国资股权投资市场概况 - 2019-2023年国资机构直投比例达33%，每3家企业就有1家获国资直投，AI领域融资也被北京上海人工智能产业基金主导 [4] - 人民币基金中政府类LP出资占比从2014年20%提升至2023年41% [5] - 国资投资主体包括母基金、引导基金、直投基金等，资金来源涉及财政、国资委、发改委等多部门，还有央企国企性质的战略投资机构 [5] 国资投资核心特征 - 政策导向：服务于国家发展战略，支持重点产业 [8] - 招商导向：强调对当地GDP、税收、就业和固定资产的贡献，投资常附带产业落地要求 [9] - 非纯财务倾向：注重合规与风险控制，需平衡投资、招商和风险三者关系 [8][9] 政策环境演变 - 2024年中央首次提出"耐心资本"概念，强调长期投资 [11] - 2024年《公平竞争审查条例》禁止选择性财政补贴 [12] - 2025年《政府投资基金高质量发展指导意见》延长绩效评价周期、优化容错机制 [12] - 深圳2024年提出发展"大胆资本"，国资角色定位为市场调节器和产业指引杆 [13] 典型国资投资模式 政策驱动型 - 亦庄国投：构建集成电路全产业链，累计出资超1000亿元，带动北京经开区形成千亿级产业集群 [22][23][24] - 雄安集团：设立220亿元基金群，重点布局新材料、信息技术等五大产业，央企疏解基金服务国家战略 [26][27] 科技创新型 - 中关村科学城：管理210亿元基金，投资硬科技项目如智谱AI、摩尔线程等，培育106家早期科技企业 [38][39] - 深圳天使母基金：规模100亿元，已投80余只子基金，培育161家估值超1亿美元企业 [42] - 上海天使引导基金：杠杆社会资本"投早投小"，覆盖1400家企业，70%为初创期 [45][46] 产业重塑型 - 合肥建投：2008年175亿元投资京东方打破国外垄断，2020年70亿元注资蔚来，带动新能源汽车产值突破3000亿元 [52][53] - 宜宾发展控股：引入宁德时代构建动力电池集群，产业规模从零增长至1013亿元，占全国产能15% [56][57] 市场化运作型 - 福田引导基金：国内首个官宣延长子基金存续期，管理规模1604亿元，对GP仅保留合规否决权 [77][78] - 元禾控股：旗下元禾辰坤母基金无返投要求，累计带动2896亿元资金入驻苏州工业园区 [87][88][89] 国资改革趋势 - 北京国管设立八大产业引导基金，区分领域避免重叠，已投167个项目 [63] - 上海国投与上海科创重组，管理资产超1400亿元，实现功能互补 [65] - 深圳国资体系通过深创投与深投控协同，构建全周期投资生态 [70][71] 关键投资策略 - 合肥"以投带引"模式：通过"资本入股+协议退出"设计，京东方项目实现231亿元盈利 [93] - 产业基金矩阵：宜宾设立300亿元基金联合IDG等机构，配套土地和基建投入 [56] - 混合所有制改革：江苏高投旗下毅达资本管理团队持股65%，管理规模超1200亿元 [81]

「 拆解最活跃的地方国资。 」 文 ｜ 郭允骁、黄祝熹、徐牧心、施嘉翔 编辑 ｜ 陈之琰 属于一级市场的国资时代早已大张旗鼓地到来。 根据投中研究院的数据，从2019到2023年的五年里，每3家企业，就有一家企业被国资机构直投。就连被认为是美元基金"专属机会"的AI融资中，也被北京上 海的人工智能产业基金包揽。 一名国资人士有些夸张地对「暗涌Waves」表示，"现在任何一只基金后面都有国资的身影。" 光源资本合伙人吉星告诉我们，中国一级市场的新形势是：政府类资本、国资已经成为人民币基金的主要出资方。"从2014年到2023年，新募人民币基金政府 类LP出资占比从20%提升至41%。" 正如达晨财智执行合伙人肖冰所说，"个人的命运也好、投资机构的命运也好，亦或是创投行业的命运，前所未有地和国家的命运紧密地联系在了一起。" 然而，尽管所有人都在无数次地谈论国资，但一个普遍的现象是：只抱有相对模糊的印象，无法掌握全面信息。 > 深圳市委金融办更是在《深圳市促进创业投资高质量发展行动方案（2024—2026）（公开征求意见稿）》中，首次在全国范围内提出要发展"大胆资本"。 的确，国资的主体错综繁复。从类型和层级上，有 ...

以下文章来源于暗涌Waves ，作者暗涌 暗涌Waves . 钱的流向，人的沉浮。36氪旗下投资报道账号。 钱从哪里来？ 文 ｜ 施嘉翔 编辑 ｜ 刘旌 来源｜ 暗涌Waves（ID：waves36kr） 封面来源 ｜ Unsplash 在DeepSeek与Manus火热前，国内AI几乎经历了凛冽的2024。 数据分析公司Dealroom发布的报告显示，过去一年，美国在AI领域的风险投资额为808亿美元，十倍于中国还不止。42章经创始 人曲凯评价2024年9月前的一级市场"基本是一潭死水"。 与此同时，头部美元基金只愿意用club deal的方式，把钱留给最具高潜的、一只手能数过来的创业者。 连锁反应下，留给初创企业的融资周期在缩短，而单轮融资的完成时间却在变长。一位AI公司的创始人曾说，现在更适合用"短 平快"的方式来融资。 这造就了AI在一级市场上的融资奇观："第一轮是朋友圈或者最活跃的美元基金，接着就是相关的产业方与CVC，又因为看不到 其他增量资金来源，国资的入局比原来更迅速。" 一位国资人士对我们直言，现在市面上国资可能是最活跃的出资方。 除了价格，资方不愿意出手的原因还有"什么时候盈利？"某个AI ...