公司动态 - 太卷咖啡从上海拓展至北京，在三里屯开设新店 [1] - 公司主打低价策略，美式咖啡套餐价格低至0.99元一杯 [1] - 产品线丰富，除美式咖啡外，还包括抹茶拿铁、生椰拿铁等热门选择，以及2.9元一杯的柠檬水、原味豆浆和烘焙面包等餐食 [1] - 咖啡采用咖啡豆现磨制作 [1] 行业趋势 - 自今年外卖大战开始，现磨咖啡价格不断下探 [1] - 消费者对咖啡的接受程度和对低价咖啡的依赖性均在提高 [1] - 咖啡正在出现“口粮化”趋势 [1] - 行业竞争关键被专家认为是能在5元到10元区间内建立真正可持续的生意模型 [1]

一杯咖啡里的中国消费新图景瑞城中国（郑州）咖啡展览会春季展:4月23-25日 郑州国际会展中心秋季展:8月13-15日 郑州国际会展中心 不知道你有没有发现，生活里的咖啡身影越来越多——便利店的即拿即走、写字楼旁的排队热潮、社区里的慢品空间，咖啡馆早已从城市角落的点缀，变 成日常场景的标配。如今的咖啡，早已不止是"提神神器"，更承载着生活方式与情感体验，成为消费升级浪潮中最鲜活的注脚。是什么让咖啡消费在中国 持续升温？这背后是产业、市场、创新与需求的多重共振。 市场规模与增长动力：千亿赛道的黄金时代中国咖啡市场正处在高速增长的黄金期。2024年，产业规模突破3133亿元，同比增长18.1%，让中国成为全球 最具活力的咖啡消费市场。消费群体持续扩容，20-40岁人群占比超80%，全国人均年咖啡消费量达22.24杯，较上年增长超30%，咖啡已从"小众爱好"变 成"大众选择"。 城市层次与品牌战略：全域开花的竞争格局咖啡市场的竞争已从一线蔓延至全域，不同城市呈现出差异化的消费特征。2024年"咖啡之都"上海稳居消费首 位，北京紧随其后，杭州则超越广深跻身第三。一线及新一线城市：聚焦品质与体验，星巴克"第四空间"、% ...

以平价、饮品创新和门店规模优势而逐步发展成为"国民咖啡品牌"的瑞幸咖啡（Luckin Coffee），近期在美国市场表现活跃。2025年6月30日，瑞幸咖啡 在纽约曼哈顿百老汇755号和第六大道800号开设了首批两家美国门店，紧接着在第八大道901号、富尔顿街102号、梅登巷100号的门店开业。不到三个 月，瑞幸咖啡在纽约已经开出5家门店，全部位于曼哈顿核心区域。[1]中欧国际工商学院运营管理学副教授梁超透过瑞幸近期在纽约大举开店的高调动 作，对瑞幸模式的出海战略做了深入分析。 2020年的夏天，一家曾经的明星公司，在华尔街的聚光灯下，被揭露了一场惊人的财务造假丑闻。它的股价一夜之间暴跌，最终被无情地从纳斯达克摘 牌。 这家公司——瑞幸咖啡，成了一个关于贪婪、欺骗和失败的警示故事。在商业世界里，这样的失败通常是终点。 但是，五年后，熟悉的蓝色鹿角标志在纽约曼哈顿的核心地带悄然出现。那个本该消失的品牌不仅活着，而且以另一种形式重返美国，把哨所建在了全球 连锁咖啡品牌霸主星巴克的王座之旁。 这一切，是如何发生的？ 01 第三，瑞幸聚焦门店选址和精细化运营，不断升级强化供应链，推动形成规模效应。瑞幸坚持与行业Top ...

股价异动与市场反应 - 蔚来汽车港股于10月16日午后一度大跌13%，收盘下跌近9% [1] - 股价波动被市场归因于新加坡政府投资基金（GIC）于2025年8月起诉蔚来汽车的消息在中文媒体中发酵 [2] - 该诉讼案件在美国法院目前处于暂时搁置状态，次日蔚来汽车港股股价上涨2% [3] 法律诉讼核心指控 - 新加坡政府投资基金（GIC）在2020年8月至2022年7月期间累计买入约5445万股蔚来美股，因投资亏损而对蔚来提起诉讼 [6] - 指控核心是蔚来通过与武汉蔚能电池资产有限公司（武汉蔚能）的交易，涉嫌夸大收入和利润，并隐瞒对蔚能的实际控制关系，从而误导投资者 [15] - 诉讼依据是美国证券法，允许投资者在因上市公司信息披露欺诈等行为蒙受损失时提起集体诉讼 [8] 业务模式与会计处理 - 争议涉及蔚来的电池即服务（BaaS）模式，该模式下消费者购车门槛降低约25%-30%，但需每月支付电池租赁费 [16] - 武汉蔚能由蔚来持有19.4%股份，其他主要股东包括武汉光谷和宁德时代，各持有10.7%股份 [17] - 通过武汉蔚能，蔚来将未来长期电池租赁收入的一部分一次性确认为当期收入，此举在会计上合规，但客观上增大了总收入，有利于在以市销率（PS）估值时提高市值 [21] 行业背景与类似案例 - 美股市场集体诉讼常见，例如苹果公司因CEO关于中国区销售的言论与后续业绩下调不符，最终支付4.9亿美元达成和解 [9][10][11][12] - 英伟达曾被指控隐瞒收入增长主要来自加密货币挖矿需求而非游戏显卡，该诉讼仍在进行中 [13] - 中概股案例包括阿里巴巴因未能充分披露假货风险以2.5亿美元和解，百度相关诉讼则被法官驳回 [14] - 蔚来此前已在2022年面临做空机构灰熊研究的类似指控及两起集体诉讼，相关案件已被法院合并 [22][23]

股价波动事件 - 10月16日蔚来汽车港股一度大跌13%，收盘下跌近9%，市场普遍认为与新加坡政府投资基金（GIC）于2025年8月起诉蔚来的旧案突然在中文媒体发酵有关 [1] - 该诉讼案件目前在美国法院处于暂时搁置状态，次日蔚来汽车港股股价上涨2% [1] - 有市场观点认为此次波动可能源于大资金利用谣言出货，因蔚来股价在过去几个月已翻倍，通过制造利空消息砸盘后吸引抄底，从而实现高位派发 [1] 法律诉讼背景 - 新加坡政府投资基金在2020年8月至2022年7月期间累计买入约5445万股蔚来美股，因美股熊市及公司持续亏损导致投资亏损，进而引发诉讼 [4] - 诉讼依据为美国证券法，允许投资者在上市公司进行信息披露欺诈等不当行为导致损失时提起集体诉讼要求赔偿 [6] - 类似案例包括苹果公司因CEO库克关于中国区销售言论与后续业绩下调不符，最终支付4.9亿美元达成和解，以及英伟达、阿里巴巴等公司均经历过集体诉讼 [7][8] 核心指控与业务模式 - 诉讼核心指控蔚来通过与合作伙伴成立的武汉蔚能电池涉嫌夸大收入和利润，并隐瞒对其实际控制关系，从而误导投资者 [9] - 蔚来特色的电池租赁模式（BaaS）下，消费者购车时支付部分车款（如30万车款中付21万），武汉蔚能支付电池款（如9万），使蔚来一次性确认全部30万收入 [9] - 若无武汉蔚能，蔚来收入将变为21万加后续月度租赁费，通过此操作蔚来将未来长期收入前置，在采用PS估值法时有利于提高市值 [11] - 武汉蔚能目前股权结构为蔚来持股19.4%，湖北国资背景的武汉光谷和宁德时代各持股10.7% [9] 诉讼进展与行业观察 - 做空机构灰熊研究在2022年6月发布报告指责蔚来利用武汉蔚能夸大收入，随后在2022年8月和9月蔚来面临两起集体诉讼，目前已由美国法院合并审理 [11] - GIC起诉蔚来的案件被暂缓审理，将等待此前美国投资者发起的集体诉讼案有结果后再行处理 [11] - 蔚来的换电模式在汽车行业属新颖模式，为公司打造换电生态付出了较高成本，选择对自身更有利的估值方法存在一定合理性 [12] - 长期来看，上市公司最终仍取决于业绩表现，参考瑞幸咖啡案例，业绩持续增长后市场质疑将消散 [13]

连锁餐饮行业增长逻辑对比 - 连锁餐饮行业增长点包括开店、扩品、提价、降本，美股市场代表公司如Wingstop、墨式烧烤、星巴克、麦当劳、达美乐披萨能实现持续10-20年的同店增长 [3] - 2021年前国内连锁餐饮投资逻辑基于“单店模型+开店空间”，本质是门店数量天花板的博弈，扩张速度快则估值高 [5] - 长牛消费股估值主要受同店增长影响，同店增速提升/下降几乎必然带来估值水平提升/下降 [6] 瑞幸咖啡同店增长案例分析 - 瑞幸咖啡2019年自营净开店2434家，月均交易客户1158万，月均售出3327.3万杯；2021年自营净开店468家，前三季度新增客户数接近2019年水平，月均交易客户1623万，月均售出超4000万杯 [6] - 决定单店营收指标为单店用户数、客单价、购买频率，2019-2021年瑞幸单店平均每月交易客户数由2288升至3138，客单价由10.36元/杯提高至13.68元/杯 [9] - 生椰拿铁推出当季瑞幸单店用户数增长33%，爆款产品带动用户增长并提升留存 [10] 瑞幸单店模型财务表现 - 2019年单店营收89万元，原材料成本15.5万元，商店租金54万元，工资27万元，费用合计115.6万元，利润率-30%，毛利率39% [10] - 2021年单店营收160.8万元，原材料成本56万元，商店租金16.4万元，工资27.7万元，费用合计126万元，利润率22%，毛利率65% [10] - 生椰拿铁推出前预测2022年瑞幸年度营收104万元，利润率-8%，爆款产品对扭亏为盈起到关键作用 [9] 瑞幸加盟模式分析 - 瑞幸加盟方式包括定点新合伙人加盟、带店加盟、定向点位加盟 [12] - 定点新合伙人加盟首笔启动资金约60万元以上，例如61.6万元包含装修15万元、设备21万元、保证金5万元等 [18] - 中性情境下日销400杯、单杯结算价14元，月营收16.8万元，扣除配送费1.2万元、平台抽成4000元、工资2.1万元等成本后，净利润约3.7万元，15个月可收回50万元初始投资 [20][21] 不同市场情境下加盟盈利测算 - 乐观情境高客单价16元与高杯量600杯组合，单月利润可达8.8万元 [24] - 中性情境行业平均客单价14元与稳定杯量400-450杯组合，单月利润为4-5万元 [25] - 保守情境低价竞争下客单价13元与较低杯量400杯组合，单月利润为3.4万元 [26] 校园场景加盟模型 - 学校商业街租金模式首笔启动资金60-70万元，日销600杯、单杯结算价12元条件下，月营收21.8万元，单月净利润7万元，理想情况下一年收回启动资金 [30] - 食堂档口扣点模式首笔启动资金45-65万元，运营商收取20%流水扣点，日销600杯、单杯结算价12元条件下，单月净利润4万元，理想情况下两年收回启动资金 [33]

咖啡行业价格战现状 - 咖啡价格战持续升级，从9.9元时代进入4元+时代，行业竞争加剧[4][5][6] - 星巴克首次启动进入中国市场26年以来的价格体系，对数十款产品集体降价，大杯平均降幅5元，最低价降至23元[6] - 外卖平台将价格战推向新高潮，库迪金奖深烘美式咖啡到店自取价低至0.5元，瑞幸标准美式咖啡低至2.9元[7] 新茶饮品牌入局低价咖啡 - 古茗开启“万店狂欢，首杯咖啡4.9元起”活动，将美式咖啡价格定在4.9元，较9.9元单价近乎砍半[11] - 古茗咖啡机已上线超8000家门店，占其全国近1.2万家总门店数的三分之二[12] - 茶百道在广东和四川部分门店试点现磨咖啡，产品定价6.9元起，部分门店咖啡日订单量达几十杯[12] 瑞幸与库迪的价格策略 - 瑞幸在京东上线双杯低至9.9元活动，部分产品组合5杯29.9元，一杯折合6元[16] - 库迪跟进价格战，10月上线4款美式咖啡均为5.9元，门店单杯咖啡收入降至6-7元[17] - 促销活动拉高订单量，瑞幸门店整体感觉订单增多，咖啡价格更便宜[17] 幸运咖的极致低价策略 - 蜜雪冰城子品牌幸运咖以6.9元价格攻入北上广，招牌冰拿铁外卖到店自取价降至3.5元，冰美式2.9元[21] - 上线拼好饭后，幸运咖招牌冰拿铁价格低至2.9元，多莓冰茶仅1.9元，活动期间日订单量可增加几十至200多杯[21] - 蜜雪冰城门店咖啡饮品销售额占营业额10%左右，日出杯量40-50杯，由咖啡粉冲泡[22] 行业洗牌与市场影响 - 行业竞争残酷，近一年有5.3万家咖啡店离场，全国咖啡门店总数近23.4万家，净增长1.76万家[23] - 高端咖啡品牌星巴克中国业务传出卖身消息，皮爷咖啡被收购，星巴克将保留30%股权[23] - 价格战影响门店利润率，客单价降低，尽管活动期间日订单量可从400-500杯涨至800杯，但周边门店增多导致订单量减少[23]

产品认证与市场地位 - 公司旗下生椰拿铁、冰吸生椰拿铁、橙C美式三款产品获得独立第三方机构颁发的“瑞幸首创”认证 [1] - 根据2024年全年全球全渠道市场数据，瑞幸生椰拿铁被认证为“生椰拿铁全球销量第一” [1] - 截至今年9月份，瑞幸生椰拿铁全球累计销量超过17亿杯 [3] - 截至今年第二季度，橙C美式累计销量已突破3.5亿杯 [3] 产品创新与市场影响 - 公司首创将植物基椰浆与咖啡融合，为生椰拿铁制定了经典标准，打造出层次丰富、清爽不腻的独特口感 [3] - 生椰拿铁推出后成为现象级爆款，创造了中国现制饮品行业的销售奇迹 [3] - 公司成功引领“果咖”风潮，以橙C美式为代表的产品平衡了水果的清新酸甜与咖啡的醇厚微苦，降低了传统美式的饮用门槛 [3] - 连续打造多个现象级爆款表明公司已构建一套基于数字化洞察、快速研发和供应链整合的可重复、可规模化的产品创新机制 [4] 研发体系与品质把控 - 公司依托领先的数字化产品研发体系，不断推进产品配方的优化与升级 [3] - 公司组建了专业咖啡产研团队，全面负责咖啡豆筛选、设备研发、烘焙工艺创新及全流程品质管理 [4] - 截至2024年底，公司拥有超过60位通过Q-Grader认证的专业人员，处于行业领先地位 [4] - 公司聘请世界咖啡师冠军团队参与咖啡配方的设计与研发 [4] - 公司咖啡自2018年起连续七年荣获国际咖啡品鉴协会(IIAC)金奖，成为中国唯一一家蝉联该奖项长达七年的万店连锁咖啡品牌 [4] 供应链布局与产能建设 - 公司在福建屏南和江苏昆山已建成并投产两家智慧型烘焙基地，全面覆盖从生豆检测、烘焙加工到成品出厂的全产业链环节 [4] - 在建的山东青岛咖啡创新生产中心及瑞幸咖啡(厦门)创新产业园，将与现有基地形成年产能15.5万吨的供应网络 [5] - 通过数字化研发体系、专业团队建设、严格品质管理以及全程可控的供应链布局，公司构筑了难以复制的产品壁垒 [5] 行业影响与未来展望 - 公司的成功实践为中国消费企业的高质量发展提供了可参考的路径 [4] - 在中国现制饮品行业竞争同质化背景下，公司的系统化创新加速了创新咖啡文化在中国的推广和普及 [5] - 随着出海拓展稳步进行，以公司为代表的中国咖啡品牌和创新产品有望影响全球咖啡消费市场，提升中国咖啡文化的影响力 [5]

行业核心观点 - 新茶饮行业经历了从2015年至2025年的黄金十年发展，由一系列现象级爆款产品驱动行业持续进化 [2][3][35] 2016年：新茶饮篇章开启 - 芝士奶盖茶破圈，喜茶推出芝士茗茶系列，凭借真奶真茶的品质升级与传统奶茶形成区隔 [4] - 鲜果茶兴起，奈雪推出霸气水果茶系列，开启鲜果茶新体验 [4][6] - 喜茶与奈雪等品牌结合新鲜水果、茶叶与芝士，推出芝士水果茶，进一步丰富产品线 [6] 2017-2018年：细分品类爆发 - 黑糖品类引爆市场，鹿角巷推出黑糖鹿丸鲜奶，以独特虎纹挂壁和口感快速走红 [8] - 乐乐茶推出脏脏茶，借势脏脏包热度引发广泛关注 [8] - 水果茶加速升级，奈雪升级霸气草莓与霸气芝士草莓，喜茶多肉葡萄问世并在其后6年蝉联销量冠军 [11] - 多肉葡萄引领行业进入葡萄季，古茗、奈雪、乐乐茶等相关葡萄饮品长期受热捧 [13] - 细分品类爆发，书亦烧仙草以半杯都是料卖点迅速打开市场，2018年门店突破1000家 [14] - 沪上阿姨凭借现煮五谷茶定位高速扩张，年内达成千店规模 [16] - 7分甜聚焦芒果饮品卖爆杨枝甘露，一只酸奶牛以酸奶紫米露站稳酸奶赛道 [16] 2019-2020年：奶油顶风靡与饮品丰富化 - 豆乳奶茶流行，SEVENBUS豆乳单品创下日销超1300杯纪录 [17] - 茶百道豆乳玉麒麟以咸香奶盖加黄豆粉的独特口感成为品牌代表作 [17] - 高颜值奶油顶产品成为门店标配，茶颜悦色幽兰拿铁以奶油顶加碧根果碎成就经典符号 [19] - 饮品进入八宝粥时代，奶冻、茶冻、芋圆、芋泥等丰富底料与坚果碎、奥利奥碎等顶料构建丰富味觉层次 [19] 2021-2022年：小众水果奇袭与果咖流行 - 小众水果走红，奈雪推出霸气玉油柑产品，销量一度超过招牌霸气芝士草莓 [21] - 喜茶将油柑与杨桃、橄榄结合打造系列产品，引发原料断货与涨价 [21] - 黄皮接棒成为新热点，益禾堂与喜茶等品牌推出相关产品，推动刺梨、芭乐等更多小众水果进入菜单 [23] - 大桶装成为高性价比代名词，甜啦啦将一桶水果茶做成品牌经典款 [23] - 柠檬茶品类热度升级，喜茶集中上架4款香水柠檬茶，柠季等品牌凭借大单品策略实现规模化发展并获得融资 [24] - 果咖流行，瑞幸生椰拿铁成为现象级爆款，4年卖出超12亿杯 [26] - 喜茶推出生打椰椰拿铁等产品，古茗、茶百道等品牌跟进，橙C美式、葡萄冷萃等水果加咖啡产品流行 [26] - 星巴克带来冰震浓缩，通过大力震摇呈现绵密顺滑口感，引领重做经典款趋势 [28] 2023-2024年：健康化趋势主导 - 健康诉求提升，清爽低负担成关键词，轻乳茶成为现象级品类 [29] - 霸王茶姬、茉莉奶白等品牌快速崛起，古茗、茶百道等密集布局，伯牙绝弦等产品成爆款 [29] - 消费者追求强茶感，品牌使用大红袍、龙井等名优茶底，并进行真奶真茶0植脂末的原料升级 [29] - 牛油果酸奶昔异军突起，茉酸奶借此打开知名度，7分甜、书亦烧仙草等推出类似产品 [31] - 主打超级植物的果蔬茶成为新热点，喜茶羽衣纤体瓶登顶复购榜首，全系列年销量超1亿杯 [31] - 蜜雪冰城冰鲜柠檬水年销量超10亿杯，验证超级单品巨大能量 [31] 2025年：健康基础上的风味浓郁化 - 益禾堂薄荷奶绿开年刷屏，泰式咸法酪席卷半个饮品圈 [33] - 黑糖珍珠、焦糖布蕾、果味冰奶等爆款指向同一趋势：在健康底色上，饮品风味更浓郁、更具层次感、更有记忆点 [33]

瑞幸与二次元IP联名营销策略 - 与《崩坏：星穹铁道》联名套餐上线首日售罄 单价36 9元套餐含两杯咖啡及色纸 徽章周边[2] - 联名周边分两期上线 包含亚克力立牌 冷变杯 摇摇乐挂件等 集齐全套需消费384元并购买20杯咖啡[2] - 推出预存服务 可一次性购买6杯咖啡获得全部周边 降低消费者咖啡因摄入压力[2] 联名活动销售表现 - 抖音平台联名套餐销售火爆 含3杯咖啡加钥匙扣套餐标价41 9元售出超7万单 含2杯咖啡套餐标价31元售出超5万单[3] - 仅抖音平台销售额超450万元 未计入小程序及APP端订单[3] - 限量冷变杯套餐标价99 8元（含5张35元咖啡券）被炒至800元以上 瑞幸补货3万个应对需求[6] 消费者行为与市场反应 - 玩家为收集周边大量购买 部分通过闲鱼等平台寻求代购 代抢及代喝服务[2] - 联名纸袋 杯套实行限量发放 门店采取先到先得规则[7] - 消费者普遍认为联名本质是"买周边送咖啡" 咖啡产品本身关注度较低[8] 营销费用与财务影响 - 2025年第一季度销售和营销费用达4 964亿元 同比上涨52 4% 占总净收入5 6%[12] - 第二季度销售及营销费用增至5 925亿元 环比增长19 4% 同比增长37%[12] - 费用增长主要源于广告推广投入及第三方平台佣金增加[12] 行业竞争与价格策略 - 咖啡行业进入9 9元价格战阶段 库迪推出8 8元产品 幸运咖定价6元左右 星巴克平均降价5元[14] - 2025年上半年外卖平台补贴大战爆发 平台投入数百亿资金 库迪橙C美式补贴后低至1 68元 瑞幸部分饮品降至6 9元[14] - 瑞幸二季度外卖单量占比从17%提升至30%以上 GMV达141 79亿元 营业利润率提升至13 8%[14] 产品创新与市场接受度 - 联名活动重点宣传周边而非咖啡口味 新品如"枫丹红酒美式""绿沙沙拿铁"市场反馈平淡[9] - 过去两季度推出小桑葚蔬果茶 芦荟椰子水等新品未引发显著市场反响[10] - 羽衣轻体果蔬茶破圈主要依赖羽衣甘蓝原料在茶饮市场的流行[10] 资本市场与长期挑战 - 瑞幸粉单股价从2025年3月27 3美元升至39 4美元 优势体现在扩店规模与供应链稳定性[15] - 投资者关注点集中于产品力 品类丰富度及渗透率 对联名策略的长期有效性存疑[13] - 外卖补贴战导致消费者心理估价下调 瑞幸将9 9元券覆盖品类从20个缩减至9个 部分产品提价[15]