报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 商品市场大幅下跌 PX在高位回调中维持基本面韧性 受伊朗地缘风险 原油价格风险依然存在 下游PTA行业持续强势 国内1月PTA产量预计创新高 且无春节减产计划 叠加全年无新增PTA产能 现有装置将满负荷运行以匹配聚酯需求增长 为PX提供坚实需求底色 PX供应端仍偏紧 全球有效产能释放有限 PX - 混二甲苯价差维持在150美元左右 利润结构方面 PX - 石脑油价差回落至335美元/吨但仍处健康水平 国内PTA维持高开工 内需有所回落 聚酯工厂的减产对PTA形成有限的负反馈 瓶片利润扩张 短纤利润下滑 [2] 分组1 - 指标数据变动情况：2月5 - 6日 PTA现货价格从5100降至5085 变动值 - 15 MEG内盘价格从3649降至3630 变动值 - 19 PTA收盘价从5144涨至5166 变动值22 MEG收盘价从3745降至3743 变动值 - 2等 [2] - 短纤市场情况：短纤主力期货跌16到6578 涤纶短纤生产工厂价格窄幅波动 贸易商价格下滑 下游零星采购 场内成交不多 1.56dtex*38mm半光本白(1.4D)涤纶短纤在华东、华北、福建市场有不同价格区间 [2] - 瓶片市场情况：聚酯瓶片江浙市场主流商谈价格在6210 - 6320元/吨 均价较上一工作日持平 PTA及瓶片期货价格小幅震荡 成本端支撑力度一般 供应端报盘多数维持 市场现货货源偏紧 下游终端需求以刚需为主 市场商谈重心暂稳 [2] - 其他产品情况：T32S纯涤纱价格、涤棉纱65/35 45S价格、原生低熔点短纤价格等部分产品价格无变动 部分产品价格有涨跌 如棉花328价格从15640降至15615 变动值 - 25 [2] - 负荷及产销情况：直纺短纤负荷从86.77%涨至88.84% 变动值2.07% 涤纶短纤产销从46.00%涨至52.00% 变动值6.00% 涤纱开机率从70.00%涨至70.32% 变动值0.32% 再生棉型负荷指数从54.81%降至55.44% 变动值 - 0.63% [3]

报告行业投资评级 - 未提及相关内容 报告的核心观点 - 商品市场大幅下跌，PX在高位回调中维持基本面韧性，受伊朗地缘风险，原油价格风险依然存在 [2] - 下游PTA行业持续强势，国内1月PTA产量预计创新高，且无春节减产计划，叠加全年无新增PTA产能，现有装置将满负荷运行以匹配聚酯需求增长，为PX提供坚实需求底色 [2] - PX供应端仍偏紧，全球有效产能释放有限，PX - 混二甲苯价差维持在150美元左右，PX - 石脑油价差回落至335美元/吨但仍处健康水平 [2] - 国内PTA维持高开工，内需有所回落，聚酯工厂的减产对PTA形成有限的负反馈 [2] - 海外乙二醇长期低迷后，中东地区乙二醇出口减少提振了市场信心，江苏一套180万吨乙二醇装置计划2月中开始对其一条90万吨EG产线切换产聚乙烯，供给收缩为乙二醇打开了价格上涨空间 [2] 根据相关目录分别进行总结 行情综述 - 地缘局势恶化，原油行情上涨，推涨PTA价格；春节前后PTA货源报盘偏少，成交以2月底主港货源为主，基差上涨 [2] - 张家港乙二醇市场本周现货价格小幅回升，期货略有反弹，基差商谈略有走弱 [2] 数据变动 - INE原油价格从449.4元/桶涨至462.4元/桶，涨幅13元/桶 [2] - PTA - SC从1884.2元/吨降至1857.7元/吨，降幅26.47元/吨；PTA/SC比价从1.5769降至1.5528，降幅0.0241 [2] - CFR中国PX从897涨至902，涨幅5；PX - 石脑油价差从316涨至318，涨幅3 [2] - PTA主力期价从5150元/吨涨至5218元/吨，涨幅68元/吨；现货价格从5080元/吨涨至5140元/吨，涨幅60元/吨 [2] - 现货加工费从371.2元/吨涨至405元/吨，涨幅33.8元/吨；盘面加工费从436.2元/吨涨至483元/吨，涨幅46.8元/吨 [2] - 主力基差从 - 68升至 - 62，涨幅6；PTA仓单数量维持103568张不变 [2] - MEG主力期价从3767元/吨涨至3788元/吨，涨幅21元/吨；MEG - 石脑油从 - 179.84元/吨升至 - 172.03元/吨，涨幅7.8元/吨 [2] - MEG内盘从3670涨至3675，涨幅5；主力基差从 - 122升至 - 103，涨幅19 [2] - PX开工率维持85.92%不变；PTA开工率维持75.63%不变；MEG开工率从62.48%降至61.67%，降幅0.81%；聚酯负荷从79.76%降至79.24%，降幅0.52% [2] - POY150D/48F从7095元/吨降至7020元/吨，降幅75元/吨；POY现金流从272降至144，降幅128 [2] - FDY150D/96F从7295元/吨降至7255元/吨，降幅40元/吨；FDY现金流从 - 28降至 - 121，降幅93 [2] - DTY150D/48F从8210元/吨降至8155元/吨，降幅55元/吨；DTY现金流从187降至79，降幅108 [2] - 长丝产销从24%升至30%，涨幅6%；1.4D直纺涤短从6555降至 - 62，降幅6617；涤短现金流从82降至 - 6588，降幅6670 [2] - 短纤产销从65%降至64%，降幅1%；半光切片从5860元/吨涨至5910元/吨，涨幅50元/吨；切片现金流从 - 63降至 - 66，降幅3 [2] - 切片产销从78%升至105%，涨幅27% [2] 装置检修动态 - 华东一套360万吨PTA装置目前降负中，预计15日开始按计划停车检修 [2] - 华南一套125万吨PIA装置预计16日停车，初步预计3月下重启 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 商品市场大幅下跌，PX在高位回调中维持基本面韧性，受伊朗地缘风险，原油价格风险依然存在 [2] - 下游PTA行业持续强势，国内1月PTA产量预计创新高，且无春节减产计划，叠加全年无新增PTA产能，现有装置将满负荷运行以匹配聚酯需求增长，为PX提供坚实需求底色 [2] - PX供应端仍偏紧，韩国TDP装置提负，中东一家PX厂按计划2月前停产，全球有效产能释放有限 [2] - PX - 混二甲苯价差维持在150美元左右，尽管PX - 石脑油价差回落至335美元/吨但仍处健康水平 [2] - 国内PTA维持高开工，内需有所回落，聚酯工厂的减产对PTA形成有限的负反馈，瓶片利润扩张，短纤利润下滑 [2] 相关目录总结 价格变动情况 - PTA现货价格从5080涨至5140，变动值为60；MEG内盘价格从3670涨至3675，变动值为5；PTA收盘价从5150涨至5218，变动值为68；MEG收盘价从3767涨至3788，变动值为21；1.4D直纺涤铝从6555涨至6575，变动值为20；短纤基差从28降至12，变动值为 - 16；3 - 4价差从 - 50降至 - 70，变动值为 - 20；涤短现金流从240涨至246，变动值为6；1.4D仿大化价格维持5300不变；1.4D直纺与仿大化价差从1255涨至1275，变动值为20；华东水瓶片从6187涨至6256，变动值为69；热灌装聚酯瓶片从6187涨至6256，变动值为69；碳酸级聚酯瓶片从6287涨至6356，变动值为69；外盘水瓶片从825涨至835，变动值为10；瓶片现货加工费从614涨至630，变动值为16；T32S纯涤纱价格维持10700不变；T32S纯涤纱加工费从4145降至4125，变动值为 - 20；涤棉纱65/35 45S价格维持16800不变；棉花328价格从15650涨至15660，变动值为10；涤棉纱利润从1538降至1521，变动值为 - 17；原生三维中空（有硅）价格维持7300不变；中空短纤6 - 15D现金流从527降至474，变动值为 - 53；原生低熔点短纤价格维持7895不变 [2] 市场情况 - 短纤主力期货涨54到6560，现货市场中，涤纶短纤生产工厂价格偏暖，贸易商价格上扬，下游按需采买，场内成交有限，1.56dtex*38mm半光本白（1.4D）涤纶短纤华东市场价格在6420 - 6730现款现汇含税自提，华北市场价格在6540 - 6850现款现汇含税送到，福建市场价格在6600 - 6750现款现汇含税送到 [2] - 聚酯瓶片江浙市场主流商谈价格在6220 - 6320元/吨，均价较上一工作日涨20元/吨，PTA及瓶片期货价格偏暖震荡，成本端支撑力度有所增强，供应端报盘稳中有涨，市场现货货源仍然偏紧，下游终端需求以刚需补库为主，市场商谈重心略有上涨 [2] 负荷与产销情况 - 直纺短纤负荷（周）从86.77%涨至88.84%，变动值为2.07%；涤纶短纤产销从57.00%降至56.00%，变动值为 - 1.00%；涤纱开机率（周）从70.00%涨至70.32%，变动值为0.32%；再生棉型负荷指数（周）从55.44%降至54.81%，变动值为 - 0.63% [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 地缘局势缓和利空原油行情，下游聚酯开工负荷有下降空间，PTA加速积累库存行情下跌，春节前夕PTA货源报盘少，现货基差微涨；海外乙二醇长期低迷后中东出口减少提振市场，江苏一套180万吨装置计划转产，供给收缩为价格上涨打开空间 [2] 根据相关目录分别进行总结 行情综述 - INE原油价格从449.0元/桶涨至449.4元/桶；PTA - SC从1829.1元/吨涨至1884.2元/吨；PTA/SC比价从1.5606涨至1.5769；CFR中国PX从891涨至897；PX - 石脑油价差从295涨至316；PTA主力期价从5092元/吨涨至5150元/吨；PTA现货价格从5095元/吨降至5080元/吨；现货加工费从406.9元/吨降至371.2元/吨；盘面加工费从403.9元/吨涨至436.2元/吨；主力基差从(71)升至(68)；PTA仓单数量从103558张增至103568张；MEG主力期价持平于3767元/吨；MEG - 石脑油从(177.92)元/吨降至(178.11)元/吨；MEG内盘从3722元/吨降至3670元/吨；主力基差从 - 122升至 - 103 [2] 产业链开工情况 - PX开工率维持在85.92%；PTA开工率维持在75.63%；MEG开工率维持在62.48%；聚酯负荷维持在79.76% [2] 涤纶长丝 - POY150D/48F从7120元/吨降至7095元/吨；POY现金流从267涨至272；FDY150D/96F从7320元/吨降至7295元/吨；FDY现金流从(33)涨至(28)；DTY150D/48F持平于8210元/吨；DTY现金流从157涨至187；长丝产销从18%涨至24% [2] 涤纶短纤 - 1.4D直纺涤短从6545元/吨涨至6555元/吨；涤短现金流从42涨至82；短纤产销从66%降至65% [2] 聚酯切片 - 半光切片持平于5860元/吨；切片现金流从(93)涨至(63)；切片产销从54%涨至78% [2] 交易建议 - PTA商品市场大幅下跌，PX回调中维持基本面韧性，原油价格有风险，下游PTA行业强势，国内1月PTA产量预计创新高且无春节减产计划，无新增产能，现有装置满负荷运行，PX供应端偏紧，全球有效产能释放有限，PX - 混二甲苯价差维持在150美元左右，PX - 石脑油价差回落至335美元/吨仍健康，国内PTA高开工，内需回落，聚酯工厂减产对PTA负反馈有限；乙二醇海外低迷后中东出口减少提振信心，江苏一套装置计划转产，供给收缩打开价格上涨空间 [2] 装置检修动态 - 华东一套360万吨PTA装置降负，预计15日开始按计划停车检修；华南一套125万吨PIA装置预计16日停车，初步预计3月下重启 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对各行业进行了行情分析并给出策略建议，认为中长期商品多头或延续，但短期因贵金属调整、美联储主席任命等因素市场氛围或受压制，各品种短期多震荡，需关注相关因素变化[41][48] 各行业总结 宏观金融类 股指 - 行情资讯：特朗普提名凯文·沃什为下任美联储主席；1月中国制造业PMI为49.3%，较上月降0.8个百分点；元宝app登上AppStore免费榜一；贵金属暴跌，现货白银盘中一度跌36%，现货黄金最高跌超12%；SpaceX申请部署百万颗卫星建轨道AI数据中心网络[2] - 期指基差比例：展示IF、IC、IM、IH各合约当月/下月/当季/隔季基差比例[3] - 策略观点：中长期政策支持资本市场态度未变，短期关注市场节奏，以逢低做多为主[4] 国债 - 行情资讯：周五，TL、T、TF、TS主力合约环比有不同变化；中共中央政治局强调今年工作基调；2025年全国一般公共预算收入21.6万亿元，较2024年降1.7%；央行周五净投放3525亿元[5][7] - 策略观点：经济数据显示生产端回暖，外需出口超预期，但内需弱修复，降准降息空间仍存但总量宽松节点或延后；央行资金呵护，资金面有望平稳，债市配置力量强，但受股市、政府债供给和通胀预期影响，行情延续震荡[8] 贵金属 - 行情资讯：沪金跌7.07%，沪银跌11.13%；COMEX金、银及美国10年期国债收益率、美元指数有相应报价；特朗普提名沃什为美联储主席，其政策主张影响美元和新兴市场；受此影响黄金白银期现价格跳水，白银受关税豁免等多重利空影响，短期波动风险和下行压力大于黄金[9][10] - 策略观点：受沃什提名及鹰派发言等影响，金银价格跳水，美元短期强势但长期震荡风险加剧，新兴市场面临资本外流和本币贬值压力；策略上暂时观望，给出沪金、沪银主力合约参考运行区间[12][13] 有色金属类 铜 - 行情资讯：美伊局势缓和，沃什提名消息致贵金属大跌，铜价跟随下挫；LME铜库存减少，国内上期所库存增加；沪铜现货进口亏损扩大，精废铜价差缩窄[15] - 策略观点：贵金属大跌压制有色金属氛围，短期恐慌情绪仍有压制；但沃什货币政策或促进美国制造业，远期不悲观；产业上铜矿供应紧张，国内精炼铜供应高增，铜价回落后下游消费意愿回暖，有望企稳，给出沪铜主力合约和伦铜3M运行区间[16] 铝 - 行情资讯：贵金属大跌，铝价下挫；沪铝加权合约持仓量减少，期货仓单增加；国内铝锭、铝棒库存增加，铝棒加工费走弱；LME铝锭库存减少，注销仓单比例抬升[17] - 策略观点：国内铝库存累积但不构成大的利空，LME铝库存低位且美国铝现货升水高，铝价支撑强；若贵金属波动率下降和国内库存表现好于季节性，铝价有望企稳，给出沪铝主力合约和伦铝3M运行区间[18][19] 锌 - 行情资讯：上周五沪锌指数和伦锌3S下跌，给出相关基差、库存、持仓等数据及锌锭进口盈亏情况；1月29日全国主要市场锌锭社会库存增加[20] - 策略观点：产业端锌矿原料库存抬升，LME锌锭库存累库放缓，海外天然气价格抬升引发对欧洲冶炼企业成本担忧；玻利维亚叫停锌矿开发计划；锌价跟随板块补涨宏观属性；关注2月2日ISM制造业PMI数据对板块情绪的影响[20] 铅 - 行情资讯：上周五沪铅指数和伦铅3S下跌，给出相关基差、库存、持仓等数据及铅锭进口盈亏情况；1月29日全国主要市场铅锭社会库存增加[21] - 策略观点：铅矿显性库存抬升，原生铅和再生铅开工率有不同变化，下游蓄企开工率下滑，产业现状偏弱；关注2月2日ISM制造业PMI数据对板块情绪的影响[21] 镍 - 行情资讯：1月30日镍价大幅下跌，现货市场各品牌升贴水有相应变化，镍矿价格持稳，镍铁价格震荡上行[22] - 策略观点：镍价短期存在较大回落风险，因市场或回归现实交易，且精炼镍较镍铁溢价高，国内镍库存连续增长；建议逢高沽空，给出短期沪镍和伦镍3M价格运行区间[22] 锡 - 行情资讯：1月30日锡价冲高回落，SHFE和LME库存有相应变化；云南地区冶炼厂开工率高位持稳，江西精锡产量偏低；下游节前补库意愿不明显，全国主要市场锡锭社会库存增加[23] - 策略观点：市场或回归现实交易，锡锭供需边际宽松、库存回升，锡价短期存在较大回调风险；建议观望，给出国内主力合约和海外伦锡参考运行区间[24] 碳酸锂 - 行情资讯：上周五五矿钢联碳酸锂现货指数及合约收盘价下跌，SMM澳大利亚进口SC6锂精矿CIF报价下降[25] - 策略观点：上周做多情绪降温，锂价加速回落，合约总持仓下降；碳酸锂基本面改善预期未变，但供给端收缩持续性不确定，终端成本抬升有负反馈担忧，锂价上方压力大；下游低库存，价格风险释放后短期底部有支撑；建议谨慎观望或轻仓尝试，给出广期所碳酸锂主力合约参考运行区间[26] 氧化铝 - 行情资讯：2026年1月30日氧化铝指数下跌，单边交易总持仓减少；山东现货贴水主力合约，海外进口盈亏有相应数据；期货仓单增加，矿端几内亚CIF价格下跌[27] - 策略观点：雨季后几内亚发运恢复叠加矿区复产，矿价预计震荡下行；氧化铝冶炼端产能过剩，累库持续，市场对供给收缩政策落地预期提高，但持续反弹面临困境；短期建议观望，给出国内主力合约参考运行区间，需关注供应端、几内亚矿石和美联储货币政策[28] 不锈钢 - 行情资讯：周五不锈钢主力合约上涨，单边持仓减少；现货市场不同地区价格有变化，基差有相应变动；原料价格部分持平部分上涨；期货库存增加，社会库存和300系库存环比增加[29] - 策略观点：上周市场波动大，贵金属回调拖累有色金属板块，中下游采购积极性不高，市场观望氛围浓，库存流转速度放缓；钢厂减产，产业链成本支撑稳固，核心上涨逻辑未变，价格下方支撑强；维持看多观点，建议在14000元/吨附近轻仓布局多单，给出主力合约参考区间[29][30] 铸造铝合金 - 行情资讯：周五铸造铝合金价格大跌，加权合约持仓增加，成交量创新高，仓单减少；国内主流地区ADC12均价和进口ADC12价格下调，下游刚需采购；上期所周度库存和国内三地库存增加[31] - 策略观点：铸造铝合金成本端价格冲高回落，虽需求一般，但供应端扰动和原料供应季节性偏紧，短期价格有支撑[32] 黑色建材类 钢材 - 行情资讯：螺纹钢和热轧板卷主力合约收盘价下跌，注册仓单和主力合约持仓量有相应变化；现货市场不同地区价格有变动[34] - 策略观点：上周五商品市场情绪偏弱，成材价格底部区间震荡；国内房地产政策基调偏稳，海外货币政策不确定性上升；螺纹钢产量高位，需求季节性回落，库存累积；热轧卷板需求稳健，产量中性偏高，库存去化；黑色系短期区间震荡，需关注春节前后库存、板材需求和“双碳”政策变化[34] 铁矿石 - 行情资讯：上周五铁矿石主力合约收跌，持仓减少；现货青岛港PB粉基差和基差率有相应数据[35] - 策略观点：供给方面，海外铁矿石发运量小幅回升，近端到港量下降；需求方面，日均铁水产量下滑，钢厂盈利率下降；库存端，港口库存累库，钢厂进口矿库存上行；海外发运进入淡季，供应压力减轻，价格下跌后钢厂采买有支撑，短期矿价下方支撑夯实，预计震荡，需关注钢厂补库及铁水生产节奏[36] 焦煤焦炭 - 行情资讯：1月30日焦煤和焦炭主力合约收跌，现货端不同地区价格有变动；上周焦煤和焦炭加权指数分别有小幅涨跌，技术形态上关注压力和支撑位置[37][38] - 策略观点：商品市场波动源于沃什任命引发的市场预期，黑色板块受房地产政策等情绪呵护；中长期商品多头延续，但短期市场氛围或受压制；焦煤和焦炭周度供求结构宽松，下游补库催化价格驱动有限；澳洲煤价坚挺和美国缺电问题或有情绪提振，焦煤资源“稀缺性”溢价有望加强；预计短期焦煤、焦炭价格震荡，提示市场情绪冲击和高波动风险[40][41] 玻璃纯碱 - 玻璃 - 行情资讯：周五玻璃主力合约收涨，华北大板和华中报价有变化；1月30日浮法玻璃样本企业周度库存下降；持仓方面，持买单和卖单前20家有不同增仓情况[42] - 策略观点：春节临近，下游需求平淡，交易活跃度下降，采购以刚需为主；供应产能稳定，需求增量有限；市场缺乏驱动因素，厂家稳价出货降库；预计短期内浮法玻璃市场震荡，给出主力合约参考区间[43] - 纯碱 - 行情资讯：周五纯碱主力合约收涨，沙河重碱报价上涨；1月30日纯碱样本企业周度库存增加，持仓方面，持买单前20家减仓，持卖单前20家增仓[44][45] - 策略观点：供应方面，行业宽松，新增产能释放，供应增长；需求端平淡，下游刚需采购，观望情绪浓，订单增量有限；市场供需宽松，价格缺乏上行驱动，预计短期内弱稳震荡，给出主力合约参考区间[46] 锰硅硅铁 - 行情资讯：1月30日锰硅和硅铁主力合约收跌，现货端不同地区价格有变动；上周锰硅和硅铁加权指数分别有小幅涨跌，技术形态上关注压力和支撑位置[47] - 策略观点：商品市场波动源于沃什任命，黑色板块受房地产政策等情绪呵护；中长期商品多头延续，但短期市场氛围或受压制；锰硅供需格局不理想但大多已计入价格，硅铁供求基本平衡且边际改善；未来行情受黑色板块方向和成本、供给因素影响，建议关注锰矿端突发情况、“双碳”政策进展，以下方成本为支撑等待驱动[48][49] 工业硅&多晶硅 - 工业硅 - 行情资讯：上周五工业硅期货主力合约收盘价下跌，加权合约持仓减少；现货端不同型号市场报价持平，主力合约基差有相应数据[51] - 策略观点：上周五工业硅午后冲高回落，短期消息预期扰动价格；供给侧四川停炉，新疆、内蒙减产，产量下行；需求侧多晶硅和有机硅企业减产，需求偏弱；2月新疆大厂减产方案若执行，工业硅平衡表有望改善；预计价格震荡，关注大厂减产和下游生产调整节奏[52] - 多晶硅 - 行情资讯：上周五多晶硅期货主力合约收盘价下跌，加权合约持仓减少；现货端不同类型硅料平均价下降，主力合约基差有相应数据[53] - 策略观点：现货方面硅料价格博弈，下游接受度低，部分企业下调报价，产业链各环节分化；供需方面，头部企业停产，供应一季度收缩，供需格局预期改善；政策预期反内卷托底价格，反垄断红线强化；盘面持仓和流动性回落，预计承压运行，关注终端需求反馈和政策调整[54] 能源化工类 橡胶 - 行情资讯：多个商品大幅下跌，行情由资金定价；多头因宏观、季节性和需求预期看多，空头因需求偏弱看跌；山东轮胎企业全钢胎和半钢胎开工负荷有相应变化，全钢轮胎库存承压；中国天然橡胶社会库存增加；现货方面不同品种价格有变动[56][57] - 策略观点：商品整体下跌，波幅大，建议按盘面短线交易，设置止损，快进快出，严控风险；买NR主力空RU2609可恢复建仓[58] 原油 - 行情资讯：INE主力原油期货收涨，相关成品油主力期货有不同涨跌；新加坡ESG油品周度数据显示汽油库存累库，柴油、燃料油和总成品油去库[59] - 策略观点：当前油价涨幅已计价较高地缘溢价，短期内伊朗断供缺口仍存，但考虑委内瑞拉增产和OPEC增产恢复预期，油价应逢高止盈，以中期布局为主[61] 甲醇 - 行情资讯：区域现货和主力期货有相应涨跌，MTO利润变动[62] - 策略观点：甲醇已计价近乎全部地缘溢价，价格对下游抑制强，负反馈持续，上方空间有压力[63] 尿素 - 行情资讯：区域现货和主力期货有相应涨跌，总体基差有相应数据[64] - 策略观点：内外价差打开进口窗口，叠加1月末开工回暖预期，尿素基本面利空，建议逢高空配[65] 纯苯&苯乙烯 - 行情资讯：基本面方面，纯苯和苯乙烯现货、期货价格及基差等有相应变化；供应端上游开工率下降，江苏港口库存累库；需求端三S加权开工率下降[66] - 策略观点：纯苯现货和期货价格上涨，基差扩大；苯乙烯现货无变动，期货下跌，基差走强；苯乙烯非一体化利润中性偏高，估值修复空间缩小；成本端纯苯供应偏宽，供应端苯乙烯开工上行，港口库存累库；需求端三S开工率下降；纯苯和苯乙烯港口库存情况不同，苯乙烯非一体化利润已修复，可逐步止盈[67][68] PVC - 行情资讯：PVC05合约上涨，常州SG - 5现货价和基差有相应变化；成本端电石、兰炭、乙烯、烧碱价格有变动；PVC整体开工率上升，需求端下游开工率下降；厂内库存减少，社会库存增加[69] - 策略观点：企业综合利润中性偏低，供给端减量少，产量高位；下游内需淡季，需求承压，出口退税取消催化抢出口；成本端电石持稳，烧碱偏弱；国内供强需弱，基本面差，短期电价、产能清退和抢出口情绪支撑，关注产能和开工变化[70] 乙二醇 - 行情资讯：EG05合约下跌，华东现货上涨，基差和5 - 9价差有相应变化；供给端乙二醇负荷上升，合成气制和乙烯制装置有不同变化；下游负荷下降，终端加弹和织机负荷下降；进口到港预报和华东出港有相应数据，港口库存累库；估值和成本方面，不同工艺制乙二醇利润有相应数据，成本端乙烯和榆林坑口烟煤末价格有变动[71] - 策略观点：产业基本面国外装置检修量偏高，但国内检修量下降不足，整体负荷高，进口2月预期高位，港口累库延续，中期需减产改善供需；估值同比中性偏高，短期伊朗局势支撑，中期若无减产需压缩估值[72] PTA - 行情资讯：PTA05合约下跌，华东现货上涨，基差和5 - 9价差有相应变化；PTA负荷持平，下游负荷下降，装置有检修和重启情况；1月23日社会库存累库；估值和成本方面，PTA现货和盘面加工费上涨[73] - 策略观点：供给端短期高检修，需求端聚酯化纤淡季负荷下降，PTA春节累库；估值方面加工费上升，预期成分大，短期谨防回调，春节后有上升空间，中期关注逢低做多机会[74] 对二甲苯 - 行情资讯：PX03合约下跌，PX CFR下跌，基差和3 - 5价差有相应变化；PX负荷中国和亚洲上升，装置有重启情况；PTA负荷持平；1月中上旬韩国PX出口中国下降；11月底库存累库；估值成本方面，PXN、韩国PX - MX和石脑油裂差有相应数据[75] - 策略观点：PX负荷高位，下游PTA检修多，负荷中枢低，预期检修季前累库；估值中枢抬升，短流程利润高；春节后与下游PTA供需结构偏强，中期格局好，PTA加工费修复打开PXN空间；后续估值上升需下游聚酯开工和原料装置检修符合预期，中期关注跟随原油逢低做多机会[76] 聚乙烯PE - 行情资讯：主力合约收盘价下跌，现货无变动，基差走强；上游开工率上升，周度库存生产企业和贸易商有不同去库情况；下游平均开工率下降，LL5 - 9价差无变动[77][78] - 策略观点：期货价格下跌，OPEC +暂停产量增长，原油价格或筑底；现货

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 成材基本面偏中性缺乏驱动，钢材价格维持震荡趋势 [3] - 铁矿石供需双弱季节性累库，但价格下方有支撑，预计下行空间有限 [21] - 焦煤市场阶段性过剩，春节前后矿山减产为短期扰动，节后关注复产进度及需求验证，若出现特定组合煤焦价格或下行 [32] - 铁合金在成本线和前期压力位区间震荡，硅铁基本面稍好于硅锰 [48] - 纯碱中长期供应高位，过剩预期加剧，上中游高库存限制价格，但出口缓解压力 [62] - 玻璃供需双弱难有趋势性走势，中游高库存待消化，现货有压力 [86] 各品种总结 钢材 - 螺纹、热卷盘面价格有变动，如螺纹钢01合约收盘价从3228元/吨降至3211元/吨 [4] - 螺纹、热卷月差有变化，如螺纹01 - 05月差从71变为83 [4] - 螺纹、热卷现货价格部分稳定部分有小波动，基差也有变动，如01螺纹基差（上海）从32元/吨升至39元/吨 [8] - 卷螺差和卷螺现货价差有变动，如01卷螺差从122变为125 [14] - 螺纹铁矿、螺纹焦炭比值部分合约未变，如01螺纹/01铁矿均为4 [17] 铁矿石 - 铁矿石01、05、09合约收盘价及基差均下降，如01合约收盘价从765.5元/吨降至760元/吨 [22] - 日照PB粉、卡粉、超特粉价格下降，如日照PB粉从799元/吨降至794元/吨 [22] - 日均铁水产量微降，45港疏港量增加，五大钢材表需下降等，如日均铁水产量从228.1万吨降至227.98万吨 [26] 煤焦 - 焦煤、焦炭月差有变动，如焦煤09 - 01从 - 177变为 - 173 [35] - 盘面焦化利润、主力矿焦比、主力螺焦比、主力炭煤比有变化，如盘面焦化利润从 - 34变为 - 24 [35] - 焦煤、焦炭现货价格部分稳定部分有小波动，进口利润有变动，如俄罗斯K4 CFR价从162.5美元/湿吨升至164美元/湿吨 [38] 铁合金 - 硅铁基差、月差有变动，如硅铁基差（宁夏）从 - 36元/吨升至40元/吨 [49] - 硅锰基差、月差有变动，如硅锰基差（内蒙古）从94元/吨升至178元/吨 [50] - 硅铁、硅锰现货价格部分稳定部分有小波动，如硅铁现货（宁夏）从5400元/吨升至5450元/吨 [49] 纯碱 - 纯碱05、09、01合约收盘价下降，月差有变动，如纯碱05合约从1224元/吨降至1204元/吨 [63] - 沙河重碱基差不变，青海重碱基差下降，如青海重碱基差从 - 318元/吨降至 - 344元/吨 [63] - 重碱、轻碱市场价部分地区稳定，重碱 - 轻碱价差部分地区不变 [63] 玻璃 - 玻璃05、09、01合约收盘价下降，月差有变动，如玻璃05合约从1087元/吨降至1056元/吨 [87] - 玻璃各合约基差有变动，如01合约基差（沙河）从 - 233元/吨降至 - 241元/吨 [87] - 沙河、湖北、华东、华南产销有波动，如沙河产销2026 - 01 - 27为122 [88]

报告基本信息 - 报告行业：棉花 [1] - 报告日期：2026 年 1 月 29 日 [2] - 研究员：余兰兰、林贞磊、王海峰、洪辰亮、刘悠然 [3] 行情回顾与操作建议 - 郑棉大幅拉升，328 级棉花价格指数为 15933 元/吨，较上一交易日跌 20 元/吨；2025/26 南疆喀什机采 31 级双 29/杂 3 内主流基差多在 CF05+950 及以上，北疆较多在 1100 及以上 [7] - 纯棉纱市场交投分化，部分内地纺企减少产能、小型纺企放假，订单可持续性不强；新疆纺企维持走货和高开机；全棉坯布市场需求减少，织厂收尾，现货询价减少，常规大路品种走货不及前期，价格平稳 [7] - 宏观上美元指数刷新四年新低，商品市场整体偏强；截至 2026 年 1 月 23 日当周，美陆地棉+皮马棉累计检验量为 293.74 万吨，占年美棉产量预估值的 96.9%，同比慢 7%；外盘低位反弹回升 [8] - 2026/27 年度新疆棉种植面积下降预期已部分交易，调减计划通过 3 - 5 年逐步递减；需求端中高支个别品种订单稳定，其余清淡；纱、布环节厂家回款心态浓厚，商家预计下周陆续放假；受宏观因素影响，郑棉增仓大幅反弹，关注前高压力位表现 [8] 行业要闻 - 截至 1 月 24 日当周，巴西 2025/26 年度棉花种植率为 60.6%，此前一周为 36.3%，上年同期为 46.3%，五年均值为 40.9% [9] - 规模以上企业 2025 年 12 月纱产量 213.2 万吨，同比减少 1.1%；1 - 12 月累计纱产量为 2215.8 万吨，同比减少 0.1%；12 月布产量 30.1 亿米，同比增加 3.8%；1 - 12 月累计布产量为 306.7 亿平方米，同比增加 0.2% [9] 数据概览 - 报告包含中国棉花价格指数、棉花现货价格、棉花期货价格、棉花基差变动、CF5 - 9 价差、CF9 - 1 价差、CF1 - 5 价差、棉花商业库存、棉花工业库存、仓单总量、美元兑人民币元、美元兑印度卢比等数据图表，数据来源为 Wind 和建信期货研究发展部 [18][19][29]

天然橡胶 - 周一国产全乳胶价格15950元/吨，环比下跌50元/吨，泰国20号混合胶价格15150元/吨，环比下跌50元/吨 [4][31] - 原料端泰国胶水价格57.7泰铢/公斤，环比上涨0.1泰铢/公斤，杯胶价格53.0泰铢/公斤，环比持平，云南与海南产区停割 [5][32] - 截至2026年1月25日，青岛地区天胶总库存58.45万吨，环比减少0.04万吨，降幅0.07%，其中保税区库存9.45万吨，降幅5.03%，一般贸易库存49万吨，增幅0.95% [5][32] - 青岛保税仓库入库率减少6.73个百分点，出库率增加2.65个百分点，一般贸易仓库入库率增加0.06个百分点，出库率增加1.41个百分点 [5][32] - 随着北半球进入低产季，定价框架将从动态供需平衡转向静态库存定价，预计短期内RU、NR、Sicom价格将高位震荡 [5][32] - 尽管预计2026年全球轮胎等橡胶制品需求将温和增长，但受限于增长时间和全球贸易壁垒，预计在2026年农历春节前，本轮反弹行情高度不高于2025年7月底 [5][32] 对二甲苯 - 中国PX行业负荷环比减少0.4个百分点至89.0%，亚洲行业负荷环比增加0.4个百分点至81.0%，整体供应预计保持充裕 [6][33] - 需求端下游PTA装置一季度仍有较多检修计划，但近期PTA加工费已修复至近半年新高，其检修计划是否推迟成为影响PX需求的关键变量 [6][33] - 一季度PX供需格局预计转向宽松，聚酯行业整体有支撑但终端需求季节性走弱，预计产业链将面临累库压力 [6][33] - 价差结构显示PX3-5与PX5-9月差反套加剧，表明现货和近月承压，本轮行情资金推动特征明显，期价相对基本面存在超涨嫌疑 [6][33] - 华南一套80万吨PX装置正在重启，预计近日出产品，该装置自11月下旬停车检修，全国产能占比1.8% [7][34] - 短期内PX 5月期价预计震荡运行，支撑区域7200-7300 [6][33] 精对苯二甲酸 - PTA行业负荷环比减少0.3个百分点至76.6%，处于历年同期偏低水平，且一季度检修计划较多，预计供应收紧 [8][35] - 需求端终端新订单整体偏弱，外贸表现优于内销，江浙地区终端工厂开工率持续下降，聚酯行业负荷环比减少2.1个百分点至86.2%，预计开工将加速下滑 [8][35] - 当前TA-聚酯环节基本面尚有支撑，PTA现货基差整体偏强，但持续性将受聚酯减产考验，终端需求走弱也将形成压制，一季度产业链面临累库压力 [8][35] - 价差结构显示TA5-9月差反套加剧，显示近端承压 [8][35] - 短期内TA 5月期价预计震荡运行，支撑区域5200-5300 [8][35] - 聚酯装置方面，萧山一套36万吨、福建一工厂共计63万吨、南通一套25万吨装置近期停车检修，变动装置涉及产能占比1.6% [9][36] - 江浙涤丝周一产销整体偏弱，平均产销估算在5成左右，部分工厂产销数据分化明显 [9][36] 乙二醇 - 乙二醇行业负荷环比减少0.8个百分点至73.7%，其中合成气制负荷环比增加0.6个百分点至80.8%，处于历年同期高位 [10][37] - 虽然北美及中东装置检修可能削减一季度进口，但国内供应充足，整体压力依旧，现货基差整体偏弱，预计2月可能成为上半年库存压力最大的时期 [10][37] - 本轮上涨主要由资金驱动，消息面仅为脉冲催化，未来行情关键看新增多头资金能否持续入场，若资金持续流入有望带动化工板块估值系统性重估 [10][37] - 华东部分主港地区MEG港口库存约85.8万吨，环比增加6.3万吨，增幅7.9% [11][38] - 装置方面，华南一套50万吨/年装置提前停车检修，西南一套36万吨/年装置重启，华东一套50万吨/年装置投料重启，变动装置涉及产能占比4.7% [11][38] - 考虑到风暴影响范围延伸至新墨西哥州，进口扰动预期加剧，预计短期内EG 5月期价将震荡偏强运行，支撑区域3900-3950 [10][37] 涤纶短纤 - 纺纱用直纺涤短负荷环比持平至99.1%，企业低库存支撑生产意愿，行业开工率维持高位，检修规模总体有限 [12][39] - 需求端下游纱线企业进入节前收尾阶段，资金回笼压力下采购趋于谨慎，涤纱负荷环比减少2.0个百分点至59.0%，预计将加速下滑进而抑制对短纤的需求 [12][39] - 周一直纺涤短平均产销57%，部分工厂销售高低分化 [13][40] - 短期内终端需求偏弱将继续压制价格，但成本端支撑仍存，预计PF 3月期价随原料价格震荡运行，支撑区域6500-6600 [12][39] 聚酯瓶片 - 瓶片行业负荷环比减少2.0个百分点至66.4%，处于历年同期低位，计划内检修将持续至2月底，供应收缩将为加工费提供关键支撑 [15][42] - 需求端处于饮料消费传统淡季，预计1-2月产量回升空间有限，行业自去年四季度以来持续减产，已进入持续去库通道，现货流动性收紧 [15][42] - 短期内供应端持续收缩支撑库存去化，预计PR 3月期价随原料价格震荡运行，支撑区域6100-6200，短期可多配PR空配PF [15][42] 纯碱 - 周一纯碱期货小幅上涨，现货价格持稳，上周纯碱产量环比减少0.3万吨至77.2万吨，近期产量回升，供应端压力增加 [16][43] - 下游需求小幅下滑，最新碱厂库存环比增加2.0万吨至154.1万吨，交割库库存减少1.54万吨至37.23万吨 [16][43] - 近期浮法玻璃与光伏玻璃日熔量之和下降，重碱需求下降，轻碱需求暂时稳定，中下游采购积极性转弱 [16][43] - 12月纯碱进口略升至0.35万吨，出口上升至23.27万吨 [16][43] - 短期纯碱供应增加、需求偏弱，市场情绪略有改善，纯碱暂时低位震荡，SA2605日内参考区间1180-1210 [16][17][43][44] 玻璃 - 周一玻璃期货小幅反弹，现货价格窄幅波动，基本面供需双弱，供应压力减弱 [18][45] - 最新玻璃库存环比增加1.0万吨至266.1万吨，同比增加22.7%，本周玻璃复产点火1条产线 [18][45] - 最新在产日熔量为150745吨/日，同比下降约4.0% [18][45] - 1-12月国内房屋竣工面积同比下降18.1%，近期房地产销售数据环比略降，低于去年同期水平，最新玻璃深加工订单数量环比增加0.7天至9.3天 [18][45] - 短期玻璃供应下降，部分产线复产点火预期施压价格，需求季节性弱势，情绪改善带动反弹但难以持续，FG2605日内参考区间1060-1100 [18][19][45][46] 烧碱 - 截至2026年1月26日，SH2602合约上涨11元/吨至1895元/吨，SH2603合约上涨28元/吨至1973元/吨 [20][47] - 山东地区32%离子膜碱主流成交价格565-695元/吨，较上一工作日均价下降15元/吨，50%离子膜碱主流成交价格1000-1030元/吨，较上一工作日均价下降30元/吨 [20][47] - 下游某大型氧化铝工厂液碱采购价格600元/吨，下游和贸易商接货一般，大型氧化铝厂下调采购价格 [20][47] - 氯碱企业短期供应维持高位，企业有一定去库压力，但当前ECU利润不佳，企业有挺价意愿，短期涨跌均有限，震荡运行 [21][48] - 策略为单边震荡，主力SH2603参考价格区间1900-2100元/吨 [22][49] 聚氯乙烯 - 截至2026年1月22日，PVC2605合约上涨106元/吨至4849元/吨，山东、华北、华南现货对主力基差日度分别走弱46、106、46元/吨 [23][50] - 基本面看供应端开工率环比仍处于上行通道，供应压力未显著缓解，但2026年PVC投产增速大幅回落为利好消息 [23][50] - 基于差异化电价的2026年反内卷预计仍是煤化工链条PVC的驱动，且出口退税政策取消利好1-3月出口，短期基本面改善有限，但预期偏乐观 [23][50] - 策略为单边震荡偏强，主力V2605参考价格区间4700-5100元/吨 [24][51] 聚烯烃 - 截至1月26日，L主力合约上涨70元/吨至6935元/吨，LLDPE华东基差日度走弱12元/吨至17元/吨，PP主力合约上涨81元/吨至6737元/吨，PP拉丝华东基差日度走弱13元/吨至-163元/吨 [25][52] - 1月中下旬前期检修装置集中回归，供应环比大幅上行，市场成交好转现货去库压力不大，但高供应趋势仍在延续 [25][52] - PE下游需求转入季节性淡季，PP下游加权开工总体持稳，短期化工板块情绪乐观，但基本面压力仍存，宽幅震荡运行 [25][52] - 观点为宽幅震荡，L2605合约参考运行区间6700-7100元/吨，PP2605合约参考运行区间6500-6900元/吨 [26][53]

美股市场表现 - 美股盘中走高 纳斯达克综合指数上涨超过150点[1] - 道琼斯工业平均指数上涨0.36%至49276.58点 纳斯达克指数上涨0.77%至23682.70点 标普500指数上涨0.64%至6959.60点[1] - 通信服务板块领涨 涨幅达1.8%[1] - 非必需消费品板块下跌0.3%[1] 个股异动 - Battalion Oil Corp股价飙升235%至4.29美元 原因是公司更换了天然气处理合作伙伴并提高了产量[9] - Brand Engagement Network Inc股价大涨105%至33.72美元 因宣布了一项重新激发投资者兴趣的战略合作伙伴关系[9] - Lands' End Inc股价上涨40%至19.72美元 因公司宣布与WHP Global达成协议成立一家新合资企业 以释放其知识产权价值[9] - Revolution Medicines Inc股价下跌17%至97.92美元 因有报道称默克公司不再就收购该公司进行谈判[9] - CN ENERGY GROUP Inc股价下跌43%至0.46美元 因公司收到纳斯达克关于最低买入价不足的退市决定[9] - Satellogic Inc股价下跌14%至4.51美元 因公司宣布以3500万美元的价格进行普通股注册直接发行定价[9] 宏观经济数据 - 美国11月耐用品订单环比增长5.3% 远超市场预期的增长3.7% 此前10月数据修正为下降2.1%[2][10] - 芝加哥联储全国活动指数从10月的-0.42升至11月的-0.04[8] - 达拉斯联储1月德克萨斯州制造业一般商业活动指数上升10点至-1.2[10] 大宗商品市场 - 油价下跌0.4%至每桶60.85美元[5] - 金价上涨2.2%至每盎司5087.80美元[5] - 银价上涨12.8%至每盎司114.325美元[5] - 铜价上涨0.8%至每磅5.994美元[5] 全球其他市场 - 欧洲股市涨跌互现 欧元区STOXX 600指数上涨0.20% 西班牙IBEX 35指数上涨0.78% 伦敦富时100指数上涨0.05% 德国DAX指数上涨0.13% 法国CAC 40指数下跌0.15%[6] - 亚洲股市收盘涨跌不一 日本日经225指数下跌1.79% 香港恒生指数上涨0.06% 中国上证综合指数下跌0.09%[7]

量化模型与因子总结 量化因子与构建方式 股票市场中观因子 1. **因子名称**：大小盘风格[11] * **因子构建思路**：衡量市场整体风格是偏向大盘股还是小盘股[10]。 * **因子具体构建过程**：报告未详细说明具体构建公式，通常使用市值加权指数（如沪深300）与等权指数或小盘股指数的相对强弱或收益率差来度量[10][11]。 2. **因子名称**：价值成长风格[11] * **因子构建思路**：衡量市场整体风格是偏向价值股还是成长股[10]。 * **因子具体构建过程**：报告未详细说明具体构建公式，通常使用价值指数与成长指数的相对强弱或收益率差来度量[10][11]。 3. **因子名称**：大小盘风格波动[11] * **因子构建思路**：衡量大小盘风格收益差的波动水平，反映风格切换的剧烈程度[10]。 * **因子具体构建过程**：报告未详细说明具体构建公式，通常计算大小盘风格因子（如上述大小盘风格因子）的滚动标准差[10][11]。 4. **因子名称**：价值成长风格波动[11] * **因子构建思路**：衡量价值成长风格收益差的波动水平，反映风格切换的剧烈程度[10]。 * **因子具体构建过程**：报告未详细说明具体构建公式，通常计算价值成长风格因子（如上述价值成长风格因子）的滚动标准差[10][11]。 5. **因子名称**：行业指数超额收益离散度[11] * **因子构建思路**：衡量各行业指数相对于市场基准的超额收益的分散程度，反映行业表现的差异性[10]。 * **因子具体构建过程**：报告未详细说明具体构建公式，通常计算各行业超额收益的横截面标准差[10][11]。 6. **因子名称**：行业轮动度量[11] * **因子构建思路**：衡量行业轮动的速度[10]。 * **因子具体构建过程**：报告未详细说明具体构建公式，通常基于行业收益率排名的变动率或相关性进行度量[10][11]。 7. **因子名称**：成分股上涨比例[11] * **因子构建思路**：衡量特定指数（如沪深300、中证500）内上涨股票的数量占比，反映市场的赚钱效应和广度[10]。 * **因子具体构建过程**：报告未详细说明具体构建公式，通常计算指数成分股中当日（或周期内）收益率为正的股票数量占总成分股数量的比例[10][11]。 8. **因子名称**：前100个股成交额占比[11] * **因子构建思路**：衡量市场成交额向头部个股集中的程度，即个股成交集中度[10]。 * **因子具体构建过程**：报告未详细说明具体构建公式，通常计算全市场（或特定板块）成交额排名前100的个股的成交额之和，除以全市场（或该板块）总成交额[10][11]。 9. **因子名称**：前5行业成交额占比[11] * **因子构建思路**：衡量市场成交额向头部行业集中的程度，即行业成交集中度[10]。 * **因子具体构建过程**：报告未详细说明具体构建公式，通常计算全市场中成交额排名前5的行业的成交额之和，除以全市场总成交额[10][11]。 10. **因子名称**：指数波动率[11] * **因子构建思路**：衡量市场整体的波动水平，作为市场活跃度和风险的一个指标[10]。 * **因子具体构建过程**：报告未详细说明具体构建公式，通常计算主要市场指数（如上证综指、沪深300等）的已实现波动率或历史波动率[10][11]。 11. **因子名称**：指数换手率[11] * **因子构建思路**：衡量市场整体的交易活跃度[10]。 * **因子具体构建过程**：报告未详细说明具体构建公式，通常计算全市场或主要指数的总成交额与总流通市值的比率[10][11]。 商品市场中观因子 12. **因子名称**：趋势强度[28] * **因子构建思路**：衡量商品期货价格趋势的强弱程度[23]。 * **因子具体构建过程**：报告未详细说明具体构建公式，通常基于价格时间序列计算，如使用移动平均线斜率、唐奇安通道突破或特定时间窗口内的累计收益率等[23][28]。 13. **因子名称**：市场波动水平[28] * **因子构建思路**：衡量商品期货市场的波动率水平[23]。 * **因子具体构建过程**：报告未详细说明具体构建公式，通常计算商品指数或主力合约价格的已实现波动率或历史波动率[23][28]。 14. **因子名称**：市场流动性[28] * **因子构建思路**：衡量商品期货市场的流动性状况[23]。 * **因子具体构建过程**：报告未详细说明具体构建公式，通常使用成交量、持仓量或买卖价差等指标进行度量[23][28]。 15. **因子名称**：期限结构（基差动量）[28] * **因子构建思路**：通过商品期货合约的基差（现货价格与期货价格之差，或近月合约与远月合约价格之差）变动来反映市场对未来供需的预期变化[23]。 * **因子具体构建过程**：报告未详细说明具体构建公式，通常计算基差（或近远月价差）在一段时间内的变化率[23][28]。 期权市场因子 16. **因子名称**：隐含波动率[31] * **因子构建思路**：衡量市场对未来标的资产价格波动的预期，是期权定价的核心参数[31]。 * **因子具体构建过程**：报告未详细说明具体构建公式，通常通过将期权市场价格代入B-S等定价模型反推得出，常使用平值期权或特定行权价期权的隐含波动率[31]。 17. **因子名称**：波动率偏度（看涨/看跌期权偏度）[31] * **因子构建思路**：衡量不同行权价的期权隐含波动率构成的曲线形态，反映市场对极端涨跌风险的定价差异和情绪[31]。 * **因子具体构建过程**：报告未详细说明具体构建公式，通常计算虚值看涨期权与虚值看跌期权的隐含波动率之差，或观察波动率微笑曲线的倾斜程度[31]。 可转债市场因子 18. **因子名称**：百元转股溢价率[33] * **因子构建思路**：衡量可转债市场价格相对于其转股价值的溢价程度，是评估可转债估值高低的核心指标之一[33]。 * **因子具体构建过程**：报告未详细说明具体构建公式，标准公式为： $$百元转股溢价率 = \frac{可转债价格 - 转股价值}{转股价值} \times 100\%$$ 其中，转股价值 = (100 / 转股价) × 正股价格[33]。 19. **因子名称**：纯债溢价率（按平价底价溢价率分组）[33] * **因子构建思路**：衡量可转债的债性，即其价格相对于其纯债价值的溢价程度，常用于对偏债型可转债进行估值分析[33]。 * **因子具体构建过程**：报告未详细说明具体构建公式，通常公式为： $$纯债溢价率 = \frac{可转债价格 - 纯债价值}{纯债价值} \times 100\%$$ 其中，纯债价值是将可转债视为普通债券，用未来现金流按相应信用等级的贴现率折现计算得出[33]。 20. **因子名称**：低转股溢价率转债占比[33] * **因子构建思路**：衡量市场中转股溢价率处于低水平的可转债数量占比，反映市场对正股上涨预期的强弱以及转债的股性活跃度[33]。 * **因子具体构建过程**：报告未详细说明具体构建公式，通常设定一个转股溢价率阈值（如10%或20%），统计全市场（或样本池）中转股溢价率低于该阈值的可转债数量，再除以可转债总数量[33]。 21. **因子名称**：可转债市场成交额[33] * **因子构建思路**：衡量可转债市场的整体交易活跃度[33]。 * **因子具体构建过程**：报告未详细说明具体构建公式，通常为全市场所有可转债的日成交金额之和[33]。 因子的回测效果 （注：本报告为市场跟踪周报，主要展示各因子在特定报告期（2026.01.12-01.16）的取值方向或状态，而非长期历史回测的统计指标（如IC、IR、夏普比率等）。因此，以下为各因子在报告期内的表现描述。） 1. **大小盘风格因子**，风格偏向小盘[10][11] 2. **价值成长风格因子**，风格偏向成长[10][11] 3. **大小盘风格波动因子**，波动上升[10][11] 4. **价值成长风格波动因子**，波动上升[10][11] 5. **行业指数超额收益离散度因子**，离散度上升[10][11] 6. **行业轮动度量因子**，轮动速度下降[10][11] 7. **成分股上涨比例因子**，上涨比例下降（特指沪深300、中证500指数）[10][11] 8. **前100个股成交额占比因子**，集中度基本持平[10][11] 9. **前5行业成交额占比因子**，集中度小幅上升[10][11] 10. **指数波动率因子**，波动率下降（除中证1000外）[10][11] 11. **指数换手率因子**，换手率上升[10][11] 12. **趋势强度因子**，贵金属、能化板块趋势强度上升，其他板块下降[23][28] 13. **市场波动水平因子**，黑色、能化板块波动率下降，其他板块基本持平[23][28] 14. **市场流动性因子**，贵金属、能化板块流动性下降，其他板块上升[23][28] 15. **期限结构（基差动量）因子**，贵金属、农产品板块基差动量上升，其他板块下降[23][28] 16. **隐含波动率因子**，上证50与中证1000隐含波动率从高点回落[31] 17. **波动率偏度因子**，看涨期权偏度下降，看跌期权偏度上升；中证1000看跌期权偏度仍为负值[31] 18. **百元转股溢价率因子**，出现小幅调整（止住上升势头）[33] 19. **纯债溢价率因子**，偏债型分组继续上升[33] 20. **低转股溢价率转债占比因子**，重新抬升[33] 21. **可转债市场成交额因子**，继续保持较高水平[33]