2026年轻工零售美妆行业核心观点 - 行业叙事逻辑从“扩容”进一步转向“提质”，投资应坚守情绪消费、基本面反转和新技术催化下的产业变革三大方向 [1] 2026年行业趋势研判 - **需求端**：呈现四大趋势，包括情绪消费持续景气、理性消费与高端复苏并存、功能性需求占据主导及国货偏好度继续提升，与人口结构和代际迁移相关 [1] - **供给端**：观察到三类供给革新，包括创造新品类（如潮玩满足情绪需求）、开发新功效（如美妆个护产品功效升级）及融合新技术（如AI眼镜、AI玩具），代表行业供给提质升级 [1] - **政策端**：消费支持政策着力构建系统化长效机制，围绕消费主体、产品服务提质和场景优化三大维度提供支撑，AI+、养老育婴等相关产业有望持续受益 [1] 2026年分行业展望 - **美妆医美**：板块增长更多来自供给侧驱动，如PDRN等成分创新和功能升级带来的结构性机会，国货龙头份额仍有望继续提升 [2] - **潮玩零售**：品类预计在全球范围内持续高景气，龙头公司的品类产品创新、IP深度运营、渠道迭代升级有望创造新增长机遇，出海方兴未艾 [2] - **轻工制造**：行业需求弱复苏但存在结构性机会，看好具备产能优势、品牌优势的出口型企业，以及抓住产业变革机会布局新业务焕发成长新动能的企业 [2] 2026年投资策略主线 - 坚守对情绪及悦己消费的长期布局，如潮玩、美妆个护、新型烟草等 [2] - 关注新技术催化下的产业革命和投资机会，如AI+等板块 [2] - 积极布局刺激政策托底和基本面反转型机会，可能对传统板块带来提振 [2]

行业总体展望 - 轻工零售美妆行业叙事逻辑从“扩容”进一步转向“提质” [1] - 投资应坚守三大方向：情绪消费、基本面反转和新技术催化下的产业变革 [1] 美妆医美行业展望 - 2026年板块增长更多来自供给侧驱动 [1] - PDRN等成分创新和功能升级带来结构性机会 [1] - 国货龙头市场份额仍有望继续提升 [1] 潮玩零售行业展望 - 潮玩品类仍将在全球范围内持续高景气 [1] - 龙头公司持续的品类和产品创新、IP深度运营、渠道迭代升级有望创造新的增长机遇 [1] - 出海仍方兴未艾 [1] 轻工制造行业展望 - 行业需求弱复苏但存在结构性机会 [1] - 看好具备产能优势、品牌优势的出口型企业 [1] - 看好抓住产业变革机会布局新业务焕发成长新动能的企业 [1]

行业背景与公司定位 - 特种装备行业周期与国际军事政治环境紧密关联 全球地缘政治格局复杂化推动各国增加国防投入 行业需求持续增长 [1] - 公司作为兵器集团弹药总装龙头 战略定位服务于国防和军队现代化建设 充分受益于特种装备需求放量 [3] 财务表现 - 2025年上半年营业收入21.93亿元 同比增长17.36% 但净亏损4071.48万元 同比下降191.32% [1] - 二季度业绩显著改善 单季盈利8825万元 同比增长51.49% 实现近一年来首次单季扭亏 呈现V型反转 [1] - 期间费用总额4.11亿元 期间费用率18.74% 同比下降2.06个百分点 销售费用同比减少15.34% 财务费用因财政贴息减少34.59% [6] 业务板块分析 - 特种装备业务收入11.81亿元 同比增长85.92% 营收占比从34.01%提升至53.87% 子公司北方红阳和江机特种收入分别增长195.7%和127.8% [3] - 超硬材料业务收入8.19亿元 同比下降18.73% 但仍实现净利润1.16亿元 净利率14% [4] - 专用车及汽车零部件业务合计营收占比不足9% 其中专用车收入0.67亿元 汽车零部件收入1.26亿元 [5] 经营策略与展望 - 公司计划2025年实现营收87亿元 同比增长超90% 将通过优化产业布局 加大研发投入 巩固市场和降本增效等措施保障目标实现 [2] - 研发费用2.11亿元 同比增长14.15% 研发费用率9.63% [6] - 合同负债5.56亿元 远高于2024年同期的2.20亿元 显示在手订单充足 为下半年业绩提供支撑 [6] 市场动态与挑战 - 超硬材料行业面临周期性调整 下游需求受全球经济波动 地缘政治及关税政策影响 国内受房地产 基建 光伏等多重因素制约 [4] - 工业金刚石领域供应端产能增长加剧竞争 导致整体价格偏低 但公司判断上半年价格已触底 下半年将以稳定为主 [4] - 专用汽车领域同质化产品较多 竞争激烈 但公司在爆破器材运输车细分市场占有率全国第一 [1][5] 增长驱动因素 - 军贸出口成为新增长点 公司计划完善军贸管理体系 积极对接第三方 方正证券预计2025年关联销售商品总额达20亿元 同比增长293% [4] - 特种装备业务毛利率16.04% 同比下降16.05个百分点 主要因交付产品结构影响 收入多来自上年度订单 预期新签合同下半年交付将提升盈利能力 [3][4]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 本周纯碱期货下跌0.08%，玻璃期货下跌0.46%，纯碱高开低走再拉升，玻璃走势与纯碱大致相同，玻璃有望率先实现基本面反转，下周会议预期结束后或率先走出低谷 [6] - 纯碱供应宽松，需求底部徘徊，价格继续承压；玻璃供应产量维持底部，利润改善复产力度或增加，需求端地产形势不乐观，后续市场交易多为政策预期 [6] - 建议SA2509合约在1150 - 1280区间交易，止损1130 - 1300；FG2509在1020 - 1150区间操作，止损980 - 1180 [6] 各目录总结 周度要点小结 - 行情回顾：纯碱期货因市场会议证伪回落和会议预期拉升，后续基本面乏力，下周或多预期空现实；玻璃产能筑底、库存筑顶，有望率先基本面反转，会议预期结束后或走出低谷 [6] - 行情展望：纯碱供应宽松、需求底部徘徊、价格承压；玻璃供应产量底部、利润改善、复产或增加，需求端地产数据下滑、下游订单下滑、采购刚需为主，后续交易政策预期 [6] 期现市场 - 本周纯碱和玻璃期价均收跌 [8] - 本周纯碱现货价格下跌、基差走弱，玻璃现货价格下跌、基差走强 [13][18] - 本周纯碱 - 玻璃价差走强，下周预计走弱 [24] 产业链分析 - 本周国内纯碱开工率和产量上涨，对价格形成压力，开工率报84.12%、环比涨3.59%，产量报73.32万吨、环比涨3.42% [27][31] - 本周国内纯碱和玻璃企业利润上行，联碱法纯碱理论利润 - 35元/吨、环比涨3元/吨，氨碱法纯碱理论利润 - 81元/吨、环比涨27元/吨，不同燃料浮法玻璃周均利润有不同涨幅 [33][38] - 玻璃产线冷修增加1条，整体产量不变、维持底部，刚需生产明显，国内玻璃生产线在产223条、冷修停产73条，全国浮法玻璃产量110.7万吨、环比 + 0.01% [40][42] - 本周国内光伏玻璃开工率、产能利用率和日熔量下滑，产能利用率68.73%、环比跌3.21%，日熔量89050吨/日、环比下滑2950吨/日 [44][46] - 本周国内纯碱企业库存增加、玻璃企业库存下滑，纯碱企业库存190.56万吨、环比增加4.22万吨，玻璃总库存6493.9万重箱、环比跌3.23% [48][52] - 国内玻璃下游深加工订单小幅回落，全国深加工样本企业订单天数均值9.3天 [54][56]