以下文章来源于融中财经 ，作者冯晓亭 融中财经 . 中国领先的股权投资与产业投资媒体平台。聚焦报道中国新经济发展和创新投资全产业链。通过全媒体资讯平台、品牌活动、研究服务、专家咨询、投资顾 问等业务，为政府、企业、投资机构提供一站式专业服务。 来源 | 融中财经（ID：thecapital） 作者 | 冯晓亭 编辑 | 吾人 " 把出走的人招回来。 " 今年 1 月，李想在全员会上抛出这句话时，外界以为他要打响人才保卫战。但几个月后，他的投资公司却把钱投给了由前 AI 首席科学家陈伟与前产品线 总裁张骁创办的具身智能公司 " 斜跃智能 " 。 招回来，还是投出去？这对看似矛盾的动作，暴露了理想汽车更底层的逻辑，理想系的人才，正在成为比汽车本身更值钱的资产。 如果把目光拉远，不难发现斜跃智能只是一场 " 理想系 " 创业浪潮中的最新一幕。 前理想 CTO 王凯与智驾团队成员联合创立的至简动力，成立仅 8 个月就连续完成 5 轮融资，成为具身智能赛道最年轻的独角兽；无独有偶，前智驾一号 位郎咸朋创立的昆仑行，注册 10 天便连拿三轮融资，同样直抵独角兽门槛 …… 一批从理想走出的高管，正以惊人的速度成为资本市场的 ...

2026年一季度中国高端SUV市场核心观察 - 2026年一季度中国乘用车市场整体遇冷，零售量同比下滑超过23%，但C级SUV（中大型SUV）细分市场逆势增长，国内零售量达17.67万台，累计增幅高达93% [2] - 在车名带“9”、售价跨越30万元的“9系旗舰SUV”阵营中，销量呈现“一边爆火，一边哑火”的极端分化态势，这反映了技术定价权、产品迭代节奏和体系化能力的深层竞争 [2][3] 市场表现与竞争格局 - **头部车型分化显著**：极氪9X单月销量破万位列第一，一季度累计销量21541辆，平均成交价超53万元，在50万元以上大型SUV市场占有率接近30% [3][8]；问界M9一季度销量11345辆，与自身过往月销超万辆的巅峰期相比有所回落 [3][10]；理想L9一季度仅售出3679辆，同比下滑超72%，单月销量仅1550辆 [3][11] - **竞争从单品转向体系**：主要车企正从打造单一爆款转向构建体系化产品矩阵以对冲风险，例如极氪用9X与8X高低搭配，问界以M9、M8、M7构筑产品线，蔚来计划用ES9与ES8、乐道车型构建双品牌旗舰矩阵 [16][17] - **新玩家持续涌入**：过去半年有超过15款新车涌入大型SUV市场，未来还有小米、比亚迪（刀片电池5.0）、零跑D19、魏牌V9X等新车型即将入局，竞争将进一步加剧 [2][21] 定价权与竞争逻辑的演变 - **定价权发生转移**：过去50万级SUV的定价权由BBA等海外豪华品牌掌握，如今新能源浪潮下，中国市场正在建立新的豪华规则，高端消费者正从认品牌转向认技术参数 [7][8] - **技术代差成为核心定价依据**：消费者愿意为技术代差支付溢价，决策逻辑变为“我要最好的”而非“我要便宜的”，900V高压平台、城区NOA、兆瓦级电驱、5纳米智舱芯片等技术参数正取代传统豪华配置成为新的定价坐标系 [19] - **“性价比”策略在高端市场失效**：例如深蓝S09定价不到31万元，但月均销量仅1400台，表明在大型SUV高端市场，单纯依靠“性价比”难以成功 [18] 主要车企动态与挑战 - **极氪**：凭借全栈900V高压平台、三电机兆瓦级混动电驱、双Thor芯片加5颗激光雷达等技术配置，证明了技术代差可带来强大议价能力，但需持续投入研发以维持优势 [8] - **问界**：曾凭智舱智驾实现月销1.6万辆，并一度在50万以上市场占据七成份额，现因产品迭代节奏问题进入缓速增长期，全新改款M9已开启预热，搭载6激光雷达和全主动底盘，旨在重夺技术叙事主导权 [8][10] - **理想**：理想L9作为家庭旗舰SUV品类的定义者，其销量滑落揭示了智能电动车市场品类红利期远比燃油车时代短暂，全新一代L9已官宣，顶配预售价55.98万元，搭载4颗激光雷达和自研5纳米芯片，寻求提供除家庭标签外的新价值 [11][14] - **其他车企**：蔚来ET9以80万售价入局，验证了技术定价逻辑；腾势N9上市初期月销近5000辆，后滑落至2000辆左右 [8][18] 未来产品规划（基于公开信息整理） - **造车新势力**：蔚来ES9预计售价50万至60万元；小鹏GX预计售价35万至40万元；新款理想L9 Livis版售价55.98万元；零跑D19预计售价25万至30万元；小米SUV预计售价35万至45万元；新款问界M9预计售价45万元以上 [20] - **传统车企**：上汽大众ID. ERA 9X预计售价30万至40万元；比亚迪大唐预计售价30万至35万元；方程豹镁9预计售价20万至30万元；长城魏牌V9X预计售价35万至55万元 [20]

2025年第四季度及全年业绩 - 2025年第四季度总营收287.8亿元，同比下滑35%，环比增长5.2% [1][2] - 2025年第四季度净利润0.2亿元，同比下滑99.4%，Non-GAAP净利润2.7亿元，同比下滑93.2%，环比实现扭亏 [1][2] - 2025年第四季度毛利率为17.8%，同比下降2.5个百分点，环比提升1.5个百分点 [1][2] - 2025年全年总营收1123亿元，同比下滑22.3%，归母净利润11亿元，同比下滑85.8%，全年毛利率18.7%，同比下降1.8个百分点 [1][2] 运营与交付 - 2025年第四季度汽车交付量为10.92万辆，同比下滑31.2%，环比增长17.1% [1][3] - 第四季度L6和i6车型合计交付6.1万辆，占交付总量的55% [1][3] - 公司预计2026年第一季度交付量为8.5万至9.0万辆，营收为204亿至216亿元 [1][3] - i6车型的供应链瓶颈已解决，月销售目标为2万辆，现有订单预计1-2个月内交付 [3] 新产品与产能规划 - 2026年第二季度将发布全新L9系列及L9 Livis旗舰版，后者售价为55.98万元 [1][3] - 2026年下半年将推出旗舰纯电动SUV i9 [1][3] - 自研的M100芯片将在2026年内搭载于量产车型 [1][3] 研发投入与核心技术 - 2025年公司研发支出为113亿元，其中50%用于AI领域 [4] - 2026年研发费用指引为120亿元，AI相关投入占比仍为50% [1][4] - 自研的5纳米M100芯片将随全新L9系列量产，其有效算力为Thor-U芯片的6倍 [1][4] - M100芯片支持VLA模型参数提升6倍、算力提升10倍，端到端时延缩短至200-300毫秒，单车成本节省超过1000元 [4] 渠道、运营与组织优化 - 2026年新增门店将聚焦于高线城市，以支持纯电动车型销售 [3] - 2026年3月1日启动门店合伙人计划，目标培养年收入超过100万元的门店经理，预计第三季度成效显现 [3] - 2026年1月公司完成研发团队重组，自动驾驶功能迭代速度从每两周一次提升至每日一次，效率提升14倍 [3] 财务状况与股东回报 - 2025年第四季度经营活动净现金流为35亿元，自由现金流为25亿元 [2] - 截至2025年末，公司现金储备约为1012亿元 [2] - 2026年3月24日，公司董事会批准一项10亿美元的股份回购计划，授权期限至2027年3月31日，资金来源于现有现金储备 [4] - 按当前市值及股本测算，10亿美元回购对应约5.4%的股本比例，预计回购约1.17亿股，有望直接增厚每股收益约5.7% [4] 长期战略与展望 - 公司持续加大AI研发投入，长期有望向具身AI企业转型，探索人形机器人、robotaxi等领域 [1][4] - 随着第二季度新产品发布、渠道优化与运营机制升级，公司基本面有望在第二季度迎来向上拐点 [1] - 公司形成“自研芯片+基座大模型”的技术闭环，AI应用正逐步渗透至车型全场景 [4]

文章核心观点 - 比亚迪正通过汉9系和唐9系两款D级旗舰车型发起新一轮高端化攻势，但其核心任务并非直接挑战BBA，而是承接王朝系列老车主的换购升级需求，以在存量竞争时代守护市场份额并提升盈利能力 [6][9][12] - 尽管比亚迪已通过多个子品牌在高端市场取得一定成绩，但“9系”车型的成功无法单独解决其面临的高端心智缺失问题，公司的高端化是一个需要系统性补课（如智能化、海外市场、品牌建设）的长期工程，远非一蹴而就 [22][24][26][28] 比亚迪高端化历史与现状 - **早期尝试**：2009年，比亚迪推出售价达20.68万元的硬顶敞篷轿跑S8冲击高端，但总销量不足200辆，首次尝试未获成功 [3][5] - **持续仰攻**：在随后的17年里，公司通过打造腾势、方程豹和仰望三大高端品牌多次尝试高端化，虽取得一定成绩，但未能彻底摆脱“低价”、“性价比”标签 [5] - **当前布局**：公司已构建覆盖6万至180万元价格带、包含55款车型的产品矩阵，其中主品牌比亚迪覆盖6.98万至28.98万元，拥有41款在售车型 [27][28] 汉唐“9系”车型的战略定位与任务 - **产品定位**：汉9系和唐9系是D级旗舰车型，搭载最新新能源技术与顶尖辅助驾驶系统，市场判断起售价分别在25万元以上和30万元以上，将对标奔驰S级、宝马X7等BBA车型 [9][11] - **核心任务**：主要使命是承接存量客户的换购升级需求，行业研究发现，5～8年前购买王朝系列的车主将在2026年迎来集中换购潮，唐9系作为7座SUV能契合家庭客户需求 [12][13] - **营销策略转变**：公司为这两款车举办了命名征集活动，收到超10万条用户建议，营销从强调技术参数转向强调场景化叙事和用户互动，旨在建立情感连接 [9] 推出“9系”的市场背景与紧迫性 - **销量增速放缓**：2025年，比亚迪年销量达460.2万辆，卫冕全球新能源汽车销冠，但增速已明显放缓 [17] - **存量竞争加剧**：2026年中国车市进入微增长时代，存量博弈激烈，2026年一季度，吉利以不足9000辆的微弱优势超越比亚迪成为国内季度销冠 [19] - **提升盈利需求**：利用售价较高的车型承接换购潮，有利于公司尽快回笼研发资金、提升盈利能力 [19] 比亚迪高端化面临的挑战 - **品牌力差距**：比亚迪主品牌与BBA的单车平均售价存在显著差异，直观体现了品牌力的差距 [15] - **高端心智缺失**：公司最缺的不是高端车型，而是高端心智，过去五年在中低价市场表现过于“生猛”，2025年在20万元以下乘用车市场销量达302.3万辆，市占率20%，几乎等于第二名和第三名之和，留下了深刻的“高性价比”印象 [24][25] - **系统性工程**：高端化需要补足智能化能力提升、海外高端市场开拓和品牌建设等多方面课程 [28] “9系”之战与未来布局 - **市场竞争**：汉唐“9系”将与新款问界M9、新款理想L9等车型参与国内汽车行业的“9系”之战 [9] - **持续加码**：2026年，比亚迪高端子品牌方程豹已确定将上市两款新车型，社媒猜测分别为名为镁9的轿车和一款名为钛9的大型硬派越野SUV [23] - **过往成绩**：比亚迪旗下高端子品牌方程豹在2025年实现了超300%的销量增幅，汉L、唐L和腾势N9都曾月销过万，但这些成绩未能帮助公司真正树立起高端形象 [24]

高端SUV市场竞争格局 - 2026年中国高端SUV市场呈现“9系”混战局面，主要参与者包括累计交付超28万台的问界M9、预售价55.98万元的理想新一代L9 Livis以及新登场的蔚来ES9 [2] - 当前高端SUV的竞争已超越尺寸、算力等表层配置，演变为底层能源逻辑的分水岭之战，核心分歧在于增程路线与换电路线孰优孰劣 [2][3] 增程式路线的优势与挑战 - 增程式路线通过“油箱”解决了用户的长途焦虑，是过去三年中国新能源高端SUV市场成功的“心理按摩师”，实现了销量规模，例如理想L9在2023年以11.4万辆销量领跑细分市场，问界M9上险量一度超越宝马X5/X7及奔驰GLE/GLS等传统豪华车型 [5] - 规模化效应构成了增程路线的护城河，巨大的销量使理想和问界在供应链上形成成本优势，例如1.5T增程器成本远低于一套100度的大电池，这带来了更具攻击性的定价或更高的利润空间 [6] - 增程路线正面临增长放缓与竞争加剧的结构性挑战：2025年国内增程式乘用车销量同比仅增长6%，较2024年约70%的增速大幅下跌；同年新上市增程车超30款，但单车型平均销量增量从2024年的近3万辆降至仅约9000辆 [7] - 具体车型面临压力，例如理想L9在2025年累计销量约为4.5万辆，同比下滑约47% [6] 蔚来换电路线的利润模型 - 蔚来试图以“换电”模式挑战增程路线，其核心逻辑是用前期巨大的基建投入（换电站）换取极致的补能体验（3分钟换电），目标是重构用户的补能习惯 [10] - 该模式属于“先难后易”的利润模型：前期换电站是巨大的成本中心，单站综合投入高达100-200万元；但后期网络成型后，可能拥有增程无法比拟的结构性利润优势 [11][14] - 换电模式的潜在利润优势包括：提供高毛利的电池按需升级服务；BaaS（电池租用服务）模式降低用户购车门槛并将电池成本从整车剥离，使整车毛利率更健康；成规模的换电站未来可作为分布式储能节点，在虚拟电厂、电网调峰等领域具备商业想象力 [13][14] - 蔚来计划在2026年再建1000座换电站，仅此项就需要接近20亿元的现金投入 [14] 蔚来ES9的产品与定价策略 - 蔚来ES9已开启预售，共三款车型，整车预售价分别为52.8万元、58.8万元和65.8万元；若采用BaaS方式购买，预售价可下探至42万元 [16] - ES9是蔚来品牌尺寸最大的车型，搭载了全域900V高压架构、“天行智能底盘”（集成线控转向、后轮转向及“电液集成式全主动悬架”）等核心技术 [17] - 智能座舱配置拉满，包括前排15.6英寸3K AMOLED中控屏、48英寸10K分辨率Skyline屏幕，二排两块16英寸3.3K分辨率行政屏，内置SkyOS·天枢操作系统，并匹配三颗激光雷达和自研5nm神玑NX9031智驾芯片 [19] - ES9提供6座（5月底交付）和7座（7月底交付）两种座椅布局，通过交付时间错开来优先塑造其“豪华、私密、有排面”的高端形象 [19] - 通过BaaS将购车门槛拉低至42万元，使ES9直接进入理想L8/L7的价格区间，意图用更低的首购成本提供尺寸、配置全面超越L9的产品，形成降维打击 [16][17] 蔚来ES9面临的挑战 - 在50万级SUV市场，增程车的“零焦虑”叙事已占据用户心智，蔚来ES9试图用纯电换电路线撕开缺口是对现有市场规则的挑战 [20] - 市场竞争激烈，“9系”形成五强争霸格局，包括理想全新L9、问界M9改款、极氪9X（已数月蝉联50万级SUV销冠）等，未来两个月多款旗舰SUV将密集交锋 [20] - 竞争对手正在补齐短板，例如2026款问界M9增程版首次标配800V高压平台，CLTC纯电续航最高可达400km [21] - 蔚来的定价策略存在挑战：ES9以42万元的BaaS门槛切入，比问界M9（46.98万元起）低近5万元，比极氪9X（46.59万元起）低超4万元，虽形成价格优势，但整体定价在下沉 [22] - 定价下探可能带来品牌认知矛盾：在传统豪华市场，40万元区间与“旗舰”定位存在认知鸿沟；在新能源市场，30万至50万元是竞争最激烈的区间，ES9以旗舰之名下探，可能面临“旗舰价格不够旗舰”的尴尬，虽可换取规模效应，但可能拉低品牌高端化形象 [22]

公司历史表现与当前困境 - 公司曾是新势力中最稳健的企业，凭借理想ONE一款车型与竞争对手抗衡，率先实现连续季度盈利，股价在2024年一度冲上40美元，市值超过400亿美元 [1] - 即便在挑战增多的2025年，公司仍是新势力中少数保持全年盈利的企业之一，截至2025年底现金储备高达1012亿元 [1] - 进入2025年，市场竞争格局转变，问界、零跑、小米汽车等对手的崛起，对公司曾经稳固的增程市场造成冲击 [1] - 2025年下半年，受纯电转型投入、MEGA召回阶段性影响及市场价格战加剧影响，公司销量排名一度跌出前三，股价腰斩，并重新陷入季度亏损 [1] 近期运营与财务表现 - 2026年3月，公司交付量达4.1万辆，环比上涨55%，同比增长11.9%，在新势力中仅次于零跑 [2][4] - 2026年第一季度，公司共交付9.51万辆，超过了此前公布的9万辆交付指引上限 [5] - 2025年第四季度营收为288亿元，同比下降35.0%；净利润为2020万元，同比下降99.4% [7] - 2025年全年营收为1123亿元，同比下降22.3%；全年净利润为11.39亿元，同比下降85.8% [7] - 2025年录得的约11亿元净利润，主要依靠19.2亿元的利息收入及投资收益，并非来自主营业务 [11] 产品结构与盈利能力挑战 - 3月销量中，纯电车型理想i6月销突破2.4万辆，贡献接近六成销量，但其起售价下探至20万元区间，是公司毛利率最低的产品 [6] - 据媒体报道，理想i6的首销毛利率约10%，基本等同于没有净利润 [6] - 由于市场竞争和价格战，且低价车型成为销量主力，公司单车平均售价从2025年第三季度的27.8万元下探至第四季度的25万元左右 [11] - 2025年第四季度车辆毛利率降至16.8%，较第三季度再下滑3个百分点，打破了公司长期以来保持的20%左右的车辆毛利率水平 [9][11] - 性价比更高的i6销量占比提升，对MEGA、i8等高价车型有挤出效应，导致车型结构不断下沉，增长依赖性价比路径 [11][12] 市场竞争与战略困境 - 公司过去依赖的增程赛道红利增长空间有限，已成为红海，问界在高端市场与其竞争，零跑在下沉市场复制其路径，影响了L系列增程车基本盘 [15] - 为给新款L9让路，老款车型进行大力度降价清库，直接导致了单车均价的失守 [16] - 纯电转型阵痛剧烈，i6的热销不仅抢夺了特斯拉Model Y的客户，也在一定程度上分流了原本打算购买理想L系列的潜在用户，存在“左右互搏” [18] - 瑞银集团在近期报告中，将公司目标价从30美元下调至23美元，认为在销量结构和定价挑战下，公司2026及2027年净利率可能维持在低单位数，并将期内收入预测下调30% [19] 未来战略与转型投入 - 公司将2026年视为进化为具身智能企业的关键之年，在2025年利润大幅缩水的情况下依然投入113亿元用于研发，其中一半投向了AI相关领域，并将在2026年延续这一战略 [13] - 公司调整组织架构，按照“大脑”、“核心软件”及“硬件”逻辑重构，调整后自动驾驶团队的模型迭代周期已从两周缩短至一天，效率提升14倍 [20][21] - 在具身智能商业化上，公司将采用创业公司模式小步快跑验证方向，并投资了前高管创办的斜跃智能，押注家庭场景的消费级具身智能产品 [21] - 2025年8月，公司进行组织改革，撤销五大战区，改为总部直管23个区域的四层扁平化体系，改革后一线销售离职率下降50%，门店运维满意度从76%升至94% [22] - 2026年3月，公司推出“门店合伙人”计划，下放经营决策权并引入利润分成，调整销售激励体系 [21] 核心风险与展望 - 20万至30万元核心价格带的竞争将在2026年进入白热化，公司面临既要守住L系列增程阵地，又要让i6在纯电红海中杀出血路，还要平衡利润与销量的挑战 [23] - 如果仅依靠低毛利的i6冲销量，而高毛利的L系列无法通过即将到来的改款打开新局面，公司可能面临销量维持第一梯队，但财务上沦为第二梯队的尴尬局面 [23] 1. 2026年的一仗如果未达预期，公司可能失去市场份额及资本市场对其“最会赚钱新势力”的信仰 [24]

行业融资与市场热度 - 具身智能赛道融资热度持续升温，仅2026年3月，侧重基础模型和核心硬件研发的企业融资就达到32起，金额超过130亿元人民币 [1] - 理想系创业公司受到资本青睐，例如前理想自动驾驶高管创立的至简动力，在半年内连续完成5轮融资，累计融资金额达20亿元人民币，投后估值超过10亿美元 [2] 新创公司“斜跃智能”概况 - 公司由理想汽车前AI首席科学家陈伟与前第二产品线负责人张骁共同创立，成立于2026年2月，首轮融资由元璟资本和理想汽车共同投资 [1] - 公司已完成首轮融资的工商变更，股权结构为陈伟持股43.5%并任董事长兼CTO，张骁持股28.5%并任CEO [1] - 公司成立两个月内已组建接近20人的团队，并在北京、杭州、深圳三地设立办公地点，正在招聘核心团队及技术人才 [1] 创始团队背景与分工 - 首席执行官张骁在理想汽车工作近10年，是理想L9“冰箱彩电大沙发”产品策略的核心定义者，擅长C端用户需求洞察、产品定义与硬件落地 [2][8] - 首席技术官陈伟在理想汽车工作超5年，是公司AI领域的核心带头人，主导了智能座舱自研、大模型Mind GPT上车，并定义了物理AI及VLA框架 [5] - 团队分工明确，陈伟主要负责底层技术研发与能力建设，张骁则偏向业务运营与公司整体操盘，两人在能力上形成互补 [1][8] 公司战略与产品方向 - 公司未来将聚焦家庭场景，开发面向C端用户的消费级具身智能产品 [2] - 选择家庭场景源于创始团队在理想汽车时期对该场景用户需求的深刻理解 [4] 技术核心与行业认知 - 基座模型的搭建和训练是当前具身智能创业公司的关键，创始团队是否具备基座模型的架构能力（而非单纯硬件整合）是投资人的重要考量因素 [8] - 陈伟的专长在于基座模型的研发、设计及多模态人机交互，这被认为是公司的核心优势 [8] - 行业观点认为，成功的AI机器人需要软硬一体，要求创始团队同时具备产品定义、硬件落地能力以及软件、模型泛化能力 [9]

文章核心观点 - 公司增程技术路线经历了从借鉴、妥协到自主研发的演进，通过从“油改增”到开发“原生增程器”的根本性硬件变革，结合控制策略的优化，最终在车辆重量显著增加的同时，实现了馈电油耗的持续下降与NVH（噪声、振动与声振粗糙度）表现的全面提升，这体现了公司核心的自主研发与系统匹配能力[1][2][3][4] 增程技术发展路径与挑战 - 在开发理想ONE时，行业缺乏可参考的成熟增程方案，初期尝试的“功率跟随”策略虽保电能力好，但因发动机噪音与油门深度直接关联，影响乘坐舒适性而被放弃[1] - 随后尝试的“定点发电”策略存在低速噪音大、高速发电量不足的问题，最终公司采用了“混合功率跟随”策略作为折中方案，在保证NVH可接受的范围内尽量多发电[2] - 即使采用“混合功率跟随”策略，公司在NVH表现与保电能力之间始终面临取舍，例如在理想L9二代上，为应对特定工况点的轰鸣音，不得不主动降低发电量，导致保电能力受损[2] 技术突破与性能表现 - 理想ONE（一代）车重2.3吨，馈电油耗为WLTC 8.6升/100公里，当时同等重量纯油车普遍油耗在10升/100公里以上[2] - 理想L9（二代）换用专门设计的四缸发动机，热效率提升，车重增至2.5吨，馈电油耗降至WLTC 7.6升/100公里，但NVH与保电的权衡问题未彻底解决[2] - 增程3.0（全新一代L9）采用了专为增程车设计的“原生增程器”，引入“强制减压启动”等技术，从根本上改善了NVH，车重大幅增加至2.8吨，馈电油耗进一步降至WLTC 6.3升/100公里，实现了“车更重，油耗更低，NVH更好”[3][4] - 按油耗重量比计算效率进步：理想ONE为8.6/2300≈0.00374，L9二代为7.6/2570≈0.00296，全新一代L9为6.3/2835≈0.00222，效率持续显著提升[4] 核心竞争力 - 公司认为，从“油改增”到“原生增程”的硬件根本性改变，为软件控制策略提供了更大优化空间，而优秀的控制策略又能充分释放硬件潜力，两者相辅相成[3][4] - 公司强调，实现如此快速和大幅度的技术进化，依靠的是自身的研发和系统匹配能力，纯靠供应商无法做到[4]

市场回顾与短期展望 - 恒生指数周三收报25,294点，上涨506点或2.04%，大市成交2,914亿元，北水净流出127亿元 [1][4][5] - 报告核心观点：恒指短期上望25,700点，该点位相当于1月高位下跌至3月低点后反弹的黄金比率0.382倍，前提是恒指需企稳250天线 [1] - 市场情绪得到提振，主要因美伊局势暂时缓和、油价高位回落缓解通胀疑虑，以及个别中资企业恢复中东船运，同时官媒呼吁外卖平台结束价格竞争被市场解读为官方叫停恶性竞争的积极信号 [1] - 市场焦点预计将重返中美贸易关系，因美国总统特朗普计划于5月中旬访华，中国国家主席习近平也将在年内回访华盛顿 [1] - 外围市场方面，美股三大指数上涨0.5%至1.2%，欧洲股市造好，德法英股涨幅在1.9%至2.7%之间，现货金价上涨1.9% [5] 宏观焦点与数据 - **中国宏观**：中国3月RatingDog制造业PMI回落至50.8，低于市场预期的51.5和2月的52.1，但仍连续4个月位于荣枯线50以上，投入价格及产出价格创四年来最大涨幅 [3][6] - **中国政策**：国务院总理李强强调推进新型电网建设，加快能源结构调整优化，打造安全可靠、绿色低碳、坚强韧性的智能电网 [3][7] - **中国政策**：人行等四部门召开科技金融工作推进会，强调要丰富适应高新技术领域特点的金融产品，发挥科技创新再贷款等政策作用 [7] - **中国贸易**：2026年首两个月，中国锂电池出口额达142亿美元，同比增长46%，对欧盟出口占比达43.1%，但对美国出口占比剧烈萎缩至9.7% [7] - **中国房地产**：3月深圳一、二手住宅总网签量7,898套，较前两个月上涨117%，创近11个月最高 [7] - **香港零售**：香港2月零售业总销货价值临时估计为350亿港元，按年上升19.3%，远胜市场预期的12.2%，首两个月合计上升11.8% [7] - **澳门博彩**：澳门3月博彩收入按年升15%至226.12亿澳门元，胜预期，首三个月累计上升14.3%至658.73亿澳门元 [3][7] - **美国经济**：美国3月ADP私人企业职位增加6.2万个，胜预期；2月零售销售按月增加0.6%，胜预期；3月ISM制造业指数为52.7，亦胜预期 [3][6][8] - **美国库存**：美国上周原油库存增加545.1万桶，远高于市场预期的增加81.4万桶 [8] - **欧洲通胀**：欧元区3月消费者价格同比上涨2.5%，创2025年1月以来最高，环比跳升1.9个百分点，但核心通胀回落至2.3% [9] - **地缘与能源**：国际能源署(IEA)署长表示，4月中东石油供应中断情况将加剧并波及欧洲，目前因中东危机已有超过每日1200万桶的石油供应损失 [8] 行业与板块动态 - **创新药/CXO**：报告短期看好创新药板块，因CXO业绩强劲，且第二季将迎来重磅学术会议验证研发进展 [2] - **AI与半导体**：AI大模型密集升级，推动半导体行业高速增长 [6] - **电动车**：车企3月出货量按月改善 [6] - **新型电网与能源**：李强总理调研强调推进新型电网建设，推动水、风、光、氢、天然气等多能互补，并考察了新能源装备制造企业 [7] - **科技金融**：政策支持构建同科技创新相适应的科技金融体制，推动金融资源精准投向科技创新领域 [7] 重点企业消息 - **名创优品(9896)**：旗下潮玩品牌TOP TOY再度递交上市申请，其2025年纯利为9,272.5万元人民币，按年减少68.79%，营业额为35.87亿元人民币，增长87.91% [3][10] - **零跑汽车(9863)**：3月交付新车50,029辆，按年增长35% [3][11] - **小鹏集团(9868)**：3月交付新车27,415辆，按月增长80% [3][11] - **百奥赛图(2315)**：与四环医药(0460)达成战略合作，加强减重等多领域创新药研发 [3][12] - **中芯国际(0981)**：据报道，斥资4.32亿美元成立新的半导体公司 [10] - **卧安机器人(6600)**：战略投资具身智能公司慧灵科技(深圳)，总代价2.4亿元人民币，获得21%股权 [10] - **阿里巴巴(9988)**：发布图像生成与编辑统一模型Wan2.7-Image [10] - **京东集团(9618)**：发行总额100亿元人民币的优先无担保票据，包括75亿元2.05%的2031年到期票据和25亿元2.75%的2036年到期票据 [10] - **小米汽车(1810)**：3月全系交付量超2万辆，其中新一代SU7在9天内累计交付超7,000辆 [11] - **比亞迪(1211)**：3月汽车销量约30.02万辆，按年下跌20.45% [11] - **理想汽车(2015)**：3月交付新车约41,053辆，按年升11.94%，新一代理想L9预计第二季度上市 [11] - **蔚来(9866)**：3月交付35,486辆汽车，按年增长136%；第一季度交付83,465辆，增长98.3% [11] - **百度(9888)**：旗下自动驾驶出行平台“萝卜快跑”在武汉出现多辆Robotaxi停摆的系统故障 [11] - **聯想集團(0992)**：董事长杨元庆提出目标，将公司全面转型为AI原生公司，目标两年后收入超过1000亿美元（约7800亿港元） [11] - **金風科技(2208)**：发布“风储智联一体化解决方案”，称应用后可实现风电场年发电收益提升20%至30% [12] - **兆科眼科(6622)**：预计多个产品申请将于下半年陆续获批，并希望今年将国际网络拓展至拉丁美洲或南美洲 [12]

核心业绩与交付 - 2026年3月公司交付新车41,053辆，同比增长11.94% [1] - 截至2026年3月31日，公司历史累计交付量达1,635,357辆 [1] - 随着产能瓶颈解决，3月理想i6车型交付量超过24,000辆 [1] 产品与技术进展 - 全新一代理想L9预计于2026年第二季度上市 [1] - 公司在英伟达2026年GTC大会上发布下一代自动驾驶基础模型MindVLA及3D ViT三维视觉编码器 [1] - 新技术旨在直接感知真实三维物理世界，统一理解空间几何与语义，向人类智能的空间理解能力看齐 [1] 销售与服务网络 - 截至2026年3月31日，公司在全国拥有517家零售中心，覆盖160个城市 [1] - 售后维修中心及授权服务中心达552家，覆盖223个城市 [1] 充电基础设施 - 截至2026年3月31日，公司已在全国投入使用4,057座理想超充站 [1] - 超充站共拥有22,439个充电桩 [1]