今日（7.8）A股集体飘红，上证指数再创年内新高，3500点仅一步之遥，消费ETF（159928）收涨0.5%，全天成交额 2.39亿元！资金面上，消费ETF（159928）全天获净申购8200万份，至此已连续2日净流入！最新规模超119亿元，同 类领先！ 截至收盘，消费ETF（159928）标的指数成分股多数飘红：燕京啤酒涨超2%，山西汾酒涨近2%，贵州茅台、五粮 液、牧原股份、伊利股份、泸州老窖微涨。下跌方面，东鹏饮料跌超3%，温氏股份微跌。 业绩面上，7月7日，燕京啤酒交出了A股酒企第一份上半年业绩预告。公告显示，2025年上半年，燕京啤酒实现归母 净利润10.62-11.37亿元，同比增长40%-50%，单二季度实现归母净利润8.96-9.72亿元，同比增长37%-48%。 中邮证券指出，燕京啤酒2025年二季度利润超预期，改革红利持续。二季度U8销量继续保持增长势头，带动公司整体 上半年实现销量和均价的增长。公司通过数字化采购和生产端卓越管理实现成本优化，2025年原料采购价格取得较低 水平，同时通过标准化管理使能耗、人力等成本持续下降。利润端公司有望继续享受经营改革红利。 （来源：中邮证券2025 ...

报告行业投资评级 - 行业评级为推荐 [5] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司2025Q1发货量达18.4万吨创Bauxite Hills雨季纪录，雨季后采矿和装船较早恢复，运营季延长得益于2024年扩建项目收益，且雨季完成大规模维护计划，有望满足2025年预算；约80%承购量按季度协商，二季度离岸价预计比2024Q4上涨约20%；4 - 5月出货量同比增长，有望实现2025年出货量目标；2025Q1末现金状况为1220万澳元，有美元担保债务融资且将开始摊销，实施了澳元/美元货币对冲，因产量低未公布本季度单位收入、成本和利润率数据 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 生产经营情况 - 2025Q1发货量18.4万吨创Bauxite Hills雨季纪录，因天气和海况好装运持续至1月6日，随后停产并启动雨季停产资本和维护工程计划，雨季后3月15日采矿恢复、3月21日装船恢复，运营季延长得益于2024年扩建项目（Ikamba海上浮动码头和摇摆筛分回路） [1] - 雨季完成大规模维护计划，包括对驳船装载系统等全面翻新、对1号停机坪主要部件等全面检修、对工厂SCADA程序逻辑控制器升级等，停工计划使公司能提供可靠矿山到船运产品流以满足2025年预算 [2] - 约80%承购量按季度协商，销售团队2025年2月确定二季度合同价格，预计二季度离岸价比2024Q4上涨约20%，新价格水平由3月装船量结果（每湿吨62澳元离岸价）指示 [2] - 2025年4月出货量42.47万湿吨，比3月高34.09万湿吨、比2024年4月高4.64万湿吨，同比增幅12.2%；5月出货量67.19万湿吨，较4月增长58.2%、较2024年5月增长26%，年初至今业绩表明有望实现2025年650 - 700万湿吨出货量目标 [3] 财务业绩情况 - 2025Q1末现金状况为1220万澳元 [4] - 美元担保债务融资总额为5660万美元，包括本季度提取的520万美元第四批贷款，融资将于2025年7月开始摊销 [4] - 实施澳元/美元货币对冲，名义价值总计5000万美元，平均汇率为0.68澳元/美元 [6] - 因产量低且维护和固定成本集中，未公布本季度单位收入、成本和利润率数据 [6]

星石投资建议，在投资中要立足于公司本身有没有出现积极变化，积极变化有没有被市场定价充分，而 不是跟随累计涨幅很多的个股，拿定自己看好的资产，各类资产也都有机会被轮动到。 正圆投资表示，面对美国关税壁垒升级与全球供应链区域化重构的变局，持仓调整锚定于"规避外部极 端扰动"与"挖掘增量"的双重目标。一方面，规避潜在风险，减持与关税博弈强相关的出口导向企业； 另一方面，从关税战弱相关的品种中寻找具备结构性增量的投资方向，加仓"一带一路"新需求、国内消 费升级以及军工内需相关标的。 值得一提的是，其他指增今年以来表现尤为亮眼。数据显示，有业绩展示的60只其他指增产品今年以来 平均收益率为13.64%，平均超额收益率达16.42%，并且全部产品均实现正超额，各项数据在指数增强 细分策略中领跑。 空气指增方面，数据显示，有业绩展示的258只空气指增产品今年以来平均收益率为11.35%，平均超额 收益率为13.66%，其中233只产品实现正超额，占比为0.31%。 对于近期的市场，星石投资认为，宽基指数波动不大，市场板块轮动又太多的话，股市结构可能并不稳 定。虽然从今年宏观基本面和流动性的情况来看，比较适合轮动玩法，但这种 ...

"印度已正式超过日本，成为世界第四大经济体。" 最近，这件事儿让印度人颇感自豪。 《印度时报》《印度快报》等印媒纷纷援引印度政府最高公共政策智库"印度转型国家研究所"（NITI Aayog）的这一单方面说法进行报道。 国际货币基金组织（IMF）2024年曾预言，印度GDP有望在2025年超越日本，然后在2027年超越德国。 2025年5月，IMF又在《世界经济展望》中做出了类似预测。 但比较两国的经济表现，也许印度高兴得有点早了。 美国消费者新闻与商业频道（CNBC）就提醒称，尽管截至2024年，印度的名义国内生产总值（GDP） 已非常接近日本，实现超越有望在2025年发生，但根据IMF目前的估计，印度仍略微落后。 从司尔亚司数据信息有限公司（CEIC）的报告来看，印度国内消费市场庞大，占印度GDP的60%左 右，且呈逐年增长趋势。而日本国内消费占GDP的比重同样很高，约为55%-60%。 此消彼长之下，IMF预测印度GDP将超过日本，也就不是什么新鲜事了。 也许印度可以在这场竞争中战胜日本，但印度消费市场的发展也存在肉眼可见的问题。 根据路透社报道，就目前而言，印度市场的消费格局主要由富裕阶层推动，呈现严重 ...

全球宏观经济展望 - 回顾"特朗普1 0"和"疫情"时期 全球各经济体私人部门投资消费活动均放缓 政府赤字扩张方向不同导致增长结构分化 [3] - 预计"特朗普2 0"时期私人部门将面临投资收缩 多数经济体财政政策将积极扩张对冲 但美国"成本推动型通胀"将侵蚀居民购买力 导致就业和消费同步走弱 外需风险上升 [3] 地缘政治与贸易格局 - 短期中美关税战阶段性缓和 8月为下一个关键博弈时间点 长期贸易冲突或重塑全球产业格局 美元体系四大根基松动 全球资产"再平衡"趋势延续 [3] 国内宏观经济与政策 - 短期"抢转口"和"抢出口"可支撑外贸韧性 但关税对PPI冲击沿"上中游原材料"到"中下游出口链"传导 价格压力突出 [4] - 国内大循环存在两大堵点：消费未现海外式"补缺口"复苏 需提升居民消费意愿并提供优质供给 地方产业投资趋同性加剧结构性矛盾 需优化政府行为并推动产业升级 [4] - 应对全球不确定性需修炼内功 以底线思维谋划"十五五"开局 完善中国经济长期改革方向 [4]

韩国央行：预计国内消费将温和回升。 ...

黄金价格大幅跳水原因分析 价格表现 - 国际市场现货黄金跌破3300美元/盎司关口，最低触及3207美元/盎司，日内跌幅显著 [1] - 内盘多只黄金ETF跟跌，收盘跌幅超过2% [1] - 沪金主力合约收跌2%，报772元/克，盘中触及近一个月低点767元/克 [1] 地缘政治因素 - 印巴冲突出现缓和信号，巴基斯坦军方击落印度战机后选择克制 [3] - 俄乌局势传来新消息，普京提议恢复谈判 [3] - 避险情绪显著回落，黄金作为避险资产需求大幅减少 [3] 货币政策预期 - 美联储即将公布利率决议，市场对推迟降息的预期升温 [4] - 黄金作为无息资产，美联储鹰派信号将增加持有黄金的机会成本 [4] - 利率上升导致投资者对黄金需求降低，推动价格下跌 [4] 技术面因素 - 黄金价格此前持续上涨，积累大量获利盘 [5] - 4月22日当周黄金净多头寸减少超30% [5] - 中国交易员在五一假期前抛售近100万盎司黄金期货和现货 [5] - RSI指标进入超买区域，跌破关键支撑位触发程序化卖盘 [5] - 深圳水贝市场监测数据显示程序化卖盘半小时内占比超40% [5] 国内消费需求 - 五一假期后国内黄金饰品市场购买力出现阶段性疲软 [7] - 部分品牌采取降价促销策略加速库存周转 [7] - 国内市场需求乏力对黄金价格形成下行压力 [7]

经济依赖与消费现状 - 中国14亿人口的消费规模远低于美国3亿人口，经济长期依赖外贸而非国内消费 [2][7] - 改革开放近50年居民财富显著增长，但消费潜力未充分释放 [2][7] 经济环境与收入预期 - 疫情后居民可支配收入增速显著回落，房地产、金融、互联网等高收入行业降薪失业问题突出 [9][10] - 资产价格调整（房地产和股市下行）导致居民财富缩水，抑制消费能力与信心 [10] 社会保障体系 - 医疗、教育、养老等领域自费比例高，中低收入家庭被迫储备资金以应对潜在支出，削弱消费意愿 [3][11] 收入分配与贫富差距 - 城乡、区域及行业收入差距显著，高收入群体占比低且消费倾向不足，中等及以下收入群体购买力受限 [4][12] - 房产、金融资产等财富向少数人集中，普通劳动者收入增长滞后于经济增长，边际消费倾向下降 [5][12] 高房价对消费的挤压 - 房贷占据家庭收入主要部分，一二线城市房价收入比畸高（月薪几千元vs房价数万元/平米），严重挤压其他消费 [6][14] 政策与增长模式 - 经济增长长期依赖基建和房地产投资，政策资源倾斜投资领域，导致消费占GDP比重偏低 [15] - 个税起征点提高等减税政策覆盖面窄、力度不足，对中低收入群体刺激效果有限 [15]

越南总理：将通过自由贸易协定推动出口到相关市场；为促进国内消费，将增加公共投资。 ...