，短期涨跌均有限，震荡运行 [21][48] - 策略为单边震荡，主力SH2603参考价格区间1900-2100元/吨 [22][49] 聚氯乙烯 - 截至2026年1月22日，PVC2605合约上涨106元/吨至4849元/吨，山东、华北、华南现货对主力基差日度分别走弱46、106、46元/吨 [23][50] - 基本面看供应端开工率环比仍处于上行通道，供应压力未显著缓解，但2026年PVC投产增速大幅回落为利好消息 [23][50] - 基于差异化电价的2026年反内卷预计仍是煤化工链条PVC的驱动，且出口退税政策取消利好1-3月出口，短期基本面改善有限，但预期偏乐观 [23][50] - 策略为单边震荡偏强，主力V2605参考价格区间4700-5100元/吨 [24][51] 聚烯烃 - 截至1月26日，L主力合约上涨70元/吨至6935元/吨，LLDPE华东基差日度走弱12元/吨至17元/吨，PP主力合约上涨81元/吨至6737元/吨，PP拉丝华东基差日度走弱13元/吨至-163元/吨 [25][52] - 1月中下旬前期检修装置集中回归，供应环比大幅上行，市场成交好转现货去库压力不大，但高供应趋势仍在延续 [25][52] - PE下游需求转入季节性淡季，PP下游加权开工总体持稳，短期化工板块情绪乐观，但基本面压力仍存，宽幅震荡运行 [25][52] - 观点为宽幅震荡，L2605合约参考运行区间6700-7100元/吨，PP2605合约参考运行区间6500-6900元/吨 [26][53]

U.S. stocks traded higher midway through trading, with the Nasdaq Composite gaining more than 150 points on Monday.The Dow traded up 0.36% to 49,276.58 while the NASDAQ gained 0.77% to 23,682.70. The S&P 500 also rose, gaining, 0.64% to 6,959.60.Check This Out: How To Earn $500 A Month From Goldman Sachs Stock Ahead Of Q4 EarningsLeading and Lagging SectorsCommunication services shares gained by 1.8% on Monday.In trading on Monday, consumer discretionary stocks fell by 0.3%.Top HeadlineU.S. durable-goods or ...

量化模型与因子总结 量化因子与构建方式 股票市场中观因子 1. **因子名称**：大小盘风格[11] * **因子构建思路**：衡量市场整体风格是偏向大盘股还是小盘股[10]。 * **因子具体构建过程**：报告未详细说明具体构建公式，通常使用市值加权指数（如沪深300）与等权指数或小盘股指数的相对强弱或收益率差来度量[10][11]。 2. **因子名称**：价值成长风格[11] * **因子构建思路**：衡量市场整体风格是偏向价值股还是成长股[10]。 * **因子具体构建过程**：报告未详细说明具体构建公式，通常使用价值指数与成长指数的相对强弱或收益率差来度量[10][11]。 3. **因子名称**：大小盘风格波动[11] * **因子构建思路**：衡量大小盘风格收益差的波动水平，反映风格切换的剧烈程度[10]。 * **因子具体构建过程**：报告未详细说明具体构建公式，通常计算大小盘风格因子（如上述大小盘风格因子）的滚动标准差[10][11]。 4. **因子名称**：价值成长风格波动[11] * **因子构建思路**：衡量价值成长风格收益差的波动水平，反映风格切换的剧烈程度[10]。 * **因子具体构建过程**：报告未详细说明具体构建公式，通常计算价值成长风格因子（如上述价值成长风格因子）的滚动标准差[10][11]。 5. **因子名称**：行业指数超额收益离散度[11] * **因子构建思路**：衡量各行业指数相对于市场基准的超额收益的分散程度，反映行业表现的差异性[10]。 * **因子具体构建过程**：报告未详细说明具体构建公式，通常计算各行业超额收益的横截面标准差[10][11]。 6. **因子名称**：行业轮动度量[11] * **因子构建思路**：衡量行业轮动的速度[10]。 * **因子具体构建过程**：报告未详细说明具体构建公式，通常基于行业收益率排名的变动率或相关性进行度量[10][11]。 7. **因子名称**：成分股上涨比例[11] * **因子构建思路**：衡量特定指数（如沪深300、中证500）内上涨股票的数量占比，反映市场的赚钱效应和广度[10]。 * **因子具体构建过程**：报告未详细说明具体构建公式，通常计算指数成分股中当日（或周期内）收益率为正的股票数量占总成分股数量的比例[10][11]。 8. **因子名称**：前100个股成交额占比[11] * **因子构建思路**：衡量市场成交额向头部个股集中的程度，即个股成交集中度[10]。 * **因子具体构建过程**：报告未详细说明具体构建公式，通常计算全市场（或特定板块）成交额排名前100的个股的成交额之和，除以全市场（或该板块）总成交额[10][11]。 9. **因子名称**：前5行业成交额占比[11] * **因子构建思路**：衡量市场成交额向头部行业集中的程度，即行业成交集中度[10]。 * **因子具体构建过程**：报告未详细说明具体构建公式，通常计算全市场中成交额排名前5的行业的成交额之和，除以全市场总成交额[10][11]。 10. **因子名称**：指数波动率[11] * **因子构建思路**：衡量市场整体的波动水平，作为市场活跃度和风险的一个指标[10]。 * **因子具体构建过程**：报告未详细说明具体构建公式，通常计算主要市场指数（如上证综指、沪深300等）的已实现波动率或历史波动率[10][11]。 11. **因子名称**：指数换手率[11] * **因子构建思路**：衡量市场整体的交易活跃度[10]。 * **因子具体构建过程**：报告未详细说明具体构建公式，通常计算全市场或主要指数的总成交额与总流通市值的比率[10][11]。 商品市场中观因子 12. **因子名称**：趋势强度[28] * **因子构建思路**：衡量商品期货价格趋势的强弱程度[23]。 * **因子具体构建过程**：报告未详细说明具体构建公式，通常基于价格时间序列计算，如使用移动平均线斜率、唐奇安通道突破或特定时间窗口内的累计收益率等[23][28]。 13. **因子名称**：市场波动水平[28] * **因子构建思路**：衡量商品期货市场的波动率水平[23]。 * **因子具体构建过程**：报告未详细说明具体构建公式，通常计算商品指数或主力合约价格的已实现波动率或历史波动率[23][28]。 14. **因子名称**：市场流动性[28] * **因子构建思路**：衡量商品期货市场的流动性状况[23]。 * **因子具体构建过程**：报告未详细说明具体构建公式，通常使用成交量、持仓量或买卖价差等指标进行度量[23][28]。 15. **因子名称**：期限结构（基差动量）[28] * **因子构建思路**：通过商品期货合约的基差（现货价格与期货价格之差，或近月合约与远月合约价格之差）变动来反映市场对未来供需的预期变化[23]。 * **因子具体构建过程**：报告未详细说明具体构建公式，通常计算基差（或近远月价差）在一段时间内的变化率[23][28]。 期权市场因子 16. **因子名称**：隐含波动率[31] * **因子构建思路**：衡量市场对未来标的资产价格波动的预期，是期权定价的核心参数[31]。 * **因子具体构建过程**：报告未详细说明具体构建公式，通常通过将期权市场价格代入B-S等定价模型反推得出，常使用平值期权或特定行权价期权的隐含波动率[31]。 17. **因子名称**：波动率偏度（看涨/看跌期权偏度）[31] * **因子构建思路**：衡量不同行权价的期权隐含波动率构成的曲线形态，反映市场对极端涨跌风险的定价差异和情绪[31]。 * **因子具体构建过程**：报告未详细说明具体构建公式，通常计算虚值看涨期权与虚值看跌期权的隐含波动率之差，或观察波动率微笑曲线的倾斜程度[31]。 可转债市场因子 18. **因子名称**：百元转股溢价率[33] * **因子构建思路**：衡量可转债市场价格相对于其转股价值的溢价程度，是评估可转债估值高低的核心指标之一[33]。 * **因子具体构建过程**：报告未详细说明具体构建公式，标准公式为： $$百元转股溢价率 = \frac{可转债价格 - 转股价值}{转股价值} \times 100\%$$ 其中，转股价值 = (100 / 转股价) × 正股价格[33]。 19. **因子名称**：纯债溢价率（按平价底价溢价率分组）[33] * **因子构建思路**：衡量可转债的债性，即其价格相对于其纯债价值的溢价程度，常用于对偏债型可转债进行估值分析[33]。 * **因子具体构建过程**：报告未详细说明具体构建公式，通常公式为： $$纯债溢价率 = \frac{可转债价格 - 纯债价值}{纯债价值} \times 100\%$$ 其中，纯债价值是将可转债视为普通债券，用未来现金流按相应信用等级的贴现率折现计算得出[33]。 20. **因子名称**：低转股溢价率转债占比[33] * **因子构建思路**：衡量市场中转股溢价率处于低水平的可转债数量占比，反映市场对正股上涨预期的强弱以及转债的股性活跃度[33]。 * **因子具体构建过程**：报告未详细说明具体构建公式，通常设定一个转股溢价率阈值（如10%或20%），统计全市场（或样本池）中转股溢价率低于该阈值的可转债数量，再除以可转债总数量[33]。 21. **因子名称**：可转债市场成交额[33] * **因子构建思路**：衡量可转债市场的整体交易活跃度[33]。 * **因子具体构建过程**：报告未详细说明具体构建公式，通常为全市场所有可转债的日成交金额之和[33]。 因子的回测效果 （注：本报告为市场跟踪周报，主要展示各因子在特定报告期（2026.01.12-01.16）的取值方向或状态，而非长期历史回测的统计指标（如IC、IR、夏普比率等）。因此，以下为各因子在报告期内的表现描述。） 1. **大小盘风格因子**，风格偏向小盘[10][11] 2. **价值成长风格因子**，风格偏向成长[10][11] 3. **大小盘风格波动因子**，波动上升[10][11] 4. **价值成长风格波动因子**，波动上升[10][11] 5. **行业指数超额收益离散度因子**，离散度上升[10][11] 6. **行业轮动度量因子**，轮动速度下降[10][11] 7. **成分股上涨比例因子**，上涨比例下降（特指沪深300、中证500指数）[10][11] 8. **前100个股成交额占比因子**，集中度基本持平[10][11] 9. **前5行业成交额占比因子**，集中度小幅上升[10][11] 10. **指数波动率因子**，波动率下降（除中证1000外）[10][11] 11. **指数换手率因子**，换手率上升[10][11] 12. **趋势强度因子**，贵金属、能化板块趋势强度上升，其他板块下降[23][28] 13. **市场波动水平因子**，黑色、能化板块波动率下降，其他板块基本持平[23][28] 14. **市场流动性因子**，贵金属、能化板块流动性下降，其他板块上升[23][28] 15. **期限结构（基差动量）因子**，贵金属、农产品板块基差动量上升，其他板块下降[23][28] 16. **隐含波动率因子**，上证50与中证1000隐含波动率从高点回落[31] 17. **波动率偏度因子**，看涨期权偏度下降，看跌期权偏度上升；中证1000看跌期权偏度仍为负值[31] 18. **百元转股溢价率因子**，出现小幅调整（止住上升势头）[33] 19. **纯债溢价率因子**，偏债型分组继续上升[33] 20. **低转股溢价率转债占比因子**，重新抬升[33] 21. **可转债市场成交额因子**，继续保持较高水平[33]

天然橡胶 - 周二国产全乳胶价格15700元/吨，环比下跌100元/吨，泰国20号混合胶价格15050元/吨，环比下跌80元/吨 [4][17] - 泰国原料胶水价格上涨0.5泰铢/公斤至57.5泰铢/公斤，杯胶价格上涨0.3泰铢/公斤至52.5泰铢/公斤，中国云南和海南产区处于停割期 [4][17] - 截至2026年1月11日，青岛地区天胶总库存56.82万吨，环比增加1.98万吨，增幅3.62%，其中保税区库存9.35万吨，增幅6.14%，一般贸易库存47.47万吨，增幅3.13% [4][17] - 青岛保税仓库入库率减少1.64个百分点，出库率增加1.97个百分点，一般贸易仓库入库率减少0.33个百分点，出库率增加0.33个百分点 [4][17] - 核心观点：北半球进入低产季，定价逻辑转向存量库存静态定价，预计短期内RU、NR、Sicom价格将高位震荡，2026年全球轮胎需求预计温和增长但受贸易壁垒限制，预计本轮反弹在2026年春节前高度不高于2025年7月底 [5][18] 芳烃产业链 (PX/PTA) - PX中国行业负荷环比增加0.3个百分点至90.9%，亚洲负荷环比增加0.3个百分点至81.2%，高利润刺激工厂外采MX生产PX，预计1月供应保持偏高水平 [6][19] - PX需求端因独山能源、中泰石化等下游PTA装置重启而得到带动，预计1月累库幅度收窄 [6][19] - 宏观与成本方面，美国2025年12月CPI同比上涨2.7%，核心CPI上涨2.6%，美元指数走强，地缘政治紧张及EIA上调油价预期推动布伦特原油突破关键压力位，短期内油价易涨难跌，为PX提供成本支撑 [6][19] - PX 3月期价预计震荡偏强运行，中线支撑区域7000-7150 [6][19] - PTA行业负荷环比微增0.1个百分点至78.2%，处于历年同期偏低水平 [7][20] - 聚酯行业负荷环比持平于90.8%，但预计自1月下旬起开工将加速下滑，终端江浙地区工厂开工率持续下降，新订单氛围偏弱 [7][20] - PTA库存预计于1月迎来累库拐点，一季度产业链面临累库压力，但当前现货基差整体偏强 [7][20] - TA 5月期价预计跟随成本震荡偏强运行，中线支撑区域4950-5050 [7][20] 聚酯下游 (乙二醇/涤纶短纤/瓶片) - 乙二醇(EG)行业负荷环比增加0.5个百分点至74.2%，其中合成气制负荷环比大增3.4个百分点至79.3%，处于历年同期高位 [8][21] - EG现货基差偏弱，仓单持续流入，预计1月将累库，2月可能成为上半年库存压力最大时期 [8][21] - EG 5月合约期价已从3700反弹至3900关口附近，触及3900-4000压力区，操作参考区间3700-4000 [8][21] - 河南一套20万吨/年合成气制乙二醇装置重启时间待定，该装置产能占全国0.7% [9][22] - 直纺涤短(PF)负荷环比持平于99.1%，维持高位，企业低库存支撑生产意愿 [9][22] - 涤短需求端，下游纱线企业进入节前收尾，采购谨慎，涤纱负荷环比减少0.3个百分点至64.3%，预计自下旬起加速下滑 [9][22] - PF 3月期价预计跟随原料震荡偏强运行，中线支撑区域6300-6400 [9][22] - 周二直纺涤短平均产销87%，但工厂间分化显著 [10][23] - 瓶片(PR)行业负荷环比增加0.8个百分点至74.8%，但仍处历年同期低位 [10][23] - 瓶片处于饮料消费传统淡季，下游刚需采购乏力且囤货意愿低迷，是聚酯产业链基本面最弱环节 [10][23] - PR 3月期价预计跟随原料震荡偏强运行，中线支撑区域5850-5950 [10][23] - 江浙涤丝周二平均产销估算在4-5成，整体偏弱 [8][21] 纯碱与玻璃 - 周二纯碱期货小幅下跌，上周产量环比增加5.7万吨至75.4万吨，供应压力增加 [11][24] - 纯碱最新碱厂库存环比减少0.8万吨至156.5万吨，交割库库存减少1.3万吨至37.7万吨 [11][24] - 需求端，上周玻璃冷修2条产线、光伏玻璃冷修1条产线，重碱需求下降，轻碱需求暂时稳定，中下游采购积极性转弱 [11][24] - 11月纯碱进口略降至0.03万吨，出口下降至18.94万吨 [11][24] - 短期纯碱供应增加、需求偏弱，期价波动加剧，SA2605日内参考区间1200-1240 [11][24] - 周二纯碱仓单增加993张至5213张 [11][24] - 周二玻璃期货大幅下跌，但现货价格持稳 [12][25] - 玻璃最新库存环比减少6.7万吨至277.6万吨，但同比仍增加27.0% [12][25] - 供应压力减弱，上周玻璃冷修2条产线，最新在产日熔量为150065吨/日，同比下降约4.6% [12][25] - 需求端，1-11月国内房屋竣工面积同比下降18.0%，玻璃深加工订单数量环比减少1.1天至8.6天，同比下降16.1% [12][25] - 短期玻璃供应下降，需求季节性转弱，期价低位震荡，FG2605日内参考区间1080-1130 [13][26]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未明确提及 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 期货数据：硅铁2603收盘价5698，较前一交易日涨66，成交量201430，持仓量224722；硅铁2605收盘价5674，较前一交易日涨62，成交量37475，持仓量65353；锰硅2603收盘价5930，较前一交易日涨26，成交量144766，持仓量257314；锰硅2605收盘价5942，较前一交易日涨16，成交量80236，持仓量247341 [1] - 现货数据：硅铁FeSi75 - B内蒙汇总价格5350元/吨，较前一交易日涨50；硅锰FeMn65Si17内蒙价格5700元/吨；锰矿Mn44块价格43元/吨度；兰炭小料神木价格760元/吨 [1] - 价差数据：硅铁期现价差（现货 - 03期货）为 - 348元/吨，较前一交易日降16；锰硅期现价差（现货 - 03期货）为 - 230元/吨，较前一交易日降26；硅铁近远月价差（2603 - 2605）为24元/吨，较前一交易日涨4；锰硅近远月价差（2603 - 2605）为 - 12元/吨，较前一交易日涨10；锰硅2603与硅铁2603跨品种价差为232元/吨，较前一交易日降40；锰硅2605与硅铁2605跨品种价差为268元/吨，较前一交易日降46 [1] 宏观及行业新闻 - 硅铁价格信息：1月12日72硅铁，陕西5250 - 5300（-25），宁夏5350 - 5400（-25）等，75硅铁陕西5800 - 5850（-25）等；硅铁FOB 721050 - 1070(+10)，751100 - 1130（+10）；硅锰6517北方报价5700 - 5750元/吨，南方报价5800 - 5850元/吨 [2] - 锰矿装船价信息：Jupiter 2026年2月对华Mn36.5%南非半碳酸块报价4.32美元/吨度，环比涨0.17美元/吨度；South32 2026年2月南非半碳酸块（Mn36.9%）报盘4.4美元/吨度，环比涨0.25美元/吨度等 [2][3] - 钢厂定标信息：江苏某钢厂1月上旬硅锰定标5935元/吨，较12月末定标涨125元/吨；1月硅锰定标5940元/吨，采购量6000吨，较12月定标涨192元/吨；1月9日硅铁定价5800 - 5830元/吨，量1500吨 [3] 趋势强度 - 硅铁趋势强度为0，锰硅趋势强度为0 [3]

白糖市场 - 核心观点：近期白糖市场情绪受到商品市场整体偏强提振，但基本面呈现多空交织格局，预计期价短期震荡，国内糖价本月或呈现前高后低走势 [2][15] - 原糖市场：本周原糖期价延续震荡，泰国2025/26榨季截至1月7日的生产数据显著下滑，累计甘蔗入榨量1697.82万吨，同比减少576.5万吨（降幅25.35%），产糖量153.09万吨，同比减少56.73万吨（降幅27.03%），产糖率也同比下滑0.209个百分点至9.017% [2] - 原糖展望：泰国压榨进入高峰期，后续产量数据更具代表性，需关注1月中下旬情况，印度原糖目前仍难以实现出口，总体原糖市场在增产格局下价格向上乏力，但因利空消息已发酵，预计期价延续震荡 [3][15] - 国内现货：广西制糖集团报价区间为5320-5380元/吨，云南报价为5140-5230元/吨，配额内进口估算价为4020-4080元/吨，配额外进口估算价为5100-5160元/吨 [2][14] - 国内供需：广西12月销糖量不足80万吨，低于历史同期，1月产量仍处高峰期，库存持续累积，元旦后春节备货启动带动现货成交回暖 [15] - 国内展望：近期金融市场及大宗商品普涨提振市场情绪，叠加现货成交回升，共同推动期价小幅反弹，但考虑到春节后将进入销售淡季且市场处于累库阶段，期价继续上行将面临保值盘压力，维持本月前高后低的看法 [15] 棉花市场 - 核心观点：棉花市场当前在高位出现分歧，短期或宽幅震荡，但中长期棉价上方仍有一定空间 [10][21] - 供应端：新年度植棉面积调控预计较强，新疆已召开专题会议明确调减种植面积是关键举措，截至1月8日，全国新棉公检量达669.57万吨，同比增加82.7万吨 [5][16][17] - 需求端：原料成本增加导致下游纺织企业开机负荷略有下降，截至1月4日当周，纱线综合负荷为49.65%（周环比降0.45个百分点），纯棉纱厂负荷为46.4%（周环比降0.46个百分点），11月服装鞋帽针纺织品类零售额1542亿元，同比上涨3.5% [5][17] - 进出口：内外棉价差走强，预计12月棉花、棉纱进口量维持高位，11月我国棉花进口12万吨（环比增3万吨，同比增1万吨），棉纱进口15万吨（环比增1万吨，同比增1万吨），11月纺织纱线织物及制品出口额122.76亿美元，同比微涨0.98%，但服装及衣着附件出口额115.94亿美元，同比下降10.93% [6][7][17][19] - 库存端：截至12月末，棉花商业库存578.47万吨，环比增加43.57万吨，同比增加9.96万吨，工业库存98.38万吨，环比基本持平，截至1月4日当周，纺企棉花库存31.53天（周环比降0.41天），织厂全棉坯布库存35.9天（周环比涨0.84天） [7][8][18][19][20] - 国际市场：宏观层面，美联储1月按兵不动的概率超85%，美元指数震荡上移，基本面，本年度美棉产量同比基本持平，截至2025年末美棉出口总签约量154.2万吨，同比下降27万吨，其中中国签约量7.2万吨，同比下降8.9万吨，美棉库销比同比增加，供需偏宽松，基本面驱动有限，预计短期美棉震荡运行 [8][9][20] - 国内市场分歧：近期郑棉走强受新年度种植面积调减预期（2026年新疆棉田将结构性压缩）及整体市场情绪偏暖带动，但棉价上涨后，因原料成本高企，纺织企业利润受压、开机率下降，且纺企原料库存相对充裕（约31.5天），采购观望情绪渐浓，加之进口棉数量预计维持高位，商业库存同比增加，反推12月棉花消费量环比回落，基本面不足以支撑棉价持续上行，未来政策如“稳产提质”导向及2026年新的目标价格补贴政策（原为18600元/吨）调整预期值得关注 [10][21]