报告核心观点 - 油料油脂类农产品偏弱震荡，油脂类和农副产品维持震荡行情，软商品白糖小幅震荡，棉花偏强盘整，谷物类玉米和淀粉偏多窄幅盘整 [2] - 策略上构建卖方为主的期权组合策略以及现货套保或备兑策略增强收益 [2] 标的期货市场概况 - 豆一最新价4126，跌20，跌幅0.48%，成交量1.25万手，持仓量5.58万手 [3] - 豆二最新价3804，跌10，跌幅0.26%，成交量1.12万手，持仓量3.95万手 [3] - 豆粕最新价3012，跌15，跌幅0.50%，成交量15.03万手，持仓量60.01万手 [3] - 菜籽粕最新价2393，跌11，跌幅0.46%，成交量2.23万手，持仓量3.14万手 [3] - 棕榈油最新价8530，跌44，跌幅0.51%，成交量0.18万手，持仓量0.90万手 [3] - 豆油最新价8160，跌40，跌幅0.49%，成交量0.22万手，持仓量1.25万手 [3] - 菜籽油最新价9463，跌75，跌幅0.79%，成交量4.56万手，持仓量8.15万手 [3] - 鸡蛋最新价2921，跌56，跌幅1.88%，成交量11.47万手，持仓量15.86万手 [3] - 生猪最新价11325，涨70，涨幅0.62%，成交量7.77万手，持仓量15.61万手 [3] - 花生最新价8080，涨18，涨幅0.22%，成交量11.95万手，持仓量18.70万手 [3] - 苹果最新价9500，涨57，涨幅0.60%，成交量0.07万手，持仓量0.23万手 [3] - 红枣最新价8850，跌275，跌幅3.01%，成交量0.87万手，持仓量1.40万手 [3] - 白糖最新价5263，持平，成交量7.99万手，持仓量8.10万手 [3] - 棉花最新价13890，涨40，涨幅0.29%，成交量6.25万手，持仓量8.83万手 [3] - 玉米最新价2234，涨2，涨幅0.09%，成交量29.81万手，持仓量93.72万手 [3] - 淀粉最新价2525，涨3，涨幅0.12%，成交量2.75万手，持仓量10.90万手 [3] - 原木最新价765，跌6，跌幅0.71%，成交量0.25万手，持仓量0.85万手 [3] 期权因子研究 量仓PCR - 豆一成交量PCR为0.74，持仓量PCR为1.08 [4] - 豆二成交量PCR为1.16，持仓量PCR为1.20 [4] - 豆粕成交量PCR为0.88，持仓量PCR为0.86 [4] - 菜籽粕成交量PCR为0.72，持仓量PCR为1.31 [4] - 棕榈油成交量PCR为1.35，持仓量PCR为0.92 [4] - 豆油成交量PCR为0.90，持仓量PCR为0.77 [4] - 菜籽油成交量PCR为0.47，持仓量PCR为0.80 [4] - 鸡蛋成交量PCR为1.06，持仓量PCR为0.42 [4] - 生猪成交量PCR为0.51，持仓量PCR为0.33 [4] - 花生成交量PCR为0.39，持仓量PCR为0.41 [4] - 苹果成交量PCR为1.39，持仓量PCR为1.87 [4] - 红枣成交量PCR为0.41，持仓量PCR为0.40 [4] - 白糖成交量PCR为1.17，持仓量PCR为0.78 [4] - 棉花成交量PCR为1.21，持仓量PCR为0.74 [4] - 玉米成交量PCR为0.50，持仓量PCR为0.59 [4] - 淀粉成交量PCR为0.65，持仓量PCR为0.56 [4] - 原木成交量PCR为0.71，持仓量PCR为0.51 [4] 压力位和支撑位 - 豆一压力位4250，支撑位4100 [5] - 豆二压力位3850，支撑位3700 [5] - 豆粕压力位3100，支撑位3100 [5] - 菜籽粕压力位2600，支撑位2300 [5] - 棕榈油压力位9000，支撑位8400 [5] - 豆油压力位8300，支撑位8000 [5] - 菜籽油压力位11200，支撑位8200 [5] - 鸡蛋压力位3200，支撑位3000 [5] - 生猪压力位12000，支撑位11000 [5] - 花生压力位8900，支撑位8000 [5] - 苹果压力位10800，支撑位8500 [5] - 红枣压力位9800，支撑位9000 [5] - 白糖压力位5500，支撑位5200 [5] - 棉花压力位13800，支撑位13600 [5] - 玉米压力位2300，支撑位2200 [5] - 淀粉压力位3000，支撑位2500 [5] - 原木压力位825，支撑位700 [5] 隐含波动率 - 豆一平值隐波率11.62%，加权隐波率13.72% [6] - 豆二平值隐波率11.755%，加权隐波率14.06% [6] - 豆粕平值隐波率13.38%，加权隐波率14.50% [6] - 菜籽粕平值隐波率17.375%，加权隐波率18.28% [6] - 棕榈油平值隐波率16.55%，加权隐波率20.79% [6] - 豆油平值隐波率10.99%，加权隐波率14.19% [6] - 菜籽油平值隐波率13.415%，加权隐波率14.45% [6] - 鸡蛋平值隐波率19.89%，加权隐波率23.15% [6] - 生猪平值隐波率18.135%，加权隐波率21.84% [6] - 花生平值隐波率11.625%，加权隐波率13.34% [6] - 苹果平值隐波率21.61%，加权隐波率24.09% [6] - 红枣平值隐波率19.52%，加权隐波率22.97% [6] - 白糖平值隐波率16.635%，加权隐波率9.48% [6] - 棉花平值隐波率7.885%，加权隐波率11.36% [6] - 玉米平值隐波率9.715%，加权隐波率13.52% [6] - 淀粉平值隐波率10.26%，加权隐波率14.14% [6] - 原木平值隐波率15.245%，加权隐波率22.90% [6] 策略与建议 油脂油料期权 豆一 - 基本面巴西大豆种植接近完成，进口成本均值周环比下降，盘面榨利均值周环比略降 [7] - 行情8月以来冲高回落，12月有所回落，整体偏弱势 [7] - 期权因子隐含波动率维持历史均值附近，持仓量PCR报收于0.90附近，压力位4250，支撑位4050 [7] - 策略构建卖出偏中性的看涨+看跌期权组合策略，构建多头领口策略 [7] 豆粕 - 基本面主流油厂豆粕日均成交量和提货量周环比上升，基差周环比上升 [9] - 行情8月以来先跌后涨，12月逐渐回暖，整体超跌反弹回升 [9] - 期权因子隐含波动率维持历史均值偏下，持仓量PCR报收于0.80以下，压力位3100，支撑位3100 [9] - 策略构建卖出偏中性的看涨+看跌期权组合策略，构建多头领口策略 [9] 棕榈油 - 基本面国内棕榈油市场价格下跌，库存略增，MPOB月报利空 [9] - 行情9月以来先涨后跌，12月快速下降回落，整体上方有压力的反弹回升 [9] - 期权因子隐含波动率维持历史均值偏下，持仓量PCR报收于1.00附近，压力位9500，支撑位8400 [9] - 策略构建看跌期权熊市价差组合策略，构建卖出偏空头的看涨+看跌期权组合策略，构建多头领口策略 [9] 花生 - 基本面价格环比下跌，产区走货慢，农户惜售 [10] - 行情9月以来低位盘整，12月高位回落，整体短期偏多上涨后快速下降 [10] - 期权因子隐含波动率维持历史较高水平，持仓量PCR报收于0.60以下，压力位9000，支撑位7700 [10] - 策略构建多头领口策略 [10] 农副产品期权 生猪 - 基本面供应增量幅度有限，需求端消费持续增量 [10] - 行情8月以来弱势偏空头，11月以来低位震荡，整体上方有压力的弱势空头下行 [10] - 期权因子隐含波动率维持历史均值，持仓量PCR长期处于0.50以下，压力位13000，支撑位11000 [10] - 策略构建卖出偏空头的看涨+看跌期权组合策略，构建现货多头备兑策略 [10] 鸡蛋 - 基本面在产蛋鸡存栏量低于前值，淘鸡量出栏意外不降反增 [11] - 行情8月以来加速下跌，12月上升受阻回落，整体上方有压力的反弹回升大幅震荡后快速下降 [11] - 期权因子隐含波动率维持较高水平，持仓量PCR报收于0.60以下，压力位3300，支撑位3000 [11] - 策略构建卖出偏空头的看涨+看跌期权组合策略 [11] 苹果 - 基本面各产区走货相对冷清，好货成交放缓 [11] - 行情9月以来持续回暖上升，11月以来震荡上行，整体上方有压力的持续回暖上升高位震荡 [11] - 期权因子隐含波动率维持历史均值偏上，持仓量PCR处于1.00以上，压力位10600，支撑位8500 [11] - 策略构建卖出偏多头的看涨+看跌期权组合策略，构建多头领口策略 [11] 红枣 - 基本面市场价格稳，下游成交以新货为主，走货回暖 [12] - 行情8月以来加速上涨后高位震荡回落，12月低位窄幅波动，整体上方有压力的弱势偏空头 [12] - 期权因子隐含波动率维持历史均值偏上，持仓量PCR处于0.50以下，压力位9800，支撑位9000 [12] - 策略构建卖出偏空头的宽跨式期权组合策略，构建现货备兑套保策略 [12] 软商品类期权 白糖 - 基本面ICE期糖维持低位震荡，巴西降雨有利，印度糖厂生产情况良好 [12] - 行情8月以来快速下跌，11月以来低位走弱下行，整体上方有压力的弱势偏空头 [12] - 期权因子隐含波动率维持历史较低水平，持仓量PCR报收于0.60以下，压力位5500，支撑位5400 [12] - 策略构建卖出偏空头的看涨+看跌期权组合策略，构建多头领口策略 [12] 棉花 - 基本面全国新年度棉花公证检验量累计增加，产量预计增加，盘面有套保压力 [13] - 行情8月以来高位回落，12月上升乏力回落，整体短期偏多头上升受阻回落 [13] - 期权因子隐含波动率处于较低水平，持仓量PCR报收于0.60以上，压力位14000，支撑位13400 [13] - 策略构建卖出偏中性的看涨+看跌期权组合策略，构建现货领式策略 [13] 谷物类期权 玉米 - 基本面国内主要产区售粮进度推进，需求端消费预期不乐观 [13] - 行情8月以来偏弱势，12月冲高回落，整体下方有支撑的反弹回升 [13] - 期权因子隐含波动率维持历史较低水平，持仓量PCR处于0.60以上，压力位2180，支撑位2000 [13] - 策略构建卖出偏中性的看涨+看跌期权组合策略 [13]

核心交易与合同 - 江苏苏豪中锦发展有限公司与新西兰富存纳林业有限公司签订金额2.28亿美元、总量200万立方米的辐射松原木采购意向合同[1] - 此次为双方继2024年之后的第二次合作[1] - 公司还与俄罗斯、白俄罗斯、哈萨克斯坦等国展开农林产业合作，年贸易额达5000万美元[1] 期货市场对行业的影响 - 2024年11月原木期货、期权在大连商品交易所上市[1] - 期货上市前，国内原木现货市场存在测量标准不统一问题，南北方在原木长度、径级测定上存在差异，同一原木检尺差异最高达10%[1][2] - 原木期货通过科学设计交割质量标准，推动南北方原木体积测量标准统一[2] - 标准化使得各地从独立的度量模式向期货交割标准靠拢，降低了企业的加工和检测成本[2] - 期货和期权为贸易企业提供了风险对冲工具，帮助其应对上下游价格波动风险，实现更稳健经营[2] 公司业务模式升级 - 苏豪中锦公司进口规模较去年同期有所增长[1] - 公司不仅是原木贸易商，还成为原木期货交割库[2] - 2025年7月完成原木期货上市后首个交割月的85手交割出货[2] - 标品货物因交割质量标准清晰、客观、可量化而具备更高流动性[2] - 公司在期货交割过程中引入机器检尺，以智能化手段降低检验误差，推动行业转型升级[2] 行业标准化与统一市场建设 - 原木期货上市推动年加工产值超过2万亿元的木材产业加速迈向规范化[2] - “十五五”规划建议提出坚决破除全国统一大市场建设卡点堵点，健全一体衔接的流通规则和标准[1] - 再生钢铁原料领域同样面临标准化难题，大商所参与国家标准修订，在混料交易、夹杂物检测、检验组批三项技术指标上吸纳期货市场建议，推动期现货标准统一[3] 期货市场的对外开放 - 大商所稳步推动商品期货期权品种纳入对外开放范围，允许合格境外投资者参与[3] - 通过结算价授权等方式拓展国际市场，实践“引进来”和“走出去”相结合的双向开放路径[3] - 此举旨在提升中国大宗商品国际价格和标准制定的影响力，服务双循环格局[3]

核心交易与合同 - 江苏苏豪中锦发展有限公司与新西兰富存纳林业有限公司签订金额2.28亿美元、总量200万立方米的辐射松原木采购意向合同[1] - 此次为双方继2024年之后的第二次合作[1] - 公司还与俄罗斯、白俄罗斯、哈萨克斯坦等国展开农林产业合作，年贸易额达5000万美元[1] 原木期货的市场影响 - 2024年11月原木期货、期权在大连商品交易所上市[1] - 原木期货通过科学设计交割质量标准，推动南北方原木体积测量标准统一，解决了同一原木检尺差异最高达10%的难题[2] - 期货上市为行业提供了统一“标尺”，使企业加工和检测成本降低[2] - 期货和期权为企业提供了风险对冲工具，帮助贸易公司应对上下游价格波动风险[2] - 原木期货成功上市推动年加工产值超过2万亿元的产业加速迈向规范化[2] 公司业务模式转型 - 苏豪中锦公司从原木贸易商转变为原木期货交割库[2] - 2024年7月完成原木期货上市后首个交割月的85手交割出货[2] - 期货交割质量标准清晰、客观、可量化、可检验，使标品货物具备更高流动性[2] - 公司在期货交割过程中引入机器检尺，以智能化手段降低检验误差，推动行业转型升级[2] 其他大宗商品标准化进展 - 再生钢铁原料领域因来源复杂、分拣技术不一，长期面临品质差异大、分类混乱的挑战[3] - 大连商品交易所深度参与国家标准修订，在《再生钢铁原料》国家标准修订中，混料交易、夹杂物检测、检验组批三项技术指标吸纳了期货市场建议[3] - 此举推动了期现货标准的统一[3] 期货市场对外开放 - 大连商品交易所稳步推动商品期货期权品种纳入对外开放范围，允许合格境外投资者参与[3] - 交易所以结算价授权等方式拓展国际市场，实践“引进来”和“走出去”相结合的双向开放路径[3] - 此举旨在提升中国大宗商品国际价格和标准制定的影响力，服务双循环格局[3]

贸易合作与业务增长 - 国内贸易企业江苏苏豪中锦公司与新西兰供应商富存纳林业公司签订金额2.28亿美元、总量200万立方米的辐射松原木采购意向合同[1] - 公司进口规模较去年同期有所增长，并与俄罗斯、白俄罗斯、哈萨克斯坦等国展开农林产业合作，年贸易额达5000万美元[1] - 公司完成原木期货上市后首个交割月的85手交割出货，并成为原木期货交割库[2] 期货市场对行业的积极影响 - 原木期货和期权于2024年11月在大连商品交易所上市，其标准化合约属性有助于统一南北方原木体积测量标准，解决检尺差异最高达10%的问题[1][2] - 期货交割质量标准清晰客观，使标品货物具备更高流动性，企业加工和检测成本降低，并拥有风险对冲工具以应对价格波动[2] - 期货市场推动了行业技术升级，例如在交割过程中引入机器检尺以降低检验误差[2] 标准化建设与市场统一 - 期货上市推动年加工产值超过2万亿元的木材产业加速迈向规范化，促进全国统一大市场的形成[2] - 在再生钢铁原料领域，期货合约设计推动了国家标准的修订，混料交易、夹杂物检测、检验组批三项技术指标吸纳了期货市场建议，实现期现货标准统一[3] - 期货交易所推动商品期货期权品种对外开放，允许合格境外投资者参与，并通过结算价授权拓展国际市场，提升中国在大宗商品国际价格和标准制定上的影响力[3]

行业规模与地位 - 中国木业产业规模已从几百亿元发展至十万多亿元 [2] - 中国已成为全球最大的木材与木制品生产国、消费国和贸易国，与全球100多个国家有木材进口业务，向180多个国家和地区出口木制品 [2] 原木期货市场表现 - 原木期货及期权上市一年来累计成交量突破780万手，累计成交额达4640亿元，日均持仓5.34万手 [2] - 市场参与度高，超过400家企业参与交易，涵盖了全部头部进口龙头企业 [2] 标准化与效率提升 - 原木期货以国标为引领，有效解决了行业长期存在的检尺标准不一问题 [3] - 大商所与行业协会等推动的原木智能检验标准将检尺效率较传统人工检验提升5倍以上 [3] - 期货交割库遍布6个省区市，共19家，促进了全国优质木材资源的优化配置 [3] 风险管理应用 - 企业利用原木期货进行套期保值，例如有公司在870元/立方米和830元/立方米的价位进行卖出套保，有效对冲了现货端的亏损 [6] - 期货工具帮助企业从“看天吃饭”转向“知天而作”，实现价格发现和套保功能嵌入采购、销售、库存决策 [5] - 产业链不同环节的企业，包括林场、贸易商、加工厂，均可通过期货、期权管理风险敞口 [6] 定价权与贸易模式转变 - 原木期货的上市改变了行业定价模式，国内进口商获得与外商议价的新参考依据，外商调价速度明显加快 [8] - 外商对原木期货的态度发生转变，从最初的不相信转为主动关注并考虑参与，定价权开始向市场倾斜 [8][9] - 具体案例显示，外商报价从过去固定的115美元/立方米至120美元/立方米区间，转变为可按最新市场价格协商结算 [8] 未来发展展望 - 行业致力于推动木业产业链与供应链协同跃升，建设东北亚木材集散及深加工基地 [11] - 大商所计划持续优化产品以提升“中国价格”的全球影响力，并深化期现融合，推广期转现、协议交收等灵活业务模式 [12] - 未来将推动风险管理工具从“行业龙头”向“全产业链”延伸，构建共生的产业服务生态 [12]

市场运行概况 - 原木期货和期权于2024年11月18日及19日在大连商品交易所上市，至分析时已运行满一年 [1] - 原木期货累计挂牌8个合约，原木期权累计挂牌164个合约，二者合计成交约787万手，成交金额约4640亿元 [1] - 市场日均成交约3.24万手，日均持仓约5.34万手，显示市场运行平稳有序 [1] - 期现价格均呈现先涨后跌态势，价格联动性逐渐增强，期货价格发现功能日益显现 [1] 交易所支持与产业参与 - 大连商品交易所适时增设交割库，形成了覆盖6个省区市的19家期货交割库的网络化布局 [2] - 交易所持续开展市场培育活动，目前已有超过400家产业企业参与原木期货和期权交易 [2] - 期货价格对宏观预期、进口到港量、港口库存变化及季节性因素均能做出灵敏反应 [1] 风险管理工具应用 - 采销周期中的价格波动风险是产业链企业面临的主要挑战，期货和期权成为企业应对市场波动、稳定成本利润的工具 [4] - 浙江物产森华集团有限公司通过卖出套期保值进行风险管控，在2024年上半年期货端获得不错收益，弥补了现货端亏损 [5] - 日照市冠通木业有限公司通过买入套保和交割，对冲了成本上涨风险并拓宽了采购渠道 [5] - 江苏耀华物流有限公司尝试多种期权策略，通过卖出期权赚取权利金，弥补现货贸易亏损 [5] 行业标准化与透明度提升 - 原木期货上市促进了专业研究机构对市场信息进行精准、全面、及时的跟踪和披露，提升了市场透明度 [6] - 期货交割质量标准清晰、客观、可量化，带动贸易商将货物向期货标准靠拢，提升了产业链的质量控制和标准化水平 [6] - 西南地区部分国储林建设企业及林农开始参考期货交割标准进行口径、材长的分级和报价 [6] - 资讯机构开始搭建国产材数据库，覆盖西南地区国产原木的库存、出货量、运费等数据，推进市场规范化进程 [6] 未来发展计划 - 大连商品交易所将持续关注现货市场变化，优化交割质量标准、升贴水设置及交割库布局 [7] - 交易所计划持续推进期货标准在国际木材贸易中的输出和使用，并适时引入境外交易者，提升品种的国际价格影响力 [7]

市场运行表现 - 原木期货和期权分别于2024年11月18日和19日上市，上市一年来市场运行平稳有序 [1] - 原木期货累计挂牌8个合约，原木期权累计挂牌164个合约，二者合计成交约787万手，成交金额约4640亿元 [1] - 日均成交约3.24万手，日均持仓约5.34万手 [1] - 期货与现货价格均呈现先涨后跌态势，期现价格联动性增强，价格发现功能显现 [1] - 期货价格对宏观预期、进口到港量、港口库存变化及季节性因素反应灵敏 [1] 交易所支持与市场参与 - 交易所适时增设交割库，形成遍布6个省区市的19家期货交割库的网络化布局 [2] - 持续开展产业培育活动，目前已有400余家产业企业参与原木期货和期权交易 [2] 风险管理工具应用 - 采销周期中的价格波动风险是行业企业面临的主要挑战，期货和期权成为风险管理利器 [4] - 贸易企业通过卖出套保进行风险管控，在期货端获得收益以弥补现货端亏损 [5] - 加工企业通过买入套保和交割对冲成本上涨风险，并拓宽采购渠道 [5] - 企业开始尝试多种期权策略及组合，灵活设计策略以控制风险敞口 [5] - 卖出期权赚取的权利金可弥补现货贸易亏损 [5] 对现货贸易的积极影响 - 期货上市促进了市场信息透明化，提供了汇集全市场信息的价格参考 [7] - 专业研究机构开始对市场信息进行精准、全面、及时的跟踪和披露 [7] - 期货交割质量标准清晰、客观、可量化，带动标品货物流动性提升 [7] - 贸易商将货物向期货标准靠拢，带动产业链提升质量控制和标准化水平 [7] 对林业发展的推动 - 西南地区部分国储林建设企业及林农开始参考交割标准进行口径、材长上的分级和报价 [7] - 资讯机构开始搭建国产材数据库，覆盖西南地区国产原木的库存、出货量、运费等数据 [7] - 有效推进国产原木市场的规范化、透明化进程 [7] 未来发展计划 - 交易所将持续关注现货市场变化，优化交割质量标准、升贴水设置及交割库布局 [8] - 持续推进期货标准在国际木材贸易中的输出和使用 [8] - 适时引入境外交易者，提升原木期货品种的国际价格影响力 [8]

市场运行概况 - 原木期货和期权于2024年11月18日及19日在大商所上市，运行满一年，市场平稳有序[1] - 原木期货累计挂牌8个合约，原木期权累计挂牌164个合约，二者合计成交约787万手，成交金额约4640亿元[1] - 日均成交约3.24万手，日均持仓约5.34万手[1] - 期现价格均呈现先涨后跌态势，价格联动性增强，期货价格发现功能显现[1] - 期货价格对宏观预期、进口到港量、港口库存变化及季节性因素反应灵敏[1] 交易所支持与产业参与 - 大商所适时增设交割库，形成遍布6个省区市的19家期货交割库的网络化布局[2] - 持续开展产业培育活动，已有400余家产业企业参与原木期货和期权交易[2] - 交易所将持续关注现货市场，优化交割质量标准、升贴水设置及交割库布局[8] - 计划推进期货标准在国际木材贸易中的使用，并适时引入境外交易者以提升国际价格影响力[8] 风险管理功能 - 原木期货和期权为产业链企业提供了风险管理工具，应对采销周期中的价格波动风险[4] - 浙江物产森华集团通过卖出套保进行风险管控，上半年期货端收益弥补了现货端亏损[4] - 日照市冠通木业通过买入套保和交割对冲成本上涨风险，并拓宽了采购渠道[4] - 江苏耀华物流尝试多种期权策略，通过卖出期权赚取权利金以弥补现货贸易亏损[4][5] 促进产业标准化与透明化 - 原木期货上市促进了市场信息精准、全面、及时的跟踪和披露，提升了市场透明度[7] - 期货交割质量标准清晰、客观、可量化，带动贸易商将货物向期货标准靠拢，提升产业链质量控制水平[7] - 西南地区部分国储林建设企业及林农开始参考交割标准进行分级和报价[7] - 资讯机构开始搭建国产材数据库，覆盖库存、出货量、运费等数据，推进国产原木市场规范化[7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 原木现货价格运行偏弱，期货弱势震荡延续；供应端月初到港量偏大后压力下降，11月预计到港量有变化；库存高位但中旬后卸港量减少累库或缓解；需求受季节性抑制贸易商降价促销；市场受关税、房地产等因素影响，短期延续弱势震荡 [2][3][6] 根据相关目录分别进行总结 期现货 - 现货端日照港和太仓港辐射松原木价格较上期下跌，10月外盘价格上涨，整体现货价格运行偏弱，跌价因到港量大、需求弱和累库 [2] - 期货端截至11月18日收盘，原木主力2601报收785元/方，弱势震荡延续 [2] 供应 - 本周新西兰港口原木离港发运减少，直发中国减少，月初到港量处历年高位，近期压力下降 [2] - 本周13港原木预计到港量增加，上周实际到港量减少 [2] - 2025年10月中国进口原木及锯材量延续下滑，1 - 10月同比下降12.4%，处于历年低位 [2] 库存 - 截至11月14日，国内针叶原木总库存、辐射松库存增加，北美材库存持平，云杉/冷杉库存增加 [3] - 下游需求旺季支撑下弱稳，高到港量施压库存与价格，11月中旬后卸港量减少，累库或缓解 [3] 需求 - 11月7 - 14日中国7省13港针叶原木日均出库量为6.56万方，山东和江苏港口有具体出库量 [3] - 全国原木出库量反弹，山东显著改善，因部分原木船可能转港，核心矛盾是到货压力大、需求受季节抑制，贸易商降价促销 [3] 近期消息及展望（关税与进出口方面） - 我国进口辐射松资源集中化，依赖新西兰风险累积，需警惕国际价格波动及供应链中断影响 [4] - 反内卷政策对原木期货市场情绪有间接影响，已兑现盘面 [4] - 5月中美声明利于木制品出口，或带动原木去库，但终端市场低迷，预计原木中长期低位震荡，7月关税延续，10月关税变动或影响贸易方向 [4] - 欧盟对中国硬木胶合板征反倾销税，墨西哥对中国纸板初裁反倾销 [4] - 海关总署废止暂停进口美国原木公告，短期到港清关量有限 [4] - 俄罗斯货运成本涨幅达50%，木材价格上涨11% - 14%，我国需求市场低迷 [4] 近期消息及展望（交易交割方面） - 上市一年来，原木期货和期权成交持仓规模稳步增长，二者合计成交约787万手，成交金额约4640亿元 [5] - LG2507和LG2509合约已到期，完成交割1412手，折合原木现货约12.71万立方米，对应总货值约1.04亿元 [5] 近期消息及展望（下游与建材房地产方面） - 2025年9月全国规模以上建材家居卖场销售额环比上涨23.84%，同比下跌8.02%，1 - 9月累计同比下跌3.75% [5] - 截至11月4日，样本建筑工地资金到位率上升，房建项目资金同比增幅走高，房地产数据反映下行趋势，原木需求端弱势 [5] 策略与建议 - 回顾此前合约走势，受规格紧缺、外盘报价、交割需求等因素影响，不同合约走势有分化 [6] - 今年木材旺季需求一般，10月节后期货价格回调，反映市场对下游需求悲观预期 [6] - 主力合约2601走势受市场预期和旺季尾声影响，短期快速下探后低位震荡 [6] - 下游实际需求不及预期，关税与房地产无实质利好，近月交割后低位维持，远月或贴水交割，基本面供应端压力改善，成本端外盘有下调压力，短期原木延续弱势震荡 [6]

市场运行概况 - 大连商品交易所原木期货和期权于2024年11月18日及19日上市，运行一周年以来市场表现稳健 [1] - 原木期货累计挂牌8个合约，原木期权累计挂牌164个合约，二者合计成交约787万手，成交金额约4640亿元 [1] - 市场日均成交约3.24万手，日均持仓约5.34万手 [1] - LG2507和LG2509合约已到期，共计完成交割1412手，折合原木现货约12.71万立方米，对应总货值约1.04亿元 [1] 价格表现与功能发挥 - 原木期货与现货价格均呈现先涨后跌态势，期货主力合约下跌约7.5%，CFR报价下跌约8.3%，辐射松4米中A现货均价下跌约5.3% [2] - 期现价格联动性逐渐增强，原木期货价格发现功能日益显现 [2] - 期货价格较好地反映了市场供需基本面变化，上市初期因逢传统消费淡季及下游需求疲软而理性回落 [2] - 进入2025年后，期货价格对宏观预期、进口到港量、港口库存变化及季节性因素均能做出灵敏反应 [2] 对行业发展的影响 - 原木期货上市为林业高质量发展注入新动能，有助于解决国产木材市场透明度较低、信息不对称、定价机制模糊等问题 [3] - 西南地区部分国储林建设企业及林农开始尝试参考期货交割标准进行口径、材长上的分级和报价 [3] - 资讯机构开始搭建国产材数据库，逐渐覆盖西南地区国产原木的库存、出货量、运费等数据，推进市场规范化、透明化进程 [3]