核心观点 - 理想汽车26Q2营收256.7亿元，同比-15%，环比+12%，净亏损17.1亿元，同比转亏，环比亏损收窄25% [1] - 国泰海通证券维持“增持”评级，下调2026/27/28年营收预测至1093/1394/1847亿元，归母净利润预测至-38/21/43亿元，给予2026年1.0倍PS，目标价58.43港元 [1] 财务与交付表现 - 26Q2营收256.7亿元，同比-15%，环比+12% [1] - 26Q2净亏损17.1亿元，同比转亏，环比亏损收窄25% [1] - 26Q2新车交付9.8万辆，同比-11%，环比+3% [2] - 26Q3展望：车辆交付量预计9.5-10.0万辆，同比+1.9%至+7.3%；收入总额预计266-280亿元，同比变动-2.8%至+2.3% [1] 产品结构与毛利率 - 26Q2分车型销量占比：理想L6/L7/L8/L9分别占12%/6%/3%/9%，i6/i8/Mega分别占64%/5%/2% [2] - 全新理想L9于5月中旬上市后放量明显，占比环比提升5.4pct，6月单月交付6106辆，为结构改善主要来源 [2] - 26Q2单车收入24.5万元，同比-1.5万元，环比+1.8万元 [2] - 26Q2综合毛利率11.0%，同比-9.0pct，环比+3.2pct；车辆销售毛利率9.4%，同比-10.0pct，环比+3.4pct [2] - 26Q2营业费用51.4亿元，同比-2%；研发费用27.8亿元，同比基本持平；SG&A费用22.8亿元，同比-16%，主要系雇员薪酬减少 [2] 产品与技术迭代 - 6月发布全新理想L8并开启交付，Ultra与Livis版售价分别为36.98/42.98万元，标配第三代增程器与5C电池，Livis版搭载自研800V主动悬架及两颗马赫M100芯片 [3] - 7月发布新一代理想L6，售价24.98万元 [3] - 6月举办Livis Day发布会，推出语言智能模型马赫Mind-Pro与Mind-Edge、机器智能模型马赫VLA，以及全球首款动态数据流AI芯片马赫M100 [3] - 随着L系列全面焕新完成、纯电车型迭代推进及理想i9后续上市，产品结构改善有望带动毛利率与盈利水平逐步修复 [3]