**涪陵榨菜电话会议纪要关键要点** **一 公司财务与业绩表现** * 公司2025年第二季度营收同比增长7.6%[3] * 2025年上半年净利润出现下滑[3] * 上半年营销费用基本持平 略有上涨[3] * 第二季度销售费用同比增长较快 其中市场推广费增长54% 品牌宣传费增长43%[13] * 费用投放重点围绕榨菜主力产品和新品麻辣萝卜干系列[3] * 餐饮渠道2025年1-6月增速超过30% 但体量较小 约为6000万元[4][11] * 公司整体业绩在七八月没有出现下滑[13] **二 产品与市场策略** * 公司采取双轮驱动策略 将副调作为未来发展的重要品类[2][5] * 短期内借助外部企业切入副调赛道 通过现有渠道迅速推广产品[2][5] * 针对家庭端销售进行副调产品研发[2][5] * 调整了产品品类 增加了小规格和多规格产品的生产[8] * 麻辣萝卜干等新品毛利略低于传统榨菜 对利润贡献较小[3] * 吨价提升主要由于品类结构变化所致 加赠对价格影响较小[4][12] * 海带和豇豆等其他小品类产品上半年实现约10%的增长 但体量较小 合计约四五千万元[12] * 通过主力产品带动非主力品类发展[12] * 通过品牌溢价和品质定位中高端消费群体来应对行业竞争[14] **三 渠道与经销商管理** * 上半年优化和调整了年销售额在十几万到二十万左右的小型经销商[10] * 被优化经销商主要因配合度差 任务完成不佳且频繁窜货[10] * 相应区域由大的优质经销商接管 保证销售区域不出现空白[4][10] * 调整与经销商的合作策略 对部分优质经销商加大赊销额度以缓解其资金压力[2][9] * 此策略导致期中应收账款增加 但要求在11月份将款项全部回收[2][9] * 对于临时折扣渠道 主要通过定制化生产来满足客户需求（如河马生鲜 山姆）[10] * 通过具有配送能力的特殊经销商进行配送和售后维护[10] **四 成本与供应链** * 青菜头加工后形成的圆菜块占原材料成本约45%[15] * 包材成本占比约20% 人工成本约13% 制造费用约10% 辅料成本约10%[15] * 2025年采购超过40万吨青菜头 为历史新高[17] * 当前青菜头库存足够使用到2026年七八月份[17] * 下半年成本预计不会有大变动 包材可能受国际物价影响有所波动[16] * 毛利率预计保持稳定[16] **五 项目与未来规划** * 对木头项目进行了调整 包括产品品类和原料窖池规模[2][7] * 调整背景是市场变化较大 需重新进行市场调研以确保项目符合当前需求[7] * 在生产布局上进行技术改造 以满足未来柔性化生产的需求[8] * 在环保方面 加强了污水处理集中处理设施建设[8] * 公司未来将持续坚持逐步增加分红额度 根据当期净利情况调整比例[2][6] * 总体趋势是尽量增加分红额度 为投资者提供回报[2][6]

行业策略转变 - AI四小强（智谱AI、MiniMax、月之暗面和阶跃星辰）从模型和应用双轮驱动策略重新调整为技术优先策略 [5][30] - 2024年1月国内大模型主流玩家推出性能比肩GPT-3.5/4的模型后，四小强曾共同选择双轮驱动策略 [23] - DeepSeek的崛起和融资环境恶化促使四小强停止激进投流，重新聚焦技术迭代 [29][30] 字节系人才流动 - 近两年超20名字节系高管投身AI创业，包括前抖音产品负责人任利锋创办数美万物、前字节视觉技术负责人王长虎创办爱诗科技等 [16] - 四小强曾高薪挖角字节系产品人才（如MiniMax给予张前川合伙人身份），但因策略调整导致这些人才被边缘化或离职 [15][31] - 字节因移动互联网触顶导致人才冗余，加速了高管出走创业的趋势 [16] 公司动态与竞争格局 - MiniMax发布支持100万token输入的推理模型M1，为DeepSeek R1的8倍 [34] - 阶跃星辰将于7月推出新一代基座模型，月之暗面和智谱也有新动作 [35] - OpenAI计划夏季发布GPT-5，DeepSeek V4模型也可能在7月亮相 [36][37] 应用领域发展 - AI编程成为热门赛道，Cursor估值达200亿美元，明超平离职后创办对标Cursor的AI Coding公司新言意码 [17][18][19] - 2024年四小强曾激进投入应用侧，如月之暗面通过投流推动Kimi用户增长，MiniMax将日活和收入列为核心指标 [28] 行业地位变化 - AI六小龙因零一万物放弃AGI、百川智能专注医疗垂类缩减为四小强 [5] - 大厂饱和式投入和DeepSeek等技术创新使六小龙先发优势被赶超，需通过模型迭代证明技术竞争力 [32]