文章核心观点 - 白银等关键金属原材料价格暴涨，已成为光伏行业当前面临的最大外部冲击，严重侵蚀了行业利润，并使聚焦产业链内部供需调控的“反内卷”工作效果受到挑战 [1][8] - 光伏行业在终端需求不支持大幅涨价、原材料成本急剧上涨的“上压下顶”局面下，开工率波动剧烈，行业陷入困境 [1][2][8] - 面对系统性风险，光伏行业需借鉴锂电池、家电、电子焊料等其他行业的经验，构建包含短期应急报价机制和中长期系统性解决方案在内的应对体系 [8][17][20] 光伏行业当前面临的成本危机 - **白银成本占比急剧攀升**：以TOPCon电池为例，按沪银主连价格超过27600元/千克、银耗10毫克/W计算，单瓦电池片白银成本高达0.27元，占当前0.42元/W电池片报价成本的64%，银浆成本已接近同规格硅片成本的1倍 [2] - **银价在过去一年内暴涨**：白银价格从每公斤7000多元涨至27000多元，涨幅巨大且近期仍在逼空上涨 [5] - **金属辅料成本全面上涨**：以TOPCon双玻一体化组件为例，银浆、铝边框、焊带等金属类辅料合计成本占比已超过40%，远超主材硅材料成本占比 [7][8] - **关键辅料成本涨幅显著**：与2025年11月相比，2026年1月银浆成本上涨77%，焊带成本上涨23%，铝边框成本上涨8% [8] 其他行业应对原材料价格暴涨的经验与教训 - **锂电池行业（应对锂矿暴涨）**： - **危机表现**：碳酸锂价格从5万元/吨飙升至56万元/吨，中下游企业毛利率普遍下滑8-15个百分点，中小电池厂大面积停产 [9] - **破局方案**：头部企业通过垂直整合收购上游资源、签订5-10年长协锁定供应、采用磷酸铁锂材料替代降低锂用量30%以上、通过CTP/CTC技术降低单位Wh锂耗15% [9] - **效果**：头部企业毛利率维持在25%以上，行业集中度提升10个百分点 [9] - **家电行业（应对钢/铜/铝涨价）**： - **危机表现**：原材料成本占比达70%以上，空调、冰箱等白电企业单台利润被压缩50-80元，部分小家电企业亏损 [10] - **破局方案**：终端提价5-10%并加大高端产品占比、利用期货市场套期保值（某头部企业套保规模达年采购额30%）、通过材料优化降低单台产品金属用量12-18%、通过行业协会组织联合采购降低采购成本5-8% [10] - **电子焊料行业（应对锡价暴涨）**： - **危机根源**：锡成本占焊料总成本的85-92%，行业集中度低（CR5<30%），缺乏上游资源布局与定价权，对下游客户提价能力弱 [12] - **惨痛后果**：锡价月度波动超15%，导致企业“做一单亏一单”；外购锡的中小企业亏损面达60%，部分企业停产；部分企业为降本使用低质原料，导致客户投诉率上升30% [13] - **龙头企业应对策略**：日本千住金属采取“资源+技术+市场”三位一体策略，包括与上游签订10年长协锁定价格、开发低锡含量（降5-8%）四元合金焊料、聚焦高端半导体封装市场（毛利率25-30%） [14] - **二线企业及协会策略**：组建采购联盟降低采购成本8-12%、建立价格预警机制管理库存、开发高毛利差异化产品、行业协会制定标准推动“去锡化” [15][16] 对光伏行业应对银价暴涨的短期建议 - **建立极简银价联动报价应急机制**：建议由中国光伏行业协会牵头，在7天内建立覆盖银浆-电池片-组件核心环节的应急报价机制，遵循银价波动全额传导、各环节固定利润、全链成本共担原则 [18] - **机制核心规则**：以沪银主力合约周均价为唯一定价基准，协会每日发布结算价；制定极简联动报价公式，固定各环节非银成本与加工利润，仅传递银价相关浮动成本；行业统一银耗等应急参考值 [18] - **灵活处理已签订单**：针对已签订未执行的长单，通过补充协议重新核算价格，差价多退少补，简化流程 [19] - **要求电站端参与成本共担**：确保银价波动能从银浆端传递至电站端，各环节仅赚固定利润，不承担银价风险，以快速堵住中游企业资金链断裂风险 [19] 对光伏行业应对银价暴涨的中长期系统性建议 - **技术端：分阶推进“去银化”**： - **短期（0-6个月）**：推广银包铜浆料（含银20%-30%），提升TOPCon背面、HJT细栅渗透率至90%以上，结合0BB与细线印刷技术，将单瓦银耗压至8mg/W以下 [22] - **中期（6-18个月）**：推动银种子层+铜电镀工艺GW级量产，统一低银浆标准，引导市场接受，将银耗降至5mg/W以下 [22] - **长期（18-36个月）**：加速BC电池全铜电镀、纯铜浆料产业化，目标2026年底头部企业无银电池产能占比超30%，并将单瓦银耗纳入产能备案与评级 [23] - **金融端：创新定价与套保**： - **升级报价机制**：推行“沪银主力合约基准价+固定加工费+浮动调整”模式，按日/周/月调价，绑定沪银周均价，将60%-70%的银价波动传导至下游 [24] - **实施分级套保**：龙头企业对30%-50%采购量开展期货期权套保并预付款锁价；中小企业通过行业协会牵头联合套保，比例控制在20%-30% [24] - **供应链端：协同锁价与提升议价能力**： - **签订长协**：与银浆厂、银粉供应商签订3-5年长协，约定价格浮动超±5%再调价，并争取量价挂钩折扣 [25] - **组建联合采购联盟**：由协会牵头整合全行业需求，形成千亿级采购规模，争取8%-12%的成本优惠 [25] - **布局上游资源**：龙头企业以参股、合资方式轻资产布局国内外银矿，建立一体化渠道 [25] - **行业端：构建协同机制与标准**： - **协会牵头搭建平台**：搭建银价动态预警平台，制定去银化技术与银耗分级标准，建立专利池加速技术普及，组织全产业链研讨会明确成本共担比例 [26]

文章核心观点 - 2025年1-11月汽车行业收入突破10万亿元，同比增长8.1%，但利润率4.4%仍低于下游工业企业平均水平，行业效益压力较大 [2] - 2025年11月单月汽车行业利润同比大幅增长39.2%，利润率回升至4.4%，环比改善明显 [2] - 国家“反内卷”及“两新”政策对改善产业链利润有积极效果，但汽车行业效益改善仍落后于其他消费品 [2] - 新能源汽车渗透率持续快速提升，2025年1-11月达47%，但主流车企盈利压力急剧增大 [12][13] 汽车行业整体表现 - **收入与利润**：2025年1-11月汽车行业收入100223亿元，同比增8.1%；利润4403亿元，同比增7.5% [2] - **成本与利润率**：2025年1-11月成本88405亿元，增9%；行业利润率4.4% [2] - **单月表现**：2025年11月收入11445亿元，同比增9.7%；利润508亿元，同比增39.2%；利润率4.4%，环比回升明显，较去年11月的3.3%提升较大 [2] - **历史对比**：2025年1-11月利润率4.4%好于2024年的4.3%，但仍处于历史次低位 [3] - **单车指标**：1-11月汽车产业链总体单车收入32.2万元，产业链单车毛利润1.4万元 [3] 汽车行业生产与结构 - **产量规模**：2025年1-11月汽车生产3109万台，同比增11% [12] - **新能源汽车**：2025年1-11月新能源汽车生产1453万台，同比增27%，渗透率达47% [12] - **燃油汽车**：2025年1-11月燃油车生产1657万台，同比持平 [12] - **单月数据**：2025年11月汽车生产352万台，同比增2%；新能源汽车生产184万台，同比增17%，渗透率52%；燃油车生产168万台，同比降10% [12] 上下游产业链利润分析 - **上游行业**：2025年上游行业销售收入和利润高增长，利润率回升至2.7% [9] - **钢铁行业**：从去年的巨额亏损改善为2025年1-11月盈利1115亿元 [9] - **有色金属**：利润暴增，有色金属矿业利润率高达30.4% [2][6] - **采矿业**：2025年1-11月采矿业利润下降27%，但利润率仍达16.8% [6] - **石油行业**：利润最高，近期利润率增长惊人 [6] - **中游行业**：2025年1-11月销售利润率从2016年6.0%下降至4.8% [10] - **下游行业对比**：2025年1-11月下游工业利润增3%，汽车业利润增8%，但汽车业利润率4.4%仍低于下游总体5.9%的水平，大幅低于烟草、医药及酒类等高利润行业 [11] 工业经济整体环境 - **总体工业**：1-11月规模以上工业企业营业收入125.34万亿元，同比增1.6%；利润总额66268.6亿元，同比增0.1%；营业收入利润率为5.29% [4] - **企业类型**：国有企业利润占比达到30%，表现很好；私营企业销售利润率约4%，较低且下滑明显 [5] - **制造业**：制造业利润占比76%，近期稍有改善 [5] - **公用事业**：电力行业利润处于历史高位，2025年利润上升12%；水的处理行业利润下降3%；燃气行业利润下降10% [7][8]

行业监管动态 - 银行业在监管部门指导下开展反内卷工作 [1] - 反内卷工作避免无序恶性竞争并促使报价更理性 [1] - 反内卷工作有助于稳定行业息差水平 [1] 公司息差表现 - 按季度测算息差仍面临下行压力 [1] - 公司希望当年息差同比下降幅度较上年收窄 [1]

政策效果与行业表现 - "两新"政策持续显效 消费品以旧换新带动相关行业效益向好[1] - 汽车置换更新补贴政策推动2025年汽车产量达1808万台 同比增长11%[1] - 2025年1-7月汽车行业收入59193亿元 同比增长8% 成本52056亿元 同比增长8%[1] - 2025年1-7月汽车行业利润2737亿元 同比增长0.9% 利润率4.6%[1] - 2025年7月汽车行业收入8275亿元 同比增长5% 成本7276亿元 同比增长5%[1] - 2025年7月汽车行业利润293亿元 同比下降17% 利润率3.5% 环比下降明显[1] 利润率与历史对比 - 汽车行业利润率4.6%低于下游工业企业5.9%的平均水平[1] - 2024年汽车行业销售利润率仅4.3% 较历史正常水平大幅下降[2] - 2025年7月汽车行业销售利润率3.5%达近期低点[2] - 2025年1-7月汽车行业销售利润率4.6%好于2024年 但仍处历史次低位[2] 单车指标变化趋势 - 2025年1-7月累计单车收入32.7万元 单车成本28.8万元 单车利润1.5万元 单车税费2.4万元[4] - 2025年7月单车收入33.0万元 单车成本29.0万元 单车利润1.2万元 单车税费2.8万元[4] - 单车利润从2017年2.3万元下降至2025年1-7月1.5万元[4] - 单车税费从2017年2.4万元波动至2025年1-7月2.4万元[4] 政策展望与行业预期 - 中央及各级政府积极稳定燃油车消费 推动报废更新实施良好[2] - 期待车市油电同权推动油电同强 行业总体形势预计持续稳中向好[2] - 国家反内卷工作持续推进 对改善行业利润的促进效果已有所体现[2]

价格水平现状 - CPI消费品和PPI生活资料同比表现较弱 价格战治理措施尚未完全起效 [1] 价格改善前景 - 若CPI和PPI环比保持改善态势 下半年低基数影响下同比增速有望逐步改善 [1] - 限产措施若从行业自律上升至国家部委层面 价格水平回升斜率将更加陡峭 [1] 政策效果与需求改善 - 下半年外贸和价格首份数据整体好于预期 出口保持稳定增长 [1] - 进口需求持续改善与价格环比增速反弹反映前期政策效果 [1] - 居民增收减负政策继续出台 反内卷工作全面铺开 缓解投资需求下滑影响 [1]