策略参考 品种观点参考 备注： 1.有夜盘的品种以夜盘收盘价为起始价格，无夜盘的品种以昨日收盘价为起始价格，当日日盘收盘 价为终点价格，计算涨跌幅度。 2.跌幅大于 1%为偏弱，跌幅 0~1%为震荡偏弱，涨幅 0~1%为震荡偏强，涨幅大于 1%为偏强。 3.震荡偏强/偏弱只针对日内观点，短期和中期不做区分。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 宝城期货豆类油脂早报（2025 年 7 月 9 日） ◼ 主要品种价格行情驱动逻辑—商品期货农产品板块 品种：豆粕（M） 日内观点：震荡偏弱 中期观点：震荡 参考观点：震荡偏弱 核心逻辑：美豆产区天气良好，丰产预期渐强，美豆期价震荡偏弱运行。国内大豆市场供应充裕。油厂高 开工率背景下，油厂豆粕库存连续 8 周低位回升。油厂豆粕提货量持续高位。短期豆粕期价在美豆支撑减 弱和国内供应压力影响下转为震荡运行。 品种：棕榈油(P) 专业研究·创造价值 1 / 3 请务必阅读文末免责条款 时间周期说明：短期为一周以内、中期为两周至一月(以前一日夜盘收盘价为基准) 品种 短期 中期 日内 观点参考 核心逻辑概要 <点击目录链接，直达品种 策略解析> 豆粕 2509 ...

策略参考 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 宝城期货豆类油脂早报（2025 年 7 月 7 日） 品种观点参考 备注： 1.有夜盘的品种以夜盘收盘价为起始价格，无夜盘的品种以昨日收盘价为起始价格，当日日盘收盘 价为终点价格，计算涨跌幅度。 2.跌幅大于 1%为偏弱，跌幅 0~1%为震荡偏弱，涨幅 0~1%为震荡偏强，涨幅大于 1%为偏强。 3.震荡偏强/偏弱只针对日内观点，短期和中期不做区分。 ◼ 主要品种价格行情驱动逻辑—商品期货农产品板块 品种：豆粕（M） 日内观点：震荡偏强 中期观点：偏强 参考观点：震荡偏强 核心逻辑：随着进口大豆到港压力的释放，国内大豆市场供应充裕。油厂高开工率背景下，豆粕产量持续 快速增长，油厂豆粕库存连续 8 周低位回升。在国内油厂远期买船依旧谨慎的背景下，下游市场对远期供 应收紧的预期支撑了采购需求。油厂豆粕提货量持续高位，饲料企业物理库存天数低位回升。短期豆粕期 价走势获得外盘美豆的联动提振，上方受到国内供应的压制，走势或转为震荡偏强运行。 专业研究·创造价值 1 / 3 请务必阅读文末免责条款 时间周期说明：短期为一周以内、中期为两周至一月(以前一日夜盘收 ...

产品创新与发行 - 申万宏源证券成功发行国内首只挂钩中证商品期货指数（CCICFI）的美式看涨鲨鱼鳍结构收益凭证，首批客户认购规模逾3亿元 [1] - 该产品基于申万宏源证券与中证商品指数公司在指数使用许可授权及指数产品化发展领域的合作 [1] - 产品设计提供下跌风险缓释同时助力客户把握商品期货上涨行情机会 [2] 指数特点与价值 - 中证商品期货指数覆盖境内期货交易所全部商品期货品种，综合考察流动性和国民经济价值筛选样本 [2] - 作为我国首个全市场综合性权威商品指数系列，促进高标准商品指数体系建设 [2] - 指数直观反映境内商品期货投资收益走势，为投资者提供基准选择 [2] 商品期货市场作用 - 商品期货涵盖能源化工、金属矿产、农林畜牧等关键行业，为实体经济构建风险管理工具 [3] - 商品期货投资在跨期资源配置、引导资本流向关键产业方面发挥不可替代作用 [3] - 市场对商品期货类资产配置工具需求日益多元复杂，契合国家产业政策导向 [3] 公司战略与发展 - 申万宏源证券以自营资金管理与客盘投资交易双轮驱动，打造"国际一流交易型投行" [3] - 公司构建一站式综合金融解决方案，吸引中长期资金入市 [3] - 未来将强化全品类指数研发、多品类标的交易对冲及结构化产品创设的核心竞争力 [4]

产品创新与发行 - 申万宏源证券成为国内首批成功发行挂钩中证商品期货指数收益凭证的券商之一，产品货架进一步丰富多元 [1] - 公司于近日发行了挂钩中证商品期货指数的美式看涨鲨鱼鳍结构收益凭证，首批客户认购规模逾3.3亿元 [1] - 该收益凭证以中证商品期货指数为基础标的，充分发挥券商结构化产品创设优势，在提供下跌风险缓释的同时助力客户把握商品期货上涨行情机会 [2] 指数特点与价值 - 中证商品期货指数以境内期货交易所上市运行的全部商品期货品种为样本范围，综合考察流动性和国民经济价值 [1] - 该指数是我国首个全市场综合性权威商品指数系列，有利于构建有公信力和竞争力的商品指数体系 [2] - 指数能为管理部门宏观决策和实体企业经营管理提供参考，为大宗商品资产配置和风险管理提供工具 [2] 市场前景与战略意义 - 指数型结构化产品是低利率时代极具市场需求的一类资产，市场人士对其前景十分看好 [2] - 商品期货投资在跨期资源配置、引导资本流向关键产业方面发挥着不可替代的作用，战略价值愈发凸显 [4] - 随着经济结构优化升级与新兴产业崛起，市场对商品期货类资产配置工具的需求日益复杂 [4] 公司战略布局 - 申万宏源证券金融创新总部以自营资金管理与客盘投资交易双轮驱动，打造"国际一流交易型投行" [3] - 公司以全球化资产配置及指数自主研发能力，服务高水平对外开放和共建"一带一路" [3] - 通过一站式综合金融解决方案理念吸引中长期资金入市，促进资本市场高质量发展 [3]

策略参考 日内观点：震荡偏强 中期观点：偏强 参考观点：震荡偏强 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 宝城期货豆类油脂早报（2025 年 7 月 1 日） 品种观点参考 备注： 1.有夜盘的品种以夜盘收盘价为起始价格，无夜盘的品种以昨日收盘价为起始价格，当日日盘收盘 价为终点价格，计算涨跌幅度。 2.跌幅大于 1%为偏弱，跌幅 0~1%为震荡偏弱，涨幅 0~1%为震荡偏强，涨幅大于 1%为偏强。 3.震荡偏强/偏弱只针对日内观点，短期和中期不做区分。 ◼ 主要品种价格行情驱动逻辑—商品期货农产品板块 品种：豆粕（M） 核心逻辑：目前豆粕交易逻辑并未改变，来自于原料大豆进口成本的变化，令豆粕期价跟随外盘美豆波动 节奏。昨夜美国农业部公布了备受瞩目的种植面积报告和库存报告。报告显示， 6 月 1 日美国大豆库存总 量高于市场预期，给近月美豆合约带来压力。实际大豆种植面积数据对远月美豆合约偏利多。受此影响， 国内远期豆类合约获得支撑，豆粕期价止跌回稳后，反弹行情持续。 专业研究·创造价值 1 / 3 请务必阅读文末免责条款 时间周期说明：短期为一周以内、中期为两周至一月(以前一日夜盘收盘价为基准) ...

策略参考 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 宝城期货豆类油脂早报（2025 年 6 月 26 日） 品种观点参考 品种：豆粕（M） 日内观点：震荡偏弱 中期观点：偏强 参考观点：震荡偏弱 核心逻辑：近期地缘风险降温，美国大豆产区天气状况持续改善，美豆期价呈现明显的天气市波动特征， 美豆期价重心有所下移。国内豆类市场交易逻辑未变，跟随外盘美豆期价波动节奏，短期资金出现松动加 剧盘面波动，期价震荡偏弱运行。 品种：棕榈油(P) 备注： 1.有夜盘的品种以夜盘收盘价为起始价格，无夜盘的品种以昨日收盘价为起始价格，当日日盘收盘 价为终点价格，计算涨跌幅度。 2.跌幅大于 1%为偏弱，跌幅 0~1%为震荡偏弱，涨幅 0~1%为震荡偏强，涨幅大于 1%为偏强。 3.震荡偏强/偏弱只针对日内观点，短期和中期不做区分。 ◼ 主要品种价格行情驱动逻辑—商品期货农产品板块 专业研究·创造价值 1 / 3 请务必阅读文末免责条款 时间周期说明：短期为一周以内、中期为两周至一月(以前一日夜盘收盘价为基准) 品种 短期 中期 日内 观点参考 核心逻辑概要 <点击目录链接，直达品种 策略解析> 豆粕 2509 震荡 偏 ...

策略参考 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 宝城期货豆类油脂早报（2025 年 6 月 20 日） 品种观点参考 备注： 参考观点：震荡偏强 核心逻辑：公共节日，美国市场周四休市。国内粕类期价整体走强，在进口成本支撑和远期采购缺口仍存 的背景下，远期供应受进口成本推动水涨船高，资金并未出现松动，短期回落不改上行趋势，阶段性走势 依旧偏强。 品种：棕榈油(P) 1.有夜盘的品种以夜盘收盘价为起始价格，无夜盘的品种以昨日收盘价为起始价格，当日日盘收盘 价为终点价格，计算涨跌幅度。 2.跌幅大于 1%为偏弱，跌幅 0~1%为震荡偏弱，涨幅 0~1%为震荡偏强，涨幅大于 1%为偏强。 3.震荡偏强/偏弱只针对日内观点，短期和中期不做区分。 ◼ 主要品种价格行情驱动逻辑—商品期货农产品板块 品种：豆粕（M） 日内观点：震荡偏强 中期观点：偏强 专业研究·创造价值 1 / 3 请务必阅读文末免责条款 时间周期说明：短期为一周以内、中期为两周至一月(以前一日夜盘收盘价为基准) 品种 短期 中期 日内 观点参考 核心逻辑概要 <点击目录链接，直达品种 策略解析> 豆粕 2509 偏强 偏强 震荡 偏强 震荡 ...

策略参考 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 宝城期货豆类油脂早报（2025 年 5 月 12 日） 品种观点参考 备注： 1.有夜盘的品种以夜盘收盘价为起始价格，无夜盘的品种以昨日收盘价为起始价格，当日日盘收盘 价为终点价格，计算涨跌幅度。 2.跌幅大于 1%为偏弱，跌幅 0~1%为震荡偏弱，涨幅 0~1%为震荡偏强，涨幅大于 1%为偏强。 3.震荡偏强/偏弱只针对日内观点，短期和中期不做区分。 ◼ 主要品种价格行情驱动逻辑—商品期货农产品板块 品种：豆粕（M） 日内观点：震荡偏弱 中期观点：震荡 参考观点：震荡偏弱 核心逻辑：随着华北、东北地区豆粕现货价格整体稳中偏弱，豆粕期货窄幅震荡。豆粕现货基差加速回落 至 200，市场情绪明显转弱。伴随着进口大豆大量到港预期逐步落地，5 月后的国内供应压力逐渐体现。但 由于饲料企业物理库存偏低，后期仍存补库需求，短期豆粕库存尚未迎来拐点，油厂豆粕累库预计将出现 在 5 月下旬。短期豆粕期价维持区间震荡。 专业研究·创造价值 1 / 3 请务必阅读文末免责条款 时间周期说明：短期为一周以内、中期为两周至一月(以前一日夜盘收盘价为基准) 品种 短期 中期 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 依照相邻交易日收盘价计算，今日南华综合指数下跌 -0.96%，所有板块指数均下跌，南华贵金属指数跌幅最大为 -1.68%，南华农产品指数跌幅最小为 -0.29%；主题指数中能源指数跌幅最大为 -1.63%；商品期货单品种指数中胶合板涨幅最大为 4.12%，铁矿石跌幅最大为 -2.05% [1][4][5] 各指数表现情况 综合及板块指数 - 南华综合指数今收 2381.95，昨收 2405.16，点数 -23.21，日涨跌幅 -0.96%，年化收益率 -9.82%，年化波动率 13.94%，Sharpe 比率 -0.71 [4] - 南华贵金属指数今收 1208.88，昨收 1229.53，点数 -20.65，日涨跌幅 -1.68%，年化收益率 31.30%，年化波动率 18.98%，Sharpe 比率 1.65 [4] - 南华工业品指数今收 3438.11，昨收 3470.47，点数 -32.35，日涨跌幅 -0.93%，年化收益率 -16.56%，年化波动率 15.54%，Sharpe 比率 -1.07 [4] - 南华金属指数今收 6054.24，昨收 6105.56，点数 -51.31，日涨跌幅 -0.84%，年化收益率 -9.92%，年化波动率 15.84%，Sharpe 比率 -0.63 [4] - 南华能化指数今收 1601.41，昨收 1615.90，点数 -14.49，日涨跌幅 -0.90%，年化收益率 -21.08%，年化波动率 16.45%，Sharpe 比率 -1.28 [4] - 南华有色金属指数今收 1622.52，昨收 1628.35，点数 -5.83，日涨跌幅 -0.36%，年化收益率 -4.79%，年化波动率 15.23%，Sharpe 比率 -0.31 [4] - 南华黑色指数今收 2374.00，昨收 2408.91，点数 -34.91，日涨跌幅 -1.45%，年化收益率 -21.75%，年化波动率 21.82%，Sharpe 比率 -1.00 [4] - 南华农产品指数今收 1060.58，昨收 1063.71，点数 -3.13，日涨跌幅 -0.29%，年化收益率 -0.75%，年化波动率 10.25%，Sharpe 比率 -0.07 [4] - 南华迷你综合指数今收 1112.74，昨收 1125.73，点数 -12.99，日涨跌幅 -1.15%，年化收益率 -2.99%，年化波动率 12.38%，Sharpe 比率 -0.24 [4] - 南华能源指数今收 981.79，昨收 998.10，点数 -16.32，日涨跌幅 -1.63%，年化收益率 -6.55%，年化波动率 27.21%，Sharpe 比率 -0.24 [4] - 南华石油化工指数今收 913.48，昨收 913.49，点数 -0.01，日涨跌幅 0.00%，年化收益率 -4.83%，年化波动率 18.53%，Sharpe 比率 -0.26 [4] - 南华煤制化工指数今收 1014.14，昨收 1014.77，点数 -0.63，日涨跌幅 -0.06%，年化收益率 -5.01%，年化波动率 16.62%，Sharpe 比率 -0.30 [4] - 南华黑色原材料指数今收 949.17，昨收 964.36，点数 -15.19，日涨跌幅 -1.57%，年化收益率 -6.06%，年化波动率 20.68%，Sharpe 比率 -0.29 [4] - 南华建材指数今收 732.98，昨收 743.18，点数 -10.20，日涨跌幅 -1.37%，年化收益率 -6.09%，年化波动率 14.38%，Sharpe 比率 -0.42 [4] - 南华油脂油料指数今收 1173.40，昨收 1175.62，点数 -2.22，日涨跌幅 -0.19%，年化收益率 -1.23%，年化波动率 13.88%，Sharpe 比率 -0.09 [4] - 南华经济作物指数今收 870.07，昨收 874.29，点数 -4.22，日涨跌幅 -0.48%，年化收益率 -0.44%，年化波动率 11.08%，Sharpe 比率 -0.04 [4] 各指数品种贡献度 - 南华综合指数中，PTA 贡献度为 5.99%，菜籽油为 0.96%等；部分品种贡献度为负，如 PTA -0.12%，菜籽油 -0.29%等 [11] - 南华能化指数中，PTA 贡献度为 11.25%，聚丙烯 -1.62%等 [11] - 南华农产品指数中，菜籽油贡献度为 8.82%，鸡蛋 0.68%等 [11] 单品种指数当日涨跌幅 - 能化板块：铁矿石 -2.05%，硅铁 0.57%，热轧 2.86%等 [18] - 农产品板块：棕榈油 -0.08%，菜籽油 -0.33%，油菜籽 -0.38%等 [20] 其他说明 - 文中涨跌幅为(今日收盘价 - 昨日收盘价)与昨日收盘价的比值；贡献度为涨跌幅和权重的乘积 [21] - 南华商品指数剔除了商品合约换月时的价差，反映投资商品期货的真实收益 [21] - 文中贡献度计算方法为：某品种当日涨跌幅 / ∑|各品种当日涨跌幅|，黄色数据条代表品种当日上涨，蓝色数据条代表品种当日下跌 [21]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 依照相邻交易日收盘价计算，今日南华综合指数上涨0.85%，板块指数中仅南华黑色指数下跌-0.19%，其余板块均上涨，涨幅最大的是南华能化指数，涨幅为0.98%，涨幅最小的是南华贵金属指数，涨幅为0.25% [1][4] - 主题指数中，涨幅最大的是能源指数，上涨2.16%，涨幅最小的是煤制化工指数，涨幅为0.26%，跌幅最大的是建材指数，跌幅为-0.35%，跌幅最小的是黑色原材料指数，跌幅为-0.33% [1][5] - 商品期货单品种指数中，涨幅最大的是低硫燃料油，上涨3.36%，跌幅最大的是玻璃，跌幅为-1.6% [5] 各指数数据总结 南华商品指数市场数据 | 指数名标 | 今收擋 | 昨收盘 | 点数 | 日帰 | 年化收益率 | 年化波动率 | Sharpe | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 综合指数 NHCI | 2422.61 | 2402.19 | 20.42 | 0.85% | -5.79% | 13.95% | -0.42 | | 贵金属指数 NHPMI | 1212.38 | 1209.41 | 2.97 | 0.25% | 33.72% | 19.30% | 1.75 | | 工业品指数 NHII | 3498.22 | 3469.95 | 28.27 | 0.81% | -11.83% | 15.53% | -0.76 | | 金属指数 NHMI | 6098.26 | 6073.31 | 24.95 | 0.41% | -3.26% | 16.36% | -0.20 | | 能化指数 NHECI | 1637.38 | 1621.52 | 15.86 | 0.98% | -18.28% | 16.15% | -1.13 | | 有色金属指数 NHNF | 1620.08 | 1606.36 | 13.72 | 0.85% | -0.46% | 15.79% | -0.03 | | 黑色指数 NHFI | 2429.95 | 2434.58 | -4.63 | -0.19% | -12.95% | 22.18% | -0.58 | | 农产品指数 NHAI | 1077.61 | 1070.02 | 7.58 | 0.71% | -1.98% | 10.30% | -0.19 | | 迷你综合指数NHCIMi | 1136.51 | 1132.35 | 4.15 | 0.37% | -0.20% | 12.24% | -0.02 | | 能源指数NHEl | 1022.46 | 1000.85 | 21.61 | 2.16% | -8.23% | 26.89% | -0.31 | | 石油化工指数NHPCl | 908.25 | 900.99 | 7.26 | 0.81% | -6.53% | 17.68% | -0.37 | | 煤制化工指数NHCCl | 1012.56 | 1009.95 | 2.60 | 0.26% | -5.84% | 16.02% | -0.36 | | 黒色原材料指数NHFM | 979.18 | 982.41 | -3.23 | -0.33% | -6.39% | 20.37% | -0.31 | | 建材指数NHBMI | 755.99 | 758.63 | -2.64 | -0.35% | -5.40% | 14.16% | -0.38 | | 油脂油料指数NHOOI | 1194.16 | 1184.74 | 9.42 | 0.79% | -0.30% | 14.31% | -0.02 | | 经济作物指数NHAECI | 877.81 | 871.32 | 6.48 | 0.74% | 1.35% | 10.81% | 0.13 | [4] 各指数品种贡献度 - 南华综合指数中，原油贡献度为正达43.23%，镍贡献度为负达-4.80%等 [11] - 南华能化指数中，原油贡献度为正0.74%，纯碱贡献度为负-1.98%等 [11] - 南华农产品指数中，棕榈油贡献度为正26.69%，焦炭贡献度为负-4.61%等 [11] 单品种指数当日涨跌幅 - 黑色板块部分品种：线材-0.14%，铁矿石0.00%等 [16] - 农产品板块部分品种：棕榈油1.56%，菜籽油0.71%等 [18] - 其他品种：纯碱0.44%，玻璃-1.60%等 [22]