核心观点 - 美国关税导致贸易路线重新调整，但对贸易的冲击未如预期严重，部分发展中经济体因此实现高于预期的经济增长 [1][4] - 欧洲复兴开发银行覆盖的40个国家的经济增长率预测被上调，但持续的贸易动荡仍可能破坏部分经济体的增长 [1][4] 宏观经济与增长预测 - 欧洲复兴开发银行覆盖的40个国家经济增长率达到3.4%，高于此前预测值 [1][4] - 该行预计2026年经济增速为3.6%，2027年为3.7%，两项预测均较去年秋季的预期上调0.2个百分点 [1][4] - 当前经济前景较去年秋季更为乐观，预计今年和明年的经济表现将优于去年 [1][4] - 通胀放缓与大规模基建支出（尤其在欧洲）正为经济增长提供支撑 [1][4] 贸易与产业影响 - 美国关税已导致贸易路线重新调整，部分欧洲复兴开发银行覆盖国家对美出口甚至实现增长 [1][4] - 人工智能（AI）相关领域对美出口增长最为突出，这些国家正逐步替代中国的对美出口份额 [1][4] - 匈牙利、捷克、波兰均出口服务器、处理器、计算系统等AI相关产品，有望从这一贸易格局转变中获益 [1][4] - 美国前总统特朗普的贸易关税冲击，并未如预期那般剧烈 [1][4] 政策与投资环境 - 全球不确定性与动荡或将持续，这会抑制私人投资，因此公共投资的重要性凸显 [3][5] - 各国领导人需确保公共投资聚焦于能驱动经济增长的项目 [3][5] - 贸易动荡迫使政策制定者聚焦于紧急事务，消耗了其解决人口结构等重大长期问题的能力 [2][5] - 乌克兰持续冲突带来的“应急模式”及增加的国防开支，可能挤占政府其他优先事项的资金 [2][5] - 国防开支的最终影响取决于资金是用于一次性装备采购，还是投向道路、医院等能提振经济的基建项目 [2][5] 风险与不确定性 - 关税的全面影响仍不明朗，报告追踪的多数贸易货物在2025年4月“解放日”关税落地前已运抵美国 [2][5] - 美国最高法院裁定特朗普最初征收关税时越权，进一步加剧了不确定性 [2][5] - 持续的贸易动荡仍有可能破坏部分经济体的增长 [1][4]

投资规模与结构 - 土耳其2026年公共投资计划总额约1.92万亿里拉（约合443.6亿美元）[1] - 投资计划涵盖3857个主要项目和共计13887项具体措施[1] - 政府所属公共机构承担62.8%的投资，国有经济企业及私有化范围内机构占35.4%，其余由周转基金机构和社会保障机构实施[1] 项目构成与重点 - 2026年新纳入项目5284个，其中多年期项目2403个，当年完成项目2881个[1] - 投资重点聚焦地震风险应对及社会经济回报较高的项目[1] - 抗震相关项目共获得6970亿里拉资金支持[1] 行业投资分布 - 交通和通信领域获得最大投资份额，占总预算的26.5%[1] - 交通领域内的高标准铁路项目获拨1456亿里拉[1]

投资规模与分配 - 摩洛哥政府计划投入创纪录的380亿美元公共投资，为迄今拨款金额最大的一次 [1] - 公共机构和企业将获得179.7亿美元投资资金 [1] - 国家一般预算、特别国库账户和国家自治预算计划将获得132.8亿美元 [1] - 穆罕默德六世投资基金将获得45亿美元 [1] - 地方政府的投资预算将增至22.5亿美元 [1] 公共机构与企业投资重点 - 投资计划重点聚焦能源、电信、住房、农业、电力、饮用水等国民经济关键领域 [1] - 磷酸盐及其衍生品行业是投资重点之一 [1] - 交通基础设施是投资重点，包括高速公路网络和航空、海运和铁路运输 [1] 特别国库账户投资重点 - 资助项目主要聚焦综合区域发展战略，旨在加强国家公路网建设 [1] - 支持农业、水利和森林管理行业发展 [1] - 为音像、住房、司法、文化和体育等领域的发展提供资金 [1] - 为社会教育项目提供资金 [1] 地方政府投资重点 - 投资预算将主要用于改善地方基础设施以增进居民福祉 [1] - 重点包括扩建现代化道路和卫生网络 [1] - 将建设文化、体育和休闲设施，兴建市场和公共建筑 [1] - 计划开发花园和绿地 [1] 法案目标与影响 - 法案旨在将经济增长与包容性发展相结合，确保公共投资直接惠及地区和公民 [2] - 2026年将成为全国基础设施现代化和公共服务强化的重要转折点 [2]

核心观点 - 高盛认为欧洲经济正迎来机遇窗口 五大积极因素重塑增长前景 包括财政政策转向 绿色科技领先地位 金融市场改革 风险分担机制完善和内部市场整合潜力 [1][2][3] - 高盛将欧元区到2027年底的实际GDP水平预测上调1.2% 同时将同期美国GDP预测下调1.7% [1] - 欧洲面临四大结构性挑战 包括竞争力丧失 投资不足 营商环境待改善和人口老龄化 [2][3] 结构性挑战 - 欧元区国际竞争力显著下降 实际汇率大幅升值 生产商能源价格明显高于中国和美国 [3] - 欧元区非住宅投资率为15% 比美国低2个百分点 研发和技术投资不足主要因缺乏风险融资 [3] - 营商环境受高监管负担 信贷获取有限 创业成本高和税负重等因素制约 [3] - 欧盟面临人口快速老龄化挑战 未来人口变化速度可能超过老年工人参与率提升 [3] 增长驱动力 - 德国5000亿欧元基础设施计划和下一代欧盟计划推动公共投资 预计到2027年欧洲投资率将增长1个百分点GDP 与美国差距缩小一半 [3] - 欧洲在制药领域拥有世界级研究机构和全球公司总部 在绿色技术方面发挥全球领导作用 包括风能和太阳能产品 [3] - 欧盟资本市场欠发达且分散 过度依赖银行存款 储蓄和投资联盟倡议为资本市场发展提供新推动力 [3] - 疫情后下一代欧盟计划扩大欧盟联合债券发行 实现大规模南北转移支付 为风险分担设立先例 [3] - 欧盟内部市场提供显著增长潜力 国际货币基金组织确定10个政策重点 成功实施可在10年内将GDP水平提高3.2% [3] 投资前景 - 高盛对欧洲未来2-3年增长前景持建设性态度 2025-28年期间欧元区增长预测高于市场共识 特别是德国 [4] - 预期长期债券收益率进一步上升 欧元走强 股票持仓分散到欧洲将带来上行空间 [4] - 政策制定者有机会窗口进行改革 实现经济表现持久改善 特别关注建设单一市场和创造规模的努力 [4]

德国2026年联邦预算草案 - 德国联邦内阁批准2026年预算草案 公共投资被列为财政政策重点 [1] - 2026年德国联邦政府计划总支出5205亿欧元 同比增长3.5% [1] - 公共投资规模达1267亿欧元 创历史新高 [1] - 投资重点领域包括交通基础设施 住房建设 数字化发展和国防安全 [1] - 部分资金来自5000亿欧元规模的基础设施特别基金 [1] - 草案将在年底前提交联邦议院审议表决 [1]

德国2026年联邦预算草案 - 德国联邦内阁批准2026年预算草案 公共投资规模达1267亿欧元 创历史新高[1] - 2026年总支出5205亿欧元 同比增长3.5% 公共投资占比24.3%[1] - 资金重点投向交通基础设施 住房建设 数字化发展和国防安全领域[1] 财政资金来源 - 5000亿欧元基础设施特别基金将部分用于2026年公共投资[1] - 2027-2029年预计出现1720亿欧元预算缺口[2] 财政政策导向 - 政府将公共投资与结构性改革作为核心政策 首要目标保障就业和提振经济活力[1] - 减税等刺激措施加剧各级政府财政压力 税收收入未达预期[1] 行业影响 - 交通基础设施和住房建设行业将直接受益于公共投资扩张[1] - 数字化发展和国防安全领域获得政策资金倾斜[1] 实施进度 - 草案将于2023年年底前提交联邦议院审议表决[3]

财政预算规模 - 2026年联邦政府计划总支出达5205亿欧元 较上年增长3.5% [1] - 公共投资规模1267亿欧元创历史新高 重点投向交通基础设施/住房建设/数字化发展和国防安全领域 [1] - 设立总规模5000亿欧元基础设施特别基金作为部分资金来源 [1] 财政政策导向 - 将公共投资与结构性改革作为财政政策核心 首要目标是保障就业和提振经济活力 [1] - 2027-2029年间预计出现1720亿欧元预算缺口 [2] 经济环境背景 - 当前经济增长乏力导致税收收入未达预期 [1] - 减税等经济刺激措施加剧各级政府财政压力并扩大财政缺口 [1] - 分析认为即便使用特别基金仍难以缓解财政资源紧张局面 [1]

越南经济政策 - 越南将通过自由贸易协定推动出口到相关市场 [1] - 越南将增加公共投资以促进国内消费 [1]