财务业绩 - 2Q25收入27.87亿美元/yoy+4% 不计及外币换算影响yoy+4% 1H25收入57.68亿美元/yoy+2% [1] - Q2经营利润3.04亿美元/yoy+14% 不计及外币换算影响yoy+14% 超VA一致预期(2.92亿美元) 经营利润率10.9%/yoy+1pct [1] - 1H经营利润7.03亿美元/yoy+10% 不计及外币换算影响yoy+11% [1] - Q2归母净利润2.15亿美元/yoy+1% 归母净利率7.7%/yoy-0.2pct [1] - Q2每股派息0.24美元 [1] 同店表现与成本优化 - 2Q25同店销售额同比+1% 肯德基SSSG+1%(同店交易量yoy持平/平均客单价38元yoy+1%) 必胜客SSSG+2%(同店交易量yoy+17%/平均客单价76元yoy-13%) [1] - Q2食材/人力/物业租金及其他经营开支占餐厅收入比31.0%/27.2%/25.6% yoy-0.5/+0.9/-1.1pct [1] - Q2餐厅利润率16.1%/同比+0.6pct 肯德基/必胜客餐厅利润率分别达16.9%/13.3% yoy+0.7/0.1pct [1] 门店扩张与资本开支 - 截至2025.6.30门店达16,978家 Q2净新开336家(加盟店89家/占比26%) [2] - 1H25末肯德基门店12,238家/季内净新开295家(加盟占比40%) 必胜客门店3,864家/季内净新开95家(加盟占比22%) [2] - 肯德基/必胜客单店CAPEX优化至140万/110-120万 1H25肯悦咖啡扩展至1,300家 WOW门店单店CAPEX优化至65-85万元 [2] - 维持全年净新开店1,600-1,800家指引 调增肯悦咖啡全年开店指引从1,500家上调至1,700家 [3] - 调降全年资本开支指引至6-7亿元(原指引7-8亿) [3] 未来展望 - 预计2H同店保持稳健增长 盈利能力小幅提升 [1] - 预计2H利润率增幅环比或有回归 2025年肯德基/必胜客餐厅利润率及核心经营利润率同比温和增长 [3] - 维持25-26年30亿股东回报指引 预计25年起自由现金流或有所提升 [4] - 目标价444.80港币/56.66美元 维持"买入"评级 [4]