地方政府债务规模变化 - "十四五"期末（2025年5月底）地方政府债务余额达51.3万亿元，较"十三五"期末（2020年底）的25.7万亿元增长100% [1] - "十四五"时期新增地方政府债务余额约25.6万亿元，是"十三五"时期新增债务余额（9.7万亿元）的2.6倍 [4] - 债务余额控制在57.9万亿元限额内，风险总体安全可控 [1] 债务增长驱动因素 - 为应对疫情冲击、人口老龄化及房地产转型，需财政政策对冲不确定性 [4] - 通过发行大规模政府债券置换隐性债务，推动隐性债务显性化 [1][4] - 专项债券发行规模大幅攀升，2025年预计发行4.4万亿元，2015年不足千亿 [8][9] 债务管理机制演进 - 2014年预算法修订确立"开前门、堵后门"思路，剥离融资平台政府融资职能 [3] - 实施全口径债务监测和穿透式监管，提高资金使用效率和债务透明度 [10][11] - 2024年全国融资平台"退平台"数量近7000家，非标债务占比持续压降 [10] 隐性债务化解进展 - "十四五"时期发行超7万亿元政府债券置换存量隐性债务 [9] - 中央实施12万亿元一揽子化债政策，降低利息支出和短期偿债压力 [9][15] - 审计发现2023年以来9省违规新增隐性债务59.09亿元，5地区平台新增1.5亿元 [17] "十五五"时期挑战与重点 - 十年期、十五年期债券进入本金偿还期，地方政府面临偿债压力 [21] - 需建立债务规模与财政可持续性动态调节机制，平衡付息支出与民生支出 [16] - 需健全项目全生命周期绩效评价体系，防范专项债收益测算虚高问题 [16] 城投平台转型方向 - 需通过混合所有制改革、特许经营权授予增强造血能力 [20] - 推动平台向国有投资运营公司转型，剥离政府融资职能 [20] - 划清企业与政府界限，实现财务自主可持续的市场化运营 [20]

焦点关注 - 穆迪将河南航空港投资集团的国际评级由Baa1负面上调至Baa1稳定 反映公司高质量发展成果和良好发展前景 [1] 宏观动态 - 2025年1~4月全国发行新增地方政府债券14927亿元 其中一般债券3023亿元 专项债券11904亿元 [3] - 同期全国发行再融资债券20427亿元 其中一般债券2486亿元 专项债券17941亿元 [3] - 截至2025年4月末全国地方政府债务余额506931亿元 其中一般债务170692亿元 专项债务336239亿元 [3] 区域热点 - 陕西省审计厅开展融资平台专项审计 揭示隐性债务防范化解和融资平台转型发展问题 [4] - 海南省支持城市更新项目申报发行新增地方政府专项债券 鼓励将专项债券用作项目资本金 [5][6] 发行动态 - 巩义市新型城镇建设拟发行10亿元5年期中期票据 用于偿还子公司存量债务 [6] - 南阳城投控股10亿元公司债获上交所通过 资金用于停车泊位等特许经营权运营 [6] - 郑州经开投资完成发行7亿元5年期公司债 利率2.27% 用于偿还存量债券 [7] - 财政部2025年在香港分六期发行680亿元人民币国债 前两期已发行250亿元 [7] - 中核集团核工业理化工程研究院发行全国首单科研事业单位知识产权ABS 规模2100万元 利率2.15% [7] 债市主体 - 伊川财源实业投资将5家公司股权无偿划转至伊川生态科技城投资 推动市场化转型 [8] - 拉萨城投完成首笔非标债务置换业务 系西藏自治区内首笔 [9] - 开封祥符区发展投资退出政府融资平台 转型为市场化运行主体 [10] 债市舆情 - 深交所终止审核江苏浒墅关投控集团5.16亿元私募债项目 [11] - 上交所终止审核邹城恒泰控股集团8亿元私募债项目 [12] - 成都兴城投资集团原董事长任志能被开除党籍 涉违规干预项目发包等 [13] 市场观点 - 东吴证券指出发行科创债的城投呈现三大特征：高资质门槛（AAA级为主）、主营业务与科创相关、财务指标对政府依赖度低 [14] - 符合条件城投可利用科创债布局高科技产业 需在2027年6月底前完成转型 [14][15]