报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 成本驱动下期现货价格上行，新西兰发运持续复苏但海运费和外盘预期上行抬高成本底部；节后需求恢复分化，终端建材家居市场疲软，工地复工不及预期，供应端承压；后市价格走势更多受下游需求等基本面因素主导，旺季向上空间仍存，关注江苏港口库存及海运费变动 [3][6][8] 各目录总结 期现货 - 现货端，日照港3.9米中A辐射松原木780元/方较上期上涨，太仓港4米中A辐射松原木780元/方较上期持稳；期货端，截至3月24日收盘，原木主力2605报收823元/方较上期上涨 [4] - 3月新西兰辐射松原木外盘（CFR）报价区间为117 - 122美元/JAS方，较上月上涨5美元/JAS方；3月下旬，进口针叶原木散货船海运费（新西兰→中国）40美元/JAS方，较3月上旬上涨8美元/JAS方，环比上涨25% [4] 供应 - 本周（2026年3月23日 - 3月29日），中国13港新西兰原木预到船10条，较上周减少3条，周环比减少23%；到港总量约34.8万方，较上周减少13万方，周环比减少27% [4] - 上周（2026年3月16日 - 3月22日），中国13港新西兰原木预到船13条，较上周增加4条，周环比增加44%；到港总量约47.8万方，较上周增加19.1万方，周环比增加67% [4] - 2026年2月，中国进口原木及锯材321.5万立方米；1 - 2月，进口原木及锯材750.3万立方米，同比下降11.2%；2025年中国针叶原木进口总量同比减少 [4] - 新西兰发运持续复苏，本周国内预到港量54.6万方，环比大增90%；中国13港原木预计到港量和新西兰12港原木发运量均上升，但海运费和外盘预期上行进一步抬高成本底部 [4] 库存 - 截至3月24日，国内针叶原木总库存为295万方，较上周减少9万方；辐射松库存为238万方，较上周减少5万方；北美材库存为24万方，较上周减少3万方；云杉/冷杉库存为15万方，较上周持平 [6] - 我国春节前由去库转向累库，春节期间继续累库，辐射松和北美材库存增量显著，但仍在历史同期偏低位；节后需求恢复分化，终端建材家居市场疲软，工地复工不及预期，供应端承压；日照部分加工厂春节前库存已消化，出库量继续改善；太仓供应到港维持高位，江苏港口压力仍存 [6] - 3月16日 - 3月22日，中国7省13港针叶原木日均出库量为6.14万方，较上周增加6.23%；其中，山东港口针叶原木日均出库量为2.88万方，较上周增加0.35%；江苏港口针叶原木日均出库量为2.73万方，较上周增加21.88% [6] - 春节现货市场休市导致原木出库量下降，随着市场陆续复工，当前节后出库量显著恢复，出货量恢复至正常水平；受港口库存压力影响，贸易商主动降价促销；3月9日 - 3月15日，太仓港日均出库量已恢复至1万方/天，环比增加136%，周内港口出库量大幅提升（江苏周增220%）；当前累库压力主因3月太仓港预计到港新西兰材14船、约48.6万方，较2月的3船11.6万方大幅增加，且本月后续仍有5船货到港，月初部分船只未放行导致入库节奏有所放缓 [6] 近期消息及展望 - 我国进口辐射松结构上呈现明显的资源集中化特征，来自新西兰的占比进一步上升，国内需求正加速向高性价比材种聚焦，但过度依赖单一来源的风险持续累积，需警惕国际价格波动及供应链中断对国内加工企业的冲击 [7] - 反内卷政策在淡季有一定间接提振，原木下游产品与黑色类期货品种同样受建筑与制造业影响，原木下游建筑用木方与焦炭相关性达0.9，建筑行业产业结构调整利好提振原木期货市场情绪，反内卷政策此前的间接提振与回落均已兑现盘面 [7] - 海关总署决定废止2025年第29号公告（关于暂停进口美国原木的公告），自2025年11月10日起施行，短期来看，能够到港并完成清关的美国原木总量仍将有限 [7] - 新西兰北岛陶朗加地区此前发生山体滑坡，预计会对当地的砍伐作业造成影响，部分船只的发运工作可能会出现延期，本周新西兰发运恢复正常，国内现阶段到港依旧处于偏低水平 [7] - 大商所暂停东莞港国际集装箱码头有限公司等四家公司原木指定车板交割场所交割业务 [7] - 伊朗局势间接推高全球地缘政治风险指数，虽新西兰原木航运主要依赖中国等市场，未直接涉及伊朗航线，但可能导致航线绕行或延误，间接影响新西兰原木的全球运输效率；2026年2月，波罗的海干散货指数因中东冲突升级而上涨，船用燃料油价格联动布伦特原油上涨，导致新西兰对华出口原木海运成本上升 [7] 策略与建议 - 2025年下半年近远月走势分化显著，2511合约因旺季结束快速下跌，2601合约一度延续偏强震荡，价差结构分化加剧；一方面源于市场曾交易"中国对美船舶征收特别港务费推高进口成本"的预期未落地，价格随之回调；另一方面，原木采购旺季早于房地产销售旺季，随着"金九银十"进入尾声，家具及口料订单减少，集成材与无节材需求同步走弱，近月合约承压，2601合约也随之快速下探并转入低位震荡 [8] - 2026年春节前，需求表现南北分化，江苏地区随着转运船只抵港，供应紧张局面逐步缓解，涨价势头或趋缓；山东地区则需求平稳，山东加工厂集中2月初放假，节前2603合约基本回吐前期涨幅；春节期间出库显著减少，木材企业普遍放假，假期现货价格持稳运行，春节前一周港口库存处于近三年同期低位，虽节间休假累库，但较往年库存压力缓和 [8] - 春节假期结束后，主力换月2605旺季合约，原木期货主力合约价格连续上涨，突破804的短期高点；涨价一方面是美伊地缘影响下，成本海运 费与外盘报价均上行，海运与外商报价主导成本端变动；另一方面是市场节后复工，需求端预期较为积极 [8] - 当前主力2605涨后震荡，建筑口料的订单恢复不佳，但后市市场仍存积极预期；成本端外盘、海运费上涨叠加税收政策调整，成本端外盘117 - 122美元、海运费42 - 45美元高位运行，受需求制约传导不畅，成本压力显著；短期或维持涨后持稳局面，整体而言后市价格走势更多受下游需求等基本面因素主导，美伊地缘方面主要影响运费，但进口来源关联较小；现有供需格局下，旺季向上空间仍存，因尚未进入旺季高峰，已有边际改善，后市"金三银四"若如预期延后，后市基本面仍支撑原木价格，主要关注江苏港口库存，以及地缘影响下的海运费变动 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 原木现货下调以价换量，期货价格小幅上行；后市供应端承压，价格走势受下游需求等基本面因素主导，旺季向上空间仍存，关注港口出库等指标 [3][4][9] 根据相关目录分别进行总结 期现货 - 日照港3.9米中A辐射松原木770元/方较上期持稳，太仓港4米中A辐射松原木770元/方较上期下跌；截至3月7日收盘，原木主力2605报收811.5元/方，跌后反弹 [4] - 3月新西兰辐射松原木外盘（CFR）报价区间为117 - 122美元/JAS方，较上月上涨5美元/JAS方；3月下旬进口针叶原木散货船海运费（新西兰→中国）40美元/JAS方，较3月上旬上涨8美元/JAS方，环比上涨25% [4] 供应 - 本周（2026年3月16 - 22日），中国13港新西兰原木预到船15条，较上周增加6条，周环比增加67%，到港总量约54.6万方，较上周增加25.9万方，周环比增加90% [4] - 上周（2026年3月9 - 15日），中国13港新西兰原木预到船9条，较上周减少1条，周环比减少10%，到港总量约28.7万方，较上周减少9.8万方，周环比减少25% [4] - 2026年2月，中国进口原木及锯材321.5万立方米；1 - 2月，进口原木及锯材750.3万立方米，同比下降11.2%；2025年中国针叶原木进口总量同比减少 [4] - 2026/2/28 - 3/6，新西兰12港原木离港发运共计11船44万方，环比减少3船9万方，其中直发中国9船35万方，环比减少1船3万方 [4] 库存 - 截至3月13日，国内针叶原木总库存为304万方，较上周减少9万方；辐射松库存为243万方，较上周减少8万方；北美材库存为27万方，较上周增加1万方；云杉/冷杉库存为15万方，较上周减少1万方 [6] - 我国春节前由去库转向累库，春节期间继续累库，辐射松和北美材库存增量显著，但仍在历史同期偏低位；3月太仓港预计到港新西兰材14船、约46万方，较2月的3船11.6万方增加296%，后市供应端承压 [6] 需求 - 3月9 - 15日，中国7省13港针叶原木日均出库量为5.78万方，较上周增加73.57%；山东港口针叶原木日均出库量为2.87万方，较上周增加20.59%；江苏港口针叶原木日均出库量为2.24万方，较上周增加220.00% [6] - 春节现货市场休市致原木出库量下降，节后出库量显著恢复，出货量恢复至正常水平；受港口库存压力影响，贸易商主动降价促销，3月9 - 15日，太仓港日均出库量已恢复至1万方/天，环比增加136% [6] 近期消息及展望 - 我国进口辐射松资源集中化，来自新西兰占比上升，需警惕国际价格波动及供应链中断风险 [7] - 反内卷政策在淡季有间接提振，原木下游产品与黑色类期货品种受建筑与制造业影响，建筑行业产业结构调整利好提振原木期货市场情绪 [7] - 海关总署废止暂停进口美国原木的公告，但短期到港并完成清关的美国原木总量有限 [7] - 新西兰北岛陶朗加地区山体滑坡，预计影响当地砍伐作业，部分船只发运延期，本周发运恢复正常，国内现阶段到港仍处偏低水平 [7] - 大商所暂停部分原木指定车板交割场所交割业务 [7] - 伊朗局势间接推高全球地缘政治风险指数，虽新西兰原木航运不直接涉及伊朗航线，但可能导致航线绕行或延误，间接影响运输效率，2月波罗的海干散货指数上涨，船用燃料油价格联动布伦特原油上涨，导致海运成本上升 [7] 策略与建议 - 风险点包括地缘消息、关税消息、外盘报价变动和海运费变动 [9] - 2025年下半年近远月走势分化，一方面因市场预期未落地价格回调，另一方面因采购旺季结束需求走弱，近月合约承压 [9] - 2026年春节前需求南北分化，江苏供应紧张局面缓解，涨价势头趋缓，山东需求平稳，节前2603合约回吐涨幅；春节期间出库减少，现货价格持稳，库存压力缓和 [9] - 春节假期结束后首周，主力换月2605旺季合约，价格连续上涨，一是成本海运费与外盘报价上行，二是市场节后复工需求预期积极 [9] - 当前主力2605跌后反弹，建筑口料订单恢复不佳，但后市仍存积极预期，成本端压力显著，短期或持稳，后市价格受下游需求等基本面因素主导，美伊地缘主要影响运费，旺季向上空间仍存，关注港口出库等指标 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 春节后首周原木市场休市出库低位，期货价格上涨成本端涨价落地，供应阶段性缓解利好价格；春节前由去库转向累库，节间到港压力缓和但新西兰有供应端压力，预计市场复工后出货量恢复正常；我国进口辐射松资源集中化但依赖单一来源有风险，反内卷政策和建筑行业调整影响市场情绪，中美相关声明和关税变动影响木制品出口和原木市场；主力换月2605合约短期或持稳，价格走势受下游需求主导，旺季向上有空间且有海运费和外盘价格支撑 [3][4][6][7][8] 根据相关目录总结 期现货情况 - 现货端日照港3.9米中A辐射松原木750元/方持稳，太仓港4米中A辐射松原木780元/方上涨；期货端截至2月25日收盘原木主力2605报收796元/方较节前上涨，3月新西兰至中国海运费涨至31 - 32美元，外盘有外商报出117美元价格，成本端涨价落地 [4] 供应情况 - 春节前四周新西兰12港原木离港发运37船141万方，较上月同期增加3船17万方，直发中国31船120万方，较上月同期增加5船28万方；2026年春节期间山东日照港新西兰原木到船9条，到港量33.3万方，处于春节到港较低水平；上周（2026/2/7 - 2/13）新西兰12港原木离港发运10船39万方，环比减少2船6万方，直发中国10船39万方，环比增加1船5万方；2025年12月中国针叶原木进口总量约176.54万立方米，月环比减少20.82%，同比减少22.45%，2025年中国针叶原木进口总量同比减少 [4] 库存情况 - 截至2月13日，国内针叶原木总库存245万方，较上周增加7万方，辐射松库存207万方，较上周增加5万方，北美材库存12万方，较上周增加1万方，云杉/冷杉库存10万方，较上周持平；我国春节前由去库转向累库，节间到港压力缓和但新西兰有供应端压力，当前对春节后港口库存预期乐观，海运费用虽低但美元走弱抵消利好 [6] 需求情况 - 2月9日 - 2月15日，中国7省13港针叶原木日均出库量0.95万方，较上周减少81.55%，山东港口日均出库量0.5万方，较上周减少84.76%，江苏港口日均出库量0.21万方，较上周减少83.72%；春节现货市场休市致原木出库量下降，此前需求南北分化，江苏因库存偏紧、节前备货需求支撑普涨，山东受船偏多影响价格持稳，预计市场复工后出货量恢复正常 [6] 近期消息及展望 - 我国进口辐射松资源集中化，来自新西兰占比上升，但依赖单一来源风险累积；反内卷政策在淡季间接提振，原木下游产品与黑色类期货品种受建筑与制造业影响，建筑行业结构调整利好提振原木期货市场情绪；5月中美日内瓦联合声明利于木制品出口，或带动原木去库，但终端市场低迷有负反馈，预计原木市场中长期低位震荡运行，7月中美经贸会谈关税延续及10月关税变动消息影响全球贸易；海关总署废止暂停进口美国原木公告，但短期到港清关量有限；新西兰北岛陶朗加地区山体滑坡影响当地砍伐作业和船只发运，本周发运恢复正常，国内到港仍处偏低水平；大商所调整原木指定车板交割场所，暂停部分公司交割业务 [7] 策略与建议 - 回顾走势，夏季期货市场反弹，现货同步走强，但远期房地产需求预期谨慎，合约近强远弱；下半年近远月走势分化，2511合约旺季结束快速下跌，2601合约先强后弱；短期春节前需求南北分化，春节期间出库减少，现货价格持稳，库存压力缓和；主力换月2605合约短期或持稳，市场有节后供应紧张预期，价格受下游需求主导，旺季向上有空间，海运费和外盘价格有支撑 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告指出原木市场受供应、需求、政策和关税等多因素影响，价格短期震荡分化，中长期或低位震荡，关注新西兰外盘报价与房地产政策对市场的影响[2][3][4][5] 根据相关目录分别进行总结 原木产业数据 - 期现货方面，现货价格偏弱运行、江苏市场普涨，期货震荡偏强，2026年1月上旬进口针叶原木海运费环比下跌3.85% [2] - 供应方面，2025年12月新西兰原木离港船只和发货量增加，近期发中国船数有增幅，1月中旬到港集中；本周13港原木预计到港量环比增加66.8%，上周实际到港量环比减少42%；2025年11月中国针叶原木进口总量月环比增加16.86%、同比增加2.58%，1 - 11月累计同比减少7.07% [2] - 库存方面，截至12月23日国内针叶原木总库存及各品种库存均减少，下游需求弱稳，高到港量施压，近期库存因前期到货减少下降但面临新到港冲击 [3] - 需求方面，12月29日 - 1月4日中国7省13港针叶原木日均出库量减少3.09%，山东港口增加3.58%、江苏港口减少11.07%；需求表现分化，长三角因到港少和冬储备货多数辐射松规格上涨，北方进入淡季需求疲软 [3] - 近期消息及展望方面，进口辐射松资源集中化、依赖单一来源风险累积；反内卷政策对期货市场情绪有间接影响；5月中美声明或拉动需求、7月关税延续、10月关税变动有潜在影响；欧盟和墨西哥对中国木材制品征反倾销税；海关总署废止暂停进口美国原木公告但短期到港有限；新西兰春节前供应或放缓；南方价格稳中有涨、北方平稳偏弱 [4] - 策略与建议方面，回顾此前走势期货市场曾反弹后因房地产预期谨慎进入低位震荡，2601合约低位震荡、2603合约偏强，短期2603维持偏强震荡，春节前后价格或走弱，中长期主力2603改善取决于房地产政策及成本与需求预期 [5] 原木现货价格情况 展示了日照港和江苏太仓辐射松原木不同规格的现货价格走势 [6][7] 原木供应来源 辐射松主要来源于新西兰，冷杉和云杉主要来源于欧洲 [13][14] 原木进口 展示了新西兰原木港口发运量、离港船数及中国原木进口数量终值的历史数据 [16][18] 原木库存 展示了中国原木分港口和分品种的库存情况，针叶原木库存涵盖多种树种 [20][21][22] 原木出库 展示了原木港口日均出库量及山东、江苏港口的历史数据 [24][27] 原木需求 展示了水泥周度出库量、混凝土周度发运量、房地产开发企业实际到位资金及建材产品相关性的数据 [30][33]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 原木市场当前呈现供强需弱格局，高库存压制价格，近期价格偏弱运行；虽11月中到港减量为去库创造初步条件，但下游实际需求不及预期，关税与房地产未现实质性利好，短期原木延续弱势震荡，近月进入交割月后低位维持，远月合约仍可能再次以贴水结构进入交割 [2][3][6] 各部分总结 期现货 - 现货端，日照港和太仓港部分规格辐射松原木价格较上期下跌，11月下旬新西兰至中国海运费持平，截至11月24日新西兰4米中A辐射松外盘价格（CFR）报价区间为112 - 119美元/JAS方，整体原木现货价格偏弱运行，主要港口多个规格原木普遍下调10 - 30元/方 [2] - 期货端，截至11月25日收盘，原木主力2601报收764.5元/方，进一步下探 [2] 供应 - 本周（2025/11/15 - 11/21），新西兰港口原木离港发运共计14船51万方，环比增加7船22万方，其中直发中国9船32万方，环比增加3船8万方；本周开始到港减量，长期看新西兰发运已出现季节性减量 [2] - 2025年11月24日 - 11月30日，中国13港新西兰原木预到船6条，较上周减少7条，周环比减少54%，到港总量约21.7万方，较上周减少20.1万方，周环比减少48% [2] - 2025年11月17日 - 11月23日，中国13港新西兰原木预到船13条，较上周增加3条，周环比增加30%，到港总量约41.8万方，较上周增加10.3万方，周环比增加33% [2] - 2025年10月，中国针叶原木进口总量约190.78万立方米，月环比减少4.67%，同比减少7.14%；2025年1 - 10月，中国针叶原木进口总量约1992.38万立方米，同比减少8.04%，10月进口量仍延续下滑，处于历年低位 [2] 库存 - 截至11月21日，国内针叶原木总库存为2万方，较上周增加2万方；辐射松库存为251万方，较上周增加8万方；北美材库存为8万方，较上周减少1万方；云杉/冷杉库存为21万方，较上周持平 [3] - 下游需求旺季支撑下弱稳，高到港量对港口原木库存与现货价格持续施压，库存虽高，但11月中的到港减量为去库创造初步条件，近期仍延续供强需弱格局，高库存压制价格 [3] 需求 - 11月17日 - 11月23日，中国7省13港针叶原木日均出库量为6.44万方，较上周减少1.83%；其中，山东港口针叶原木日均出库量为3.59万方，较上周减少2.18%；江苏港口针叶原木日均出库量为2.36万方，较上周减少3.28% [3] - 此前到货压力持续偏大，而下游需求受季节性因素抑制，导致贸易商销售压力增加，普遍降价促销 [3] 近期消息及展望（关税与进出口方面） - 我国进口辐射松资源集中化，来自新西兰的占比上升，但过度依赖单一来源风险累积，需警惕国际价格波动及供应链中断冲击 [4] - 反内卷政策在年内淡季有一定间接提振，原木下游产品与黑色类期货品种受建筑与制造业影响，建筑行业产业结构调整利好提振原木期货市场情绪，政策影响已兑现盘面 [4] - 5月中美日内瓦联合声明有利于木制品出口，或带动原木去库，但终端市场低迷带来负反馈，预计原木市场中长期低位震荡运行；7月中美经贸会谈暂停关税延续，中国木材制品出口成本不确定性仍存；10月美欧贸易协定将木材纳入15%关税上限范畴，影响越南与加墨及全球贸易方向 [4] - 欧盟对中国硬木胶合板征收更高反倾销税，墨西哥对原产于中国的纸板作出反倾销肯定性初裁 [4] - 海关总署废止暂停进口美国原木的公告，自2025年11月10日起施行，短期到港并完成清关的美国原木总量有限 [4] - 俄媒报道俄罗斯货运成本涨幅高达50%，木材价格已上涨11% - 14%，成本上涨不断累积，且我国需求市场低迷 [4] 近期消息及展望（交易交割方面） - 上市一年来，原木期货和期权成交持仓规模稳步增长，二者合计成交约787万手，成交金额约4640亿元，日均成交约3.24万手，日均持仓约5.34万手 [5] - LG2507和LG2509合约已到期，共计完成交割1412手，折合原木现货约12.71万立方米，对应总货值约1.04亿元 [5] 近期消息及展望（下游与建材房地产方面） - 2025年9月，全国规模以上建材家居卖场销售额为1308.38亿元，环比上涨23.84%，同比下跌8.02%；1 - 9月累计销售额为10448.01亿元，同比下跌3.75% [5] - 截至11月4日，样本建筑工地资金到位率为59.82%，周环比上升0.12个百分点；其中，非房建项目资金到位率为61.22%，周环比上升0.07个百分点；房建项目资金到位率为53.19%，周环比上升0.38个百分点 [5] - 资金到位继续改善，基建及市政项目改善幅度有限，房建项目资金同比增幅走高；房地产发运与出库量同比不佳，新开工与资金到位等指标反映地产下行趋势，9月房地产开发资金到位119281亿元，较夏季淡季转好，但较往年同期跌幅较大，原木需求端仍处弱势 [5] 策略与建议 - 2509合约二季度走弱，7 - 8月上涨，受规格紧缺、外盘报价上行和备货需求推动，进入交割月后近远月合约走势分化 [6] - 9月2511合约价格先涨后跌，上涨受外盘调价和旺季预期支撑，但今年旺季需求一般，10月节后期货价格回调，反映市场对下游需求悲观预期 [6] - 此前主力合约2601在2511下探时偏强震荡，近远月价差结构分化；一方面受“中国对美船舶征收特别港务费”预期影响，后随中美经贸磋商进展回调，另一方面原木采购旺季早于房地产旺季，“金九银十”尾声订单减少，短期2601快速下探后低位震荡 [6] - 下游实际需求不及预期，关税与房地产未现实质性利好，近月进入交割月后低位维持，远月合约仍可能贴水交割；原木高到港压力兑现，当前基本面供应端压力有所改善，成本端外盘报价下调但成交清淡 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 原木现货价格运行偏弱，期货弱势震荡延续；供应端月初到港量偏大后压力下降，11月预计到港量有变化；库存高位但中旬后卸港量减少累库或缓解；需求受季节性抑制贸易商降价促销；市场受关税、房地产等因素影响，短期延续弱势震荡 [2][3][6] 根据相关目录分别进行总结 期现货 - 现货端日照港和太仓港辐射松原木价格较上期下跌，10月外盘价格上涨，整体现货价格运行偏弱，跌价因到港量大、需求弱和累库 [2] - 期货端截至11月18日收盘，原木主力2601报收785元/方，弱势震荡延续 [2] 供应 - 本周新西兰港口原木离港发运减少，直发中国减少，月初到港量处历年高位，近期压力下降 [2] - 本周13港原木预计到港量增加，上周实际到港量减少 [2] - 2025年10月中国进口原木及锯材量延续下滑，1 - 10月同比下降12.4%，处于历年低位 [2] 库存 - 截至11月14日，国内针叶原木总库存、辐射松库存增加，北美材库存持平，云杉/冷杉库存增加 [3] - 下游需求旺季支撑下弱稳，高到港量施压库存与价格，11月中旬后卸港量减少，累库或缓解 [3] 需求 - 11月7 - 14日中国7省13港针叶原木日均出库量为6.56万方，山东和江苏港口有具体出库量 [3] - 全国原木出库量反弹，山东显著改善，因部分原木船可能转港，核心矛盾是到货压力大、需求受季节抑制，贸易商降价促销 [3] 近期消息及展望（关税与进出口方面） - 我国进口辐射松资源集中化，依赖新西兰风险累积，需警惕国际价格波动及供应链中断影响 [4] - 反内卷政策对原木期货市场情绪有间接影响，已兑现盘面 [4] - 5月中美声明利于木制品出口，或带动原木去库，但终端市场低迷，预计原木中长期低位震荡，7月关税延续，10月关税变动或影响贸易方向 [4] - 欧盟对中国硬木胶合板征反倾销税，墨西哥对中国纸板初裁反倾销 [4] - 海关总署废止暂停进口美国原木公告，短期到港清关量有限 [4] - 俄罗斯货运成本涨幅达50%，木材价格上涨11% - 14%，我国需求市场低迷 [4] 近期消息及展望（交易交割方面） - 上市一年来，原木期货和期权成交持仓规模稳步增长，二者合计成交约787万手，成交金额约4640亿元 [5] - LG2507和LG2509合约已到期，完成交割1412手，折合原木现货约12.71万立方米，对应总货值约1.04亿元 [5] 近期消息及展望（下游与建材房地产方面） - 2025年9月全国规模以上建材家居卖场销售额环比上涨23.84%，同比下跌8.02%，1 - 9月累计同比下跌3.75% [5] - 截至11月4日，样本建筑工地资金到位率上升，房建项目资金同比增幅走高，房地产数据反映下行趋势，原木需求端弱势 [5] 策略与建议 - 回顾此前合约走势，受规格紧缺、外盘报价、交割需求等因素影响，不同合约走势有分化 [6] - 今年木材旺季需求一般，10月节后期货价格回调，反映市场对下游需求悲观预期 [6] - 主力合约2601走势受市场预期和旺季尾声影响，短期快速下探后低位震荡 [6] - 下游实际需求不及预期，关税与房地产无实质利好，近月交割后低位维持，远月或贴水交割，基本面供应端压力改善，成本端外盘有下调压力，短期原木延续弱势震荡 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 原木市场短期弱势震荡，下游实际需求不及预期，关税与房地产未现实质性利好，近月进入交割月后延续下跌，远月合约可能再次以贴水结构进入交割，现货价格因高到港压力继续承压，可观望[8] 根据相关目录分别总结 期现货 - 现货端，日照港3.9米中A辐射松原木750元/方、太仓港4米中A辐射松原木770元/方，较上期均下跌；2025年10月，4米中A辐射松原木外盘价格（CFR）116美元/JAS立方米，较上月上涨1美元/方；整体原木现货价格运行偏弱，跌价因短期到港量大、需求环比走弱和辐射松累库[4] - 期货端，截至11月12日收盘，原木主力2601报收778.5元/方，弱势震荡延续[4] 供应 - 2025年10月，新西兰原木离港船只约54条，月环比增加8条，总发货量约201.3万方，较9月增加14%；其中41条船发往中国，发货量约150.2万方，占比75%，较9月增加2%；近期到港量偏大，处于历年同期高位[4] - 2025年11月10 - 16日，中国13港新西兰原木预到船12条，较上周减少4条，周环比减少25%；到港总量约39.5万方，较上周减少13.6万方，周环比减少26%[4] - 2025年11月3 - 9日，中国13港新西兰原木实际到船16条，较上周增加1条，周环比增加7%；到港总量约53.1万方，较上周增加3.7万方，周环比增加7%[4] - 2025年10月，中国进口原木及锯材419.0万立方米；1 - 10月，进口原木及锯材4636.6万立方米，同比下降12.4%；10月进口量延续下滑，与2024年相比显著缩减，处于历年低位[4] 库存 - 截至11月7日，国内针叶原木总库存为293万方，较上周增加5万方；辐射松库存为241万方，较上周增加5万方；北美材库存为10万方，较上周持平；云杉/冷杉库存为20万方，较上周持平[5] - 下游需求旺季支撑下弱稳，高到港量对港口原木库存与现货价格持续施压，预计累库状态维持至11月中旬；11月中旬后卸港量减少，累库维持1 - 2周后或缓解[5] 需求 - 10月27日 - 11月2日，中国7省13港针叶原木日均出库量为6.28万方，较上周减少2.48%；其中，山东港口针叶原木日均出库量为3.19万方，较上周减少9.89%；江苏港口针叶原木日均出库量为2.43万方，较上周增加4.29%[5] - 全国原木出库量延续下行趋势，太仓港部分原木船有滞港风险，可能转港；核心矛盾是港口到货压力大，下游需求受季节性因素抑制，贸易商销售压力增加，普遍降价促销[5] 近期消息及展望（关税与进出口方面） - 我国进口辐射松资源集中化，来自新西兰占比上升，需警惕依赖单一来源的风险[6] - 反内卷政策在年内淡季有间接提振，原木下游建筑用木方与焦炭相关性达0.9，建筑行业产业结构调整利好提振原木期货市场情绪，政策影响已兑现盘面[6] - 5月中美日内瓦联合声明利于木制品出口，拉动集成材和浆材需求，下游工厂或补库原木，但终端市场低迷带来负反馈，预计原木市场中长期低位震荡；7月中美经贸会谈暂停关税延续，中国木材制品出口成本不确定性仍存[6] - 10月美欧贸易协定将木材纳入15%关税上限范畴，影响越南与加墨及全球贸易方向[6] - 欧盟对从中国进口的硬木胶合板征更高反倾销税，2025年12月7日生效；墨西哥对原产中国的纸板作出反倾销肯定性初裁[6] - 海关总署自2025年11月10日起废止暂停进口美国原木公告，但短期到港并清关的美国原木总量有限[6] - 俄媒报道俄罗斯货运成本涨幅达50%，木材价格已上涨11% - 14%，我国需求市场低迷[6] 近期消息及展望（交易交割方面） - 07合约首批交割进展顺利，具性价比交割品为5.9中A规格，较基准品交割可升水50元/方；09合约多地首次交割，保障市场平稳运行[7] - 关注本周11合约重庆国产柳杉的交割情况，顺利交割将提振市场对期市价格的信心[7] 近期消息及展望（下游与建材房地产方面） - 2025年9月，全国规模以上建材家居卖场销售额为1308.38亿元，环比上涨23.84%，同比下跌8.02%；1 - 9月累计销售额为10448.01亿元，同比下跌3.75%[7] - 截至11月4日，样本建筑工地资金到位率为59.82%，周环比上升0.12个百分点；非房建项目资金到位率为61.22%，周环比上升0.07个百分点；房建项目资金到位率为53.19%，周环比上升0.38个百分点[7] - 资金到位继续改善，环比增幅小幅走阔，基建及市政项目改善有限，房建项目资金同比增幅走高；房地产发运与出库量同比不佳，新开工与资金到位等指标反映地产下行趋势，9月房地产开发资金到位119281亿元，较夏季淡季转好，但较往年同期跌幅大，原木需求端仍处弱势[7] 策略与建议 - 2509合约二季度走弱，7 - 8月上涨，受部分规格紧缺、外盘报价上行和备货需求推动，进入交割月后近远月合约走势分化[8] - 9月主力2511合约价格上行后临近交割月前下跌，受外盘调价和旺季预期支撑，但今年旺季需求一般，10月节后期货价格回调，反映市场对下游需求悲观预期[8] - 主力合约2601在2511下探时偏强震荡，2511回落幅度大，近远月价差结构分化；部分市场交易进口成本预期，随着中美经贸磋商进展期货价格回调；“金九银十”尾声，家具和口料订单减少，集成材和无节材需求减少，2601快速下探后低位震荡[8] - 下游实际需求不及预期，关税与房地产未现实质性利好，近月进入交割月后下跌，远月合约可能再次贴水交割；原木高到港压力兑现，现货价格承压，低位震荡，观望；新西兰11月外盘价区间115 - 119美金，较10月提高1 - 2美金，多数贸易商认为偏高，不排除下调，当前外盘价格有一定支撑，短期原木弱势震荡[8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 原木市场面临高到港与弱需求的基本面压力，现货价格承压，后市低位震荡，建议观望；若11月外盘小幅上调兑现，或给现货价格提供一定成本支撑 [8] 根据相关目录分别进行总结 期现货 - 现货端，日照港3.9米中A辐射松原木760元/方，较上期维持；太仓港4米中A辐射松原木770元/方，较上期下跌；2025年10月，4米中A辐射松原木外盘价格（CFR）116美元/JAS立方米，较上月上涨1美元/方；整体原木现货价格运行偏弱，跌价规格主要在无节材、中A、小A、纸浆材 [3] - 期货端，截至11月6日收盘，原木主力2601报收779元/方，跌后弱势震荡 [3] 供应 - 2025年10月，新西兰原木离港船只约54条，月环比增加8条，总发货量约201.3万方，较9月增加14%；其中41条船发往中国，发货量约150.2万方，占比75%，较9月增加2%；近期到港量偏大，处于历年同期高位 [3] - 2025年11月3日 - 11月9日，中国13港新西兰原木预到船17条，较上周增加2条，周环比增加13%；到港总量约57.1万方，较上周增加7.7万方，周环比增加16% [3] - 2025年10月27日 - 11月2日，中国13港新西兰原木预到船15条，较上周增加3条，周环比增加25%；到港总量约49.4万方，较上周增加4.6万方，周环比增加10% [3] - 2025年9月，中国进口原木及锯材466.9万立方米；1 - 8月，进口原木及锯材4217.6万立方米，同比下降12.7%；9月进口量仍延续下滑，与2024年相比，进口量显著缩减，并处于历年低位 [3] 库存 - 截至11月6日，国内针叶原木总库存为288万方，较上周减少4万方；辐射松库存为236万方，较上周减少4万方；北美材库存为10万方，较上周减少1万方；云杉/冷杉库存为20万方，较上周持平 [4] - 下游需求旺季支撑下弱稳，此前到港整体偏少，全国针叶原木库存处于去库状态；我国主要库存树种辐射松延续去库，北美材库存延续低位 [4] 需求 - 10月27日 - 11月2日，中国7省13港针叶原木日均出库量为6.28万方，较上周减少2.48%；其中，山东港口针叶原木日均出库量为3.19万方，较上周减少9.89%；江苏港口针叶原木日均出库量为2.43万方，较上周增加4.29% [4] - 全国原木出库量延续下行趋势，太仓港部分原木船有滞港风险，可能转港；核心矛盾在于港口到货压力偏大，下游需求受季节性因素抑制，贸易商销售压力增加，普遍降价促销 [4] 近期消息及展望（关税与进出口方面） - 我国进口辐射松资源集中化，来自新西兰的占比上升，需警惕国际价格波动及供应链中断对国内加工企业的冲击 [5] - 反内卷政策在年内淡季有间接提振，原木下游建筑用木方与焦炭相关性达0.9，建筑行业产业结构调整利好提振原木期货市场情绪，政策的间接提振与回落均已兑现盘面 [5] - 5月中美日内瓦联合声明有利于木制品出口，拉动集成材和浆材需求，下游工厂或补库原木带动去库，但终端市场低迷带来负反馈，预计原木市场中长期低位震荡运行 [5] - 7月中美经贸会谈暂停24%对等关税与反制关税90天再度延续，中国木材制品出口成本不确定性仍存 [5] - 10月美欧贸易协定将木材纳入15%关税上限范畴，美国新关税对软木木材和木料进口征收10%从价关税，对部分软垫木制品征收25%从价关税，明年起税率还将提高，影响越南与加墨及全球贸易方向 [5] - 欧盟委员会宣布对从中国进口的硬木胶合板征收更高反倾销税，税率于2025年12月7日生效；墨西哥经济部对原产于中国的纸板作出反倾销肯定性初裁 [5] 近期消息及展望（交易交割方面） - 07合约首批交割各地区进展顺利，具性价比交割品为5.9中A规格，较基准品交割可升水50元/方；09合约多地尝试首次交割，保障市场平稳运行 [6] - 原木2509合约交割配对136手，较07合约配对1281手减少89%；成功交割131手，交割成功率96.3%；部分加工厂表示将减少原木现货采购，等待11合约交割货源流出，下游对交割标品质量较认可 [6] 近期消息及展望（下游与建材房地产方面） - 2025年9月，全国规模以上建材家居卖场销售额为1308.38亿元，环比上涨23.84%，同比下跌8.02%；1 - 9月累计销售额为10448.01亿元，同比下跌3.75% [6] - 房地产发运与出库量同比不佳，新开工与资金到位等指标反映地产下行趋势；9月房地产开发资金到位119281亿元，较夏季淡季转好，但较往年同期跌幅较大，原木需求端仍处弱势 [6] 策略与建议 - 2509合约二季度淡季走弱，7 - 8月因部分规格紧缺、外盘报价上行和09合约临近交割备货需求上涨，现货价格同步走强；进入交割月后近远月合约走势分化 [8] - 9月主力2511合约价格上行后临近交割月前快速下跌，上涨受外盘调价和“金九银十”预期支撑；今年旺季需求表现一般，10月节后期货价格回调，反映市场对下游需求悲观预期未扭转，房地产行业基本面偏弱，节前备货结束，价格承压下行 [8] - 主力合约2601在2511快速下探时偏强震荡，2511合约回落幅度大，近远月价差结构分化；一方面市场交易“中国对美船舶征收特别港务费”推高原木进口成本预期，随着10月下旬中美经贸磋商进展，期货价格回调；另一方面原木采购旺季早于房地产旺季，“金九银十”尾声，家具和口料订单大概率减少，集成材和无节材需求减少，短期2601快速下探后低位震荡 [8] - 下游实际需求不及预期，关税与房地产未现实质性利好，远月合约可能再次以贴水结构进入交割；原木后市有高到港与弱需求压力，现货价格承压，低位震荡，建议观望；若11月外盘在115 - 118美金且小幅上调兑现，或给现货价格提供成本支撑 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周原木期货盘面窄幅震荡，基本面维持供需边际偏弱格局，部分现货价格有变动，港口库存有增有减总体累库，海运指数和汇率有不同变化 [19] 根据相关目录分别进行总结 综述 - 主流交割品3.9米30 + 辐射松，山东市场报价755元/方，较上周增加10元/方，江苏市场报价765元/方，较上周持平，两地区价差为 - 10；山东地区3.9米40 + 辐射松报价850元/方，5.9米30 + 辐射松报价785元/方，均较上周持平；欧洲材云杉、冷杉在江苏市场缺货 [4] - 9月从新西兰出发21条船，16条去往中国大陆，5条去往中国台湾、韩国减载；预计9月到港15条，10月到港6条，9月到货141万方 [5] 供应 - 关注新西兰原木船期数据 [8] 需求及库存 - 截至9.12当周，岚山港日均出货量2.02万方（周环比 + 0.34万方），太仓港日均出货量1.19万方（周环比 + 0.07万方） [6][12] - 截至9.12当周，岚山港库存约113.79万方（周环比 + 1.00万方），太仓港库存约46.49万方（周环比 + 2.42万方），新民洲库存约32.14万方（周环比 - 5.12万方），江都港库存约15.47万方（周环比 + 5.26万方），四大港口总库存量207.89万方，较前一周累库3.56万方 [6][12] 行情走势 - 截至9月19日，主力合约LG2511合约收盘价为805元/立方米，较上周 + 0.7%，本周盘面窄幅震荡，基本面维持供需边际偏弱格局；本周月差变化较小，11 - 01月差为 - 13.5元/立方米，11 - 03月差为 - 20元/立方米，01 - 03月差为 - 6.5元/立方米 [19] 其他 - 截至9月21日当周，波罗的海干散货指数（BDI）录得2203.00点，较上周上升77点（+3.6%），其相关分项灵便型海运指数BHSI录得815点，较上周 + 1.4%；上海出口集装箱运价指数（SCFI）录得1198.21点，较上周 - 14.3% [6][54] - 汇率方面，美元指数震荡走弱，美元兑人民币汇率录得7.115，周环比下降0.1%，美元兑新西兰汇率上升1.7%至1.707 [6][54]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周原木现货市场基本稳定，港口库存和出库量稳定，现货价格在期现商饲价增加的情况下报价上涨，目前5.9米中A市场价格为790 - 800元/m³，交割成本约820 - 830元/m²，预计原木09合约在820 - 840元/m³区间运行 [4] 根据相关目录分别进行总结 现货价格 - 山东辐射松3.9米中A现货尺价格750元，5.9米中A为790元，3.9米小A为720元，5.9米小A为730元 [4] - 江苏辐射松4米中A现货尺价格770元，6米中A为800元，4米小A为720元，6米小A为750元 [4] 外盘报价 - 辐射松4米中A外盘报价7月价格区间为113 - 117美元/JAS立方米，6月为110 - 111美元/JAS立方米，变动为6 [4] 期货价格 - LG2511合约本期价格845.5元/立方米，上期价格846.5元/立方米，变动为 - 1 [4] - LG2509合约本期价格824.5元/立方米，上期价格832.5元/立方米，变动为 - 8 [4] 下游木方价格 - 山东4000*50*100规格木方本期价格1270元，上期价格1270元，变动为0 [4] - 江苏4000*50*100规格木方本期价格1260元，上期价格1260元，变动为0 [4] 供给 - 2025年6月新西兰进口量167.3万m³，5月为171万m³；北美材6月进口量9.5万m³，5月为10.1万m³；欧洲材6月进口量19万m³，5月为13.1万m³ [4] - 7月21 - 27日和7月14 - 20日新西兰往中国发运量均为32万JASm³ [4] 库存 - 8月1日总库存量317万m³，7月25日为317万m³，7月18日为329万m³ [4] - 8月1日山东库存193万m³，江苏库存96万m³ [4] 需求 - 8月1日日均出库量6.42万m³，7月25日为6.41万m³，7月18日为6.24万m³ [4] - 8月1日山东出库量3.57万m³，江苏出库量2.32万m³ [4]